摘 要：本文認(rèn)為影子銀行即從事與銀行業(yè)務(wù)相類(lèi)似的，具備完整的信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的金融業(yè)務(wù)。但中國(guó)影子銀行又有自身的特殊性，即與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)影子銀行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，傳統(tǒng)影子銀行創(chuàng)新金融工具業(yè)務(wù)規(guī)模較小，主要為依賴(lài)于銀行信用、從事銀行業(yè)務(wù)的“銀行的影子”。

關(guān)鍵詞：影子銀行;信用轉(zhuǎn)換;期限轉(zhuǎn)換;流動(dòng)性轉(zhuǎn)換

2007年美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事Pull Mc Culley（保羅·麥考利）在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上第一次提出影子銀行體系（shadow banking system）的概念。此次次貸危機(jī)中雷曼兄弟公司倒閉，隨后Reserve Primary Fund貨幣市場(chǎng)基金破產(chǎn)幾乎引起全行業(yè)擠兌事件，這一系列事件引起全球?qū)W者對(duì)影子銀行關(guān)注和研究。

一、國(guó)際學(xué)術(shù)界關(guān)于影子銀行的界定

影子銀行在國(guó)際學(xué)術(shù)界的定義中，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）給出了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。首先，從參與實(shí)體的角度來(lái)看，影子銀行通常指的是監(jiān)管體系之外，且被監(jiān)管較少的非銀行金融機(jī)構(gòu)。第二，從實(shí)施活動(dòng)看，像銀行一樣實(shí)施借短貸長(zhǎng)和杠桿活動(dòng)，實(shí)施具有期限、信用和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的活動(dòng)，實(shí)施與銀行業(yè)務(wù)相類(lèi)似的信用中介業(yè)務(wù)。第三，從創(chuàng)新市場(chǎng)看，系指創(chuàng)新金融工具和金融活動(dòng)，證券化市場(chǎng)或者金融衍生品市場(chǎng)，以及提供短期資金的回購(gòu)市場(chǎng)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）將“所有受監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的非傳統(tǒng)信貸中介形式”定義為影子銀行。

二、中國(guó)影子銀行定義文獻(xiàn)綜述

不同國(guó)家政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不同會(huì)使得金融機(jī)構(gòu)有所不同，所以，不同國(guó)家金融業(yè)務(wù)不盡相同會(huì)使得“影子銀行”涵蓋的主要業(yè)務(wù)也不盡相同家。在此背景下FSB曾總結(jié)，“全球影子銀行業(yè)務(wù)不盡相同，所以可能并不存在國(guó)際范圍內(nèi)的通行口徑，因此各國(guó)根據(jù)自身政治環(huán)境、監(jiān)管體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度、金融體系、金融業(yè)務(wù)等具體情況來(lái)判定哪些為影子銀行業(yè)務(wù)”。中國(guó)學(xué)者基本上一致認(rèn)同中國(guó)的影子銀行有自身的特殊性，并不完全符合FSB提出的定義。周小川也曾提出“中國(guó)的影子銀行規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)尚未突出”。

參考FSB對(duì)影子銀行界定，許多中國(guó)學(xué)者對(duì)影子銀行界定時(shí)立足于金融信用中介和信用創(chuàng)造的基本功能。殷劍鋒等大部分學(xué)者，根據(jù)最終信貸主體的不同將中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)分為銀行的影子業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)影子銀行業(yè)務(wù)。前者是銀行為了規(guī)避信貸監(jiān)管將本質(zhì)為貸款的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為其他，以此在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不被統(tǒng)計(jì)為信貸的信用活動(dòng)，后者指主體為非銀行金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。曾剛從信用創(chuàng)造的廣義程度，將中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)分為：嚴(yán)格意義的信貸和廣義的信貸。他認(rèn)為，銀行機(jī)構(gòu)剛性?xún)陡兜奶攸c(diǎn)，創(chuàng)造的信貸和基金是嚴(yán)格意義上的信貸，最終流入實(shí)體企業(yè)。而非銀行同業(yè)只是將資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方，創(chuàng)造的信貸是一種相對(duì)廣義的信貸。

