摘 要：隨著金融衍生工具的不斷的增多，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)也取得了不錯(cuò)的成績(jī)。除去證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等金融市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展至今也形成了一定的規(guī)模，在金融市場(chǎng)也有一席之地。本文在對(duì)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)之上，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的問(wèn)題進(jìn)行探討研究，提出金融衍生品市場(chǎng)當(dāng)下的發(fā)展理念和發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；證券市場(chǎng)；發(fā)展策略

一、場(chǎng)外金融衍生品

1.銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

在我國(guó)對(duì)家銀行當(dāng)中，柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)相比銀行間場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)相對(duì)顯得較為薄弱。截止2011年統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)一共只有30家不到的商業(yè)銀行具有柜臺(tái)衍生品交易業(yè)務(wù)試運(yùn)行的交易資格，但是真正開展業(yè)務(wù)的銀行又大打折扣，只有不到20家銀行。推出的產(chǎn)品有外匯期權(quán)、利率遠(yuǎn)期人民幣外匯掉期等諸多金融產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伴隨著利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的加大，實(shí)體企業(yè)和居民個(gè)人在面對(duì)波動(dòng)的利匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，選擇銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的人群逐漸增多，為銀行柜臺(tái)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)帶來(lái)了機(jī)遇，規(guī)模也相對(duì)擴(kuò)大。

2.銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林聲明：凡是符合銀監(jiān)會(huì)受理?xiàng)l件的民營(yíng)銀行予以申請(qǐng)和運(yùn)用。因此，我國(guó)民營(yíng)銀行相繼在我國(guó)各大省市和地區(qū)崛起，民營(yíng)銀行數(shù)量的增多，銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也水漲船高。在這之前，銀行間場(chǎng)外金融衍生品一直以來(lái)都是以國(guó)有5大行占據(jù)主導(dǎo)地位。目前我國(guó)的銀行間場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)涉及面廣泛，不僅包括期貨、期權(quán)等基礎(chǔ)衍生品，也涉及利率、匯率等方面。銀行因?yàn)榻?jīng)營(yíng)理念的不同，對(duì)市場(chǎng)份額的占領(lǐng)也存在差異。在多種類型的銀行當(dāng)中，以商業(yè)銀行的金融衍生產(chǎn)品交易為主導(dǎo)，交易量占據(jù)市場(chǎng)份額絕大數(shù)。在2011年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中顯示，銀行間場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品的交易量多達(dá)15.3萬(wàn)億元，市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，其中匯率衍生品交易為12.5萬(wàn)億元，占總交易量的82%，利率衍生品交易量為2.8萬(wàn)億元，成交量在18%，其中又以人民幣外匯掉期和幣種利率互換交易為銀行間場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)的主要交易品種。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

1.品種少、限制多無(wú)法滿足企業(yè)需要

產(chǎn)品的存在是為了滿足客戶的需求，金融衍生產(chǎn)品是一種滿足客戶的虛擬的、能為客戶帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)品，發(fā)展至今，金融衍生產(chǎn)品的不斷豐富，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)的衍生品市場(chǎng)的發(fā)展也逐漸步入正軌。在2012年的財(cái)經(jīng)新聞中披露，有29個(gè)商品期貨品種在我國(guó)的多家交易所上市交易，產(chǎn)品涵蓋的行業(yè)包括農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和地質(zhì)能源等多個(gè)行業(yè)。盡管我國(guó)商品期貨品種涉獵我國(guó)多種行業(yè)，但是產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)部的細(xì)化還有待完善。例如建筑行業(yè)包括房屋修建、交通設(shè)施興建等多個(gè)層面，沒(méi)有針對(duì)性的衍生品為其服務(wù)。在國(guó)際金融市場(chǎng)的100%份額當(dāng)中，商品類衍生品的成交量只有10%左右，而金融類的衍生品是商品類衍生品的9倍，成交量多達(dá)90%。而我國(guó)由于金融衍生品的數(shù)量較少，品種單一，不能多方面的滿足客戶的需求。這其中的緣由也不難想象，我國(guó)金融行業(yè)起步較晚，在產(chǎn)品研發(fā)和銷售層面上不能與國(guó)際領(lǐng)先國(guó)家相提并論，產(chǎn)品的參與者也局限于金融機(jī)構(gòu)，還沒(méi)有對(duì)企業(yè)和居民個(gè)體開放。并且諸如貨幣掉期、利率互換等衍生品的交易也主要集中在銀行的市場(chǎng)范圍之內(nèi)，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性低下。

