高春婷

摘要：吉林省債券市場相較全國雖然起步較晚，但近幾年發(fā)展十分迅速，通過分析吉林省非金融企業(yè)債券市場的現(xiàn)狀進而提出吉林省債券市場存在的問題，以促進吉林省債券市場健康持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：吉林省;非金融企業(yè);債券市場

一、吉林省債券市場現(xiàn)狀

（一）發(fā)行情況

吉林省債券市場相較全國雖然起步較晚，但近幾年發(fā)展十分迅速，2013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行金額分別為157.00億元、329.69億元、475.36億元、424.58億元、298.40億元，發(fā)行只數(shù)分別為16只、52只、66只、56只、32只，雖然受市場環(huán)境及國家政策影響波動較大，但發(fā)債總量整體呈增長趨勢。從全國對比數(shù)據(jù)來看，2013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行金額占比全國債券發(fā)行金額分別為0. 44%、0.61%、0.64%、0.45%、0.43%，發(fā)行只數(shù)全同占比分別為0.54%、1.06%、0.90%、0.60%、0.41%，無論從發(fā)行金額還是只數(shù)，吉林省債券全國占比較低，上升空間巨大。

具體來看，2014～ 2015年，吉林省債券市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展，在良好的市場環(huán)境下，債券發(fā)行金額和只數(shù)大幅增長：2016年，國家出臺相關政策加強對地方政府債務管理，政府融資平臺類企業(yè)發(fā)債困難凸顯，而信用債違約事件增加更為2017年吉林省債券市場乏力埋下伏筆：2017年，全國債券市場慘淡，“投資不過山海關”使得省內債券發(fā)行難上加難，債券發(fā)行金額和只數(shù)大幅下降。

（二）產品結構

從發(fā)行品種來看，截至2018年6月末，吉林省存量債券135只，金額1157.29億元，具體品種、金額如下表1所示。由此可見從無論從規(guī)模還是發(fā)行只數(shù)來看，中期票據(jù)市場余額占比最高，主要原因為中期票據(jù)與公司債、企業(yè)債均為中長期融資方式，而中期票據(jù)采用注冊制、公司債、企業(yè)債采用審批制。注冊制是在人民銀行指導下，探索實踐金融產品審批制向市場化管理方式的轉化，極大地提高了債券的審批效率。

（三）發(fā)行人結構

1.發(fā)行人企業(yè)性質

從債券發(fā)行人結構來看，截至2018年6月末，吉林省內存量債券（不包含資產支持證券）發(fā)行人共計37戶，其中國有企業(yè)29戶，民營企業(yè)8戶，8戶企業(yè)中6戶是上市公司，可見發(fā)行債券對企業(yè)資質要求較高。從存量債券余額來看，國有企業(yè)存量債券余額1031.4億元，占比92.18%;民營企業(yè)債券余額87.53億元，占比7.82%，民營企業(yè)債券余額占比較低。

2.發(fā)行人評級

從債券發(fā)行人評級來看，省內發(fā)債客戶評級主要集中在中等評級，AA級企業(yè)16戶數(shù)占比43. 24%：中高評級AA+級企業(yè)11戶數(shù)占比29.73%;高評級AAA級企業(yè)僅2戶占比5.41%?？梢娛艿貐^(qū)經濟影響，省內大型優(yōu)質高評級企業(yè)較少。從各級別發(fā)行人債券余額來看，AA+、AAA中高評級債券余額合計78.35%與全國49.82%數(shù)據(jù)整體結構相同，中高級評級企業(yè)仍將是省內發(fā)債的主力軍。

3.發(fā)行人行業(yè)分布

從債券發(fā)行人行業(yè)結構來看，省內發(fā)行人行業(yè)主要分布在工業(yè)，截至2018年6月末，發(fā)行人行業(yè)分布工業(yè)的債券余額占比高達65. 15%，金融14.42%、可選消費6.37%、材料5.47%、公用事業(yè)2.95%、醫(yī)療保健2.76%、房地產2.59%、信息技術0.29%?？梢娔壳笆葌Y金仍主要支持實體經濟。

