張怡超 于沐清

摘要：數(shù)字貨幣低成本、高效率的特性已被廣泛認(rèn)可，我國(guó)央行在2019年全國(guó)貨幣金銀工作會(huì)議上表示將進(jìn)一步深入推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。聚焦法定數(shù)字貨幣，借鑒美國(guó)與新加坡關(guān)于數(shù)字貨幣監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，從數(shù)字貨幣發(fā)行的必要性和可行性方面進(jìn)行探究，數(shù)字支付的不可逆性以及數(shù)字貨幣自身低成本、高效率的特性是其突出特點(diǎn)。在數(shù)字貨幣的發(fā)行方面，我們還需要解決來自技術(shù)以及監(jiān)管層面的問題，對(duì)于貨幣政策的影響也必須考慮在內(nèi)。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣;央行;可行性分析

Abstract： The low-cost and high-efficiency characteristics of digital currency have been widely recognized. Chinas central bank said at a recent working meeting that it will further promote the research and development of the central banks digital currency. This paper focuses on the legal digital currency， draws on the experience of the United States and Singapore on digital currency regulation， and combines Chinas specific national conditions to explore the necessity and feasibility of digital currency issuance， the irreversibility of digital payment and the low cost and high cost of digital currency itself. The characteristics of efficiency are its outstanding features. In terms of the issuance of digital currencies， we also need to address issues from the technical and regulatory levels， and the impact on monetary policy must also be taken into account.

Keywords： Digital Currency;Central Bank;Feasibility Analysis

一、引言

在2019年2月召開的全國(guó)貨幣金銀工作會(huì)議上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛在報(bào)告中明確提出要加大改革創(chuàng)新力度，深入推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)，進(jìn)一步加強(qiáng)虛擬貨幣的檢測(cè)與監(jiān)管。根據(jù)這份報(bào)告透露出來的信息，我們有理由相信在未來不遠(yuǎn)的一段時(shí)間內(nèi)，法定數(shù)字貨幣的流通在我國(guó)將成為現(xiàn)實(shí)。

實(shí)際上，早在2014年我國(guó)央行就成立了數(shù)字貨幣及應(yīng)用的研究小組，在數(shù)字貨幣發(fā)行理論框架層面的研究已經(jīng)完成，發(fā)行法定數(shù)字貨幣的原型方案也已經(jīng)完成了兩輪的修訂，我國(guó)將來是否會(huì)推進(jìn)數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通已經(jīng)不再是疑問，但如何讓法定數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制更加完善，不光要有配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更加規(guī)范和專業(yè)性的法律條款規(guī)定，更要將這種新形式數(shù)字化貨幣對(duì)貨幣需求、貨幣供給以及貨幣政策等方面的影響提前考慮在內(nèi)。強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管，讓數(shù)字貨幣真正起到替代實(shí)物現(xiàn)金，降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的成本，提升經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)的便利性和透明度[1]。同時(shí)數(shù)字貨幣的流通和使用需要一定的條件，它的發(fā)展也是一個(gè)不斷探索和完善的過程，因此在未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，數(shù)字貨幣將和紙幣并存流通[2]。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者對(duì)于數(shù)字貨幣的研究比較超前，近幾年火熱的比特幣炒作現(xiàn)象以及背后普遍被看好的區(qū)塊鏈技術(shù)都是學(xué)者、專家們研究的重點(diǎn)，這得益于發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的金融系統(tǒng)和開放的金融理念。2008年，比特幣之父中本聰在私密網(wǎng)絡(luò)空間發(fā)表論文介紹了基于區(qū)塊鏈技術(shù)的比特幣技術(shù)原理，由此拉開了數(shù)字貨幣時(shí)代的序幕。比特幣交易基于其去中心化的特點(diǎn)備受好評(píng)，其作為數(shù)字貨幣交易的合法性在2010年后被越來越多的國(guó)家所接受：2012年12月，法國(guó)政府批準(zhǔn)“比特幣中央”成為首家在歐盟法律框架下運(yùn)作的比特幣交易所，并在2013年躋身準(zhǔn)銀行的隊(duì)伍[3]。2014年全球最大比特幣ATM網(wǎng)絡(luò)Coinsource完成了紐約14個(gè)比特幣ATM的安裝，同時(shí)美國(guó)佛羅里達(dá)州政府?dāng)M定義比特幣為金融交易工具，允許其交易與流通;日本在支持比特幣法案生效后，已有18家公司申請(qǐng)獲得執(zhí)照成立交易所;而之前反對(duì)比特幣交易的俄羅斯，其聯(lián)邦信息技術(shù)和通訊部也宣布計(jì)劃在2019年實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈的合法化。

