劉夢瑤

摘要：由于電子商務(wù)的迅猛發(fā)展帶動了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，催生了大量以支付寶旗下理財產(chǎn)品余額寶、余利寶等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)理財對于金融業(yè)具有擴大貨幣基金規(guī)模、推動金融市場化、提高金融監(jiān)管水平和培育新型金融業(yè)態(tài)等積極影響，同時也具有金融風險增大、貨幣基金流動性過快、金融監(jiān)管空白、抬高了傳統(tǒng)金融的貸款利率等消極影響。本文將基于自由現(xiàn)金流來評估支付寶及其旗下理財產(chǎn)品的價值，進而準確分析互聯(lián)網(wǎng)融資問題。

關(guān)鍵詞：余額寶;支付寶;互聯(lián)網(wǎng)金融;自由現(xiàn)金流

中圖分類號：F724.6;F832.2? 文獻識別碼：A? 文章編號：

2096-3157（2019）06-0119-04

一、引言

1.研究背景

隨著工業(yè)4.0的推進，傳統(tǒng)金融已經(jīng)不能滿足信息時代的需要，與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的金融產(chǎn)業(yè)開始漸成趨勢。

為了更好地分析互聯(lián)網(wǎng)金融，引入自由現(xiàn)金流，所謂自由現(xiàn)金流是作為一種價值評估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者于20世紀80年代提出的，經(jīng)歷20多年的發(fā)展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財務(wù)報告中利潤指標完美無瑕的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為價值評估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標，美國證監(jiān)會更是要求公司年報中必須披露這一指標。因此利用自由現(xiàn)金流量評估金融產(chǎn)品開發(fā)的價值可以更準確地分析互聯(lián)網(wǎng)融資問題。

自由現(xiàn)金流的DCF現(xiàn)金流分析是通過貨幣時間價值、項目的概念和使用來實現(xiàn)公司或是資產(chǎn)評估的方法。所有未來現(xiàn)金流的估計和打折是通過使用資本成本來給出他們目前的價值（PVS）。所有流入和流出，被視為所涉現(xiàn)金流的價值。

利用DCF分析計算凈現(xiàn)值作為輸入現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，并將其作為當前值給出;相反的過程以現(xiàn)金流和價格（現(xiàn)值）作為輸入，并作為債券的輸出提供折現(xiàn)率，用于債券市場以獲得收益。自由現(xiàn)金流可以以各種方式計算，這取決于受眾和可用數(shù)據(jù)。一種常用的方法是將利息和稅前的收益，然后減去營運資本和資本支出的變化。根據(jù)受眾的不同，還可以進行一些改進和調(diào)整，以消除失真。自由現(xiàn)金流可能與凈收入不同，因為自由現(xiàn)金流考慮到資本貨物的購買和營運資本的變化。

2.研究意義

有利于分析以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的產(chǎn)生對傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展可能造成的影響，有利于窺視互聯(lián)網(wǎng)理財對金融發(fā)展具有貨幣基金集聚規(guī)模的迅速擴大、利率市場化、提高金融監(jiān)管水平和培育新型金融業(yè)態(tài)等積極影響和具有金融風險增大、貨幣基金流動性過快、金融監(jiān)管空白、互聯(lián)網(wǎng)理財企業(yè)和傳統(tǒng)金融業(yè)機構(gòu)之間只有競爭缺乏合作等消極影響?？梢詮膫鹘y(tǒng)金融業(yè)啟示、互聯(lián)網(wǎng)金融的啟示和金融監(jiān)管部門的啟示三個方面提出三者在促進金融業(yè)健康發(fā)展方面應(yīng)該注意的一些看法。

3.研究方法

（1）文獻研究法

根據(jù)一定的研究目的或課題，通過調(diào)查文獻來獲得資料，從而全面地、正確地了解掌握所要研究問題的一種方法。文獻研究法被廣泛用于各種學科研究中。其作用有：①能了解有關(guān)問題的歷史和現(xiàn)狀，幫助確定研究課題。②能形成關(guān)于研究對象的一般印象，有助于觀察和訪問。③能得到現(xiàn)實資料的比較資料。④有助于了解事物的全貌。

