趙翊璘

摘要：并購(gòu)和新建投資是兩種非常明顯的對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)投資發(fā)展的方式。本文主要從比較可觀的角度分析并購(gòu)和新建投資的外部和內(nèi)部之間的影響因素，并用一定的理論作為依據(jù)，找到這兩種方式之間的差別，詳細(xì)的闡述這兩種方式的不同，為今后的公司發(fā)展提供非常有力的競(jìng)爭(zhēng)手段。

關(guān)鍵詞：并購(gòu);新建投資;選擇策略;分析

按照通常投資理論，公司直接投資其他公司的方式主要有兩種方式：第一種方式是新建投資，是公司通過(guò)生產(chǎn)要素投入的“全包括計(jì)劃”在目標(biāo)區(qū)域市場(chǎng)上創(chuàng)造新的公司及新的生產(chǎn)能力。第二種方式是公司兼并和并購(gòu)，主要是公司采用收購(gòu)或合并等方式取得在市場(chǎng)以及培育成熟的地區(qū)中的優(yōu)質(zhì)或具有發(fā)展?jié)摿镜墓蓹?quán)，并且獲取對(duì)公司的掌控權(quán)。以我國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中國(guó)公司的對(duì)外直接投資大多是采用新建投資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而除了帶有行政色彩的大型國(guó)有企業(yè)并購(gòu)案例外，企業(yè)投資發(fā)展中采用并購(gòu)的方式不多。但伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化、政策環(huán)境的優(yōu)化、信息化帶來(lái)的便捷性不斷提升、資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展以及我國(guó)企業(yè)的發(fā)展及國(guó)際化融入，并購(gòu)?fù)顿Y在我國(guó)企業(yè)中慢慢的實(shí)行了起來(lái)，成為公司實(shí)現(xiàn)直接投資不可缺少的一部分。不同公司根據(jù)自身的特點(diǎn)掌握的資源及對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，選擇對(duì)外的投資模式，在當(dāng)前公司的發(fā)展中是十分重要的。

一、影響并購(gòu)和新建投資的外部因素

并購(gòu)與新建投資的不同在于：并購(gòu)短期內(nèi)不會(huì)給企業(yè)所在的目標(biāo)市場(chǎng)供應(yīng)帶來(lái)增量，僅是對(duì)市場(chǎng)存量進(jìn)行了調(diào)整，而新建投資在一定程度會(huì)給企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)帶來(lái)新增供給量。當(dāng)前具備發(fā)展?jié)摿Φ氖袌?chǎng)一般都具有較高的行業(yè)發(fā)展空間及收益，公司更有可能是通過(guò)新建投資的方式進(jìn)入市場(chǎng)。考慮到市場(chǎng)的有效需求有待進(jìn)一步挖掘或者需要未獲得滿足，采用新建投資或產(chǎn)能擴(kuò)張的方式可以給公司帶來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額的機(jī)會(huì)，所以在這樣的市場(chǎng)中，企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)可以轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于市場(chǎng)前景良好，將會(huì)吸引大量投資者進(jìn)入，而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，適當(dāng)?shù)牟①?gòu)對(duì)象很少，且并購(gòu)所需要花費(fèi)的成本較高。所以，并購(gòu)在一定的意義上講并不是一種有效的方法。然而，隨著市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大，相應(yīng)的能力也會(huì)有所增強(qiáng)，企業(yè)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)逐漸加大，市企業(yè)生存的環(huán)境慢慢的開(kāi)始逐漸增多，產(chǎn)能將會(huì)面臨過(guò)剩。新產(chǎn)能的出現(xiàn)只會(huì)使的現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境變得越來(lái)越差。為了生存，公司一般會(huì)采取降低價(jià)格的方法或?qū)撛诘母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手排除在外來(lái)獲取市場(chǎng)相應(yīng)的份額。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，并購(gòu)給了市場(chǎng)一個(gè)洗牌的機(jī)會(huì)，通過(guò)大魚(yú)吃小魚(yú)等方式并購(gòu)使公司能夠迅速增加市場(chǎng)份額和生產(chǎn)能力，降低成本，淘汰競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在資源重組中發(fā)揮作用。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度往往伴隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展由弱到強(qiáng)的周期。隨著新的產(chǎn)物和高科技技術(shù)的顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷新的發(fā)展周期。在發(fā)展初期階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較低，新建投資是這一時(shí)期的主流。但伴隨著公司的發(fā)展日益壯大和相互之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，公司的發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)朝向規(guī)模經(jīng)濟(jì)，造成的產(chǎn)值漸漸被剩下。并購(gòu)漸漸地取代了現(xiàn)在的公司的發(fā)展方式。在市場(chǎng)環(huán)境的影響下，并購(gòu)將成為主要的發(fā)展方式。

