張淞凱

摘 要：本文主要描述了自2018年4月27日中國人民銀行頒布了《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（簡稱：“資管新規(guī)”），該指導意見的成立至今已有數(shù)月之久，對銀行理財產(chǎn)品更新了許多新的規(guī)定，無論對于商業(yè)銀行等金融機構還是投資者都有不同程度的影響。針對商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品的特點和頒布后的資管新規(guī)，提出理財產(chǎn)品今后發(fā)展的對策。

關鍵詞：商業(yè)銀行 資管新規(guī) 理財產(chǎn)品

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（a）-044-03

1 時代背景

理財產(chǎn)品，起源于美國。從廣義的內(nèi)容上來講，所有跟投資有關的金融產(chǎn)品和金融工具都叫做理財產(chǎn)品，當其被用于小到居民或家庭，大到企業(yè)或政府機構，只要和財富創(chuàng)造和傳承有關的都叫做理財，包括理財產(chǎn)品、基金、黃金、保險、私募、信托等。

自2003年發(fā)行第一款外匯理財產(chǎn)品——中國銀行“匯聚寶”外匯理財產(chǎn)品，緊接著2004年光大銀行推出了國內(nèi)首款人民幣理財產(chǎn)品——“陽光理財計劃”。自此，我國的理財產(chǎn)品市場正式誕生，并在以后十幾年都呈現(xiàn)出幾何式的增長。居民也受理財浪潮的影響，對于存錢的概念逐漸的由存定期到購買一定量的理財產(chǎn)品，慢慢的呈現(xiàn)多資產(chǎn)配置的組合中。居民的理財意識和風險意識都在提高，進一步推動了理財市場積極健康的發(fā)展壯大。

根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行挠?018年2月最新公布的《中國銀行業(yè)理財市場報告（2017年）》顯示，截至2017年底，全國共有562家銀行業(yè)金融機構有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只；理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元。其中，金融同業(yè)類產(chǎn)品規(guī)模較年初下降3.40萬億元，降幅為51.13%?？傮w來看，銀行理財市場呈現(xiàn)如下趨勢：理財產(chǎn)品發(fā)行量和收益率都有不同程度的下跌；保本理財產(chǎn)品發(fā)行量急劇下降；固定收益類理財產(chǎn)品供不應求，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品期限更傾向于長期和低風險等級為主。從大數(shù)據(jù)的分析上來看，居民還是更偏向于短期、穩(wěn)定的收益，而商業(yè)銀行更傾向于資金的長期投資，兩者從方向之間有一定的矛盾性。

Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，自2018年1月1日—2018年7月31日，商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品93131種，其中保本型理財產(chǎn)品32539種，非保本型理財產(chǎn)品60592種。其中保本型理財產(chǎn)品投資方向多用于貨幣市場、債券、基金和固定收益類產(chǎn)品，非保本型理財產(chǎn)品多用于銀行間市場、債券、債權、固定市場、票據(jù)等。兩者從屬性上就有區(qū)別不同。雖然兩者屬性之間存在差異，但大多投資于貨幣基金、固定市場、票據(jù)等低風險產(chǎn)品，如圖1所示。

2 新規(guī)發(fā)布

自中國人民銀行發(fā)布資管新規(guī)后，引發(fā)了市場劇烈的反響。該指導意見明確指出當前的經(jīng)濟包括銀行業(yè)的發(fā)展方向就是嚴控風險，去杠桿。同十九大精神相一致，改革發(fā)展，金融先行。去產(chǎn)能去庫存去杠桿，降成本，補短板，這是我黨對金融工作定的基調(diào)。針對商業(yè)銀行就是嚴控金融風險，不出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險，把嚴控金融風險放在首位，要將精力集中放在服務好實體經(jīng)濟的發(fā)展上去，不再走過去粗放的老路，要實行精細化管理。此次資管新規(guī)的出臺，也是順應時代發(fā)展的腳步，采取全覆蓋，重監(jiān)管，能更好地保護消費者的合法權益。

該“資產(chǎn)新規(guī)”一經(jīng)發(fā)布就受到社會各界的廣泛關注，重點表現(xiàn)在對理財產(chǎn)品的剛性兌付和凈值型理財產(chǎn)品上，短期和預期收益率理財產(chǎn)品將逐漸被凈值型理財產(chǎn)品所替代，原來提起理財產(chǎn)品，老百姓的第一反應是“XX天XX%的利率”例如某國有商業(yè)銀行發(fā)行的乾元通財2018年202期理財產(chǎn)品，理財期限168天，預期年化收益率4.7%，人人往往只會關注“168天，4.7%”，確實，目前商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，基本都具有固定的投資時間和預期的年化收益率，比較方便老百姓觀看和比較相對理財產(chǎn)品的預期收益率。但其產(chǎn)品的風險揭示和說明書中只有大概的投資去向和比例，購買理財產(chǎn)品的客戶根本無法得知理財產(chǎn)品存續(xù)期間，所投資產(chǎn)品真實的收益和所承擔的風險的大小，并且風險的大小轉(zhuǎn)變也不能及時顯示在理財產(chǎn)品上，造成客戶信息的不對稱性，哪怕真的遇到風險問題，客戶也無法賣出止損。

