李佳

【摘 要】 科技企業(yè)是優(yōu)化我國經(jīng)濟結構，增強經(jīng)濟活力，建設創(chuàng)新型國家的重要力量。海外上市除了有上市門檻低和市場環(huán)境方面的優(yōu)勢外，還可以給企業(yè)帶來許多更好發(fā)展的有利條件。本文從發(fā)達國家資本市場的發(fā)展程度、國際化程度、科技屬性和中概股的上市情況等方面出發(fā)，同時研究中國科技型企業(yè)在國外發(fā)達資本市場的上市情況，并總結各資本市場是否合適中國科技股上市，為其選擇合適的海外上市地點提供有價值的建議。

【關鍵詞】 科技企業(yè) 發(fā)達資本市場 海外上市

引 言

國外有眾多的發(fā)達的資本市場，發(fā)達的資本市場規(guī)模大、流動性強、效率高，同時法制健全、投資人受到比較好的保護。近年來，一大批科技含量高，市場前景好的企業(yè)紛紛涌現(xiàn)，這些企業(yè)中一些優(yōu)秀的代表通過風險投資的幫助，最終成功在發(fā)達資本市場上市，獲得了企業(yè)發(fā)展急需的資金。國際上比較有代表性的發(fā)達資本市場有美國的紐交所、納斯達克、美交所;日本東京證交所，英國倫敦證交所，加拿大多倫多證交所，澳大利亞證交所，新加坡證交所。文章研究的是這六個國家的資本市場，同時從各國GDP、各股票市場上市公司數(shù)量和市值、信息技術公司數(shù)量和市值、中國赴海外上市公司情況、各股票市場科技類中概股情況這幾個維度來分析。

一、宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況

股票市場對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用，而其存在、發(fā)展又受到宏觀經(jīng)濟的影響和制約。股票市場與GDP具有較強正向相關性，GDP反應了一個國家的經(jīng)濟實力和市場規(guī)模，市場規(guī)模越大為經(jīng)濟主體在市場上更加活躍的成長提供了天然的土壤，強大的經(jīng)濟實力是企業(yè)能夠迅速發(fā)展的基石。

美國擁有世界上最大的市場規(guī)模，為企業(yè)的發(fā)展提供了堅實的經(jīng)濟基礎，因此國外企業(yè)去美國上市可以獲得一個更好的成長機會。日本雖然GDP體量位于世界第三，但是其停滯發(fā)展的經(jīng)濟給企業(yè)的發(fā)展帶來了一定阻礙。新加坡作為新興的發(fā)達經(jīng)濟市場，其活躍的市場交易和全球化的金融基礎設施也為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。本研究所選的其他國家，英國、澳大利亞、新加坡、加拿大雖然經(jīng)濟體量無法與美國媲美，但是由于都是發(fā)達國家，股票市場相對較為成熟，資本市場融資體系、法律體系等也較為完善，同樣可以為企業(yè)的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。

二、各海外股票市場上市公司數(shù)量對比

資本市場是一國企業(yè)獲得生產(chǎn)所需資金的場所，而股票市場作為資本市場的核心，更能反映出企業(yè)為發(fā)展進行融資的狀況，發(fā)揮著籌集資金和優(yōu)化資源配置的重要作用。一國股票市場上上市公司的數(shù)量和總市值，反映了市場的規(guī)模和活躍程度。

截止至2019年4月30日，美國股票市場不管是在上市公司數(shù)量還是股票市場總市值，都是位列首位的，分別為4888家和41.97萬億美元，同時每股平均市值達到了85.86億美元，股票市場總市值大約為排名第二的中國股市的5倍。其他各國股市上市公司數(shù)量上，中日兩國股票市場的上市公司數(shù)量基本相近，分別為3658、3627只，加拿大、英國、澳大利亞較為相近，分別為2695家、2595家、2092家，新加坡為753家。

三、發(fā)達股票市場的科技屬性

信息技術行業(yè)的上市公司是科創(chuàng)型企業(yè)的代表，信息技術類上市公司的數(shù)量和市值在整個股票市場中所占的比例越高，反映該市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度越大，科創(chuàng)企業(yè)在該市場上市可以融到更多的資金，該市場上信息技術類公司更高的換手率帶來更高的流動性，在保證成功發(fā)行的基礎之上，帶來更高的溢價。

