摘 要：在許多傳統(tǒng)金融理論中，都是基于投資者是理性人的假設(shè)，在作出投資決策時，會基于價(jià)值最大化的原則，做出理性投資。在實(shí)際生活中，個體都會受到不同程度來自于群體影響而做出投資選擇，并非完全理性。因此，本文從從眾行為的角度，對于17世紀(jì)的郁金香泡沫事件進(jìn)行案例分析，從而探究從眾行為對投資者的影響方式及程度，從而提出一些相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：從眾行為；非理性；投資決策

在現(xiàn)代金融市場里，經(jīng)常會發(fā)生投資趨同現(xiàn)象，這就表明從眾行為對投資者的投資決策有較大影響，應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾?。本文基于基于郁金香案例，分析從眾行為，從而研究投資者的投資決策行為有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、理論綜述

（1）從眾行為的概念

從眾是由于自己受到外界或真實(shí)、或想象的群體性行為而改變自己態(tài)度、行為上的變化。換句話說，從眾是個體在團(tuán)體和媒體壓力，放棄自己的原有看法，改變原來的態(tài)度，而與大多數(shù)人達(dá)成行為一致的做法，這種現(xiàn)象有時也被稱為羊群行為。

（2）從眾行為的劃分

1.理性從眾行為與非理性從眾行為

根據(jù)參與從眾行為是否能夠獲得收益進(jìn)行劃分，理性從眾行為是指在面臨信息不對稱時，大多數(shù)人的行為能夠產(chǎn)生激勵效果以推動事態(tài)更加良性發(fā)展及存在支付外部性的特征，因此，理性從眾行為能夠幫助投資者獲取利益。

2.真從眾行為與偽從眾行為

根據(jù)參與者是否能夠?qū)Λ@取的信息進(jìn)行合理利用劃分，真從眾行為是指參與者對獲得的信息具明顯的模仿度以及有跟從決策的意向。偽從眾行為是指參與者在進(jìn)行投資決策時，只是采取了相似的投資決策。

二、案例分析

（1）案例描述

17世紀(jì)荷蘭的郁金香泡沫事件對經(jīng)濟(jì)造成了重大創(chuàng)傷，這是人類歷史上第一次由于投機(jī)活動造成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終引發(fā)了泡沫破滅致使千百萬人的傾家蕩產(chǎn)。

在1630年前后，荷蘭人培育出了一些新奇的郁金香品種，其顏色和花型都深受人們的歡迎。郁金香被當(dāng)時的歐洲貴族們認(rèn)為是一種身份地位的象征，而被歐洲貴族競相購買，對郁金香產(chǎn)生了大量需求，價(jià)格瘋漲。1635年秋，名貴品種郁金香的價(jià)格節(jié)節(jié)上升。當(dāng)時的法國巴黎，一枝最名貴的郁金香花莖的價(jià)錢等值于110盎司的黃金。許多投機(jī)者看到投資商機(jī)，大量囤積郁金香，在教會操縱之下，郁金香的價(jià)格被迅速抬高，各種郁金香的價(jià)格瘋狂上漲。價(jià)格暴漲吸引了大量投資者從歐洲各地趕到荷蘭，帶來了大量資金，瘋買郁金香球莖，在1637年前后，成交了大量的郁金香期貨合同。

在郁金香期貨市場，許多郁金香合同已經(jīng)多次轉(zhuǎn)手買賣且尚未交割完畢，郁金香合約的第一個空頭開始向多頭討債，這個人又向后面的人索債。最后，由于價(jià)格高昂，產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)，除了第一個和最后一個交易者之外的人都陷入了債務(wù)危機(jī)。

（2）案例分析

基于郁金香泡沫事件，產(chǎn)生的原因眾說紛紜，本文從從眾行為的角度對其進(jìn)行原因分析，主要從以下幾個角度分析：

1.基于有限理性的從眾行為

郁金香泡沫產(chǎn)生本身就是從眾心理引起的，歐洲貴族對于郁金香的熱愛是由于其象征著高貴的身份地位，缺乏理性判斷，郁金香本身價(jià)值是作為一種觀賞性花種。因利潤空間大，吸引了大量投資者進(jìn)入郁金香市場，虛化了郁金香的實(shí)際價(jià)值，大量投資者缺乏理性思考，進(jìn)行大量杠桿交易，最終泡沫破滅，導(dǎo)致整個投資市場陷入混亂，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.基于信息不對稱的從眾行為

投資者在進(jìn)行投資決策時，所掌握的信息并不是完全充分有效的，郁金香價(jià)格呈現(xiàn)瘋狂上漲，原因主要來源于荷蘭教會的控制與操縱。在缺乏信息透明度時，在序列性從眾行為的影響下，羊群效應(yīng)呈現(xiàn)幾何式增長，人們普遍認(rèn)為大多數(shù)人的決定時正確的，因?yàn)樽约赫莆盏男畔⒉怀浞郑蕰罁?jù)前者的投資決策進(jìn)行參考，做出與前者類似的投資決策。在郁金香合同呈現(xiàn)爆發(fā)式增長時，投資者對于郁金香的價(jià)格信息沒有充分全面認(rèn)識，也是泡沫產(chǎn)生的重要原因。

三、對策建議

（1）加強(qiáng)對投資市場的監(jiān)管力度

注重提高市場的監(jiān)管力度，保證金融市場的投資環(huán)境健康穩(wěn)定發(fā)展，給投資雙方提供一個合理安全有效的投資環(huán)境，從泡沫危機(jī)看，早期的投資金融市場存在不夠成熟的態(tài)勢，各方面的監(jiān)管力度不夠，才讓投機(jī)交易者大量介入，導(dǎo)致投資市場紊亂。為了嚴(yán)防類似的現(xiàn)象，應(yīng)加大力度提高各監(jiān)管主體的監(jiān)管，積極正確引導(dǎo)投資，為投資市場創(chuàng)造更加良性的環(huán)境。嚴(yán)格控制相關(guān)投資品種的價(jià)格合理穩(wěn)定，及時發(fā)現(xiàn)破壞價(jià)格不穩(wěn)定的因素，為市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

（2）提升投資者的自身素質(zhì)

個人投資者在作出決策行為時，應(yīng)當(dāng)更多依據(jù)專業(yè)知識的判斷與分析，及時調(diào)整自己的投資方向，不能盲目跟風(fēng)投資。因此，投資者應(yīng)提升自己的相關(guān)專業(yè)知識，優(yōu)化投資技巧，多學(xué)習(xí)與總結(jié)，信息搜集盡量充分全面，減少受到噪聲交易者影響。

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作者簡介：杜陽，1995-，性別：男，民族：漢族，籍貫：四川省廣安市，職務(wù)：學(xué)生，學(xué)歷：碩士，學(xué)校：西北民族大學(xué)，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)管理。