（2）實證研究法

據(jù)現(xiàn)有的科學理論和實踐的需要，提出設(shè)計，利用科學儀器和設(shè)備，在自然條件下，通過有目的有步驟地操縱，根據(jù)觀察、記錄、測定與此相伴隨的現(xiàn)象的變化來確定條件與現(xiàn)象之間的因果關(guān)系的活動。主要目的在于說明各種自變量與某一個因變量的關(guān)系。

二、支付寶及旗下理財產(chǎn)品的前世今生

1.支付寶的發(fā)展概況

支付寶是阿里巴巴集團及其創(chuàng)始人馬云于2004年2月在中國杭州建立的第三方移動和在線支付平臺。2015年，支付寶將總部遷至上海浦東，但其母公司螞蟻金服仍位于杭州。

自2008年底以來，支付寶已推廣公共服務(wù)支付服務(wù)，覆蓋全國300多個城市，支持1200多家合作機構(gòu)除水電等公用事業(yè)費用外，支付寶還將服務(wù)延伸到交通罰款、物業(yè)費、有線電視等領(lǐng)域。收費常見的網(wǎng)上支付服務(wù)還包括水電煤費、學費和交通罰款。

2009年1月15日，支付寶推出信用卡還款服務(wù)，支持39家國內(nèi)銀行發(fā)行的信用卡是目前最受歡迎的第三方還款平臺。其主要優(yōu)勢是免費的信用卡賬單查詢、無管理費還款、自動還款、還款提醒等增值服務(wù)。在2013年，支付寶取代了PayPal成為全球最大的移動支付平臺。截至2018年3月31日，支付寶用戶的數(shù)量達到了8.7億。是世界第一移動支付服務(wù)機構(gòu)，世界第二大移動支付服務(wù)機構(gòu)。根據(jù)2017年第四季度的統(tǒng)計，支付寶在中國大陸第三方支付市場的份額為54.26%，并持續(xù)增長。

2.余額寶和余利寶的出現(xiàn)

螞蟻金融服務(wù)集團（Ant Financial Services Group）是支付寶的前身，是中國阿里巴巴集團的一家附屬公司。螞蟻金融是世界上價值最高的金融科技公司，也是世界上最有價值的獨角獸（初創(chuàng)）公司，估值1500億美元。余額寶是螞蟻金服旗下的余額增值服務(wù)和活期資金管理服務(wù)產(chǎn)品，于2013年6月推出。天弘基金是余額寶的基金管理人。支付寶作為全球最大的移動和在線支付平臺，以及全球最大的貨幣市場基金余額寶還運營著第三方信用評級系統(tǒng)芝麻信用，截至2017年9月，螞蟻金融通過其支付寶服務(wù)推出了其面部識別支付技術(shù)。

2018年9月，公司為其所有技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)推出了螞蟻金融技術(shù)品牌。

2015年，阿里巴巴與螞蟻金融服務(wù)集團合資成立了口碑金融公司。螞蟻金融還經(jīng)營著花唄信用支付公司，網(wǎng)上銀行名為MyBank。

2015年，螞蟻金融推出了財富管理平臺螞蟻財富。余額寶是平臺上的產(chǎn)品之一。螞蟻財富提供了來自80多家中國基金機構(gòu)的數(shù)百種產(chǎn)品。

2017年6月，螞蟻財富推出了財富賬戶（余利寶）服務(wù)平臺，允許金融機構(gòu)通過該平臺發(fā)布內(nèi)容和銷售自己的金融產(chǎn)品。

3.螞蟻金融的系統(tǒng)化（相互寶等產(chǎn)品的出現(xiàn)）

2017年，螞蟻金融在《財富》雜志的“改變世界”排行榜中名列第六，因全球最大的個人碳足跡跟蹤平臺螞蟻森林對環(huán)境的積極影響而獲得認可。螞蟻森林允許用戶通過其在現(xiàn)實世界中的行為收集“能量點”，這些行為可用于虛擬和超大型企業(yè)的發(fā)展。真實的樹木，2.3億支付寶用戶激活螞蟻森林賬戶。螞蟻金融及其合作伙伴，包括環(huán)境非政府組織“基金會”和“中國綠色基金會”，迄今已經(jīng)種植了1025萬棵樹，相當于減少了122萬噸的二氧化碳排放量。此外以相互寶為代表的螞蟻保險金融服務(wù)不斷出現(xiàn)，逐步形成了一個完整的體系。