2.對(duì)于金融衍生品限制過(guò)度，不利于市場(chǎng)發(fā)展

金融衍生產(chǎn)品作為一種不是實(shí)物的交易產(chǎn)品，同實(shí)體商品一樣會(huì)受到來(lái)自社會(huì)各界監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查和監(jiān)督。目前我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)受到證監(jiān)會(huì)、保證金監(jiān)控中心等五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的共同監(jiān)管。而場(chǎng)外的金融衍生品市場(chǎng)分別由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等多方面的監(jiān)管。不管是金融衍生品市場(chǎng)還是場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)都受到了來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲監(jiān)管，發(fā)展形式嚴(yán)峻。雖然保障了客戶的權(quán)益，但是也妨礙了金融衍生品在我國(guó)市場(chǎng)上的開拓。我國(guó)目前的監(jiān)管體系和美國(guó)的三級(jí)監(jiān)管體系相比，實(shí)際上我國(guó)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管是證監(jiān)會(huì)和下屬機(jī)構(gòu)的管理，期貨協(xié)會(huì)在其中的監(jiān)管作用并沒(méi)有得到明顯的體現(xiàn)，沒(méi)有盡到自身的責(zé)任。金融衍生品在產(chǎn)品研發(fā)還是銷售在審批上同樣嚴(yán)格，這就和以前人們到銀行貸款一樣，不僅手續(xù)繁多，同樣程序繁多，需要一級(jí)一級(jí)向上逐層審批，最終審批落在國(guó)務(wù)院身上，國(guó)務(wù)院的最終決定才能決定該產(chǎn)品是否具備上市的條件。近乎苛刻的審查降低了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行速度，也從一定程度上挫敗了研發(fā)人員對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的信心。研發(fā)人員的自主創(chuàng)新意識(shí)得不到肯定，導(dǎo)致新產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度變慢，進(jìn)而導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的交易達(dá)不到令人滿意的效果。雖然目前我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展和發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在諸多問(wèn)題，通過(guò)合理有效的監(jiān)管能規(guī)范金融衍生品市場(chǎng)，減少投機(jī)的存在，能為金融衍生品市場(chǎng)營(yíng)造好的環(huán)境，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是如果過(guò)度的監(jiān)管同樣會(huì)遏制金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。就像手中握有一把流沙，握得太松沙子會(huì)流失，握得太緊沙子同樣會(huì)流失。這無(wú)疑是對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一個(gè)提醒：我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)更需要是來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)性政策和措施，而不是更加嚴(yán)格的監(jiān)管政策和措施。

3.金融衍生品市場(chǎng)工具匱乏，不利于金融衍生品市場(chǎng)功能的發(fā)揮

實(shí)體企業(yè)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，除了要面臨來(lái)自同行業(yè)的壓力之外，還要考慮通貨膨脹對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響。并且實(shí)體企業(yè)自身還存在管理風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)源于采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等多方面環(huán)節(jié)，并且是環(huán)環(huán)相扣，而管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)企業(yè)自身能夠把控的，因此，合適的工具（遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等）能幫助企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。而我國(guó)目前金融市場(chǎng)工具匱乏，不能滿足企業(yè)的管理需求。就好比單一的解決辦法不能解決多種問(wèn)題，同樣企業(yè)的道理：企業(yè)的非線性風(fēng)險(xiǎn)不能依靠單一的期權(quán)期貨產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)得不到有效的解決辦法。我們以2012年新加坡交易所的鐵礦石掉期合約8月份的交易數(shù)據(jù)為例，當(dāng)時(shí)的成交量大在1500萬(wàn)噸左右，持倉(cāng)量在920噸左右，而亞洲鋼廠和貿(mào)易商家在其中的交易量只占到了其中的13%左右，這些數(shù)據(jù)充分說(shuō)明了我國(guó)目前的市場(chǎng)還達(dá)不到企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。