在我國(guó)，關(guān)于數(shù)字貨幣的研究起步比較晚。張城銘（2012）分析了數(shù)字貨幣的五大特點(diǎn)、應(yīng)用前景以及對(duì)社會(huì)的影響，指出數(shù)字貨幣將作為一種全新的貨幣資產(chǎn)為全球的經(jīng)濟(jì)注入活力，同時(shí)也會(huì)給社會(huì)不同層面帶來沖擊和影響。樊云慧，栗耀鑫（2014）指出目前我國(guó)數(shù)字貨幣的法律地位模糊，交易平臺(tái)法律制度缺失，導(dǎo)致數(shù)字貨幣持有者的權(quán)益難以得到保障，因此，數(shù)字貨幣的監(jiān)管需要放在一個(gè)突出的位置[4]。王信（2016）認(rèn)為虛擬貨幣并不具有實(shí)際價(jià)值，其背后沒有央行的背書因而價(jià)格極易受到市場(chǎng)預(yù)期影響，幣值穩(wěn)定得不到保證，市場(chǎng)流動(dòng)性較差，因此加強(qiáng)監(jiān)管至關(guān)重要[5]。徐忠（2016）進(jìn)一步提出未來貨幣演進(jìn)的趨勢(shì)將是中心化、彈性化和虛擬化，日后央行發(fā)行數(shù)字貨幣，應(yīng)該綜合采取各種成功的技術(shù)，而不僅僅是區(qū)塊鏈技術(shù)[6]。溫信祥（2016）認(rèn)為技術(shù)和科技的發(fā)展使貨幣形態(tài)迅速發(fā)生著變化，這將導(dǎo)致央行的貨幣政策面臨全新的挑戰(zhàn)[7]。

通過梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于數(shù)字貨幣的認(rèn)識(shí)可以發(fā)現(xiàn)，不同國(guó)家的政府越來越認(rèn)識(shí)到數(shù)字貨幣的重要性，對(duì)其態(tài)度由先前的抵觸向在合規(guī)監(jiān)管的前提下期待其發(fā)展轉(zhuǎn)變。本文將從數(shù)字貨幣的必要性和可行性入手，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際國(guó)情，探究央行發(fā)行數(shù)字貨幣的前景以及可能遇到的困難和解決思路，期待數(shù)字貨幣的到來。

三、數(shù)字貨幣的監(jiān)管

許多國(guó)家在開放比特幣交易資格的同時(shí)并未放松對(duì)這種新型數(shù)字貨幣的監(jiān)管力度，根據(jù)各國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管立場(chǎng)和態(tài)度，我們可以將其分為積極型和消極型兩類：

（一）美國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度

美國(guó)和新加坡作為發(fā)達(dá)國(guó)家的代表，具備完善與發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和資本體系，其對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度常常是世界數(shù)字貨幣市場(chǎng)的晴雨表，探究這兩個(gè)國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管制度可以幫助我們更好地研判數(shù)字貨幣未來的走勢(shì)。

美國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管主要采取聯(lián)邦政府與州政府共同配合的方式，具體表現(xiàn)為以下三個(gè)特點(diǎn)：在國(guó)家層面上由聯(lián)邦證券法體系來對(duì)數(shù)字貨幣的發(fā)行進(jìn)行制約;聯(lián)邦和州政府多部門共同監(jiān)管;各州監(jiān)管政策相互獨(dú)立，呈多元化趨勢(shì)。