三、基于自由現(xiàn)金流量分析支付寶的融資

1.理論模型

（1）融資價值=市值上限+按市值計價的債務(wù)+按市場價值計算的少數(shù)股權(quán)

融資價值是所有的資金成本，也就是說，包括時間值。只要同企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)有關(guān)系，就應(yīng)計量在融資體系中。在經(jīng)濟貨幣和金融之后，以增加財富或金融資產(chǎn)的增加而表示。暫時放上現(xiàn)金，將流動性完全或部分地丟失。在動作和時間的持續(xù)和流動性提高的傾向的話，最終會被轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。因此，公司的工作實際上是完全的現(xiàn)金流過程。將來的現(xiàn)金流的折扣是將來企業(yè)價值的標準。

現(xiàn)金流通常轉(zhuǎn)化為提供信息的措施，例如公司的價值和情況：

確定項目的回報率或價值?，F(xiàn)金流入和流出項目的時間被用作內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等財務(wù)模型的輸入。

確定業(yè)務(wù)流動性的問題。盈利并不一定意味著流動性。一家公司可能因為現(xiàn)金短缺而破產(chǎn)，即使是盈利的時候。

當認為權(quán)責發(fā)生制會計概念不代表經(jīng)濟現(xiàn)實時，作為利潤的另一種衡量標準。例如，一家公司可能名義上是有利可圖的，但卻很少產(chǎn)生運營現(xiàn)金（對一家公司進行產(chǎn)品交易而不是出售現(xiàn)金）來說可能是這樣。在這種情況下，公司可以通過發(fā)行股票或增加額外的債務(wù)融資來獲得額外的營運現(xiàn)金。

現(xiàn)金流量可以用來評估權(quán)責發(fā)生制產(chǎn)生的收入的“質(zhì)量”。當凈收入由大的非現(xiàn)金項目構(gòu)成時，它被認為是低質(zhì)量的。

評估金融產(chǎn)品中的風險，例如，匹配現(xiàn)金需求，評估違約風險，再投資要求等。

現(xiàn)金流量概念可以指跨越過去的時間間隔。它可以指所涉及的所有流的總和或這些流的子集。子集術(shù)語包括凈現(xiàn)金流、經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。

（2）該模型在理財產(chǎn)品的運營分析上的應(yīng)用

為了說明如何進行自由現(xiàn)金流折現(xiàn)或者貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析，我們假設(shè)一個公司，這個公司的理財產(chǎn)品可以通用到其他例子上：

假設(shè)該公司在海外（如美國）的分公司以100000美元設(shè)計了一個嶄新的理財項目。3年后，該公司希望能以150000美元的價格出售這個項目。

簡單減法表明，在這筆交易中的利潤將是150000美元-100000美元=50000美元，或50%。如果這50000美元在3年內(nèi)攤銷，隱含年回報率（稱為內(nèi)部收益率）大約為14.5%。看看這些數(shù)字，我們可能會認為創(chuàng)立是個好主意。

1.1453×100000美元=150000美元（約算）

然而，由于在創(chuàng)立和銷售之間已經(jīng)過去了3年，任何來自創(chuàng)立的現(xiàn)金流都必須相應(yīng)地打折。在某個身份不明的法人或企業(yè)購買專利時，假設(shè)該理財項目利率每年為5%，因為票據(jù)的價值是由阿里巴巴擔保的，并且有一個用于購買和出售T-Notes的流動市場。如果沒有把錢花在新產(chǎn)品創(chuàng)立，他就可以把它投資在相對安全的傳統(tǒng)金融上。因此，每年可將此5%作為相關(guān)期間（3年）的無風險利率。

使用DPV公式（FV=150000美元，i=0.05，n=3），這意味著在3年內(nèi)收到的150000美元的實際值為129576美元（四舍五入）。換言之，我們現(xiàn)在需要投資129576美元在一個傳統(tǒng)金融項目中，在3年內(nèi)獲得150000美元幾乎是無風險的。這是一種定量的方法，顯示未來的貨幣不像現(xiàn)在的貨幣那么值錢（3年內(nèi)的150000美元不值得現(xiàn)在的150000美元，現(xiàn)在價值129576美元）。

