【摘要】營運資金是企業(yè)日常經營與管理的重要組成部分，具備可操作性強、流動性大的特征。要想深入研究企業(yè)績效，決不可忽略營運資金的重要性。需要注意的是，企業(yè)盈利水平在很長一段時間內都無法脫離營運資金的管理，二者之間的關系非比尋常。因此，企業(yè)只有統(tǒng)一管理目標，才可順利管理營運資金，這意味著企業(yè)營運資金管理水平的高低，會直接影響到企業(yè)的盈利水平。我國的營運資金管理起步較晚，處于初級階段，雖然在較短的時間內取得了一定的成績，但是仍然存在多個細節(jié)上的問題，遠遠落后于先進水平，直接表現在管理效率上。經調查發(fā)展，多數企業(yè)存在營運資金管理與企業(yè)績效脫節(jié)的問題，很少有企業(yè)在管理時兼顧二者之間的管理，這也是導致資營運資金管理水平長期得不到提升的重要因素?；诖?，文章對營運資金管理效率與企業(yè)績效進行了分析，旨在提升企業(yè)的管理效率，使其在市場中脫穎而出。

【關鍵詞】營運資金;管理效率;經營績效

營運資金管理不僅關系到企業(yè)的價值創(chuàng)造，還與財務管理目標之間息息相關。因運營資金管理不善，企業(yè)的經營與管理出現諸多問題，嚴重時還會面臨破產的風險。如何提升營運資金的管理效率與管理水平，已經在各個企業(yè)中達成共識。各個著名的跨國企業(yè)都與營運資金管理理念之間密切相關，不僅具備先進的管理理念，同時具有完善的管理模式。無論是國外企業(yè)，還是國內企業(yè)，近年來都提高了對營運資金管理的重視，并逐步提升其運行效率。目前，我國上市企業(yè)的現金周期不斷縮短，但是平均水平仍然有待提高，仍舊落后于國外企業(yè)，需要在營運資金管理方面做出更大的努力。

一、設計研究

文章基于已有的研究成果對營運資金管理進行了合理的假設。營運資金周期是否適度，會直接影響到企業(yè)的經營績效，無論是過長還是過短，都會對企業(yè)發(fā)展造成阻礙?，F金周期與營運活動資金之間的關系相當密切，二者之間呈現出正相關的狀態(tài)，這意味著現金周期增長過后，營運活動所占有的資金也會有所改變，呈現出逐年增高的狀態(tài)，導致機會成本與管理費用不斷上升，最終體現在壞賬風險上。企業(yè)的順利運行與發(fā)展，離不開外部資本的支撐。長時間的發(fā)展過后，企業(yè)對外部資本的依賴性越來越強。但是受到外部資本的影響，企業(yè)的融資成本長期居高不下。需要注意的是，并不是縮短企業(yè)的現金周期，即可改善經營風險，現金周期過短，只會給企業(yè)經營帶來越來越大的風險。在平均水平方面，我國現有企業(yè)的現金周期明顯在傳統(tǒng)企業(yè)的基礎上做出了改變，增長幅度明顯。因現金周期不斷縮短，邊際收益有所增加，遠遠超出邊際成本?；诖?，我們圍繞以下幾點內容，對營運資金進行假設，著重分析其管理效率。

（一）現金周期與企業(yè)經營績效之間的關系

企業(yè)的領導層通過應收賬款周轉期，可以深入了解企業(yè)收賬款現狀，明確企業(yè)短期償還債務的能力。因周轉期的放寬，企業(yè)的銷售量有所增加，但是也會給企業(yè)經營與發(fā)展帶來一定的影響，突出表現為壞賬損失和收賬費用成本上漲。在收賬款周期方面，我國企業(yè)的周轉期明顯高于國外企業(yè)。因此，邊際銷售增量稍有遜色，最終對企業(yè)經營績效造成不可逆的破壞。

營運資金管理可以說是企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，主要以創(chuàng)造股東價值為最終目標，使得營運資金管理在企業(yè)經營中發(fā)揮自身的利用價值。最終幫助企業(yè)利用最小的投入，獲取最大化的營運資金。經實踐證明，現金周轉期在企業(yè)運行過程中起到了影響企業(yè)經營績效的作用。要想提升企業(yè)償還債務的能力，應著重縮短現金周期，提升現金的流轉速度。以便企業(yè)生產出更多的產品，拓寬銷售范圍，改善經營績效。需要注意的是，因現金周期不斷縮短的影響，營運活動所使用的資金也會發(fā)生一定程度的改變，企業(yè)的經營與發(fā)展不會完全依賴于外部財務，因此花費的融資成本借助融資額度降低的機遇不斷下調。企業(yè)的經營與發(fā)展與外部資本之間密切相關，目前，現金周期具備應收款周轉期過長的特征，但是應付賬款周轉期與之相反，越來越短。可將應收賬款周轉期和存貨周轉期作為依據，判斷企業(yè)事務賬款和存貨的投資。如果投資高出企業(yè)預期，會對企業(yè)的利潤與經營效益造成一定的影響。但是這并不代表應付賬款周轉期縮短后即可獲得理想的效益和收益，周轉期過短，只能單純的說明企業(yè)的應收賬款由長期資金來支撐。這會加重企業(yè)的成本投入，不利于企業(yè)控制生產與經營成本，最終影響到企業(yè)的發(fā)展。

（二）應收賬款周轉期與企業(yè)經營績效

企業(yè)庫存管理的水平在多個方面都有所體現，最直接的就是存貨周轉期。目前，信息技術的發(fā)展速度不斷提升，第三方物流和供應鏈管理技術也得益于這一機遇，取得了明顯的進步。這對供貨穩(wěn)定性的提升有積極意義，使得存貨流轉加速的目標成為可能。在現實的環(huán)境下，越來越多的企業(yè)認識到技術和管理方式的重要性，積極轉變傳統(tǒng)的管理模式，旨在改善存貨流轉速度較差的問題，以便提升邊際效益。

