劉靜漪

摘 要：當前，隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平不斷提升，通過資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠緩解企業(yè)資金短缺的問題，提升企業(yè)的資金使用效率，如此能夠為企業(yè)更好地實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營做基礎(chǔ)。不過從另一方面來看，雖然資產(chǎn)證券化對于企業(yè)發(fā)展有較大的有利作用，同時也會為企業(yè)帶來一定的風險，企業(yè)只有做好全面性分析，合理開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并構(gòu)建健全的風險管理體系，才能夠推動自身良性發(fā)展。本文就針對于我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀進行了分析與探究，并根據(jù)實際情況提出企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策，希望能夠為企業(yè)的更好發(fā)展提供有利作用。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;生產(chǎn)經(jīng)營;風險管理;對策;使用效率

美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是從二十世紀六十年代開始的，最初所發(fā)行的是住房抵押貸款支持債券，在金融危機之前美國資產(chǎn)支持證券衍生出了很多高風險、結(jié)構(gòu)復雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而在這之前其并沒有針對于資產(chǎn)證券化進行有效立法。在次貸危機之后，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因為結(jié)構(gòu)較為復雜、再證券化產(chǎn)品盛行等原因受到了質(zhì)疑，因此其政府也逐漸開始提升監(jiān)管力度。我國是從2005年開始開展了資產(chǎn)證券化試點工作，在2007年因為受到美國次貸危機的影響，我國政府暫停了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，直到2012年才重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在2015年之后我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展速度大幅度提升，取得了一定的發(fā)展成果。不過其快速發(fā)展的背后是各類風險的出現(xiàn)，該方面的違約和違規(guī)事件層出不窮，影響了市場秩序的穩(wěn)定，因此加強該方面監(jiān)管成為了相關(guān)部門的重要工作內(nèi)容。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)實意義

（一）能夠降低融資成本，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)

雖然資產(chǎn)證券化融資方式需要支付賬戶托管等各個方面的費用，然而總體來看其費用與傳統(tǒng)融資方式相比還是比較低的。能夠以資產(chǎn)證券化對部分銀行存款進行替代，或者銀行采取信貸資產(chǎn)證券化方式對符合要求的企業(yè)債務(wù)進行轉(zhuǎn)換，這就能夠使得企業(yè)的資產(chǎn)負債比率得到有效降低，并且還可以對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)單一的情況進行改善，推動企業(yè)資本的層次更高、種類更加豐富。所以可知，企業(yè)通過資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠降低自身的融資成本，推動負債結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化。

（二）能夠提升企業(yè)資產(chǎn)的流動性

企業(yè)能夠?qū)⒆陨砹鲃有暂^差，然而現(xiàn)金流可預見且穩(wěn)定的資產(chǎn)重組打包作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池，還可以將積累下來的優(yōu)質(zhì)賬面應(yīng)收款項等作為自身的基礎(chǔ)資產(chǎn)。合理對各種類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行出售，就能夠取得相對應(yīng)的現(xiàn)金等價物，從而推動自身非流動性資產(chǎn)向流動資金轉(zhuǎn)化，提升長期資產(chǎn)的流動性，促進其可融資范圍的有效擴大，使得自身投資以及發(fā)展有更多的流動資產(chǎn)。如此能夠為自身長遠經(jīng)營與發(fā)展帶來有利的作用，增強發(fā)展的動力和有效性。

（三）能夠提升資金使用效率

就我國當前的情況而言，不同地區(qū)的國有資產(chǎn)質(zhì)量水平不同，且存在較大的差異，一些資產(chǎn)因為缺乏健全的管理機制而長期處于閑置狀態(tài)，整體經(jīng)營效益十分低下。有效進行國有資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)盤活，對一些“僵尸企業(yè)”進行激勵，使得其能夠運作開來，這就能夠提升其融資的效率，更好地實現(xiàn)供給側(cè)改革的“去杠桿”目標，如此一方面能夠為地方政府籌措更多的資金，對地方債務(wù)風險進行化解，另一方面能夠促進資金使用效益以及效率的全面提升。

二、我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀與問題

我國在2018年整年所發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達到了705單，從整體發(fā)展格局方面而言，我國資產(chǎn)證券化市場的主要產(chǎn)品基本上還是集中于企業(yè)ABS和信貸ABS方面，后者更多，主要是因為國企改革自身需要以及民企對融資有較大的渴求，同時也受制于信貸ABS門檻高、監(jiān)管嚴格的影響，如此能夠讓金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展中依據(jù)自身的實力進行特定市場的發(fā)展。由于我國資產(chǎn)證券化市場的起步較晚，所以其在我國的發(fā)展還屬于新生事物，在實際發(fā)展中面臨著較多的問題。筆者對這些問題進行了總結(jié)，具體如下：

（一）盈利能力較低

根據(jù)財政部相關(guān)的數(shù)據(jù)信息可知，在2018年我國國企凈資產(chǎn)收益率為百分之三點九，同比增長幅度為百分之零點一，雖然整體性的經(jīng)濟運行情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，然而鋼鐵、煤炭等行業(yè)卻出現(xiàn)了較為嚴重的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，盈利能力較低，效果堪憂。企業(yè)效益和社會責任雙反之間存在一定的歷史性矛盾，雖然國企資產(chǎn)證券化進程得到了有效深化，然而因為沒有充足的實體經(jīng)濟支撐，加之一些大型公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要企業(yè)在前期投入較多的成本，回收的時間較長，因此其吸引力較低，無法有效實現(xiàn)預期融資成果。

