張皓

摘要：中小企業(yè)作為我國社會經(jīng)濟中不可缺少的部分，已經(jīng)日漸成為提高社會生產力，增強市場活力的主力軍。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展增速下降，產業(yè)規(guī)模接近飽和以及在轉變經(jīng)濟發(fā)展方式去產能和去杠桿的多重壓力下，使得中小企業(yè)融資更加困難?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在近幾年的市場化運行中已經(jīng)日趨成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融可以有效地為中小企業(yè)提供多元化融資支持，為此，國家層面需要建立健全企業(yè)征信體系;金融機構合作專門設立政府背書的P2P融資平臺，大力推廣;利用互聯(lián)網(wǎng)方式解決中小企業(yè)融資難問題。

關鍵詞：關鍵詞：中小企業(yè)融資;互聯(lián)網(wǎng)金融;P2P

中圖分類號：F830 ? ?文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）08-0097-03

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）外部融資方面

我國企業(yè)融資方式為直接融資和間接融資，直接融資的類型主要是股權融資，該融資方式能夠通過分配股權的方式為企業(yè)提供資金支持，相較于間接融資，該資金使用期限長，使用途徑廣，沒有過多的限制。然而股權融資資本成本較高，中小企業(yè)難以承擔巨額的融資費用。股權融資對公司財務制度要求較高，很多中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)型企業(yè)的公司治理結構和財務制度不健全，無法做到完善的財務信息披露，這也是限制中小企業(yè)直接融資的因素之一。間接融資一般是債務融資，主要是銀行信貸方面。銀行信貸對企業(yè)的要求較高，尤其是商業(yè)銀行對信貸方面要求更高，銀行資金的風險偏好使得銀行主要對信譽較好且現(xiàn)金流充裕的大型企業(yè)進行信貸支持。銀行信貸資金期限較短，限制性條件較多，這些方面也使得中小企業(yè)難以達到銀行信貸的門檻。

（二）內部融資方面

中小企業(yè)初創(chuàng)時的資金大多是自有資金或者是向親朋好友借貸的資金。由于該種融資方式缺乏規(guī)范性，也缺乏相應的監(jiān)管，這就容易導致后期分紅分息糾紛甚至借貸糾紛。由于很難得到外部融資的支持，內部融資也就導致了中小企業(yè)融資方式過于單一，無法滿足中小企業(yè)多元化融資需求。

（三）融資需求及供給方面

從圖1中我們可以看出，我國中小企業(yè)貸款需求指數(shù)一直處于50%以上，融資需求長期處在火熱狀態(tài)。由于目前仍然缺乏解決中小企業(yè)融資需求的有力方式，無法使中小企業(yè)處在健康的現(xiàn)金流狀態(tài)。自2017年一季度后，我國小型企業(yè)融資需求指數(shù)再次上升，其背后的意義則是我國經(jīng)濟發(fā)展目標越來越偏向鄉(xiāng)村振興和特色縣建設，力求新的經(jīng)濟增長點。在這些新的發(fā)展目標布局下，中小企業(yè)，尤其是小型企業(yè)是主力軍，他們的發(fā)展活力是發(fā)展目標實現(xiàn)的關鍵所在。在股權融資和債務融資都無法滿足中小企業(yè)融資需求的狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融方式可以作為滿足中小企業(yè)發(fā)展的一種途徑。另外我們也可以看出，中型企業(yè)相對于小型企業(yè)的融資需求較低，因為中型企業(yè)從長短期償債能力、貸款抵押能力以及企業(yè)管理及財務較小型企業(yè)正規(guī)，融資渠道和融資能力要強于小型企業(yè)。

根據(jù)圖1和圖2我們可以看出，自2009年到2016年中小企業(yè)融資需求指數(shù)隨著中小企業(yè)貸款余額的增加而減少，它們之間呈現(xiàn)反向變化。然而自2017年開始，中小企業(yè)的融資需求反而繼續(xù)擴大，尤其是小型企業(yè)融資需求迅速增加。單純依靠信貸支持不足以滿足中小企業(yè)融資需求，尤其是小型企業(yè)更需要靈活的投融資產品為其服務。