近年來，商業(yè)銀行默認理財產(chǎn)品的兌付方式為剛性兌付，簡單來說，只要是你買了商業(yè)銀行自身發(fā)行的正規(guī)理財產(chǎn)品，不管理財產(chǎn)品說明書上如何顯示其風險的大小，最終的結果都能得到本息收益。剛性兌付讓投資者不在乎理財產(chǎn)品上的風險提示和警告，完全不考慮也不去想風險因素，在投資期限確定的情況下，只考慮收益的大小。第一從風險角度看說，不利于培養(yǎng)理性健康的投資環(huán)境；第二從發(fā)展角度來看，容易產(chǎn)生資本和價格的扭曲，不利于社會經(jīng)濟的健康發(fā)展。

資管新規(guī)中明確規(guī)定，銀行理財、信托等全部打破剛性兌付，并針對剛性兌付作出了一系列具體的操作安排。

（1）在資產(chǎn)管理業(yè)務中，打破剛性兌付。資管新規(guī)中明確規(guī)定，資管業(yè)務不得以任何渠道，任何形式對產(chǎn)品進行保本保收益。從理財規(guī)模來看，股份制銀行理財產(chǎn)品余額占比高，理財資金與銀行負債比例相對來看，股份制銀行比例高達29%，而全行業(yè)平均值僅為13%，從宏觀層面來看，大型國有銀行資金充裕，流動性強，能更好的應對剛性兌付產(chǎn)生的流動性風險。

（2）將預期收益率理財產(chǎn)品逐步向凈值型理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。凈值型理財產(chǎn)品是指在產(chǎn)品發(fā)布時，不公布理財產(chǎn)品利率，銀行也不承諾固定利率。產(chǎn)品的收益以凈值的形式對外公布，公布日以商業(yè)銀行理財產(chǎn)品說明書上的條約定期公布。舉個簡單的事例：假設購買時產(chǎn)品凈值為10，到了開放日，如果該理財產(chǎn)品的凈值變?yōu)?1，那么該理財產(chǎn)品在購買到開放的這段日期收益就為1，如果該理財產(chǎn)品的凈值變?yōu)?，那么該理財產(chǎn)品在該時期的收益就是-1，讓客戶更好的了解每天的收益，從自己的實際情況決定是否繼續(xù)持有或賣出該理財產(chǎn)品。

（3）對違反新規(guī)的金融機構進行處罰。第一，對存款類金融機構發(fā)生剛性兌付情形的，給予行政處罰；第二，對非金融機構發(fā)行上述情形的，由金融監(jiān)管部門和人民銀行進行依法糾正和處罰；第三，針對剛性兌付行為，鼓勵單位和個人向監(jiān)管部門舉報。查證屬實的，金融監(jiān)管部門將根據(jù)情況大小，給予物質(zhì)獎勵。

（4）根據(jù)中國人民銀行的“資管新規(guī)”，銀保監(jiān)會針對銀行業(yè)自身實際情況和現(xiàn)實要求于2018年7月20日就《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，該辦法與資管新規(guī)高度銜接，共同構成了商業(yè)銀行下理財產(chǎn)品的監(jiān)管要求和最新辦法。該辦法主要針對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品提出以下要求。

第一，實行分類管理。將理財產(chǎn)品分為私募和公募理財，私募理財?shù)哪技窍虿怀^200名合格投資者的非公開發(fā)行，公募理財是面向不特定的社會大眾公開發(fā)行。其中，公募理財產(chǎn)品的發(fā)行起點由原來的5萬元降低至1萬元。

第二，規(guī)范產(chǎn)品運作，實行凈值型理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。由原來的預期收益率理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成凈值型理財，理財產(chǎn)品的凈值需由公允價值計量，鼓勵把所投資的資產(chǎn)于市值計量；在2020年底之前，允許符合條件的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品在嚴格監(jiān)管的前提下，按照貨幣市場估值核算規(guī)則，確認理財產(chǎn)品凈值。

第三，封閉式理財產(chǎn)品的期限不得低于90天。3個月以內(nèi)的短期理財產(chǎn)品將會消失，規(guī)范此類產(chǎn)品，將大幅緩解資管行業(yè)流動性壓力和期限錯配風險，增強了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