4.我國(guó)金融衍生品缺乏國(guó)際影響力

目前，在我國(guó)不論是場(chǎng)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)還是場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的金融衍生產(chǎn)品都是自產(chǎn)自銷的經(jīng)營(yíng)模式，都只針對(duì)本國(guó)的居民和金融機(jī)構(gòu)開放。完全沒(méi)有讓金融衍生產(chǎn)品走出中國(guó)，走向國(guó)際的打算。因此我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品對(duì)國(guó)際的影響力不足，不論是交易價(jià)格還是銷售定價(jià)都是根據(jù)自身國(guó)情設(shè)定的，沒(méi)有參照國(guó)際上其他國(guó)家的金融衍生品定價(jià)，這讓我國(guó)在金融衍生品市場(chǎng)這塊，在國(guó)際上沒(méi)有足夠的話語(yǔ)權(quán)，在參與國(guó)際貿(mào)易定價(jià)等方面受到限制。

三、構(gòu)建我國(guó)多層次金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略

1.逐漸確立市場(chǎng)監(jiān)管主體和設(shè)立主體相分離原則

我國(guó)金融衍生品是近年來(lái)才興起的一種特殊產(chǎn)品，市場(chǎng)還有待完善，因此我國(guó)的交易所在對(duì)監(jiān)管主體和設(shè)立主體的劃分上沒(méi)有明確的界定，這就導(dǎo)致在職能上沒(méi)有明確分工。歸根結(jié)底是由兩方面造成的：一方面是我國(guó)交易所成立初期沒(méi)有明確的參考對(duì)象，一味的自我摸索，越往后便形成了“自家土地自家耕”的局面；另一方面也是我國(guó)當(dāng)時(shí)的基本國(guó)情導(dǎo)致的，管理層憑借著管理好人才才能進(jìn)一步管理好事情的思維方式作為經(jīng)營(yíng)理念，久而久之就形成了管人、管事不分家的局面。這樣的管理經(jīng)營(yíng)模式確實(shí)也在發(fā)展初期取得了不錯(cuò)的成績(jī)，也合理有效的規(guī)避了一些風(fēng)險(xiǎn)。但是市場(chǎng)的發(fā)展是向前的，當(dāng)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)度過(guò)了發(fā)展初期，發(fā)展步入正軌時(shí)，這樣的管理經(jīng)營(yíng)的弊端也隨之而來(lái)，并且弊端帶來(lái)的問(wèn)題也越來(lái)越明顯，嚴(yán)重影響到衍生品市場(chǎng)現(xiàn)階段的發(fā)展。在此情況之下，為了讓衍生品市場(chǎng)得到更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，交易所必須對(duì)現(xiàn)階段的市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行改革，明確監(jiān)管主體和設(shè)立主體的職能所在，并充分履行其職能，依照國(guó)家的法律法規(guī)對(duì)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)管，給金融衍生品市場(chǎng)予以保障，為產(chǎn)品創(chuàng)新、銷售等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為創(chuàng)造良好的環(huán)境。

