張娟

摘 要：隨著近幾年期貨品種的豐富、期權(quán)的推出、其它金融衍生品的誕生，使得我國商業(yè)銀行必須在金融衍生品市場上面對越來越多、越來越復(fù)雜的各類風(fēng)險(xiǎn)，而我國商業(yè)銀行在金融衍生品交易方面的控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，為了確保自己在市場上的競爭力，我國商業(yè)銀行提高其在金融衍生品交易方面的控制風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平，就變得尤為重要，本文就是對商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；金融衍生品；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、商業(yè)銀行金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分類

通過對金融衍生品市場的調(diào)查和分析，巴塞爾委員會(huì)在此基礎(chǔ)上，于1994年發(fā)表了《衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)原則》，該指導(dǎo)原則將金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，然后概況的分為了五個(gè)大類，分別是信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易對手失信而造成的風(fēng)險(xiǎn)，比如違約或者不履約，主要分為兩方面，分別是違約的可能性和違約帶來的損失，前者和交易對手信用有關(guān)，后者受到金融衍生品的價(jià)值影響。金融衍生品的到期期限與信用風(fēng)險(xiǎn)成正比。場外交易的金融衍生品的信用風(fēng)險(xiǎn)比場內(nèi)交易的金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)更大，因?yàn)榻灰姿型晟频慕灰字贫群颓逅阒贫?，從而在一定程度上降低了交易雙方的信用風(fēng)險(xiǎn)，而場外的金融衍生品交易具有雙向違約的風(fēng)險(xiǎn)，一旦任何一方違約，其交易對手將會(huì)受到虧損。由此看來信用風(fēng)險(xiǎn)的高低主要還是取決于交易參與方的資信好壞。

（二）市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中最常見、最普遍的風(fēng)險(xiǎn)，是指由于受到金融衍生品基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等因素的影響從而導(dǎo)致其在將來受到虧損的可能性。金融衍生品交易基于對價(jià)格的預(yù)判，如果預(yù)判發(fā)生錯(cuò)誤，預(yù)判方向與實(shí)際走勢相反，將會(huì)給交易者帶來相應(yīng)的虧損。市場風(fēng)險(xiǎn)主要由兩部分組成，一部分是金融衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)而導(dǎo)致金融衍生品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一部分則是金融衍生品自身所具有的高杠桿性對價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由人員、系統(tǒng)、不健全的制度和程序以及外部事件而造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)，主要由人員導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)、制度導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)以及外部事件導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)所組成。人員導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指人員的違法行為、操作失誤以及關(guān)鍵人員的缺失等。系統(tǒng)導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指系統(tǒng)發(fā)生故障、系統(tǒng)發(fā)生錯(cuò)誤等。制度導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指制度設(shè)計(jì)不合理以及制度執(zhí)行不力等。外部事件導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指緊急事件、違法詐騙以及市場狀況劇變等。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于其交易對手?jǐn)?shù)量的匱乏或者其資金不足而無法履約而造成的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是受到市場狀況、成交量以及合約是否標(biāo)準(zhǔn)化等因素的影響。場外的金融衍生品交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比場內(nèi)的金融衍生品交易大得多，因?yàn)閳鰞?nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約是針對整個(gè)市場的全部交易者設(shè)計(jì)的，更容易轉(zhuǎn)讓，而場外交易的合約大多數(shù)是為專門的客戶量身定做的，具有較強(qiáng)的獨(dú)特性，普遍性不足，合約在市場上難以轉(zhuǎn)讓。

（五）法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生品合約自身存在法律漏洞，不具備法律效力所造成的風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品是遭金融創(chuàng)新中所涌現(xiàn)的新型金融業(yè)務(wù)，而對新型金融業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管的完善和更新速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上金融創(chuàng)新的速度，所以金融衍生品交易經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)無法可循、無法可依的狀況，交易者得不到法律的保護(hù)，從而容易產(chǎn)生虧損。

二、主要金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)分析

遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換作為金融衍生品最主要的四大類型，對它們所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析有著十分重要的作用。

（一）金融遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)分析

金融遠(yuǎn)期合約的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要存在于信用和流動(dòng)性兩方面。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，金融遠(yuǎn)期合約是一種預(yù)付性合約，合約期限越長，交易對手的資信變動(dòng)的可能性就越大，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)增加；在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，金融遠(yuǎn)期合約大都是雙方協(xié)商并簽約的，在未來某時(shí)間點(diǎn)完成交易，獨(dú)特性太高、普遍性太低，若對手違約，合約很難轉(zhuǎn)手賣出，流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很大。金融遠(yuǎn)期合約沒有市場風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠浼s定了交易價(jià)格，規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行在遠(yuǎn)期交易中最大的難題，一般來說單筆交易額不會(huì)太大，合約流動(dòng)性低導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)僅限交易者中的一方，對整個(gè)金融市場不會(huì)有太大的影響，金融遠(yuǎn)期合約交易是主要的四類金融衍生品交易中風(fēng)險(xiǎn)最低的。