在數(shù)字貨幣發(fā)行方面，由美國(guó)證監(jiān)部門（SEC）負(fù)責(zé)發(fā)行權(quán)的審批，SEC對(duì)數(shù)字貨幣發(fā)行申請(qǐng)先進(jìn)行分類，類型為實(shí)用型通證與證券型通證兩種，分類標(biāo)準(zhǔn)為“豪伊測(cè)試”，通過該測(cè)試被認(rèn)定為證券型通證，否則進(jìn)入實(shí)用型通證分類。針對(duì)實(shí)用型通證，將其視作虛擬商品進(jìn)行處理，通常并不需要進(jìn)行專門的數(shù)字貨幣監(jiān)管注冊(cè)，不納入聯(lián)邦證券法體系的監(jiān)管范圍;而對(duì)于證券型通證的發(fā)行，SEC需要判斷其是否符合證券法的豁免原則，符合該原則不需要進(jìn)行登記注冊(cè)，適用于與實(shí)用型通證相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而對(duì)不符合豁免原則的數(shù)字貨幣發(fā)行通證，則將證券發(fā)行類型歸屬于SEC監(jiān)管，受其規(guī)章條例約束。

美國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣發(fā)行多部門共同監(jiān)管的特點(diǎn)體現(xiàn)在數(shù)字貨幣通證除了受到SEC的監(jiān)管之外還需接受來自國(guó)家稅務(wù)局、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這是由于不同部門對(duì)數(shù)字貨幣的分類不同而導(dǎo)致的，在SEC看來，數(shù)字貨幣的發(fā)行由于會(huì)在交易所上市（如比特幣），代幣發(fā)行融資屬于SEC的監(jiān)管范圍;而在美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局的眼里，數(shù)字貨幣作為一種貨幣資產(chǎn)，持有人在進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的增值部分需要交納部分增值稅，這是其監(jiān)管依據(jù)。對(duì)于美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)而言，像比特幣這類數(shù)字貨幣本質(zhì)上是虛擬商品，應(yīng)該遵循商品衍生市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則，因此會(huì)將數(shù)字貨幣的期貨交易行為納入監(jiān)管體系。

另一方面，美國(guó)數(shù)字貨幣監(jiān)管政策多元化主要是由特殊的聯(lián)邦體制造成的，聯(lián)邦政府和各州政府在數(shù)字貨幣的監(jiān)管權(quán)方面都享有各自的權(quán)力，彼此相互獨(dú)立，互不干涉，這導(dǎo)致數(shù)字貨幣的監(jiān)管在美國(guó)出現(xiàn)多元化的趨勢(shì)。

（二）新加坡對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度

在對(duì)待數(shù)字貨幣的態(tài)度上，新加坡一直是亞洲最積極的國(guó)家，長(zhǎng)期以來都保持著開放和包容的態(tài)度。新加坡學(xué)習(xí)英國(guó)的監(jiān)管體系，在國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管采取“監(jiān)管沙盒模式”，即監(jiān)管者在有效保護(hù)投資者/消費(fèi)者的合法權(quán)益與控制風(fēng)險(xiǎn)外溢的前提下，根據(jù)金融科技型企業(yè)的申請(qǐng)，在一定安全空間內(nèi)，在監(jiān)管層面對(duì)其創(chuàng)新給予適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管豁免甚至政策支持。

2017年8月，新加坡金融管理局（MAS）發(fā)布《數(shù)字代幣發(fā)行指南》，對(duì)數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通提供了指導(dǎo)性的指引與意見。與美國(guó)監(jiān)管層對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管類似，《數(shù)字代幣發(fā)行指南》會(huì)根據(jù)發(fā)行類型的不同將數(shù)字貨幣的監(jiān)管落實(shí)到不同的政府機(jī)構(gòu)，并且也規(guī)定了一些監(jiān)管豁免的情形。在對(duì)數(shù)字貨幣服務(wù)提供商的監(jiān)管方面，新加坡實(shí)施的是許可證制度，2019年1月14日新加坡國(guó)會(huì)通過了《支付服務(wù)法案》，將支付型代幣服務(wù)納入監(jiān)管范圍，并對(duì)相應(yīng)的數(shù)字貨幣交易所、OTC平臺(tái)開展相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)施“牌照制度”，根據(jù)規(guī)定，只有在取得相應(yīng)的許可證和牌照，才有資格進(jìn)行數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通。這樣的做法本質(zhì)上是政府為鼓勵(lì)科技型企業(yè)創(chuàng)新而實(shí)施的“金融實(shí)驗(yàn)”，這種方式能在較大程度上實(shí)現(xiàn)金融科技創(chuàng)新與有效管控風(fēng)險(xiǎn)的雙贏局面。