第四，規(guī)范銷售渠道和銷售管理。通過營業(yè)場所銷售的理財產(chǎn)品，要實行專區(qū)雙錄，必須每一筆理財都進行雙錄（錄音錄像），對第一次購買理財產(chǎn)品的客戶，必須進行面簽，做必要的風險測試和風險評估，評估客戶的風險識別能力和風險承受能力。針對投資者的風險等級和偏好，推薦適合他的理財產(chǎn)品，不得對客戶銷售不符合他風險承受能力的理財產(chǎn)品。

3 應對策略

（1）按照資管新規(guī)的要求，結合十九大精神改革轉(zhuǎn)型。把這次資管新規(guī)的出臺當作一個機遇，圍繞服務實體經(jīng)濟扎實做好落實工作。通過普惠金融等大力支持中小企業(yè)融資建設，圍繞推進科技創(chuàng)新，產(chǎn)品創(chuàng)新大力支持制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換。加大對小微企業(yè)、新技術行業(yè)的貸款傾斜力度，讓小微企業(yè)減少融資成本，通過新發(fā)行的資管產(chǎn)品支持經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型和普惠金融的落地。

（2）針對資管新規(guī)，迅速推出凈值型理財?shù)榷ㄖ苹a(chǎn)品。根據(jù)最新的資管新規(guī)，商業(yè)銀行要將過去的粗放式理財發(fā)展思路轉(zhuǎn)變成定制化服務。根據(jù)用戶的實際需求和自身風險承受水平，差異化定制產(chǎn)品，滿足客戶的需求，提高對銀行的滿意度和忠誠度。商業(yè)銀行從現(xiàn)在開始必須抓緊時間，組建自己的大數(shù)據(jù)服務智慧管理平臺，通過客戶在銀行的所有數(shù)據(jù)，例如消費習慣、行為習慣、使用習慣、風險偏好等為客戶進行畫像，根據(jù)其年齡、職業(yè)、消費、收入的不同差別化定制組合產(chǎn)品。只有進行精準營銷，突破陳舊觀念和思想，才能牢牢抓住客戶。

（3）加強培訓與學習。針對新出臺的資管新規(guī)，做到早學習早了解早掌握。掌握的越早，吃透新規(guī)，客戶有困惑在詢問時才不會“掉鏈子”，能更好地贏得客戶青睞。進行全行業(yè)務培訓與總結，將培訓情況和考試成績納入基礎管理考核，直接與員工績效工資掛鉤，實行獎罰。商業(yè)銀行要不斷鼓勵員工學習新的業(yè)務內(nèi)容，多參加職業(yè)證書考試，例如AFP和CFP等。相互學習，各個商業(yè)銀行針對資管新規(guī)都有自己的解決辦法，通過他行先進經(jīng)驗取長補短，才能更好地提升業(yè)務發(fā)展水平和能力。建立健全相應的學習機制，針對職業(yè)證書考試，通過考試的員工可以按比例進行統(tǒng)一報銷，提高學習積極性，樹立崗位能手和業(yè)務精英榜樣，進一步提升商業(yè)銀行理財人員的專業(yè)素質(zhì)。

（4）盡快成立獨立的資管子公司，在資管新規(guī)實行后，商業(yè)銀行所有的理財產(chǎn)品必須通過資管子公司獨立運作，從現(xiàn)實意義上講，它的成立實現(xiàn)了風險的隔離，將其與銀行其他業(yè)務相隔離；也有利于確認理財產(chǎn)品的獨立主體地位，能夠與其他基金管理公司直接競爭，需要商業(yè)銀行深入研究股票等標準化產(chǎn)品，提升自身對資產(chǎn)市場走勢的判斷，不斷增強主動管理能力，提升資產(chǎn)配置的效率和水平，這更加有利于商業(yè)銀行的健康發(fā)展。

4 結語

資管新規(guī)的發(fā)布之日起至2020年底，有2年半的過渡時期，相對于征求意見稿而言，延長了1年半的時間，這給予了商業(yè)銀行等金融機構更多的轉(zhuǎn)型和升級的時間。商業(yè)銀行需要從現(xiàn)在開始，投入大量的精力在客戶的教育理念轉(zhuǎn)變上，引導投資者逐步從預期收益率理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值型產(chǎn)品。同時，對商業(yè)銀行的理財管理能力提出了新的要求，在“剛性兌付”打破后，商業(yè)銀行發(fā)行的所有理財產(chǎn)品都不在保本，并且封閉式理財產(chǎn)品的期限最低不低于90天，未來理財產(chǎn)品的市場要從單純的收益價格比拼到創(chuàng)新能力、風險管控能力的比拼。從另一方面來講，倒逼商業(yè)銀行進行改革，無論是中農(nóng)工建四大國有銀行還是股份制商業(yè)銀行等金融機構均應根據(jù)自身的客戶情況和行業(yè)定位，找出適合自己的差異化發(fā)展路徑。

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