二、當前中小企業(yè)融資存在的問題

（一）中小企業(yè)規(guī)模小

中小企業(yè)相對于國有企業(yè)以及大型企業(yè)來說，中小企業(yè)的規(guī)模小，難以承受經(jīng)濟形勢變化和市場波動的沖擊。2019年實際GDP增速將從2018年的6.6%繼續(xù)下降到6%-6.5%，經(jīng)濟發(fā)展下行壓力大，再加上我國目前采用穩(wěn)健的貨幣政策，使得中小企業(yè)在現(xiàn)在的環(huán)境下難以融得足夠的資金進行生產，甚至難以維持足夠的現(xiàn)金流保證企業(yè)生存。

（二）中小企業(yè)信貸資金融資難度大

目前我國出臺了一些針對中小企業(yè)的借貸便利、MLF（中期借貸便利，商業(yè)銀行提交一部分金融資產作為抵押，再向中小企業(yè)發(fā)放貸款）和TMLF（期限更長、利率更低、投向更明確的MLF），這些需要商業(yè)銀行根據(jù)特定的規(guī)則為中小企業(yè)提供貸款。然而這些借貸便利遠遠不能達到中小企業(yè)所需要的程度。在一些中小企業(yè)需要中長期借貸的時候，這些借貸便利則很難滿足需求。相對于一些產品生產時間較長，資金回流慢的企業(yè)，信貸資金不一定適合他們的融資需求。在初創(chuàng)型企業(yè)和科技企業(yè)中，他們的產品研發(fā)難度大，成功率低，需要天使基金的加入，而天使基金和初創(chuàng)型、科技型企業(yè)之間的聯(lián)系也缺少一種橋梁和信息中介。風險投資資金和股權資金的加入則會讓他們有了生長發(fā)展空間。綜上，投資者沒有獲取創(chuàng)業(yè)者項目的渠道或者難以相信無政府背書的第三方信息，而創(chuàng)業(yè)者沒有可靠的平臺分享項目獲得天使資金，這是中小企業(yè)融資的一大問題。

（三）中小企業(yè)股權融資難度大

金融市場的特點使得中小企業(yè)融資變得困難。風險投資一直是創(chuàng)業(yè)型公司的救命藥，目前我國風險投資顯現(xiàn)的跡象則是偏向于一級市場的注資。資金的逐利性使得風險投資更樂于去投資收益更大，風險相對于較小IPO企業(yè)。這是由我國資本市場的特殊性引發(fā)的。由于目前我國公司的上市仍處在核準制的制度之下，上市的都是價值被低估的公司。與其投資未來收益不確定的創(chuàng)業(yè)公司，不如注資參股即將上市的公司，不論如何收益率都相當可觀，而且風險也比投資新型創(chuàng)業(yè)公司或中小企業(yè)低得多。銀行貸款一直是企業(yè)融資的主要渠道，該融資方式的融資成本低，融資數(shù)額靈活，常用于企業(yè)擴大生產和周轉資金。但是銀行貸款偏向于市場成熟、現(xiàn)金流大的大型企業(yè)，銀行貸款的特殊性使其不能投資于風險不確定或者風險大的企業(yè)。中小企業(yè)一旦出現(xiàn)虧損或者資金流動困難將會為銀行帶來巨大的損失。

（四）當前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資局限性大

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺由于是社會企業(yè)單位，他們所面向的主要是個人消費貸款等一些小額貸款，只能提供借貸方式的間接融資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融首先在資金融通的數(shù)額上難以滿足中小企業(yè)資金需求，其次無權限提供股權投資這一直接性融資。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展、居民收入的增加以及投資方式的多元化，使得民間投資不再局限于銀行存款。目前民間投資的方式只有銀行存款、證券股票以及基金，這些投資方式大部分也只是流向了大型企業(yè)，未能有效地投入中小企業(yè)。民間投資的多元化也不局限于避險升值，部分民間投資者也希望投資于風險收益更大的創(chuàng)業(yè)型公司。然而投資渠道受限和一些企業(yè)非法集資導致的資金流失使得民間投資無法信任社會投資渠道。目前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展主要是在個人消費信貸上面。相對于企業(yè)投融資還是集中在銀行等金融機構上。而民間借貸監(jiān)管難度大，使得中小企業(yè)很容易因利率過高而陷入債務危機。與其在互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺方面出現(xiàn)空白，不如由政府主導，主動進入互聯(lián)網(wǎng)金融，設立互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺來進一步滿足中小企業(yè)日益擴大的融資需求。目前從可以經(jīng)常出現(xiàn)公司融夠資金后跑路以及非法集資等問題的出現(xiàn)，就是因為市場的空白和監(jiān)管的缺失。