從當前價值中減去成本的創(chuàng)立價格（100000美元）導致整個交易的凈現(xiàn)值，將是29576美元或略高于購買價格的29%。

另一種看待交易的方法是超額收益（超過無風險利率）是（114.5–105）/（100+5）或大約9%（仍然非常值得尊敬）。

那么風險體現(xiàn)在哪里呢？

我們假設(shè)150000美元是該公司在3年內(nèi)（在扣除所有費用之后）能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售價格的最佳估計。房價有很大的不確定性，其結(jié)果可能會比這個估計高或低。

該公司創(chuàng)立是一個好的開端，但最近市場價值一直在上升，媒體的科研市場分析家們在談?wù)撘粋€緩慢和更高的利率。有一種可能性是，該公司可能無法在3年內(nèi)得到其預(yù)期的全部150000美元，因為專利升值放緩，或者科研市場的流動性損失可能使其很難賣出。

在正常情況下，人們進入這種交易是規(guī)避風險的，也就是說，他們準備接受較低的預(yù)期回報，以避免風險。關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的進一步討論。為了這個例子（這是一個簡單的簡化），假設(shè)他把這個特定風險按每年的5%來計算（我們可以對風險進行更精確的概率分析，但這超出了本文的范圍）。因此，考慮到這一風險，他的預(yù)期回報率現(xiàn)在為每年9%（算法與上述相同）。

超過無風險利率的超額收益率現(xiàn)在是（109～105）/（100+5），每年約為3.8%。

回報率似乎很低，但在我們所有的折扣之后，它仍然是積極的，這表明投資決策可能是一個很好的選擇：它產(chǎn)生足夠的利潤來補償資本和帶來風險的同時還有一點額外的剩余。當投資者和經(jīng)理執(zhí)行DCF分析時，重要的是，在扣除所有未來現(xiàn)金流之后，凈現(xiàn)值至少是正的（大于零）。如果它是負的，那意味著投資決策實際上會損失金錢，即使它似乎產(chǎn)生名義利潤。例如，如果某個身份不明的法人或公司在上述例子中的預(yù)期銷售價格在3年內(nèi)不是150000美元，而是3年內(nèi)的130000美元或5年內(nèi)的150000美元，那么在上述假設(shè)下科技創(chuàng)立實際上會導致在當前價值條件下?lián)p失（約為3000美元）。同樣，如果項目研發(fā)創(chuàng)立出的產(chǎn)品不受到市場的歡迎，公司儲備可能即將提高利率5個百分點，那么風險因素將大大高于5%：即使他認為，他也不可能以折扣的方式預(yù)測利潤。該公司就必須在3年內(nèi)以200000美元的價格出售這個項目（這顯然很難達到預(yù)期的效果）。

2.模型的可操作性與合理性以及一些缺點和不足

首先，對該模型在評估公司或項目的方法上討論：

對于這些評估目的，今天有許多不同的DCF方法被區(qū)分出來，評價細節(jié)可能根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)而有所不同。然而，評估中使用的假設(shè)（特別是股權(quán)貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流的投影）可能至少與所使用的精確模型一樣重要。

選擇的收入流和相關(guān)的資本成本模型確定了每種方法獲得的估值結(jié)果。這就是這些估值方法正式稱為未來經(jīng)濟收益折現(xiàn)方法的原因之一。

DCF僅僅是一種機械評估工具，它遵循“垃圾進入，垃圾輸出”的原則。投入的微小變化會導致公司價值的巨大變化。不是試圖將現(xiàn)金流投射到無窮大，而是經(jīng)常使用終端值技術(shù)。例如，一個簡單的永久性被用來估計過去10年的終值。這樣做是因為隨著時間的推移，對現(xiàn)金流的現(xiàn)實估計更難，包括計算可能收回初始支出的時間段。

另一個缺點是，可以使用折扣現(xiàn)金流評價預(yù)測的公司的固有價值評估的方法，但不一定是穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在評估沒有太多現(xiàn)金流記錄的年輕公司時，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法可以多次應(yīng)用以評估一些可能的未來結(jié)果，例如最好的、最壞的和最可能的情況。

