趙雪靜 楊怡博 王晶 石曉昀

摘 要：科技型中小企業(yè)發(fā)展對(duì)于促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。本文基于企業(yè)生命周期視角，對(duì)處于生命周期不同發(fā)展階段下的科技型中小企業(yè)的資金需求及融資困境進(jìn)行描述與分析，明確種子期和初創(chuàng)期是關(guān)系到科技型中小企業(yè)能否存續(xù)、壯大的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。探討了當(dāng)前我國科技型中小企業(yè)外部融資支持體系的構(gòu)成及現(xiàn)存困境，并針對(duì)性提出發(fā)展完善科技型中小企業(yè)外部融資支持體系的建議，為有效解決我國科技型中小企業(yè)的融資困境提供參考。

關(guān)鍵詞：生命周期;科技型中小企業(yè);融資模式

隨著我國加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”深入發(fā)展，科技型中小企業(yè)作為自主創(chuàng)新體系的重要組成部分，在促進(jìn)科技進(jìn)步、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面發(fā)揮了重要作用。但由于自身的局限性，科技型中小企業(yè)往往具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、信息透明度差、生命周期不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值波動(dòng)大等特點(diǎn)，還存在缺乏抵押物、目標(biāo)短期化、信息不對(duì)稱等問題，通常面臨著嚴(yán)峻的資金約束，獲得資金支持的渠道少、成本高，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，亟須來自政府和金融機(jī)構(gòu)等多方面的融資支持。因此研究科技型中小企業(yè)的外部融資問題具有很強(qiáng)的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、科技型中小企業(yè)各階段融資需求特征

在企業(yè)生命周期視角下，依據(jù)科技型中小企業(yè)自身的發(fā)展特性，可將企業(yè)劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。由于企業(yè)在不同階段的發(fā)展任務(wù)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，其融資需求也有所區(qū)別。

（一）種子期

種子期是科技型中小企業(yè)發(fā)展的早期階段，此時(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，尚未形成完整的組織架構(gòu)，各項(xiàng)專業(yè)化的生產(chǎn)技術(shù)尚處于研發(fā)試驗(yàn)狀態(tài)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高。處于該階段的企業(yè)，一方面在技術(shù)研發(fā)活動(dòng)上往往需要持續(xù)的資源投入，未來的資金流具有很強(qiáng)的不確定性;另一方面由于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)簡(jiǎn)單、內(nèi)部機(jī)制不完善、人員構(gòu)成較少，在經(jīng)營(yíng)管理方面的融資需求不高。此外，企業(yè)與外部投資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，融資風(fēng)險(xiǎn)較高。

（二）初創(chuàng)期

科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期逐步演變?yōu)榫哂幸欢ㄉa(chǎn)經(jīng)營(yíng)功能和嚴(yán)密組織架構(gòu)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，此時(shí)企業(yè)面臨的主要任務(wù)是盡快實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化與市場(chǎng)化，并推進(jìn)產(chǎn)品更新?lián)Q代的步伐。在此階段，企業(yè)需要投入大量資金完善企業(yè)組織建構(gòu)、開拓銷售市場(chǎng)，并建立起正式的生產(chǎn)線，融資需求時(shí)間緊、規(guī)模大。同時(shí)，由于初創(chuàng)期企業(yè)的內(nèi)部治理制度尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)范和完善，新產(chǎn)品仍未得到市場(chǎng)認(rèn)可，商品交易記錄尚未建立，科技型中小企業(yè)與外部投資者之間仍存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題。

（三）成長(zhǎng)期

企業(yè)在成長(zhǎng)期階段已具備一定的生產(chǎn)能力，公司內(nèi)部治理體系得到初步完善，技術(shù)發(fā)展相對(duì)成熟，致力于加速推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展的進(jìn)程。企業(yè)在該階段的融資需求迅速增加，一方面需要投入大量的資金，用于在線上、線下開展多方位的營(yíng)銷推廣活動(dòng)，提高品牌知名度;另一方面則要進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升產(chǎn)品的科技含量。此時(shí)企業(yè)的融資渠道較多，信息透明度得到明顯提高。

