陳雪 田戊戌 謝文錦

摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的出現(xiàn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)貨幣在網(wǎng)絡(luò)化交易過程中的不足，加速了世界電子商務(wù)的發(fā)展進(jìn)程，并為投資者帶來了新的投資方向。同時(shí)，虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)事件亦越來越多，受到社會的廣泛關(guān)注。本文在前期研究的基礎(chǔ)上，借鑒穆迪信用評級模型，對虛擬貨幣、平臺和網(wǎng)關(guān)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評級。在此基礎(chǔ)上，從投資前、投資后和發(fā)生損失后等三個角度出發(fā)，提出對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制方案。

關(guān)鍵詞：虛擬貨幣 ? 風(fēng)險(xiǎn)評級 ? 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、穆迪信用評級理論概述

穆迪信用評級級別由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別。評級級別分為兩個部分，包括投資等級和投機(jī)等級。本研究主要研究投資等級。在穆迪評級體系中，Aaa級是優(yōu)等級，信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最低;Aa級（Aa1，Aa2，Aa3）是高級，代表信用質(zhì)量很高，有較低的信用風(fēng)險(xiǎn);其次分別是A級（A1，A2，A3），Baa級（Baa1，Baa2，Baa3），C級，級別逐漸下降，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

二、虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)等級評估

本研究前期對虛擬貨幣的代表性貨幣及其交易平臺、網(wǎng)關(guān)等共10個進(jìn)行了抽樣研究，在對其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、風(fēng)險(xiǎn)影響值進(jìn)行專家評分法的基礎(chǔ)上，計(jì)算出了風(fēng)險(xiǎn)總水平，在此基礎(chǔ)上，借鑒穆迪信用評級機(jī)制進(jìn)行虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)等級研究。

研究前期得出，XRP風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.295，STR風(fēng)險(xiǎn)總水平為16.724，BTC風(fēng)險(xiǎn)總水平為19.056，RippleCN風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.496，Ripple Chinc 風(fēng)險(xiǎn)總水平為24.344，Ripple Japan風(fēng)險(xiǎn)總水平為30.672，瑞狐網(wǎng)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)總水平為23.349，BTC38風(fēng)險(xiǎn)總水平為25.055，796交易平臺風(fēng)險(xiǎn)總水平為36.305，Justcoin風(fēng)險(xiǎn)總水平為31.892。基于此，本文對虛擬貨幣或其交易平臺進(jìn)行級別的評價(jià)。本評價(jià)共分5級別：5分以下為強(qiáng)烈推薦，5—15分為積極推薦，15—25分為推薦，25—30分為謹(jǐn)慎推薦，30分以上為不推薦。如表1：

由表可知，截至目前由于風(fēng)險(xiǎn)極小，風(fēng)險(xiǎn)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)損失的處于可以強(qiáng)烈推薦級別的虛擬貨幣或其交易平臺還沒有出現(xiàn)過;無顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于可以積極推薦級別的虛擬貨幣或交易平臺目前還沒有;無顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)收益明顯大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于可以推薦級別的虛擬貨幣或其交易平臺有：XRP、BTC、STR、RippleCN、RippleChina、瑞狐網(wǎng)關(guān)等;有顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)收益依然大于風(fēng)險(xiǎn)損失，處于謹(jǐn)慎推薦級別的虛擬貨幣或交易平臺有：BTC38;有顯著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)損失大于風(fēng)險(xiǎn)收益，處于不推薦級別的虛擬貨幣或交易平臺有：796、RippleJapan、Justcoin等。

三、虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)控制

虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)控制，是指投資者通過對投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資產(chǎn)生損失后的風(fēng)險(xiǎn)控制三個步驟，來對每一個具體的風(fēng)險(xiǎn)采取不同的控制措施和應(yīng)對策略的過程。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略就是對已經(jīng)識別的虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析和評估后，制訂相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施和策略。根據(jù)本研究的前期研究得知，判斷虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)水平的大小由虛擬貨幣風(fēng)險(xiǎn)的概率和影響（損失）的乘積所決定的。由此，對概率和影響進(jìn)行組合，組成一個四維空間，得到初步的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略模型。其中，如果風(fēng)險(xiǎn)概率低、影響小，則采用風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率高、影響小，則采用風(fēng)險(xiǎn)減輕策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率低、影響大，則采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略;如果風(fēng)險(xiǎn)概率高、影響大，則采用風(fēng)險(xiǎn)回避策略。

四、市場風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資前主要是通過倉位控制，以應(yīng)對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)價(jià)格上漲的概率等于價(jià)格下跌的概率時(shí)，選擇半倉投資;當(dāng)價(jià)格上漲的概率小于價(jià)格下跌的概率時(shí)，選擇不投資;當(dāng)價(jià)格上漲概率大于價(jià)格下跌的概率兩倍時(shí)，選擇四分之三倉位投資。

2.投資后的控制策略

對虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注其價(jià)格變動，當(dāng)價(jià)格上漲一倍時(shí)，減倉一半，取回本金，讓利潤奔跑;當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，將剩余資金分段建倉，逐步降低持有成本。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者在面臨由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失后，主要通過兩種手段以應(yīng)對：一是繼續(xù)等待，以時(shí)間換取空間;二是設(shè)定止損位，止損賣出。

（二）競爭者風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者進(jìn)行投資前應(yīng)選擇最有競爭力的平臺或品種進(jìn)行投資，以避免或降低競爭者風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