公司主要的價(jià)值在于生產(chǎn)的東西，而產(chǎn)品的形成有賴(lài)于一定的資源。按照資源的不同特征，公司的投資類(lèi)型也會(huì)變得越來(lái)越不一樣。另一方面，由于資源的特殊性，投資的選擇受到客觀條件的制約。好的資源常常給公司帶來(lái)特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于某些資源，在數(shù)量或位置上存在自然約束，限制了公司獲取資源的可能性。在這種情況下，兼并和收購(gòu)可能是公司獲得優(yōu)質(zhì)資源的唯一途徑。就以本人所從事的房地產(chǎn)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)的土地資源是核心資源也是是稀缺資產(chǎn)，近年來(lái)，雖然通過(guò)新建投資的方式在土地一級(jí)市場(chǎng)招拍掛拿地火熱以及“地王”頻現(xiàn)的情況層出不窮，但是通過(guò)并購(gòu)擁有土地開(kāi)發(fā)權(quán)的項(xiàng)目公司而獲得土地開(kāi)發(fā)量的方式，已經(jīng)逐步成為了房產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)獲得土地資源的另一重要途徑。其中比較有代表性的就是融創(chuàng)中國(guó)，該公司在近幾年內(nèi)通過(guò)并購(gòu)從萊蒙國(guó)際、嘉凱城、萬(wàn)達(dá)等企業(yè)中獲得了超過(guò)萬(wàn)畝的土地開(kāi)發(fā)權(quán)，在業(yè)內(nèi)被譽(yù)為“并購(gòu)?fù)酢薄３朔康禺a(chǎn)業(yè)，如能源礦產(chǎn)也是稀缺資源，根據(jù)相關(guān)信息了解，中國(guó)在國(guó)際能源市場(chǎng)上頻繁收購(gòu)?fù)鈬?guó)公司，例如加拿大的石油產(chǎn)業(yè)被中海油收購(gòu)，五礦收購(gòu)了秘魯銅礦，這些并購(gòu)能夠給企業(yè)以較低的代價(jià)、較快的速度獲得稀缺優(yōu)質(zhì)的發(fā)展資源。

二、影響并購(gòu)和新建投資的內(nèi)部因素

與新建投資相比，并購(gòu)具有進(jìn)入速度快的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)并購(gòu)，公司能夠縮短項(xiàng)目建設(shè)或投資周期，迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中抓住機(jī)遇。新建投資一般涉及項(xiàng)目論證、政府審批、建設(shè)開(kāi)發(fā)、人員配備等不同階段。施工周期長(zhǎng)，不確定性大。并購(gòu)可以促進(jìn)公司的快速發(fā)展。近年來(lái)，技術(shù)突破和重大創(chuàng)新越來(lái)越依賴(lài)跨學(xué)科、跨行業(yè)的交流與合作，打破了原勞動(dòng)分工的局面及產(chǎn)業(yè)界限。此外，隨著產(chǎn)品生命周期的縮短和技術(shù)復(fù)雜度的提高，在人力、資本、研發(fā)等成本的大幅增加的前提下，企業(yè)采用新建投資的方式進(jìn)入市場(chǎng)，不僅提升了時(shí)間及成本風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還降低了研發(fā)所能獲得的回報(bào)。

三、新建投資與并購(gòu)?fù)顿Y差異分析

（一）新建投資與并購(gòu)?fù)顿Y的主要構(gòu)成差異

新建投資（包括獨(dú)資、合資）主要構(gòu)成為：可行性研究、方案評(píng)估和選擇、工程的投資和施工、工程的運(yùn)營(yíng)階段。而并購(gòu)主要構(gòu)成為：所選中的公司的調(diào)查和評(píng)價(jià)、交流和并購(gòu)。所以，新建投資自可研-評(píng)選-投資-施工-運(yùn)營(yíng)到具備生產(chǎn)規(guī)模至少需要3-4年的時(shí)間才能形成。而并購(gòu)?fù)顿Y不需要重新建設(shè)，在交易后就能夠利用現(xiàn)有的技術(shù)人員、管理團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)設(shè)施、資源進(jìn)行運(yùn)作，能以非常快的速度進(jìn)入市場(chǎng)并形成一定的規(guī)模，利于公司快速響應(yīng)市場(chǎng)。

（二）戰(zhàn)略資產(chǎn)收購(gòu)速度差異

戰(zhàn)略資產(chǎn)是指對(duì)公司生存和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的資源，主要包括研究開(kāi)發(fā)能力、商標(biāo)、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等，是最重要優(yōu)勢(shì)資源。如采用新建投資方式，只能依靠原有資源，并通過(guò)長(zhǎng)期積累形成優(yōu)勢(shì)資源;而通過(guò)并購(gòu)（特別并購(gòu)優(yōu)質(zhì)公司），能夠在較短的時(shí)間內(nèi)獲得技術(shù)、商標(biāo)和品牌等優(yōu)質(zhì)資源。

（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)差異

行業(yè)中的供應(yīng)商數(shù)量對(duì)每個(gè)供應(yīng)商的市場(chǎng)份額和市場(chǎng)實(shí)力都有重大影響。如果有N家公司在一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，如果采用新建投資的方法，這意味著市場(chǎng)將有N+1廠商的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)壓力將更大。如果通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入，并購(gòu)后的區(qū)域市場(chǎng)仍然是N家廠商的競(jìng)爭(zhēng)。因此，公司通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，不涉及市場(chǎng)再分配，通過(guò)并購(gòu)后各自公司資源整合，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)語(yǔ)：

并購(gòu)和新建投資作為公司兩大資源配置活動(dòng)，是實(shí)施公司戰(zhàn)略的重要手段。盡管科學(xué)技術(shù)的發(fā)展使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)和計(jì)算越來(lái)越復(fù)雜，但是準(zhǔn)確計(jì)算并購(gòu)和新建投資的成本和結(jié)果之間的差異仍然是非常困難甚至是不可能的。因此，并購(gòu)和新建投資的戰(zhàn)略決策最終取決于以各自公司所處的市場(chǎng)特征結(jié)合各自公司自身特質(zhì)在基于科學(xué)論證方式及公司決策者的判斷下進(jìn)行選擇。

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