（四）成熟期

企業(yè)在成熟期階段實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)，銷售量和市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)至峰值水平，企業(yè)的聲譽(yù)良好，品牌知名度較高，盈利空間逐漸趨于穩(wěn)定，信息披露機(jī)制基本完善，且可抵押資產(chǎn)較多，企業(yè)面臨著產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和上市的發(fā)展任務(wù)。此階段企業(yè)融資需求低且融資風(fēng)險(xiǎn)小，資金來源主要為銀行信貸。

（五）衰退期

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，轉(zhuǎn)型失敗的企業(yè)步入衰退時(shí)期。此階段，受銷售量和利潤(rùn)額逐漸下滑的影響，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和組織機(jī)構(gòu)得到進(jìn)一步縮減，往往面臨著債務(wù)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，仍具有一定的資金需求。作為科技型中小企業(yè)，此時(shí)不易獲得外部資金支持。綜上所述，種子期和初創(chuàng)期是關(guān)系到科技型中小企業(yè)能否存續(xù)、壯大的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。在這兩個(gè)階段，技術(shù)的發(fā)明、更迭及企業(yè)建構(gòu)需要持續(xù)、龐大的資金投入，但由于研發(fā)的不確定性和信息不對(duì)稱等風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)往往會(huì)陷入融資難的困境，企業(yè)在融資需求與融資供給方面存在著嚴(yán)重的不平衡現(xiàn)象。

二、科技型中小企業(yè)外部融資支持體系構(gòu)成及現(xiàn)存問題

（一）財(cái)政資金

科技型中小企業(yè)作為在競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)弱勢(shì)地位的群體，除了自有資金，其對(duì)財(cái)政專項(xiàng)支持資金具有較強(qiáng)的依賴性。財(cái)政資金主要投向處于種子期和初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，依靠政府信用，采用直接資助、擔(dān)保補(bǔ)貼、貸款貼息和稅收優(yōu)惠等形式，示范、引導(dǎo)外部資金投入科技型中小企業(yè)。但是，財(cái)政資金在支持科技型中小企業(yè)融資方面也存在著諸多不足，如當(dāng)前財(cái)政資金主要采用直接資助形式，不能充分發(fā)揮杠桿作用和融資信用擔(dān)保作用，扶持力度有限;且政府對(duì)待處于不同生命周期的中小企業(yè)往往給予同等的融資支持，不利于充分發(fā)揮財(cái)政資金的作用效果。

（二）資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)作為直接融資體系的重要組成部分，其分散決策和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了其對(duì)于科技型中小企業(yè)具有更強(qiáng)的包容性和激勵(lì)作用，在為不同類型、不同規(guī)模和不同發(fā)展階段的公司提供融資服務(wù)上發(fā)揮了不可忽視的作用。其中，風(fēng)險(xiǎn)投資作為專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，偏好科技型、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，具有一套完善的項(xiàng)目遴選和甄別機(jī)制，在向創(chuàng)業(yè)者提供資金的同時(shí)也將自身的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)等專業(yè)資源引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是科技型中小企業(yè)融資的重要渠道之一。然而目前我國專為中小企業(yè)上市融資服務(wù)開辟的創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板上市門檻仍然過高，對(duì)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資拉動(dòng)力量較為薄弱，導(dǎo)致前期風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道狹窄，投資風(fēng)險(xiǎn)不能得到有效分散。此外，針對(duì)科技企業(yè)的上市需求調(diào)查、上市輔導(dǎo)和后續(xù)跟進(jìn)制度仍不盡完善，使得企業(yè)在上市過程中經(jīng)常遇到困難。