（二）金融期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)分析

金融期貨合約一般而言是在交易所公開交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，其特有的保證金制度、當(dāng)日結(jié)算制度以及持倉限制制度，保證了即使有部分交易者違約，也不會(huì)對其它交易者產(chǎn)生太大的影響，成功的將其自身的信用風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，加之其合約標(biāo)準(zhǔn)化和交易規(guī)模巨大，也成功的規(guī)避了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，于是，金融期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)兩方面。在市場風(fēng)險(xiǎn)方面，由于金融期貨的交易時(shí)采用保證金制度，通常保證金比例在10%左右，因此其具有較高的杠桿性，一旦其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生輕微的變動(dòng)，在杠桿的作用下，都會(huì)成數(shù)倍的反映在金融期貨的價(jià)格上，加之金融期貨的交易有強(qiáng)行平倉的規(guī)則，一旦交易者對價(jià)格走勢的預(yù)判出現(xiàn)失誤，將會(huì)受到極大的損失，因此期貨的市場風(fēng)險(xiǎn)是很高的；在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，由于金融期貨合約交易的市場風(fēng)險(xiǎn)極大，且該交易完成所需時(shí)間十分短暫，所以一旦在交易過程中出現(xiàn)違規(guī)操作，將會(huì)帶來巨大的操作風(fēng)險(xiǎn)，造成極大的損失。此外，金融期貨合約還具有基差風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨與期貨價(jià)格同步變化是套保交易的核心基礎(chǔ)，一旦出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的價(jià)差（也就是基差）出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，套保效果將不如預(yù)期的判斷，從而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融期權(quán)合約的風(fēng)險(xiǎn)分析

金融期權(quán)的交易目前通常仍是在交易所場內(nèi)進(jìn)行，所以金融期權(quán)合約通常也是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易所場內(nèi)的交易具有嚴(yán)密的交易制度和巨大的交易規(guī)模，使得金融期權(quán)交易在信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面并不存在太大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都比較低，金融期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要存在于市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)以及法律風(fēng)險(xiǎn)方面。在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，期權(quán)在衍生品中屬于二級衍生品，因此金融期權(quán)交易相對較為復(fù)雜，容易在操作上出現(xiàn)失誤，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。在法律風(fēng)險(xiǎn)方面，由于金融期權(quán)屬于新興金融工具，相應(yīng)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度并不十分完善，因此容易產(chǎn)生法律或監(jiān)管上的漏洞，從而造成法律風(fēng)險(xiǎn)。在市場風(fēng)險(xiǎn)方面，由于金融期權(quán)的買方和買方的權(quán)利義務(wù)有所不同，因此買賣雙方的市場風(fēng)險(xiǎn)程度也不相同，通常來講，金融期權(quán)的買方的市場風(fēng)險(xiǎn)較小，基本可以說其市場風(fēng)險(xiǎn)是確定的，即損失期權(quán)費(fèi)，而金融期權(quán)的賣方則具有十分巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，從理論上來說其市場風(fēng)險(xiǎn)是無限大的，一旦判斷失誤，交易者將會(huì)受到十分嚴(yán)重的損失。

（四）金融互換合約的風(fēng)險(xiǎn)分析

商業(yè)銀行在進(jìn)行互換合約交易時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要存在于信用和市場兩方面。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，銀行作為中介機(jī)構(gòu)，如果交易一方發(fā)生違約行為，銀行仍然有義務(wù)要對交易的另一方履行合約，如果用新的一筆交易來替換之前違約的交易對手，若在替換時(shí)市場環(huán)境發(fā)生不利變化，商業(yè)銀行將會(huì)在這一過程中產(chǎn)生新的成本，于是信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，使得商業(yè)銀行受到損失。在市場風(fēng)險(xiǎn)方面，如果在互換期間市場環(huán)境發(fā)生不利變動(dòng)，將會(huì)對互換的頭寸造成市場風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生損失，金融互換合約的市場風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。此外，金融互換合約仍有一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但隨著金融互換合約的不斷標(biāo)準(zhǔn)化，增加了金融互換合約的可轉(zhuǎn)讓性，降低了金融互換合約的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融互換合約的標(biāo)準(zhǔn)化不僅降低了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也在這一過程中逐步規(guī)范約束了交易方的權(quán)利義務(wù)，降低了其信用風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）