蔣豹

存貨里，有一類特殊的存貨，即消耗性生物資產(chǎn)（consumptive biological assets），在養(yǎng)豬股大幅上漲的2019年，很多投資者開始關(guān)注這個(gè)科目。

消耗性生物資產(chǎn)，是指為出售而持有的、或在將來收獲為農(nóng)產(chǎn)品的生物資產(chǎn)，包括生長中的大田作物、蔬菜、用材林以及存欄代售的牲畜等，該科目主要是農(nóng)林牧漁行業(yè)的公司使用。

對于牧原股份（002714.SZ）來說，消耗性生物資產(chǎn)分為生豬類及其他，生豬類消耗性生物資產(chǎn)包括仔豬、保育豬、育肥豬;其他消耗性生物資產(chǎn)指綠化環(huán)保用林木等。

正邦科技（002157.SZ）的消耗性生物資產(chǎn)主要分為哺乳仔豬、保育仔豬、生長育肥豬。

圖：各公司消耗性生物資產(chǎn)對比

對于養(yǎng)豬、養(yǎng)雞、養(yǎng)鴨的溫氏股份（300498.SZ）來說，消耗性生物資產(chǎn)就豐富了，包括種雞蛋、種鴨蛋、種鴿蛋、胚蛋、雞苗、鴨苗、鴿苗、豬苗、仔牛、肉雞、肉鴨、肉鴿、肉豬、塘魚、林木。

2019年上半年，誰消耗性生物資產(chǎn)越多，代表著未來可以銷售的生豬越多，在生豬價(jià)格暴漲的時(shí)候，未來的收入、利潤彈性越大。

從牧原股份、正邦科技和溫氏股份的消耗性生物資產(chǎn)變動(dòng)情況，可以得到以下信息：一是2015年時(shí)，牧原股份和正邦科技的消耗性生物資產(chǎn)只有溫氏股份的10%左右，2019年上半年，已經(jīng)接近50%，牧原股份和正邦科技的成長性遠(yuǎn)高于溫氏股份，而且牧原股份增長的更快，成長性最好。二是2019年上半年較2018年年底，牧原股份、正邦科技和溫氏股份的消耗性生物資產(chǎn)分別增加4%、10%和-11%，正邦科技更快一些。

在豬價(jià)上漲的今天，誰的消耗性生物資產(chǎn)越多，誰下半年可能賺的錢越多，雖然牧原股份和正邦科技增長的快，但是溫氏股份還是當(dāng)之無愧的老大（這里沒有考慮溫氏股份的消耗性生物資產(chǎn)還包括其他雞鴨牛等）。

與消耗性生物資產(chǎn)對應(yīng)的就是生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，雖然都是生物資產(chǎn)，都是豬，但是兩者處理起來完全不一樣：消耗性生物資產(chǎn)主要是用來賣的，作為存貨處理;生產(chǎn)性生物資產(chǎn)主要是用來繁殖后代的，作為類固定資產(chǎn)進(jìn)行處理，需要折舊。

如果說消耗性生物資產(chǎn)代表下半年，那么生產(chǎn)性生物資產(chǎn)代表的就是明年，現(xiàn)在的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)越多，其繁育的仔豬越多，未來可售的商品豬越多。

從牧原股份、正邦科技和溫氏股份的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)變動(dòng)情況，可以得到以下信息：一是2015年以來牧原股份和正邦科技的成長性遠(yuǎn)高于溫氏股份，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)中，牧原股份增長約4倍，正邦科技增長約6倍，而溫氏股份只有1.3倍左右。二是2019年上半年較2018年年底，牧原股份、正邦科技和溫氏股份的消耗性生物資產(chǎn)分別增加21%、13%和-9%，牧原股份無疑保住了未來。

很多朋友會說，仔豬可以買，并不一定要自繁自育。理論上如此，不過在豬存欄大幅下滑的時(shí)候，仔豬價(jià)格上升，仔豬銷售量減少是必然的。換句話說，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)才是第一生產(chǎn)力。

既然生產(chǎn)性生物資產(chǎn)需要折舊，那么折舊率就顯得很重要，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的折舊直接計(jì)入消耗性生物資產(chǎn)的成本里，會影響毛利率。

牧原股份的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)包括未成熟的種豬、成熟的種豬。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的使用壽命是30個(gè)月，殘值率為30%，月折舊率為2.33%。正邦科技的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)包括公豬、母豬、種鴨。前兩者預(yù)計(jì)使用壽命3年，預(yù)計(jì)殘值率1000元/頭。

溫氏股份則披露，公司對生產(chǎn)性生物資產(chǎn)種豬和奶牛計(jì)提折舊（轉(zhuǎn)移值），計(jì)提方法采用直線法平均計(jì)算，折舊年限1-3.5年，殘值率1100元/頭。三家的折舊政策均有差異，不好直接比較。

另外，溫氏股份表示，公司對種豬和奶牛以外的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計(jì)提折舊，包括種雞、種鴨和種鴿，計(jì)提方法采用工作量法，大家可以細(xì)細(xì)品味其中的妙處。筆者猜測是假設(shè)一只種雞下蛋100個(gè)，一共100只種雞，那么一個(gè)月下蛋2000個(gè)，按照20%的比例計(jì)提折舊。結(jié)果是種雞、種鴨和種鴿，誰下蛋快，誰計(jì)提折舊就快。

關(guān)于生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的折舊問題，東阿阿膠（000423.SZ）曾經(jīng)有過一次有意思的會計(jì)政策變更，它不僅銷售阿膠，還養(yǎng)驢。根據(jù)東阿阿膠的公告：“變更前：成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的成齡種驢，按照年限平均法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，凈殘值率為5%。變更后：成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的成齡種驢，按照年限平均法計(jì)提折舊，折舊年限為10年，凈殘值率為60%?！边@就是大幅減少折舊，雖然只減少了幾百萬元，但是可以想見東阿阿膠的業(yè)績壓力，也難怪2019年業(yè)績大幅下滑了70%以上。

不可否認(rèn)，生物資產(chǎn)是造假的高發(fā)科目，但現(xiàn)在，大部分投資者都知道如何規(guī)避了。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票