（五）中小企業(yè)公司結構和財務問題

我國中小企業(yè)目前普遍存在一個問題，那就是企業(yè)結構不合理，企業(yè)法人和實際控制人不明確，股權分布不明;另外就是企業(yè)財務制度不規(guī)范，很難提供質量較高的財務報告為投資者提供參考。另外，中小企業(yè)信譽問題一直是多年以來難以解決的問題，企業(yè)負債狀況如何，企業(yè)守信狀況如何我們都無從得知。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展給中小企業(yè)融資帶來的機遇

（一）社會投資資金充足

當前社會民間資金投資熱情高漲，他們或多或少有著各種投資需求，不同的風險偏好理應有不同的投資產品供他們購買。然而目前針對投資者的投資產品卻很少，風險偏好者只能通過購買上市公司股票或股票型基金進行投資，風險厭惡者只能購買基金或者進行儲蓄存款來獲得較低的收益。目前影子銀行和民間借貸資金充足，卻沒有有效的監(jiān)管措施，與其圍堵違法違規(guī)融資和高利息借貸行為，不如主動疏導，提供投融資渠道，為中小企業(yè)服務。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展趨向成熟

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的建設目前已經(jīng)趨向成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為我們提供了很多經(jīng)驗。如P2P網(wǎng)絡貸款直接將資金需求者和資金供給者聯(lián)系到一起，通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的大數(shù)據(jù)處理，融資者可以適配到最合適的投資者?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得信息的透明度提升一個層次，尤其是企業(yè)信息的公開，雖然數(shù)據(jù)眾多，但是通過相關的索引可以指向性的得到投資者所需要的企業(yè)信息，互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展促使著企業(yè)治理結構優(yōu)化不再困難，互聯(lián)網(wǎng)技術的加入能幫助企業(yè)更好地完善公司財務制度，從而使財務報告更加規(guī)范、可信。

（三）政府信譽的背書

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以提高政府等相關機構的工作效率。政府等相關機構利用財政支持中小企業(yè)的方式目前僅限于財政補貼和政府采購支持。財政補貼是政府的財政資金支持，低息甚至無息的資金支持，另外還有無償?shù)馁Y金補助，由于中小企業(yè)沒有還款或者分紅壓力，自然他們的創(chuàng)新和生產積極性相對來說會低一些;政府采購方面則是有兩個弊端，首先政府有目的性的采購失去了招投標的意義，使得政府機關更偏袒于中小微企業(yè)，也不能提高中小企業(yè)生產創(chuàng)新的積極性，第二則是政府支持采購行為未能發(fā)揮市場經(jīng)濟的作用，中小企業(yè)需要將產品投入市場中利用市場的優(yōu)勝劣汰增強自身競爭力和產品的質量。政府機構應當積極主動地參與到扶持中小企業(yè)的發(fā)展而不是消極地利用財政方式去幫扶中小微企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融為政府機關提供了一個可以解決中小企業(yè)融資的平臺，利用政府的背書將為互聯(lián)網(wǎng)金融支持中小企業(yè)融資不失為一個有效的辦法。

