趙冰清

摘 要 2018年12月，中國的黃金儲量在近兩年來首次出現(xiàn)增長，并在之后的1月、2月持續(xù)增長，中國掀起了黃金熱。黃金能夠在貨幣貶值時保值。作為避險資金，黃金在經(jīng)濟波動期是投資者的避風(fēng)港之一，持有黃金必不可少。

關(guān)鍵詞 黃金投資組合 通貨膨脹 避險資金

一、黃金的發(fā)展歷史

二戰(zhàn)后，古典金本位體系轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金與美元維持一個固定的比例的布雷頓森林體系。

而美國龐大的貿(mào)易逆差以及相較而言增長較慢的供給使得美元資本流出，當(dāng)時黃金儲量缺乏，兩者的一定比率難以穩(wěn)定。再加之二級黃金市場的推出，尼克松總統(tǒng)于1972年8月發(fā)布消息，各國停止前來兌換黃金，布雷頓森林體系崩塌，黃金能夠在金融市場上自由交易。之后的四個階段：

（一）黃金價格的飛漲階段

美國黃金窗口的關(guān)閉使美元遭遇貶值后，各國開始拋售美元，黃金熱潮由此引發(fā)，屆時各國緊急會議達成協(xié)議，黃金被更大程度的自由貿(mào)易化，價格攀升。

在20世紀(jì)70年代，歐美國家通脹率飛速升高，加之美國投資者被解禁黃金買賣，美國國債的增加，黃金需求量大幅度上升，金價進一步飆升。

（二）黃金的熊市階段

在經(jīng)歷了價格飛漲階段后，黃金的價格大幅回降，主要受通脹壓力緩解，世界經(jīng)濟回暖等因素影響，金價創(chuàng)下本輪熊市最低。

（三）黃金的牛市階段

黃金的價格會受地緣政治因素的影響，而21世紀(jì)初正是大事件頻發(fā)，政治動蕩的時期，如互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，“9·11”帶來的政治動蕩以及2008年金融危機的爆發(fā)，這些因素讓黃金價格再次飆升。

（四）黃金的價格波動、調(diào)整階段

2013年后，黃金價格一直在下降。主要受到投資者投資風(fēng)險偏好以及黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）持倉量連續(xù)下降影響，黃金泡沫破滅，金價開始正常。

二、黃金表現(xiàn)趨勢

各國央行的黃金儲量在過去的第一季度增幅是自2013年以來最高的一次，達到145.5噸，黃金ETF的需求量同時也在增加。兩者的影響使得世界黃金的需求量大大增加。而企業(yè)處于高債風(fēng)險中，信用等級非常低，債務(wù)擴張，這將對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。風(fēng)險的增加將使投資者避險情緒累積，黃金長期看漲。投資者有理由繼續(xù)持有一定比例的黃金。

三、黃金市場的驅(qū)動因素

（一）金融市場的風(fēng)險和不穩(wěn)定

首先，中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟疲軟，以及美股近期表現(xiàn)得不樂觀，投資者信心將大大削弱，黃金和國債作為主要的避險資產(chǎn)，而國債近期交易量過大，導(dǎo)致其價格上升，從而收益率明顯下降，國債收益率的低位徘徊，黃金將被作為投資者看好的對沖資金類別。

其次，歐洲的經(jīng)濟也受到中美貿(mào)易影響，歐洲進出口貿(mào)易疲軟，再者英國脫歐帶來的影響的持續(xù)性的未可知帶來的更多不穩(wěn)定的因素。歐元區(qū)經(jīng)濟低迷無法及時得到相關(guān)措施實施，凸顯了投資市場的不穩(wěn)定。

第三，美國和伊朗的摩擦升級，局勢緊張，極有可能打破地緣政治平衡，伊朗若被禁止禁運石油，中國、韓國、印度、日本、土耳其等國的國家能源安全受威脅并且經(jīng)濟損失巨大。

總而言之，這些因素都增強了金融市場波動，投資者會變得更謹(jǐn)慎，風(fēng)險偏好降低。在這種情況下，投資者會把避險資金，如黃金在自己的投資組合中的比例合理地提高。

（二）債券和貨幣的影響

低利率與美元的疲軟這兩個因素將使得黃金表現(xiàn)出色。

美聯(lián)儲認(rèn)為，近期沒有充分理由實施加息決策或者降息決策，基準(zhǔn)利率將維持在一定區(qū)間，美聯(lián)儲的加息暫緩，低利率會削弱美元，增加通脹風(fēng)險，使得黃金更有吸引力。分析美元指數(shù)的走勢、基準(zhǔn)利率變化及其他因素對黃金收益的影響，結(jié)合貨幣政策的變動（緊縮轉(zhuǎn)向中立），利率對黃金的影響將持續(xù)增大。雖然貨幣政策不一定會對黃金立刻造成影響，但隨著加息暫緩的周期延長，黃金的表現(xiàn)將比其他風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)更優(yōu)秀。

（三）新興市場的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟改革

從黃金需求來看，新興市場占全球70%，與黃金的趨勢有很大關(guān)聯(lián)。其中，中國和印度是主力軍。

中國和印度近幾年實施了重大的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟改革，黃金的價格也受益于兩國的經(jīng)濟發(fā)展。例如，中國實施的“一帶一路”積極與周邊地區(qū)和國家的合作完善了中國的融資體系，帶動中國經(jīng)濟。國際貨幣基金組織表明，印度經(jīng)濟預(yù)計將在2019年增長7.3%，2020年增長7.5%，處于全球優(yōu)勢地位，印度GST（增值稅）稅改和破產(chǎn)法對于推動印度經(jīng)濟發(fā)展有利。

經(jīng)濟發(fā)展、擴張對黃金有利，以上因素提振黃金需求。此外，隨著印度的中產(chǎn)階級壯大，經(jīng)濟擴張，黃金需求量將大量增加。

四、結(jié)語

地緣政治因素、多國貿(mào)易保護政策、低利率與美元疲軟、美聯(lián)儲貨幣政策中立以及新興市場的發(fā)展等對于未來黃金的投資都有利。目前，多數(shù)分析師建議黃金在最佳配比可以控制在整個投資組合的5%～15%的比例。同時，考慮到黃金的特殊職能以及目前的世界經(jīng)濟發(fā)展，在2019年黃金看漲，黃金的投資優(yōu)于其他資產(chǎn)類別，建議投資者持有黃金。

（作者單位為寧波工程學(xué)院）

參考文獻

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指導(dǎo)老師：佟晨