3.支付寶旗下理財項目可能面臨的融資問題

來自傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融監(jiān)管三個方面的影響。

就傳統(tǒng)金融而言，支付寶旗下理財產(chǎn)品雖然利率更高，但是卻沒有實體企業(yè)的線下優(yōu)勢，雖然在未來電子信息技術(shù)進一步發(fā)展會使得互聯(lián)網(wǎng)金融更加發(fā)達，但是就目前而言還是應(yīng)當逐步發(fā)展線下形成復(fù)合型行業(yè)。

就互聯(lián)網(wǎng)金融而言支付寶旗下理財產(chǎn)品已經(jīng)逐步體系化、系統(tǒng)化，可以稱得上互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)頭羊了，也就是說，這方面一旦出現(xiàn)新的問題支付寶首先要沖到前頭，這對企業(yè)產(chǎn)品項目研發(fā)和改進就有了很大的創(chuàng)新性和適用性需求，前面講過融資價值=市值上限+按市值計價的債務(wù)+按市場價值計算的少數(shù)股權(quán)，新產(chǎn)品的創(chuàng)新性和適用性首先就關(guān)系到了市值計價的債務(wù)。

就金融監(jiān)管而言，我國市場經(jīng)濟起步27年來，互聯(lián)網(wǎng)金融可以說對于中國是全新的概念，代表性的企業(yè)首屈一指的也只有支付寶了，相應(yīng)的法律和監(jiān)管體系還在不斷的完善，這對于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展無異于雙刃劍，未來面臨的挑戰(zhàn)也會備受關(guān)注。

四、通過對支付寶融資問題的分析得到的啟示

1.股票價格不反映未來的企業(yè)盈利

傳統(tǒng)金融中，股價漲跌確實是受公司盈利影響，公司的盈利的一部分，雖然被分配給股東，但股票價格上升是理所當然的，因為股價受到其他因素的影響，在市場、政策、組織因素的觀點來看，被分配給公司利益的一部分的投資者，留在了幾個公司?？偠灾嘟鸷凸e金的分布，所有者權(quán)益增加了。

但是股票的價格波動機理卻與公司未來的企業(yè)盈利沒有直接的關(guān)系，無法反映未來盈利。

反而，公司未來的企業(yè)盈利會決定股票價格的走向。

2.未來市場價值關(guān)系對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

市場經(jīng)濟中的宏觀經(jīng)濟變量，包括總產(chǎn)出量和一般物價水平，也被廣泛地用來解釋需求和供給?？傂枨?總供給模型可能是宏觀經(jīng)濟供求的最直接的應(yīng)用，但其他宏觀經(jīng)濟模型也使用供求關(guān)系。與需求和供給的微觀經(jīng)濟用途相比，不同的（更具爭議性的）理論考慮適用于總需求和總供給這樣的宏觀經(jīng)濟體。需求和供給也被應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟理論中，將貨幣供給和貨幣需求與利率聯(lián)系起來，并將勞動力供給和勞動力需求與工資率聯(lián)系起來。

未來市場價值關(guān)系的變動往往取決于這種供求關(guān)系，市場中的供求關(guān)系可以從價格、數(shù)量和其他數(shù)據(jù)中以模型中足夠的信息進行統(tǒng)計估計。這可以用計量經(jīng)濟學中的聯(lián)立方程估計法來完成。這樣的方法允許求解模型相關(guān)的“結(jié)構(gòu)系數(shù)”，估計的代數(shù)對應(yīng)的理論。參數(shù)識別問題是“結(jié)構(gòu)估計”中的一個常見問題，通常需要外生變量的數(shù)據(jù)（即，除了價格和數(shù)量之外的變量，都是內(nèi)生變量）來進行這樣的估計。另一種“結(jié)構(gòu)估計”是簡化的形式估計，回歸每個內(nèi)源變量在各自的外生變量上。

供求模型是經(jīng)濟均衡的一個局部均衡模型，其中某些特定商品的市場結(jié)算是獨立于其他市場的價格和數(shù)量獲得的。換句話說，所有替代品和補充品的價格，以及消費者的收入水平都是不變的。這使得分析比在包括整個經(jīng)濟的一般均衡模型中要簡單得多。