李文喆給出了中國(guó)影子銀行的功能性定義。涵蓋的金融業(yè)務(wù)主要包括三類(lèi)：一類(lèi)是美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的影子銀行，以資產(chǎn)證券化為核心。第二類(lèi)是指實(shí)質(zhì)上屬于銀行業(yè)務(wù)、但又通過(guò)各種通道規(guī)避了嚴(yán)格的銀行業(yè)監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)。與“銀行的影子”有類(lèi)似之處，但涵蓋范圍更大一些。第三類(lèi)是與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)隔離的各類(lèi)非銀機(jī)構(gòu)從事的投融資業(yè)務(wù)，包括P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融等，以及各類(lèi)自負(fù)盈虧、不剛性?xún)陡兜馁Y管業(yè)務(wù)。二三類(lèi)是具有中國(guó)特點(diǎn)的影子銀行。

紀(jì)敏在研究中總結(jié)中國(guó)的影子銀行體系的最大特征就是“銀行的影子”。忽略交叉持有情況，各種資管產(chǎn)品中銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額占比不足四分之一，但銀行表外理財(cái)規(guī)模遠(yuǎn)高于其他類(lèi)型資管產(chǎn)品規(guī)模，僅信托公司受托管理的資金，信托余額與銀行表外理財(cái)規(guī)模大體相當(dāng)，但仍略低于銀行表外理財(cái)余額。

三、中國(guó)影子銀行行為機(jī)制

（一）銀行影子與傳統(tǒng)影子銀行

對(duì)中國(guó)影子銀行內(nèi)涵的深入了解，有助于對(duì)影子銀行規(guī)模核算、風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行深入研究。因?yàn)橛白鱼y行具有以下標(biāo)準(zhǔn)：開(kāi)展信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的金融業(yè)務(wù)，不受或少受監(jiān)管。所以銀行部分業(yè)務(wù)也符合以上特點(diǎn)。

銀行影子通俗的講，是指銀行通過(guò)開(kāi)展“類(lèi)貸款”業(yè)務(wù)，例如：以其他銀行為通道的票據(jù)買(mǎi)入返售、信貸資產(chǎn)雙買(mǎi)斷、同業(yè)代付等。卻沒(méi)有記在貸款科目下，規(guī)避貸款相關(guān)限制和監(jiān)管。大部分為借助第三方金融機(jī)構(gòu)的銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，小部分為投資資產(chǎn)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)影子銀行是指信托公司等，非銀行金融機(jī)構(gòu)提供融資的業(yè)務(wù)將募集的閑置資金通過(guò)信托貸款等方式，轉(zhuǎn)移給實(shí)體經(jīng)濟(jì)借款人。在此過(guò)程中非銀行金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用中介，通過(guò)貨幣轉(zhuǎn)移創(chuàng)造信用。這一信用行為機(jī)制與發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)證券化等影子銀行業(yè)務(wù)類(lèi)似，所以稱(chēng)為傳統(tǒng)影子銀行。不同于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，與傳統(tǒng)影子銀行規(guī)模相比，中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容是銀行的影子。

（二）銀行影子的行為機(jī)制

在經(jīng)濟(jì)體中的部門(mén)，只有銀行具有發(fā)放貸款、購(gòu)買(mǎi)外匯、購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券等資產(chǎn)擴(kuò)張功能，并在此過(guò)程中同時(shí)增加客戶(hù)存款，整個(gè)過(guò)程最后創(chuàng)造信用貨幣，是唯一具有貨幣創(chuàng)造功能的部門(mén)。而傳統(tǒng)影子銀行沒(méi)有貨幣創(chuàng)造的功能，只能通過(guò)貨幣的轉(zhuǎn)移創(chuàng)造信用，而且二者對(duì)金融總量的影響也有差異。與傳統(tǒng)的影子銀行相比，兩者在信用行為機(jī)制上存在較大差異?？傊y行影子在創(chuàng)造和新增信用的同時(shí)創(chuàng)造貨幣，實(shí)現(xiàn)了貨幣擴(kuò)張。而傳統(tǒng)的影子銀行新增信用不對(duì)應(yīng)貨幣擴(kuò)張。但銀行創(chuàng)造信用同時(shí)創(chuàng)造貨幣的行為受到貨幣當(dāng)局的限制。所以銀行為了規(guī)避信貸政策，同時(shí)滿(mǎn)足非金融機(jī)構(gòu)的融資需求，將同業(yè)往來(lái)、同業(yè)代付、信托收益權(quán)等資產(chǎn)或表外業(yè)務(wù)來(lái)規(guī)避信貸政策等，記在資產(chǎn)方，同時(shí)將等量企業(yè)存款貨幣記在貸方。

