張那那 孫建文

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)利用營(yíng)運(yùn)資本獲得效益的能力，在企業(yè)的發(fā)展中是一項(xiàng)重要能力，所以分析營(yíng)運(yùn)能力可以為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)制定戰(zhàn)略提供支持?；谪?cái)務(wù)報(bào)表的分析是眾多分析手法中最普遍的，又分多種維度?；谪?cái)務(wù)報(bào)表的營(yíng)運(yùn)能力分析具有很強(qiáng)的實(shí)踐意義。

一、概述

（一）營(yíng)運(yùn)能力概述

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)資產(chