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        國企混合所有制改革下股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司戰(zhàn)略的相關(guān)思考

        2019-09-20 05:51:53劉詩雨
        商情 2019年38期
        關(guān)鍵詞:公司戰(zhàn)略混合所有制改革股權(quán)結(jié)構(gòu)

        劉詩雨

        【摘要】對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計是國有企業(yè)混合所有制改革過程中的不可或缺的組成部分,科學(xué)的對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改進(jìn),使股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司發(fā)展戰(zhàn)略相契合,能成功實現(xiàn)我國國有企業(yè)的市場化治理,優(yōu)化我國國有企業(yè)的公司治理機制。本文通過分析中國聯(lián)通混改中的股權(quán)結(jié)構(gòu)的方案,指出此次混改中對引入資本方與公司發(fā)展戰(zhàn)略的聯(lián)系,為國有企業(yè)混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計提供部分參考。

        【關(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司戰(zhàn)略 ;混合所有制改革 中國聯(lián)通

        一、混合所有制的含義及現(xiàn)階段特點

        混合所有制經(jīng)濟包括兩個層面。從宏觀來說混合所有制經(jīng)濟現(xiàn)代社會經(jīng)濟的組成成分之一,微觀上它則是指在企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)層面中公有制資本和非公有制資本共存。

        我國現(xiàn)階段混改主要針對的是微觀層面,即企業(yè)股東由不同所有制性質(zhì)的投資主體組成?,F(xiàn)階段企業(yè)的混改旨在通過不同資本方的資源共享形成協(xié)同效應(yīng),實現(xiàn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的根本目標(biāo),加快形成合理有效的企業(yè)治理機制和靈活的市場化經(jīng)營機制。

        二、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計方案——以中國聯(lián)通混改為例

        股權(quán)設(shè)計是否科學(xué)合理對國企混改成敗具有不可替代的重要性。因此,本文通過分析中國聯(lián)通公司在混合所有制改革中對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計,有望能對其他國企混改下股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計提供部分參考。

        中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司(即“中國聯(lián)通”)于2009年1月6日成立,是我國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信行業(yè)企業(yè)。中國聯(lián)通是我國第一批進(jìn)行混合所有制改革的國企,2017年 8月20日國家公布了混合所有制改革專項公告,此項公告標(biāo)志著聯(lián)通混合所有制改革踏入新紀(jì)元。

        在此次混改方案中,聯(lián)通采用非公開發(fā)行方式,向阿里巴巴、騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者發(fā)行約90.37 億股,發(fā)行價格為617.25 億;向我國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金轉(zhuǎn)讓對價為129.75 億元,共計19億股股票;向內(nèi)部核心員工授予限制性股票8.48億股,募集 32.13 億元資金。

        如圖所示,此次混改方案的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計完成后,聯(lián)通集團(tuán)、中國人壽、國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等國有企業(yè)共持有聯(lián)通53%的股份,國有資本仍穩(wěn)坐絕對控股地位;阿里巴巴、騰訊等非國有資本合計持有18.85% 的股份,聯(lián)通內(nèi)部核心員工的股份占比為 2.7%。

        三、中國聯(lián)通混改后的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司戰(zhàn)略發(fā)展的意義

        (一)注入外部資金,促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展

        中國聯(lián)通在不同發(fā)展時期,曾采取過多種融資方式,但直至此次混改前都幾乎沒有享受到國家為鼓勵電信業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策。2012年中國聯(lián)通投資千億元進(jìn)行的CDMA建設(shè)產(chǎn)出相比其他運營商滯后,2015年又因為網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金注入不足而錯失4G最佳發(fā)展時機,近年5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)又急需大筆資金的注入,資金緊缺阻礙了聯(lián)通發(fā)展。此次混改實施后,根據(jù)聯(lián)通發(fā)布的相關(guān)公告,聯(lián)通計劃將此次所募集資金的398.16 億元用于 4G建設(shè),195.87 億元投入于5G建設(shè)、 23.22 億元使用于創(chuàng)新業(yè)務(wù)。隨著我國相關(guān)支持政策的不斷深化,以及4G網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大,此次混改將大大提升中國聯(lián)通在我國電信產(chǎn)業(yè)的核心業(yè)務(wù),提高聯(lián)通的市場占有率。

        (二)借助外部資源,實現(xiàn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)協(xié)同

        中國聯(lián)通此次混合所有制改革在引進(jìn)資本的基礎(chǔ)上,更注重資本來源與企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈的互補性,從而提升自身綜合競爭力。聯(lián)通通過此次混合所有制改革引入的相關(guān)戰(zhàn)略投資者包括:

        最值得注意的是此次混改所引入的與聯(lián)通具有業(yè)務(wù)互補性的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),這些戰(zhàn)略資本方可將聯(lián)通在網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、客戶、等方面的優(yōu)勢與各互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)勢充分結(jié)合,使聯(lián)通在云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)、家庭網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域搶占據(jù)發(fā)展先機。

        (三)引入民營資本,深化改革機制體制

        此次混改前,中國聯(lián)通經(jīng)飽受著電信行業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),發(fā)展速度緩慢,而此次混改成功將市場化的相關(guān)概念引入聯(lián)通,有助于聯(lián)通建立有效的公司治理機制和市場化激勵機制,提升自身的機制活力,增強行業(yè)內(nèi)的綜合競爭力,優(yōu)化電信產(chǎn)競爭格局,促進(jìn)電信行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

        (四)員工持股激勵,完善長效激勵機制

        此次混改中,聯(lián)通授予了核心員工2.7%的股權(quán),這不僅為企業(yè)注入資本、幫助聯(lián)通抵御外部收購;還提升了聯(lián)通的財務(wù)績效,更是穩(wěn)定了核心人員的隊伍,建立起了長效的激勵機制,推動員工與企業(yè)目標(biāo)協(xié)同,利益一致。

        四、啟示

        混合所有制改革是國有企業(yè)改革的重要突破口和關(guān)鍵著力點,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)能使不同資本的優(yōu)勢得到發(fā)揮,使股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相契合,進(jìn)而提升國有企業(yè)的績效,促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。因此,在推動混合所有制改革的過程中,各個企業(yè)應(yīng)汲取相關(guān)成功經(jīng)驗,結(jié)合企業(yè)自身狀況,與民營企業(yè)建立科學(xué)有效的合作機制,平衡好企業(yè)自身、戰(zhàn)略投資者和員工的平衡關(guān)系,尋找適合自身的的股權(quán)結(jié)構(gòu),實現(xiàn)混改初衷。

        參考文獻(xiàn):

        [1]楊克智,索玲玲,段然.新一輪國企混合所有制改革的思路、現(xiàn)狀與路徑展望 [J].財務(wù)與會計,2015(6):20-22.

        [2]黃蘇建 , 中國國有企業(yè)混合所有制改革研究[J].經(jīng)濟管理,2014,36(07):1-10.

        [3]穆林娟 , 楊揚 . 國企混合所有制改革中的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排 問題 [J].財務(wù)與會計 ,2015(6):26-27.

        [4]張繼德,劉素含. 從中國聯(lián)通混合所有制改革看戰(zhàn)略投資者?的選擇[J].會計研究,2018(07):17-21.

        [5]朱慧,卿松.中國聯(lián)通引入戰(zhàn)略投資者的混改模式探析[J].現(xiàn)代國企研究,2018(20):175-176.

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