二、吉林省債券市場存在的問題

（一）債券發(fā)行規(guī)模偏小

債券發(fā)行額占GDP的比重較?。?013～ 2017年，吉林省債券發(fā)行額占CDP的比重分別為1.2%、2.39%、3.38%、2.87%、1.95%。除2015年超過3%外，其余各年均低于3%。尤其是2017年債券發(fā)行政策調整期間，債券規(guī)模整體萎縮，省內債券發(fā)行額占比GDP不足2%。而從全國來看，2013～ 2017年債券發(fā)行額占比GDP分別為5.92%、7.8%、9.87%、11.37%、6.48%。均在5%以上，即使最低的 2013年也達到5.92%，可見吉林省發(fā)債規(guī)模偏小。

（二）發(fā)債主體量少質低

1.發(fā)債主體少

隨著債券品種的不斷創(chuàng)新，發(fā)債主管部門對發(fā)債主體的限制有所放松，但是，考慮到發(fā)行規(guī)模、企業(yè)凈資產、評級等條件，省內能發(fā)行債券的主體仍然很少。為方便數(shù)據(jù)對比，提取各地區(qū)2013～ 2018年6月末在銀行問市場交易商協(xié)會注冊的發(fā)債企業(yè)數(shù)量進行對比，吉林省24戶，全國排名位列第25，可見吉林省發(fā)債主體數(shù)量較少。

2.發(fā)債主體范圍窄

吉林省債券發(fā)行主體不僅數(shù)量少，而且范圍窄。截至2018年6月末，省內37戶存量發(fā)債企業(yè)中，78.38%是國有企業(yè)，而國有企業(yè)中68.97%是地方政府融資平臺企業(yè)。近年來，雖然國家陸續(xù)出臺相關政策規(guī)范政府融資平臺企業(yè)經營與融資，但不可否認我國政府融資平臺企業(yè)資產質量整體不高，債務負擔過重，盈利能力有限，這將直接導致這部分企業(yè)債券潛在風險較大。

（三）吉林省債券市場潛在風險較大

近年來，債券違約現(xiàn)象頻發(fā)，2014年3月上海超日太陽能科技股份有限公司的“11超日債”的違約揭開了債券違約的大幕。2014～ 2017年，全國債券違約金額分別為15.09億元、92億元、321. 59億元、251. 37億元。截至2018年6月末，吉林省違約債券僅有“15金鴻債”，發(fā)行規(guī)模8億元。

雖然吉林省目前違約債券筆數(shù)和金額都較低，但截至2018年6月末，存量37戶債券發(fā)行企業(yè)中4戶評級展望為負面，一戶企業(yè)評級調低。由于市場信息的不對稱，債券的信用評級是投資者辨別信用債風險和做出投資決策的主要依據(jù)，因此目前吉林省債券市場潛在風險較大。

（四）民營企業(yè)發(fā)債占比較低

截至2018年6月末，吉林省民營企業(yè)債券余額87.53億元，占比7.56%，戶數(shù)8戶，占比21. 62%，可見無論從發(fā)行規(guī)模還是戶數(shù)來看，民營企業(yè)發(fā)債數(shù)量都有待提升。民營企業(yè)發(fā)債困難不僅存在于吉林省內，從全國來看普遍如此，主要原因為債券融資審批要求較高，手續(xù)繁雜：評級機構對民營企業(yè)條件苛刻;投資者對民企債券缺乏信心。

以上幾點導致民營企業(yè)發(fā)債動力不足，而且民營企業(yè)債券融資成本較高，大量民企發(fā)債融資成本高于銀行同期信貸成本，使得債券融資的吸引力大大下降。

三、結語

綜上所述，吉林省非金融企業(yè)債券市場上升潛力巨大，但也面臨發(fā)債主體較少，質量整體不高等問題，應盡早提出相關解決方案促進吉林省債券市場健康持續(xù)發(fā)展。

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