【摘 要】 創(chuàng)新是資本市場(chǎng)發(fā)展的根本動(dòng)力和原動(dòng)力。創(chuàng)新活動(dòng)通過提高勞動(dòng)者的素質(zhì)，降低交易成本進(jìn)而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本市場(chǎng)是金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物。我國的資本市場(chǎng)是在新舊經(jīng)濟(jì)體制交替的磨擦和對(duì)抗中產(chǎn)生和發(fā)展起來的。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，對(duì)市場(chǎng)化資源配置的需求日益增加，資本市場(chǎng)逐步成長壯大，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益擴(kuò)大和提高。中國資本市場(chǎng)現(xiàn)階段下，法律體系建設(shè)仍待進(jìn)一步完善。亟須借鑒成熟市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，完善中國證券法律體系。經(jīng)過許多年發(fā)展，中國股票市場(chǎng)初具規(guī)模，債券市場(chǎng)有了一定的發(fā)展，商品期貨市場(chǎng)品種逐漸增加，金融衍生品市場(chǎng)正在起步，但是，與國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展提出的要求相比，與成熟市場(chǎng)以及一些新興市場(chǎng)相比，中國資本市場(chǎng)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)等方面仍然存在較大差距。

【關(guān)鍵詞】 資本市場(chǎng) 創(chuàng)新 金融衍生品

一、當(dāng)代世界資本市場(chǎng)的特點(diǎn)

資本市場(chǎng)創(chuàng)新的速度不斷加快。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，以及網(wǎng)絡(luò)科技的迅猛發(fā)展，資本市場(chǎng)的創(chuàng)新越來越普遍，出現(xiàn)了全球化、網(wǎng)絡(luò)化、工具多樣化的新特點(diǎn)。所有國家以及地區(qū)都順應(yīng)時(shí)代的浪潮，紛紛調(diào)整相關(guān)政策，以便及時(shí)跟上全球資本市場(chǎng)發(fā)展的步伐。

資本市場(chǎng)創(chuàng)新的范圍十分廣泛?，F(xiàn)代資本市場(chǎng)創(chuàng)新不僅在單一品種和工具上出現(xiàn)，而是全方位的發(fā)展;也不單只出現(xiàn)在少數(shù)國家，而是一種全球化創(chuàng)新的局面;不僅僅是資本市場(chǎng)本身的創(chuàng)新，而是日益滲透、融合和交叉到其他的金融和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

當(dāng)前資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)缺陷，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不足，因此，資本市場(chǎng)很難起到資源優(yōu)化配置的作用，在一定程度上可以說，目前行政管制下的單一市場(chǎng)，是造成當(dāng)前資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)的監(jiān)管效率難以提高的重要制度性原因[1]。單一層次的證券市場(chǎng)的融資和資源配置功能總體上非常有限，上市公司的業(yè)績(jī)與股價(jià)脫離，而且將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)集中在一個(gè)較高標(biāo)準(zhǔn)的主板市場(chǎng)上市，缺乏其他可供選擇的直接融資渠道，這種單一市場(chǎng)不僅會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)金融資源的錯(cuò)位配置，而且還不能滿足各個(gè)層次的融資者和投資者的需求。

二、我國資本市場(chǎng)的制度創(chuàng)新

資本市場(chǎng)投融資制度的創(chuàng)新。在儲(chǔ)蓄向資本的轉(zhuǎn)化過程中，大力發(fā)展直接融資，加快融資的證券化過程，形成社會(huì)化的投資機(jī)制，以資本的全面流動(dòng)帶動(dòng)社會(huì)資源在全社會(huì)范圍內(nèi)流動(dòng)，打破投融資的條塊分割，最終建立間接融資和直接融資相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的一體化的投融資制度。