（三）我國(guó)對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度

我國(guó)目前在數(shù)字貨幣發(fā)行與監(jiān)管方面，并沒有頒布專門的監(jiān)管法律。根據(jù)前央行行長(zhǎng)周小川的定義，數(shù)字貨幣是由央行發(fā)行的、替代實(shí)物現(xiàn)金、增加交易便利性的數(shù)字性貨幣。我國(guó)分別在2013年12月和2017年9月先后發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》和《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，將代幣發(fā)行融資（ICO）看作一種未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開融資的行為，涉及非法發(fā)行證券、非法發(fā)行票據(jù)融資等違法行為，禁止任何組織和個(gè)人進(jìn)行ICO項(xiàng)目，對(duì)于已經(jīng)完成的ICO項(xiàng)目，則要求有關(guān)發(fā)行方做好在保護(hù)投資者合法權(quán)益的前提下做好清退安排，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)[8]。同時(shí)，還鼓勵(lì)社會(huì)公眾與行業(yè)組織檢舉非法進(jìn)行數(shù)字貨幣發(fā)行與交易的行為。

2018年8月，銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步發(fā)布了《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》，從中可以看出目前我國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的發(fā)行監(jiān)管在短期內(nèi)是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。

四、數(shù)字貨幣在我國(guó)發(fā)行的必要性分析

（一）數(shù)字支付的不可逆性

從中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展情況來看，監(jiān)管層對(duì)比特幣交易的態(tài)度，隨著其發(fā)展的勢(shì)頭，以及人們對(duì)其的認(rèn)知，在發(fā)生著很大的變化。實(shí)際上關(guān)于比特幣，央行最近幾年一直在研究，而且做了很多的課題研究，也成立了區(qū)塊鏈及數(shù)字貨幣的研究所。我國(guó)央行關(guān)于法定數(shù)字貨幣的原型系統(tǒng)研發(fā)正在進(jìn)行中，早在2017年，有關(guān)法定數(shù)字貨幣的原型方案就已經(jīng)完成了兩輪修訂，促使我國(guó)央行態(tài)度積極轉(zhuǎn)變的一大原因就是數(shù)字支付在我國(guó)市場(chǎng)的不可逆性已經(jīng)得到廣泛認(rèn)可。以支付寶與微信錢包為主力軍的移動(dòng)支付在2017年的支付總額達(dá)到了155萬億元，且增速極為迅猛，毫無疑問，個(gè)人端的數(shù)字支付已經(jīng)是中國(guó)數(shù)字支付體系中最具有生命活力的部分?，F(xiàn)行的數(shù)字支付主要是由互聯(lián)網(wǎng)科技型企業(yè)而非銀行類金融機(jī)構(gòu)提供的，巨量的數(shù)字支付活動(dòng)是在銀行賬戶體系之外開展，這對(duì)于金融監(jiān)管及貨幣政策來說是巨大的挑戰(zhàn)，同時(shí)也是一片亟待開墾的沃土。要實(shí)現(xiàn)私人數(shù)字支付向法定數(shù)字支付的轉(zhuǎn)變，必須由中國(guó)人民銀行掌握數(shù)字貨幣的發(fā)行權(quán)，使得政府部門、企業(yè)部門以及家庭居民部門都擁有銀行賬戶體系和數(shù)字貨幣賬戶體系這樣的二元化賬戶體系，監(jiān)管和貨幣政策的效果才會(huì)更加全面。