劉詩雨
【摘要】對股權結構進行設計是國有企業(yè)混合所有制改革過程中的不可或缺的組成部分,科學的對企業(yè)股權結構進行改進,使股權結構與公司發(fā)展戰(zhàn)略相契合,能成功實現我國國有企業(yè)的市場化治理,優(yōu)化我國國有企業(yè)的公司治理機制。本文通過分析中國聯(lián)通混改中的股權結構的方案,指出此次混改中對引入資本方與公司發(fā)展戰(zhàn)略的聯(lián)系,為國有企業(yè)混合所有制股權結構設計提供部分參考。
【關鍵詞】股權結構 公司戰(zhàn)略 ;混合所有制改革 中國聯(lián)通
一、混合所有制的含義及現階段特點
混合所有制經濟包括兩個層面。從宏觀來說混合所有制經濟現代社會經濟的組成成分之一,微觀上它則是指在企業(yè)產權結構層面中公有制資本和非公有制資本共存。
我國現階段混改主要針對的是微觀層面,即企業(yè)股東由不同所有制性質的投資主體組成?,F階段企業(yè)的混改旨在通過不同資本方的資源共享形成協(xié)同效應,實現建立現代企業(yè)制度的根本目標,加快形成合理有效的企業(yè)治理機制和靈活的市場化經營機制。
二、股權結構設計方案——以中國聯(lián)通混改為例
股權設計是否科學合理對國企混改成敗具有不可替代的重要性。因此,本文通過分析中國聯(lián)通公司在混合所有制改革中對于股權結構的設計,有望能對其他國企混改下股權結構的設計提供部分參考。
中國聯(lián)合網絡通信集團有限公司(即“中國聯(lián)通”)于2009年1月6日成立,是我國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時上市的電信行業(yè)企業(yè)。中國聯(lián)通是我國第一批進行混合所有制改革的國企,2017年 8月20日國家公布了混合所有制改革專項公告,此項公告標志著聯(lián)通混合所有制改革踏入新紀元。
在此次混改方案中,聯(lián)通采用非公開發(fā)行方式,向阿里巴巴、騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者發(fā)行約90.37 億股,發(fā)行價格為617.25 億;向我國國有企業(yè)結構調整基金轉讓對價為129.75 億元,共計19億股股票;向內部核心員工授予限制性股票8.48億股,募集 32.13 億元資金。
如圖所示,此次混改方案的股權結構設計完成后,聯(lián)通集團、中國人壽、國有企業(yè)結構調整基金等國有企業(yè)共持有聯(lián)通53%的股份,國有資本仍穩(wěn)坐絕對控股地位;阿里巴巴、騰訊等非國有資本合計持有18.85% 的股份,聯(lián)通內部核心員工的股份占比為 2.7%。
三、中國聯(lián)通混改后的股權結構對公司戰(zhàn)略發(fā)展的意義
(一)注入外部資金,促進業(yè)務發(fā)展
中國聯(lián)通在不同發(fā)展時期,曾采取過多種融資方式,但直至此次混改前都幾乎沒有享受到國家為鼓勵電信業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策。2012年中國聯(lián)通投資千億元進行的CDMA建設產出相比其他運營商滯后,2015年又因為網絡建設的資金注入不足而錯失4G最佳發(fā)展時機,近年5G網絡建設又急需大筆資金的注入,資金緊缺阻礙了聯(lián)通發(fā)展。此次混改實施后,根據聯(lián)通發(fā)布的相關公告,聯(lián)通計劃將此次所募集資金的398.16 億元用于 4G建設,195.87 億元投入于5G建設、 23.22 億元使用于創(chuàng)新業(yè)務。隨著我國相關支持政策的不斷深化,以及4G網絡優(yōu)化、5G網絡建設和創(chuàng)新業(yè)務規(guī)模的不斷擴大,此次混改將大大提升中國聯(lián)通在我國電信產業(yè)的核心業(yè)務,提高聯(lián)通的市場占有率。
(二)借助外部資源,實現戰(zhàn)略業(yè)務協(xié)同
中國聯(lián)通此次混合所有制改革在引進資本的基礎上,更注重資本來源與企業(yè)戰(zhàn)略產業(yè)鏈的互補性,從而提升自身綜合競爭力。聯(lián)通通過此次混合所有制改革引入的相關戰(zhàn)略投資者包括:
最值得注意的是此次混改所引入的與聯(lián)通具有業(yè)務互補性的互聯(lián)網企業(yè),這些戰(zhàn)略資本方可將聯(lián)通在網絡、數據、客戶、等方面的優(yōu)勢與各互聯(lián)網企業(yè)的相關優(yōu)勢充分結合,使聯(lián)通在云計算、人工智能、大數據、家庭網絡、互聯(lián)網金融等領域搶占據發(fā)展先機。
(三)引入民營資本,深化改革機制體制
此次混改前,中國聯(lián)通經飽受著電信行業(yè)的嚴峻挑戰(zhàn),發(fā)展速度緩慢,而此次混改成功將市場化的相關概念引入聯(lián)通,有助于聯(lián)通建立有效的公司治理機制和市場化激勵機制,提升自身的機制活力,增強行業(yè)內的綜合競爭力,優(yōu)化電信產競爭格局,促進電信行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
(四)員工持股激勵,完善長效激勵機制
此次混改中,聯(lián)通授予了核心員工2.7%的股權,這不僅為企業(yè)注入資本、幫助聯(lián)通抵御外部收購;還提升了聯(lián)通的財務績效,更是穩(wěn)定了核心人員的隊伍,建立起了長效的激勵機制,推動員工與企業(yè)目標協(xié)同,利益一致。
四、啟示
混合所有制改革是國有企業(yè)改革的重要突破口和關鍵著力點,優(yōu)化股權結構能使不同資本的優(yōu)勢得到發(fā)揮,使股權結構與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相契合,進而提升國有企業(yè)的績效,促進企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。因此,在推動混合所有制改革的過程中,各個企業(yè)應汲取相關成功經驗,結合企業(yè)自身狀況,與民營企業(yè)建立科學有效的合作機制,平衡好企業(yè)自身、戰(zhàn)略投資者和員工的平衡關系,尋找適合自身的的股權結構,實現混改初衷。
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