資本市場(chǎng)準(zhǔn)入制度創(chuàng)新。推進(jìn)以注冊(cè)發(fā)行制為核心的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度改革，確立一套與國際規(guī)范相適應(yīng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入程序，方便市場(chǎng)準(zhǔn)入通道，提高準(zhǔn)入資質(zhì)門檻，確保市場(chǎng)準(zhǔn)入質(zhì)量，控制市場(chǎng)準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展的準(zhǔn)入規(guī)制構(gòu)建及創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)由審批制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變[2]。推動(dòng)股票發(fā)行IPO制度創(chuàng)新，引入向戰(zhàn)略投資者定向配售股票制度、建立超額配售選擇權(quán)制度和股票資金申購方式促進(jìn)股票發(fā)行制度與國際規(guī)則接軌、吸納更多優(yōu)質(zhì)公司上市，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)公司的穩(wěn)定性，并逐步形成長期投資資金推動(dòng)股票發(fā)行制度深層次變革與創(chuàng)新，推動(dòng)交易制度創(chuàng)新，實(shí)施新交易規(guī)制及其細(xì)則，提供多樣化的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避手段形成資本市場(chǎng)新盈利模式，保持資本市場(chǎng)理性波動(dòng)和必要的流動(dòng)性，促進(jìn)交易制度的發(fā)與創(chuàng)新。

制度文化創(chuàng)新的基礎(chǔ)是吸收我國傳統(tǒng)文化我國傳統(tǒng)文化為資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)定了特有的豐富內(nèi)涵，即探索傳統(tǒng)文化價(jià)值，整合傳統(tǒng)文化精義，把資本文化的信用理念與傳統(tǒng)文化的求真精神有機(jī)結(jié)合起來激活中國當(dāng)下的文化創(chuàng)造力。從而賦予資本市場(chǎng)制度文化內(nèi)涵的深刻性和創(chuàng)新性，形成具有我國特色的制度文化基礎(chǔ)為資本市場(chǎng)創(chuàng)新構(gòu)想和集聚效應(yīng)提供深厚的發(fā)展平臺(tái)。誠信價(jià)值觀強(qiáng)調(diào)信用理念、守信規(guī)則和回報(bào)意識(shí)信用理念乗持誠信、平等公平信念守信規(guī)則堅(jiān)持坦誠、對(duì)等、契約準(zhǔn)則，回報(bào)意識(shí)強(qiáng)調(diào)承諾、踐行、履約精神。

證券上市制度的創(chuàng)新。股份有限公司向社會(huì)公開發(fā)行股票后，由證券交易所組織主承銷商、有關(guān)主管部門及專家對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行全面檢查[3]，然后再根據(jù)檢查的情況決定何時(shí)上市對(duì)于存在問題的發(fā)行公司，應(yīng)推遲其上市時(shí)間;對(duì)于符合摘牌條件的上市公司，應(yīng)堅(jiān)決摘牌;對(duì)于虧損的上市公司，應(yīng)實(shí)行停牌制度，在一段時(shí)間內(nèi)暫時(shí)停止其股票上市交易，通過證券上市制度的創(chuàng)新，提高上市公司的質(zhì)量，穩(wěn)固證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。證券交易制度的創(chuàng)新，這主要是培育機(jī)構(gòu)投資者，使其成為證券交易的主體部分。在培育機(jī)構(gòu)投資者的過程中，主要是構(gòu)建一些規(guī)模大的證券投資基金，激活或穩(wěn)定股市。投資銀行制度的創(chuàng)新。國家應(yīng)支持幾家規(guī)模比較大的證券公司和信托投資公司通過發(fā)行股票和長期債券來增加資本，開拓新的業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新，使它們率先發(fā)展成為現(xiàn)代投資銀行，以推動(dòng)我國現(xiàn)代投資銀行制度的建立。