二、營運資金的風險收益權衡理念

（一）風險收益

營運資金管理雖然會獲得一定的成績，但是也要承擔相應的風險。是否將風險控制在企業(yè)可以承受的范圍內，會直接影響到企業(yè)的效益。目前，營運資金管理風險分為流動資產風險和流動負債風險兩個方面。在流動資金方面，流動資產的投資與償債能力之間為正相關的關系，這意味著伴隨著流動資產的增加，償債能力也有所提升，企業(yè)可以承擔更大的財務風險，但是經營與活動所面臨的風險有所下降。大量產生的流動資產會影響到企業(yè)的償債能力，直接表現為降低企業(yè)的投資收益，影響企業(yè)的生產，或者因為存貨不足而失去客戶。在流動負債方面，企業(yè)的流動性風險伴隨著流動負債的改變而發(fā)生變化，流動負債越多，風險越大。因此，到期負債是導致企業(yè)面臨破產風險的重要問題。從資本成本角度來說，長期負債的成本遠遠高于流動負債。因此，相比于流動負債來說，長期負債給企業(yè)投資收益帶來的影響更為深遠。企業(yè)要想擺脫資金困難的境地，應有效地控制短期負債，以免短期負債發(fā)展為長期負債，影響企業(yè)的財務風險與營運資金。

營運資金管理涉及到的收益并不復雜，根據投入與產出之間的比例關系，即可直觀的體現出企業(yè)營運資金的管理效果。在一定的時間內，營運資金占有量會有所下降，但是收益卻有所提升，這說明企業(yè)經過不斷的經營與管理，獲得了更加理想的營運資金，使用效率越來越高。營運資金周轉速度的提升，對節(jié)約資金目標的實現有積極意義，不僅可以促使企業(yè)獲得更為理想的收入，也可控制企業(yè)生產與運行中的各種成本，例如流動資產持有成本及流動負債的使用成本，通過控制成本的方式獲取更高的利潤與價值。

（二）權衡理念

營運資金具備超強的流動性，是企業(yè)生產與經營的基礎，對企業(yè)各項活動的順利開展有一定的支持作用。企業(yè)要想確定營運資金的合適持有量，需要利用營運資金管理的重要作用，改善營運資金不足的問題，也可避免營運資金過多給企業(yè)的經營發(fā)展帶來負面影響。營運資金在降低風險方面發(fā)揮著重要的作用，也可提升企業(yè)的經濟收益率。而營運資金在提高收益率的同時，也給企業(yè)帶來越來越大的風險，因此，應在發(fā)展是權衡三者之間的關系，在理論上給予營運資金數量控制一定的支持，確保其更好地服務于企業(yè)經營與管理。

三、現金周期反映企業(yè)盈利的邏輯推理

針對現金周期與企業(yè)盈利的關系進行分析時，可以將杜邦分析式作為主要邏輯推理依據。杜邦分析式中明確指出，銷售凈利率、總資產周轉率以及權益乘數相乘即為凈資產收益率。為此，我們可以得出當企業(yè)現金周期為變量，銷售額相同的情況下，相對應的應收賬款與存貨會明顯減少，從而直接影響到企業(yè)的流動資產與總資產。經過這一邏輯推理可知，資產數量與總資產周轉率呈現反比關系，當資產數量下降時，總資產周轉率將呈上升態(tài)勢。而在企業(yè)環(huán)境不變，企業(yè)銷售額和銷售成本不發(fā)生改變的情況下，銷售凈利率也不會產生變化。由上述推理可知，現金周期縮短時，應付款周期將被延長，通過公式驗算后可以得出，當應付款周期發(fā)生改變時，應付款余額也會發(fā)生改變。即應付款周轉期延長時，應付款余額也會增加。此種情況下，企業(yè)的負債總額也會呈上漲趨勢，從而導致資產負債率增加。為此，我們可以得出，其他條件不變，企業(yè)現金周期為變量時，將會對企業(yè)盈利狀況帶來直接影響。在現金周期較短的情況下，企業(yè)運營資金管理效率也可得到顯著提升，從而增強企業(yè)的盈利額。

文章基于營運資金管理現狀，及營運資金管理效率對企業(yè)績效產生的影響進行了分析。為此，我們合理的假設了營運資金管理效率與內部經營績效之間的關系。經過大量的研究與調查后發(fā)現，管理營運資金的效率，在上市企業(yè)當中與經營業(yè)務資金經濟效益之間呈現出負相關的狀態(tài)，但是營運資金效率與托賓Q值之間的關系則與其相反，為正相關。也就是說要想改善企業(yè)盈利能力較差的問題，應不斷加大對企業(yè)現金周期的管理力度，使其縮短至合適的范圍內。需要注意的是，即便是企業(yè)的現金周期有所改善，也無法提升企業(yè)的價值空間。從企業(yè)的經營業(yè)務資產經濟收益率角度來說，賬款周轉期、應付賬款周轉期以及存貨周轉期等都與其密切相關，總體上呈現出負相關的關系。只有明確上述關系，注意優(yōu)化管理細節(jié)，才能提升營運資金管理的效率與水平。

參考文獻：

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[2]曹玉珊.經營性營運資金管理效率與企業(yè)績效的相關性——來自中國上市公司的經驗證據[J].當代財經，2013（8）：109-120.

作者簡介：

朱胤蓁（1993-），女，江蘇如皋人，本科，對外經濟貿易大學國際商學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：企業(yè)發(fā)展與戰(zhàn)略。