2.投資后的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)密切關(guān)注新的投資平臺或品種的出現(xiàn)，如果發(fā)現(xiàn)新的平臺或品種更有競爭力，則應(yīng)考慮并逐步將資金的一部分轉(zhuǎn)投新平臺和新品種。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者在面臨由競爭者風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失時(shí)，如果損失僅僅是機(jī)會成本的損失，則持幣不動;如果損失是競爭者的替代效應(yīng)導(dǎo)致的趨勢性、系統(tǒng)性損失，則果斷止損出局，轉(zhuǎn)投競爭者平臺和幣種。

（三）擠兌風(fēng)險(xiǎn)

1.投資前的控制策略

投資者進(jìn)行虛擬貨幣的投資前，應(yīng)選擇擠兌風(fēng)險(xiǎn)最小，或者歷史上擠兌情況最不嚴(yán)重的平臺進(jìn)行投資。

2.投資后的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資后，對幣種或平臺的提現(xiàn)技術(shù)和提現(xiàn)效率保持高度關(guān)注，比如提現(xiàn)延遲時(shí)間是多少？同時(shí)對可能發(fā)生的巨大提現(xiàn)需求保持警惕，比如本網(wǎng)關(guān)法幣相對其它網(wǎng)關(guān)法幣突然大幅升值，這就意味著，本網(wǎng)關(guān)法幣的需求增加，同時(shí)提現(xiàn)的需求也可能跟著增加。如果此時(shí)手中有大量本網(wǎng)關(guān)法幣需要提現(xiàn)，則應(yīng)提前做好提現(xiàn)準(zhǔn)備，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由擠兌風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失時(shí)，應(yīng)考慮如果當(dāng)擠兌帶來的只是時(shí)間成本的損失，則可耐心等待;如果擠兌是因?yàn)槠脚_商家現(xiàn)金儲備不夠而造成的，則只有止損出局，或者尋求法律手段索回本金。

五、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

（一）技術(shù)漏洞風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資前，需要充分了解幣種或平臺的技術(shù)實(shí)力，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)的一般很少出現(xiàn)致命性的技術(shù)漏洞，或者出現(xiàn)技術(shù)漏洞也能迅速解決。一般來說，充分收集幣種或平臺在歷次風(fēng)險(xiǎn)事件中所表現(xiàn)出的技術(shù)漏洞信息，并對這些技術(shù)漏洞的性質(zhì)進(jìn)行分析，可以了解公司的技術(shù)實(shí)力和系統(tǒng)容錯性，選擇技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的幣種和平臺進(jìn)行投資。

2.投資后的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資后，加入相關(guān)的QQ技術(shù)群，時(shí)刻關(guān)注群內(nèi)專業(yè)人士的信息交換和點(diǎn)評，并善于虛心請教和提問，對各類技術(shù)漏洞的問題保持高度的敏感。如果發(fā)現(xiàn)所投資的幣種或平臺，存在技術(shù)漏洞，應(yīng)盡快反饋給公司技術(shù)部門，并采取主動規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)的措施。對自身賬戶的信息隨時(shí)做好備份，以備不時(shí)之需。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由技術(shù)漏洞風(fēng)險(xiǎn)帶來損失發(fā)生后，應(yīng)積極保全證據(jù)，并將平時(shí)備份的賬戶信息作為向虛擬幣公司或平臺索賠的有效證據(jù)。

（二）安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1.投資前的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資前，應(yīng)充分了解和學(xué)習(xí)虛擬幣賬戶的安全知識，對幣種或平臺的安全體系應(yīng)充分了解和掌握，并對其可能存在的安全漏洞進(jìn)行初步判斷和分析。從風(fēng)險(xiǎn)事件中，分析幣種或平臺的安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)水平。查閱最新的風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告，對風(fēng)險(xiǎn)等級屬于“不推薦”的幣種或平臺，選擇規(guī)避，對風(fēng)險(xiǎn)等級屬于“謹(jǐn)慎推薦”的幣種或平臺，應(yīng)對其風(fēng)險(xiǎn)漏洞分析是否可控后，再決定是否投資。

2.投資后的控制策略

投資者對虛擬貨幣進(jìn)行投資后，應(yīng)加入相關(guān)的QQ技術(shù)群，時(shí)刻關(guān)注群內(nèi)專業(yè)人士的信息交換和點(diǎn)評，并善于虛心請教和提問，對各類安全漏洞的問題保持高度的敏感。如果發(fā)現(xiàn)所投資的幣種或平臺存在安全漏洞，應(yīng)果斷將投資撤出，直到平臺提供了有效解決方案后再投入。

3.損失發(fā)生后的控制策略

投資者面臨由安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失發(fā)生后，必須及時(shí)止損，防止安全漏洞風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和二次風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。比如隱私泄露所帶來的損失，有可能會影響并擴(kuò)大到本人的其它資產(chǎn)賬戶，所以必須采取果斷措施，及時(shí)修改本人所有相關(guān)的其它賬戶信息。

六、結(jié)語

虛擬貨幣不僅受到投資者和廣大網(wǎng)民的青睞，也受到黑客的密切關(guān)注。關(guān)于虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)研究，建立預(yù)警機(jī)制，可以在一定程度上幫助減少投資者的損失。

（基金項(xiàng)目：2019年貴州省理論創(chuàng)新課題聯(lián)合項(xiàng)目，GZLCLH-2019-251。作者單位：茅臺學(xué)院;作者簡介：[1]陳雪，講師，管理科學(xué)與工程碩士，研究方向：電子商務(wù)、新媒體營銷;[2]田戊戌，副教授，市場營銷學(xué)博士，研究方向：戰(zhàn)略管理、品牌管理;[3]謝文錦，講師，應(yīng)用心理學(xué)碩士，研究方向：消費(fèi)者行為。）