中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，美國總統(tǒng)特朗普更表示或就中美貿(mào)易戰(zhàn)宣布美國進(jìn)入緊急狀態(tài)。另一方面，在岸人民幣早前曾創(chuàng)逾十一年新低，離岸價曾見7.18兌一美元破底。

市場籠罩著恐慌情緒，各項板塊股價表現(xiàn)不佳，零售股更成下跌重災(zāi)區(qū)，包括筆者本周為各位介紹的六福集團(tuán)（00590.HK）。高盛報告表示，目前疲弱的零售市道及同店銷售表現(xiàn)，該行對香港零售股進(jìn)行壓力測試后，六福于2020年至2022年盈利增長預(yù)測介乎3%至9%、1%至7%及13%至32%。

該壓力測試假設(shè)了三個情境，包括示威活動持續(xù)三個月、六個月及一年等，且與2014年至2016年零售寒冬作比較。于覆蓋的零售股中，近年周大福（01929.HK）及六福之內(nèi)地業(yè)務(wù)比重已逐步提升，惟面對金價持續(xù)上升而令銷售疲弱。六福目標(biāo)價則由30元（港元.下同）降至26.6元，維持「買入」評級。麥格理報告指，香港6月零售銷售貨值按年跌6.7%，遠(yuǎn)遜市場預(yù)期，跌幅亦較5月大幅擴(kuò)大。

租金或有下調(diào)空間

今年上半年，零售銷售貨值按年跌2.6%。除了高基數(shù)影響外，連串示威活動亦沖擊6月零售銷售。6月份黃金、首飾及鐘表銷售跌幅擴(kuò)大。據(jù)行業(yè)調(diào)查所知，絕大部分金飾零售商6月同店銷售跌約10%至20%不等，7月估計只會更差。麥格理料，倘示威活動曠日持久，零售商將審視其本港分店網(wǎng)絡(luò)。

另一方面，它們預(yù)期在現(xiàn)時社會動蕩下，本港零售商股價無可避免受沖擊。不過，該行相信投資者應(yīng)考慮趁低吸納，由于本港零售股大多估值低企，而自由現(xiàn)金流收益率理想。麥格理特別喜好金飾股，六福因透過產(chǎn)品差異在內(nèi)地擴(kuò)大市占率，同時金價上升料有利毛利率。喜好六福源于估值吸引，采購能力高及品牌組合具優(yōu)勢。

零售商或裁員結(jié)業(yè)

此外，就近期零售市道急速下滑，香港零售管理協(xié)會發(fā)聲明，呼吁業(yè)主與零售商共渡時艱。協(xié)會指，會員反映生意額由6月開始急轉(zhuǎn)直下，銷售額跌幅已由單位數(shù)擴(kuò)大至雙位數(shù)。大部分零售商于8月初至今的銷售額更大幅跌逾五成。零售商在營運成本高昂及收入銳減情況下，承受龐大現(xiàn)金流壓力。若情況持續(xù)惡化，預(yù)料不少零售商或會裁員甚至結(jié)業(yè)。

協(xié)會已向全港商鋪業(yè)主發(fā)信呼吁，向租戶減租五成，為期六個月，共渡時艱。政府日前公布的措施未能給予針對性幫助，協(xié)會呼吁政府向零售商提供即時紓困方案。假若政府采用商會建議，可能對股價有支持作用。六福本周三收報19.34元，筆者認(rèn)為先采取觀望態(tài)度，貿(mào)易戰(zhàn)消息日新月異，且游行事件持續(xù)，六福股價可能有機持續(xù)向下，建議在17元或以下才考慮分段購入。

麥格理認(rèn)為，六福估值吸引，采購能力高及品牌組合具優(yōu)勢。

六福集團(tuán)（00590.HK）半年走勢圖