根據(jù)不同的資產(chǎn)科目，銀行影子業(yè)務(wù)可分為銀行同業(yè)渠道，非銀行同業(yè)渠道和投資渠道。

“銀行同業(yè)渠道”，常見(jiàn)業(yè)務(wù)有“買(mǎi)入返售銀行承兌匯票”、“同業(yè)代付”和“買(mǎi)入返售信托收益權(quán)”。指銀行通過(guò)兩家銀行間的操作，向企業(yè)提供類(lèi)似貸款的融資創(chuàng)造相等數(shù)額貨幣，將本應(yīng)記于貸款科目下的資產(chǎn)隱匿于同業(yè)資產(chǎn)下，從而規(guī)避了資本充足率要求和信貸投向限制。

“非銀行同業(yè)渠道”常見(jiàn)業(yè)務(wù)有“同業(yè)拆借”、“同業(yè)存放”、“買(mǎi)入返售”。指銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)融出資金，通過(guò)委托貸款等方式轉(zhuǎn)為企業(yè)存款?！巴顿Y渠道”常見(jiàn)業(yè)務(wù)有“銀信合作”。因?yàn)榇嬖谛刨J投向限制，指銀行持有企業(yè)投資資產(chǎn)，為非金融企業(yè)提供融資，將為企業(yè)提供的貸款轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y資產(chǎn)。從而規(guī)避貸款限制。

綜上可知，在以上業(yè)務(wù)中，非銀行金融機(jī)構(gòu)只是充當(dāng)渠道，通道最終債務(wù)人一方為企業(yè)，債權(quán)人一方為銀行，最終的信貸風(fēng)險(xiǎn)不需要作為“通道”的非銀行金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

（三）傳統(tǒng)影子銀行的行為機(jī)制

傳統(tǒng)影子銀行是指非銀行金融機(jī)構(gòu)不作為銀行影子的“通道”時(shí)，通過(guò)相應(yīng)業(yè)務(wù)將資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。在銀行體系中資金供給方和資金需求方資金量一減一增，非銀行金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造（中介）行為，在此過(guò)程中創(chuàng)造了信用，但沒(méi)有影響銀行創(chuàng)造的貨幣總量。

借貸行為中貸出方為債權(quán)人，借入方為債務(wù)人，債權(quán)債務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一即為信用關(guān)系，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)中信用即債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所以銀行的影子和傳統(tǒng)影子銀行都創(chuàng)造了信用。但銀行作為唯一具有貨幣創(chuàng)造能力且具有剛性?xún)陡豆δ艿牟块T(mén)，在創(chuàng)造信用的同時(shí)創(chuàng)造了貨幣。所以銀行的影子為貨幣創(chuàng)造型信用，傳統(tǒng)影子銀行為貨幣轉(zhuǎn)移型信用。

從宏觀看，兩者有重要差別。用流通速度的定義式MV=PY簡(jiǎn)要說(shuō)明，銀行影子業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為貸款業(yè)務(wù)，創(chuàng)造信用的同時(shí)創(chuàng)造了貨幣，貨幣數(shù)量M增加。而非銀行金融機(jī)構(gòu)借貸加速貨幣流通，增加了貨幣流通速度。

結(jié)束語(yǔ)：

通過(guò)閱讀大量文獻(xiàn)以及研究，并對(duì)比國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總結(jié)影子銀行的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，本文總結(jié)出：中國(guó)影子銀行滿(mǎn)足國(guó)際貨幣基金組織總結(jié)的前兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：影子銀行從事與銀行相類(lèi)似的業(yè)務(wù)，具備完整的信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能。但不同于銀行要受到嚴(yán)格的監(jiān)管，影子銀行游離于監(jiān)管體系之外，受到較少監(jiān)管。不同于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)影子銀行特殊性在于，中國(guó)影子銀行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，傳統(tǒng)影子銀行創(chuàng)新金融工具業(yè)務(wù)規(guī)模較小，主要為依賴(lài)于銀行信用、從事銀行業(yè)務(wù)的“銀行的影子”。對(duì)中國(guó)影子銀行界定全面、精準(zhǔn)的理解，可為后續(xù)影子銀行規(guī)模的核算和風(fēng)險(xiǎn)的管控打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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作者簡(jiǎn)介：

崔景釵（1988-），女，漢族，河北省滄州市任丘人，碩士，研究生，西安培華學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)院，助教。研究方向：金融市場(chǎng)與投資。