通過統(tǒng)計可以看出，日本股票市場中信息技術類公司數(shù)量所占比例最高，達到18.12%;美國的信息技術公司占比14.69%排在第二位;從數(shù)量上看，美國股票市場有718只信息技術類上市公司，日本有663家，美日兩國股票市場的科技屬性為科技企業(yè)的上市提供了良好的條件。加拿大、澳大利亞、英國資本市場中信息技術公司所占的比例低于10%，同時加拿大和澳大利亞的信息公司數(shù)量也低于150只，相對較少。因此在加澳市場上，信息技術公司不占據(jù)有利地位，海外科創(chuàng)企業(yè)在選擇上市公司時，很少選擇該兩個國家的資本市場進行發(fā)行融資。

四、股票市場國際化情況

各資本市場中海外公司的數(shù)量多少在很大程度上表示了外國企業(yè)在該資本市場上市的難易程度。英國市場有1062家的海外上市公司，占比40.92%，在數(shù)量和占比上都排在所選股票市場的第一位。美國也有871家海外上市公司，占比為17.82%。新加坡資本市場的海外上市公司占比也比較高，為24.30%。而澳大利亞、加拿大和日本股票市場的海外公司數(shù)量占比不足5%。

新加坡資本市場的國際化程度也很高，資本的流動非常自由，對海外企業(yè)的包容性高，這使得新加坡是海外公司在上市的優(yōu)先選擇之一。美國和英國資本市場建立的時間長，知名度和流動性高，市場機制等各方面都很完善，能吸引來自世界各地的企業(yè)來上市，而結果也表明這兩個老牌資本市場對海外乃至全世界的公司的發(fā)展都是帶來了一個極好的促進作用。日本東證所的海外企業(yè)只有13家，而中國企業(yè)只有一家，反映出日本股票市場對于中國企業(yè)的融資基本沒有作用。

五、中概股海外上市情況

截止目前存續(xù)的海外上市的中概股，中國在海外上市的股票一共有367只，在美國上市的有228只，新加坡有90只，加拿大有18只，英國11只，澳大利亞7只，法國6只，韓國4只，德國2只，日本僅有一只。在美國上市的228只中概股中，有146只在納斯達克上市，占比64%，75只在紐交所上市，7只在美交所上市。由此可見，美國股票市場更受中國投資者的青睞，其中納斯達克更加吸引中國的公司。目前存續(xù)的中國海外上市公司的總市值已經(jīng)達到了1.59萬億美元，其中在美國上市公司的市值為1.44萬億美元，占所有海外上市中概股的90.53%，其比例相當可觀。美國依舊是中國企業(yè)最愿意上市的市場，其次是新加坡和英國，新加坡上市的中概股數(shù)量為90只，在倫敦交易所上市的中概股總市值達到了1202億元。美國、新加坡、倫敦這三地是中國企業(yè)在上市選擇上比較青睞的海外資本市場。

在目前存續(xù)的121家海外上市科技型中概股中，有102家是在美國的股票市場上市的，占比84.30%，其中納斯達克有77家中概股科技公司，紐交所有25家;其他的資本市場中，新加坡有8家，倫交所有2家。其他中國在其他資本市場沒有信息技術公司上市交易。

六、總結

通過對六個發(fā)達國家股票市場的研究可以得出如下的結論：

（1）美國股票市場不僅信息技術公司數(shù)量多，而且占比也比較高，反映出美國股市有比較強的科技屬性。美國股票市場國際化程度也比較高，非本土上市公司數(shù)量占比較高，國際化屬性為海外公司赴美上市提供良好條件。中國赴美上市的公司數(shù)量比較多，而美國是科技型中概股的公司海外上市的首選之地。

（2）英國市場的國際化程度較高，海外上市企業(yè)很多，但是科技屬性一般，上市的信息技術公司數(shù)量適中。對中國來說，赴英上市的公司數(shù)量很少，而科技型中概股的數(shù)量更少，不是良好的中國企業(yè)上市選擇。

（3）日本股票市場的信息技術公司占比最高，具備優(yōu)秀的科技屬性，但是這僅限于其國內(nèi)的公司。日本股票市場的非本土企業(yè)上市公司數(shù)量極少，不利于海外的新興科技型公司的上市。鑒于只有一家非科技型中國企業(yè)在日本上過市，因此日本資本市場是中國公司需要規(guī)避的上市選擇地。

（4）新加坡股票市場的國際化程度較高，同時也有利于中國公司的上市，但是新加坡股票市場的科技屬性一般，信息技術公司占比適中，不過中國依舊有少部分在新加坡上市的科技型中概股。

（5）加拿大和澳大利亞股票市場的國際化程度和科技屬性都很低，而且上市的中國企業(yè)也很少，不利于科技型中國股的上市融資。

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