（三）銀行信貸

商業(yè)銀行作為間接融資體系的關(guān)鍵主體，其信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，往往傾向于處在成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)，其審慎經(jīng)營(yíng)原則與科技型中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性特點(diǎn)存在著諸多不適應(yīng)問題：科技型中小企業(yè)由于自身的高科技背景和不完善的財(cái)務(wù)運(yùn)作機(jī)制，在融資過程中存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題，未來現(xiàn)金流入不穩(wěn)定，融資風(fēng)險(xiǎn)較高，受到銀行信貸的嚴(yán)重排斥;同時(shí)現(xiàn)有商業(yè)銀行對(duì)于不同行業(yè)、不同類型、不同階段的科技型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律沒有做到深入剖析，從而未能針對(duì)企業(yè)融資需求特征設(shè)計(jì)相應(yīng)的融資產(chǎn)品和服務(wù)，建立切合科技型中小企業(yè)融資需求特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和業(yè)務(wù)考核體系。此外，針對(duì)小微企業(yè)授信的盡職免責(zé)辦法在落實(shí)上也存在一定困難。

三、發(fā)展科技型中小企業(yè)外部融資的建議

（一）細(xì)分行業(yè)金融生態(tài)，推進(jìn)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新

隨著產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸和大數(shù)據(jù)等技術(shù)的迅猛發(fā)展，未來科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)模式將不再局限于統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化方案，而是要在精準(zhǔn)細(xì)分行業(yè)金融生態(tài)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的主體作用，并重視政府、科技產(chǎn)業(yè)園、科技類小貸公司、創(chuàng)投公司等主體在供應(yīng)鏈金融方向上的創(chuàng)新，致力于打通特定供應(yīng)鏈的上下游關(guān)系。在這一模式下，以核心企業(yè)的高信用為依托，以真實(shí)貿(mào)易往來為前提，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資方式，采用應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，通過將核心企業(yè)及其上下游企業(yè)看作一個(gè)整體，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供綜合性、定制化、低成本的金融產(chǎn)品和服務(wù)，擺脫了傳統(tǒng)金融模式中只聚焦單個(gè)企業(yè)的限制，提高了全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)、生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)之間的協(xié)調(diào)性，能夠有效解決科技型中小企業(yè)融資難問題。

（二）創(chuàng)新金融服務(wù)方式，綜合運(yùn)用金融產(chǎn)品

隨著科技型中小企業(yè)的金融需求日趨多元化，大力發(fā)展金融科技，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和綜合化運(yùn)用成為豐富金融服務(wù)方式、有效支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要內(nèi)容。因此金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持樹立以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)理念，對(duì)客戶群體進(jìn)行更加精細(xì)的劃分，對(duì)于不同類型、處于不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)，針對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，不斷開發(fā)金融特色產(chǎn)品，改善金融服務(wù)流程，綜合運(yùn)用信貸、租賃、保理等多種金融服務(wù)手段，提供融合信貸、理財(cái)、結(jié)算、咨詢等為一體的專業(yè)性、綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。另外，金融機(jī)構(gòu)可以通過金融科技創(chuàng)新，根據(jù)特定客戶的需求，在業(yè)務(wù)辦理流程和信貸還款方式等方面提供定制化的金融服務(wù)。

（三）加強(qiáng)政策解讀，打造共享合作平臺(tái)

要推進(jìn)科技型中小企業(yè)金融服務(wù)的發(fā)展，需要多方共同努力。金融機(jī)構(gòu)要更加主動(dòng)地配合地方政府有關(guān)部門，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)政策的理解，準(zhǔn)確把握政策方向和重點(diǎn)任務(wù)，強(qiáng)化與各部門的協(xié)調(diào)溝通，針對(duì)性地開展科技型中小企業(yè)金融服務(wù)政策宣傳活動(dòng)，使廣大科技型中小企業(yè)真正了解和掌握有關(guān)政策，從而在一定程度上消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象;其次，各金融機(jī)構(gòu)和有關(guān)部門在開展科技型中小企業(yè)金融服務(wù)工作中，要認(rèn)真梳理、總結(jié)先進(jìn)的金融服務(wù)模式、金融產(chǎn)品和典型經(jīng)驗(yàn)并加強(qiáng)宣傳推廣工作;最后，各具特色的中小銀行可以加強(qiáng)共享合作，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)金融資源的互補(bǔ)，進(jìn)而打造一個(gè)綜合性的共享合作平臺(tái)，為科技型中小企業(yè)提供一攬子金融服務(wù)，共謀發(fā)展。

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