三、我國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步優(yōu)化

建以資本市場(chǎng)為核心的現(xiàn)代金融體系，迫切需要資本市場(chǎng)加強(qiáng)體系建設(shè)，使其本身成為一個(gè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能齊備的多元化市場(chǎng)體系[4]。目前在中國資本市場(chǎng)的流通體系中，只有現(xiàn)貨市場(chǎng)，沒有期貨市場(chǎng);而在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，只有場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，沒有場(chǎng)外市場(chǎng)。市場(chǎng)的單一，融資工具的缺乏，使中國資本市場(chǎng)匯集眾多的投機(jī)資本。管之過嚴(yán)，市場(chǎng)低迷;縱之不管，市場(chǎng)過熱，如何使投機(jī)成為市場(chǎng)的“潤滑劑”，成為了中國資本市場(chǎng)最難解決的一個(gè)難題，究其根源，在于流通體制的不健全。要完善中國資本市場(chǎng)的流通體制，首先我們要從優(yōu)化市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)開始。目前中國資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急就是及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)提供融資體制，為風(fēng)險(xiǎn)投資資金創(chuàng)造退出機(jī)制。其次，要完善中國資本市場(chǎng)的流通體制，我們除了要促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展外，還需考慮建立和擴(kuò)大場(chǎng)外市場(chǎng)，如柜臺(tái)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)等，為退市企業(yè)和未上市企業(yè)服務(wù)。最后，在時(shí)機(jī)成熟之際，我們也要?jiǎng)?chuàng)新出符合我國國情的金融衍生工具市場(chǎng)，創(chuàng)造出市場(chǎng)的“做空機(jī)制”，在為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供套期保值的同時(shí)，締造出一個(gè)嶄新的投資市場(chǎng)。

法規(guī)體系應(yīng)進(jìn)一步健全化，中國資本市場(chǎng)建立以來，已形成了較為系統(tǒng)、完整的法律、法規(guī)體系，并初步具備了立法管理型證券監(jiān)管模式的條件。但這些法規(guī)在頒布后，往往會(huì)因?yàn)樽C券市場(chǎng)的新變化，不時(shí)產(chǎn)生修訂的要求。同時(shí)資本市場(chǎng)日新月異的變化，也不斷要求有新的符合中國國情的市場(chǎng)化準(zhǔn)則問世。而一切的市場(chǎng)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，都需要用法律來保障和定位，因此法制建設(shè)成為資本市場(chǎng)創(chuàng)新的最有效的支持，也是制度創(chuàng)新中重要的環(huán)節(jié)。

設(shè)立科創(chuàng)板，就是要進(jìn)一步豐富我國多層次資本市場(chǎng)體系，提升科創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)融資效率，助力我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。從定位看，科創(chuàng)板作為上交所新設(shè)立的獨(dú)立板塊，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合科技創(chuàng)新企業(yè);重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

四、結(jié)論

伴隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，股票市場(chǎng)的包容性也將不斷提高，未來，上市公司中既有常見的同股同權(quán)的單一普通股股權(quán)架構(gòu)，也會(huì)出現(xiàn)同股不同權(quán)的雙層甚至多層股權(quán)架構(gòu)，不同類別股東權(quán)力和利益（如表決權(quán)、分紅權(quán)、股票流通權(quán)等）的調(diào)整和規(guī)范是一個(gè)必須面對(duì)的問題，需要從法律到制度規(guī)則加以規(guī)范調(diào)整。經(jīng)過長期努力，我國資本市場(chǎng)制度建設(shè)在依法治國方略下，在依法治市上取得了長足進(jìn)步。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立后，金融體系制度建設(shè)和監(jiān)管方面的統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性明顯提升，資本市場(chǎng)制度體系架構(gòu)初步形成，適合中國資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際的基礎(chǔ)性制度不斷建立和完善，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展起到了基礎(chǔ)保障作用。但是，資本市場(chǎng)制度建設(shè)依然在路上，需要正視實(shí)踐方面反映出的“越位”和“缺位”共存的現(xiàn)實(shí)，致力于實(shí)現(xiàn)監(jiān)管實(shí)踐有法可依、市場(chǎng)主體遵規(guī)而行、市場(chǎng)充滿活力有序運(yùn)行。

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[3] 李寧.關(guān)于完善我國證券監(jiān)管的若干構(gòu)想[J].投資與證券.

[4] 鄧長春.關(guān)于金融創(chuàng)新內(nèi)容的新思考[J].金融與保險(xiǎn).

作者簡(jiǎn)介：姓名：蔡曉兵，性別：男，學(xué)歷：本科，籍貫：河南省漯河市舞陽縣，出生年月：1992.07.15，職稱：在職研究生，研究方向：金融學(xué)