這里的動態(tài)過程是價格調(diào)整直到供給等于需求。它是一種強有力的簡單技術(shù)，允許人們研究平衡、效率和比較靜力學。這種方法所固有的簡化假設(shè)的嚴格性使得模型更易于處理，但可能產(chǎn)生的結(jié)果雖然看似精確，卻不能有效地模擬現(xiàn)實世界的經(jīng)濟現(xiàn)象。

部分均衡分析檢驗政策行動在創(chuàng)造平衡的作用，只有在特定的部門或市場直接受到影響，忽略了它在任何其他市場或行業(yè)的影響，假設(shè)它們是小的，如果有的話，影響不大。

當價格是消費者所要求的數(shù)量被企業(yè)希望供應(yīng)的數(shù)量正確地平衡時。在這種情況下，市場就明朗了。那么也將決定了在未來對企業(yè)價值的影響。

3.股權(quán)投資方面對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

股票交易者或從事股票交易或股票交易者是從事股票證券交易的人或公司。股票交易者可以是代理人、套期保值者、套利者、投機者、股票經(jīng)紀人。這種大型上市公司的股權(quán)交易可能是通過紐約證券交易所或倫敦證券交易所等主要股票交易所進行的，它們是股票交易的管理拍賣。

股權(quán)交易可以由股份的所有者，或由授權(quán)代表股票持有人買賣的代理人執(zhí)行。自營交易是買賣交易者自己的利潤或損失。在這種情況下，委托人是股份的所有者。代理交易是由代理人，通常是股票經(jīng)紀人，代表客戶買賣。代理商支付傭金。

主要的股票交易所有做市商，他們通過代表自己和代表其他客戶購買和出售特定公司的股票來幫助限制價格變動（波動）。

綜上，自由現(xiàn)金流在股權(quán)投資方面就具有巨大的參考價值。

4.持續(xù)經(jīng)營方面對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

持續(xù)經(jīng)營是指在可預(yù)見的將來，不受清算威脅的業(yè)務(wù)，通常被視為至少在12個月內(nèi)。它意味著企業(yè)至少要為下一年保持其經(jīng)營活動的基本宣言，這是準備財務(wù)報表的基本假設(shè)，考慮到國際財務(wù)報告準則的概念框架。因此，持續(xù)經(jīng)營聲明意味著實體既無意圖也不需要實質(zhì)性地清算或縮減其經(jīng)營規(guī)模。

持續(xù)經(jīng)營可以簡單理解為一個企業(yè)在到期時履行其財務(wù)義務(wù)的能力。在管理的連續(xù)性假設(shè)下，在可預(yù)見的將來，只有一個實體繼續(xù)經(jīng)營管理。一般財務(wù)報表的持續(xù)管理是基于層管理實體的還本、或業(yè)務(wù)、或停止現(xiàn)實選擇等。特別財務(wù)報表可以通過編制財務(wù)報告框架來編制。財務(wù)報告的框架，例如管理層的基礎(chǔ)，是在地方監(jiān)察機構(gòu)管轄的基礎(chǔ)上根據(jù)財務(wù)報表的具體營業(yè)稅。當資產(chǎn)負債管理的實施過程中適當管理時，財產(chǎn)權(quán)被記錄為其債務(wù)違約。

在不存在重大信息的情況下，在財務(wù)報告中假定實體是持續(xù)經(jīng)營的延續(xù)。通常，與持續(xù)經(jīng)營假設(shè)顯著矛盾的信息涉及實體不能繼續(xù)履行其義務(wù)，因為它們在沒有正常資產(chǎn)處置之外的實質(zhì)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、外部強制再投資的情況下到期。對其操作或類似動作的設(shè)想。

五、結(jié)論

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)理財異軍突起，尤其是以余額寶與支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財，正改變著金融發(fā)展的格局?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在未來將面臨來自于傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融監(jiān)管三個方面的影響。支付寶一系列理財業(yè)務(wù)的推出，是互聯(lián)網(wǎng)理財模式的一種創(chuàng)新，而與此同時新的風險與監(jiān)管的難題也隨之凸顯.以渠道為特征的互聯(lián)網(wǎng)理財銷售模式的流動性風險、系統(tǒng)性風險與網(wǎng)絡(luò)金融安全風險會在未來逐步體現(xiàn)出來。

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