（二）市場活躍度相對較低

就當前的情況來看，我國企業(yè)資產(chǎn)證券化所應(yīng)用的資產(chǎn)通常都是長期資產(chǎn)，缺乏住房、企業(yè)、信用貸款等方面的資產(chǎn)，這就導致其市場活躍度相對較為低下。同時，當前我國國內(nèi)所采用的評級技術(shù)和機制還不是十分科學，這些技術(shù)和機制不能與我國特色經(jīng)濟的實際發(fā)展有效融合起來，存在形式重于實質(zhì)等現(xiàn)象，這就不利于其市場活躍度的提升。另外，監(jiān)管以及審批制度較為復雜，也導致企業(yè)資產(chǎn)證券化難度較高，這些因素錯綜復雜，都導致資產(chǎn)證券化投資以及融資市場主體較為有限，整體性的市場活躍度較為低下。

（三）缺乏健全完善的管理機制

雖然我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展也經(jīng)歷了一定的時期，該方面的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，然而實際發(fā)展過程仍然不是十分順暢，在發(fā)展中還存在諸多矛盾，比如在推動資產(chǎn)資本化的過程中，無法對企業(yè)效率與社會效益進行有效兼顧，對資產(chǎn)重組、員工安排以及風險剝離等方面的問題無法有效解決等，這就導致企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐較慢。由于我國政府沒有根據(jù)社會發(fā)展的現(xiàn)實狀況進行管理機制的構(gòu)建，導致企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中的很多問題無法科學化解決，從而對其有效發(fā)展帶來了較大的阻礙。另外，企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的制度一般是由交易所規(guī)定的，國家并沒有構(gòu)建專業(yè)化的上位法，無法解決證券化操作與物權(quán)法、合同法等法律規(guī)范的沖突，這也導致我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平較低。

三、推動我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

（一）提升實體經(jīng)濟的發(fā)展水平，重視基礎(chǔ)資產(chǎn)能力

對于一個國家而言，實體經(jīng)濟是十分重要的部分，也是國家發(fā)展的基礎(chǔ)部分，只有提升實體經(jīng)濟的發(fā)展水平，增強發(fā)展規(guī)模，才能夠促進國家效益的更好提升。假設(shè)金融行業(yè)的發(fā)展水平過高，與實體經(jīng)濟實現(xiàn)了脫節(jié)，那么其就無法實現(xiàn)長遠發(fā)展，整個發(fā)展過程就成為了無本之木、無源之水。另外，金融經(jīng)濟過度虛化，還會對實體經(jīng)濟資源進行吞噬，這就會對實體經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響，因此必須要采取有效措施對金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間進行平衡，重視實體經(jīng)濟的發(fā)展，不斷提升實體經(jīng)濟發(fā)展水平，推動金融產(chǎn)品規(guī)模與實體經(jīng)濟增速相一致，如此才能夠為我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展營造有利的環(huán)境，不斷提升企業(yè)資產(chǎn)證券化的盈利能力。

（二）健全企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的法制機制，增強活躍度

我國是法治國家，一切經(jīng)濟活動的發(fā)展都需要健全的法律規(guī)范作保障，企業(yè)資產(chǎn)證券化也不例外，因此政府應(yīng)當根據(jù)社會發(fā)展的現(xiàn)實情況構(gòu)建科學化的企業(yè)資產(chǎn)證券化上位法，如此才能夠更好地將其與其他領(lǐng)域上位法的沖突解決掉。同時只有國家構(gòu)建科學化的企業(yè)資產(chǎn)證券化上位法，才能夠?qū)ζ涓鱾€運行流程進行規(guī)范，對各個環(huán)節(jié)中的稅負進行管控，避免稅負過高，推動相關(guān)稅收優(yōu)惠政策的有力落實，更好地完善地方監(jiān)管體系。如此還能夠?qū)Ω鱾€主體之間的責任、權(quán)利等進行確定，促進國企資產(chǎn)證券化得到更加高效地發(fā)展，推動其活躍度的不斷提升。

（三）對管理體系進行健全和優(yōu)化

企業(yè)資產(chǎn)證券化的很多環(huán)節(jié)都涉及到多個監(jiān)管部門，這就應(yīng)當對國資委的定位進行明確，對其行權(quán)方式進行轉(zhuǎn)變，合理將其監(jiān)管者與出資人的職能區(qū)分出來，對操作流程進行精簡，提升外部監(jiān)管機制的有效性，有效利用中介機構(gòu)以及相關(guān)的專業(yè)化人員等，提升外部監(jiān)管的力度，構(gòu)建與當前市場體制相符合的管理制度，如此能夠真正形成以市場體制為主，政府干預為輔的企業(yè)戰(zhàn)略，對上市后的法律風險進行健全和優(yōu)化，推動企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展水平的全面提升。

（四）做好信用方面的監(jiān)管，提升信息披露的質(zhì)量

我國證券交易平臺應(yīng)當進行有效完善，提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息的披露和公布程度，提升信息的透明度，不斷增強服務(wù)質(zhì)量，如此才能夠打造良性發(fā)展、健康積極的市場交易機制，為企業(yè)資產(chǎn)證券化的健全發(fā)展做好基礎(chǔ)與鋪墊。我國政府要對我國的金融中介體系進行完善，對金融中介功能進行豐富，并積極對國外該方面的經(jīng)驗和教訓進行吸收，構(gòu)建與我國實際情況相符合的特色化的產(chǎn)品評級模型，提升信息透明度，如此才能夠促進信息披露與傳遞更為科學，對投資者的利益進行有效維護。

結(jié)束語

企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠緩解企業(yè)的資金壓力，提升企業(yè)資產(chǎn)的整體運用水平，增強資金流動性， 這就能夠推動企業(yè)更好地發(fā)展。不過當前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中還存在諸多問題，只有對這些問題進行有效解決，才能夠為企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展提供應(yīng)有的幫助。

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