2.研究規(guī)劃先行，盡早形成完備的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品序列

金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)從發(fā)展之初到現(xiàn)在，也取得了不俗的成績(jī)，在2011年我國(guó)推出了首個(gè)金融期貨品種：股指期貨，并在同年加快了國(guó)債期貨和原油期貨的上市。但是在成績(jī)的背后還是存在諸多的不足，金融衍生產(chǎn)品品種數(shù)量單一的問(wèn)題還是沒(méi)有得到有效的解決，市場(chǎng)功能的發(fā)揮還是滯留在發(fā)展初期。為了解決這些問(wèn)題，為金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)契機(jī)，中國(guó)銀行、銀監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)要將場(chǎng)內(nèi)金融衍生品的市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃提上議事日程，切實(shí)完成工作的推進(jìn)進(jìn)度，健全我國(guó)的期貨，多方面的滿足市場(chǎng)上的需求。同時(shí)，注重期權(quán)交易，期權(quán)作為一種特殊的金融衍生產(chǎn)品，只有時(shí)機(jī)適合才會(huì)出現(xiàn)的一種衍射產(chǎn)品，因此，期權(quán)交易不僅是市場(chǎng)發(fā)展的一種表現(xiàn)形式，更能為我國(guó)的實(shí)體企業(yè)和諸多的投資者提供更加全面的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，進(jìn)一步影響到他們對(duì)衍生產(chǎn)品的使用率，提高市場(chǎng)影響力。并且要積極研發(fā)匯率期貨和匯率期貨，和國(guó)際接軌，為今后金融衍生品市場(chǎng)走向國(guó)際投資做足準(zhǔn)備。

3.推進(jìn)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)成為國(guó)際定價(jià)中心

放寬眼界，從世界各大交易所和交易集團(tuán)的角度來(lái)看，開放性的銷售經(jīng)營(yíng)和走出國(guó)門，走向世界成為金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的一個(gè)共同特征。在國(guó)際上的金融市場(chǎng)交易，金融衍生品除了面向本國(guó)的投資者和實(shí)體企業(yè)之外，還面向國(guó)際上的境外投資者。在國(guó)際領(lǐng)先的步伐之下，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)還處在閉關(guān)自守的狀態(tài)之下，沒(méi)有走出國(guó)門。金融衍生品交易還是只局限于本國(guó)的居民投資者和實(shí)體企業(yè)，只有在國(guó)際上具有一定地位的企業(yè)和投資者才能參與我國(guó)的金融衍生品交易。為了金融衍生品市場(chǎng)能在國(guó)際上取得發(fā)展就必須開放境外期貨業(yè)務(wù)，樹立國(guó)際金融市場(chǎng)的重要性，為沖擊國(guó)際金融市場(chǎng)培養(yǎng)有競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司，并且開放我國(guó)的期貨品種，滿足國(guó)際上的需求，為我國(guó)金融市場(chǎng)沖擊國(guó)際地位積攢力量，保障國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)，為國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)自身的力量。

4.推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)橋梁的作用

從國(guó)際上的金融衍生品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在國(guó)際上不論是為了追求盈利的商業(yè)銀行還是國(guó)家政策興起的各大投資銀行在向各地區(qū)的實(shí)體企業(yè)提供金融衍生品的交易服務(wù)后，他們本身都不愿意持有風(fēng)險(xiǎn)寸頭。金融衍生品市場(chǎng)不論是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)還是場(chǎng)外市場(chǎng)都各自不同的清算方式和經(jīng)營(yíng)模式。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)由于流動(dòng)性好，監(jiān)管到位等原因，在降低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)上投資有著讀到的經(jīng)營(yíng)，通過(guò)這種投資方式將自身潛在的活著明顯的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。同時(shí)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)根據(jù)完善的風(fēng)控體系設(shè)備，經(jīng)過(guò)周密的運(yùn)算和分析，對(duì)自身存在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也能很好的把控。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)作為金融衍生品市場(chǎng)的兩大主導(dǎo)市場(chǎng)，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)當(dāng)中兩者相輔相成，通過(guò)自身的職能強(qiáng)化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)能力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中規(guī)避了不少風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國(guó)應(yīng)積極借鑒來(lái)自國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，將場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)融合成為一個(gè)相互依托的整體，推動(dòng)商業(yè)銀行、證券公司等金融交易機(jī)構(gòu)參與到交易當(dāng)中，并使之成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的橋梁，發(fā)揮場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的職能。

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作者簡(jiǎn)介：李富斌（1995.02- ），男，漢，浙江省臺(tái)州市路橋區(qū)金清鎮(zhèn)，本科在讀，長(zhǎng)江師范學(xué)院，專業(yè)：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易