摘要：央行日前發(fā)布《2019年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，面對復(fù)雜嚴峻的內(nèi)外部形勢，穩(wěn)健的貨幣政策將保持松緊適度，適時適度進行逆周期調(diào)節(jié)，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。創(chuàng)新完善貨幣政策工具和機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資，更好發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導(dǎo)作用，進一步降低小微企業(yè)融資實際利率。把握好處置風(fēng)險的節(jié)奏和力度，及時化解中小金融機構(gòu)流動性風(fēng)險，堅決阻斷風(fēng)險傳染和擴散。

中金公司：與1季度相比，今年2季度央行對全球宏觀經(jīng)濟形勢的判斷更趨謹慎。順著貨幣政策執(zhí)行報告中增長不確定性上升的邏輯，央行有望適度放松貨幣政策。預(yù)計央行將繼續(xù)適度加大公開市場操作凈投放力度。除短期內(nèi)適度的逆周期調(diào)節(jié)之外，長期看，央行可能將繼續(xù)推進“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以應(yīng)對中國經(jīng)濟所面臨的復(fù)雜結(jié)構(gòu)性問題。

華泰證券：央行再次強調(diào)通脹不確定性，我們認為如果央行繼續(xù)關(guān)注通脹，則很難有較大的政策放松，如果因為降成本原因進行利率市場化降息，則10年期國債收益率仍會在3%附近，難以出現(xiàn)大幅低于3%的可能。

光大證券：央行在報告中重申要堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，未來針對制造業(yè)、民企和小微企業(yè)的信貸鼓勵政策或有進一步出臺。在降低實體融資成本方面，央行更多依靠利率市場化推進實現(xiàn)。同時央行也提及了全球經(jīng)濟增長放緩背景下的多國降息潮，我們認為降息或在央行考慮范圍內(nèi)，但在經(jīng)濟無大幅下行壓力背景下央行或保持一定定力，以便為之后的貨幣政策操作預(yù)留空間。

國海證券：報告?zhèn)鬟f出的政策定力強于市場預(yù)期，可能還是在觀察前期財政貨幣政策調(diào)整以后對于經(jīng)濟的支撐及貿(mào)易摩擦對于經(jīng)濟的負面影響的綜合效果再做選擇。但是我們認為在貿(mào)易摩擦和地產(chǎn)調(diào)控進一步升級之后，經(jīng)濟下行及政策調(diào)整的可能性還是有所上升。

國盛證券：強調(diào)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，也更加重視貿(mào)易摩擦的風(fēng)險;首提我國政策“做好中長跑的打算”。延續(xù)一季度表述，認為物價不確定因素增加、未來需持續(xù)監(jiān)測。提示關(guān)注后續(xù)可能的定向降準、定向降息或是利用并軌“變相降息”等結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)。貨幣政策將側(cè)重支持制造業(yè)和小微企業(yè)，房地產(chǎn)進一步收緊，因此降低貸款基準利率可能性較低。

東莞證券：得益于多國央行降息，特別是美聯(lián)儲降息25個基點，央行貨幣政策操作的空間有所擴大，對下半年逆周期調(diào)控政策有一定利好。此外，我們認為物價并不是逆周期調(diào)控的制約因素，下半年市場利率有望繼續(xù)利好實體經(jīng)濟。

圖說

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8%;1～7月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%;7月份，社會消費品零售總額同比增長7.6%;1～7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.6%。7月數(shù)據(jù)顯示，實體經(jīng)濟目前仍在底部，工業(yè)、消費數(shù)據(jù)如期回落，但降幅超預(yù)期，其中工業(yè)增加值7月同比增長4.8%，環(huán)比大幅回落1.5個百分點;社零增速也放緩至7.6%?；ㄍ顿Y雖不及預(yù)期，但投資整體保持相對平穩(wěn)，而調(diào)查失業(yè)率小幅走高至5.3%，凸顯就業(yè)壓力。向后看，在“就業(yè)優(yōu)先”的“政策錨”下，逆周期調(diào)節(jié)的力度預(yù)計將有所加大，對沖經(jīng)濟基本面的下行壓力。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟研究報告