四、基于互聯(lián)網(wǎng)方式改善中小企業(yè)多元化融資問題的途徑建議

（一）國家層面需要建立健全企業(yè)征信體系

依托于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，充分整合相關征信體系，提高互聯(lián)網(wǎng)金融征信效率。目前我國中央銀行的征信系統(tǒng)還未將個人征信和企業(yè)征信融合在一起，具體相關征信系統(tǒng)全覆蓋仍然在試點階段。國家層面如果加大征信體系的建設，在現(xiàn)有的基礎上加入市場化征信體系，利用互聯(lián)網(wǎng)化的大數(shù)據(jù)模式使企業(yè)征信透明化、便捷化，以此可以為P2P金融模式投資者提供準確的信息，投資者可以根據(jù)征信好壞自動選擇他們的風險偏好，征信好的企業(yè)風險低，利息相對較低;征信差的企業(yè)風險高，利息也相對較高。從互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)中將風險收益具體分化，風險偏好投資者可以選擇預期利潤更高但是風險相對也高的科創(chuàng)型企業(yè)，而相對保守的投資者也可以選擇傳統(tǒng)行業(yè)進行投資以較低的風險獲取相對較低的收益。

（二）金融機構合作專門設立政府背書的P2P融資平臺，大力推廣

金融機構憑借他們的專業(yè)性和資金量，利用自有資金為中小企業(yè)提供投資的同時，還可以為投資者設立專門的直接投資渠道，中小企業(yè)利用該平臺發(fā)布融資需求，金融機構為該需求提供專業(yè)服務，設計投融資產品，最終民間投資者通過搜索或者目錄索引找到他們偏好的風險和收益，以提高資金利用效率。銀行是高風險行業(yè)，因此銀行更偏好將資金投向抵押資產多、現(xiàn)金流充裕的大型企業(yè)和國有企業(yè)，這是因為資金損失概率較低，政府可以為當?shù)刂行∑髽I(yè)背書，一改消極政策資金補貼，而為中小企業(yè)提供融資擔保，利用銀行資金和社會資金為中小企業(yè)提供資金支持。這種模式對于政府機構有兩種益處：第一，通過政府為中小企業(yè)背書，利用金融機構和民間投資者進行投資可以減少政府財政的支出，能夠優(yōu)化財政支出配置，提高財政資金的使用效率;第二，政府為中小企業(yè)提供補貼的支持方式效率低，通過市場進行投融資能夠提高中小企業(yè)的積極性，因為市場融資是需要返還本金和利息的，這就需要中小企業(yè)積極開拓市場，提高生產效率。民營企業(yè)發(fā)展的核心是中小企業(yè)的發(fā)展，這不僅是政策上的，也是我國經(jīng)濟形勢大勢所趨。中小企業(yè)作為解決就業(yè)問題、市場調節(jié)資源配置，有著極其重要的作用。政府也要改變政策趨向，相對于無償?shù)靥峁┵Y金支持中小企業(yè)發(fā)展，不如通過P2P平臺為中小微企業(yè)背書，利用銀行信貸和民間資金為中小企業(yè)提供資金支持。

（三）利用互聯(lián)網(wǎng)方式解決中小企業(yè)融資難問題

互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺的模式就是P2P模式的一種方面。利用中央銀行以及其他社會征信體系的融合使該互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺有足夠的信譽支撐以及真實有效的征信信息，能夠讓金融機構和民間投資者提高信息甄別效率，根據(jù)各自風險偏好提供投資;融資方面，中小企業(yè)征信全部納入一攬子征信體系中，各自征信級別也將變得透明，為了企業(yè)未來良好的發(fā)展以及企業(yè)的信譽中小企業(yè)也會慎重考慮融資方式，也難以通過次級信貸的方式拆東墻補西墻。另外一方面，由于政府的背書和專業(yè)金融機構的介入，可以在互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺進行一些金融創(chuàng)新：第一，可以通過互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺為中小企業(yè)設計股權投資方式。符合條件的中小企業(yè)可以通過股權融資的方式改善自己的資產負債配比，將各自的融資成本控制在一定的范圍以達到最優(yōu)配置;第二，可以通過互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺進行公司債券的發(fā)行，以適應不同的中小企業(yè)不同的融資需求;第三，可以通過互聯(lián)網(wǎng)融資平臺設立資產證券化和融資租賃項目，為資金不足的中小企業(yè)提供更多的融資支持。

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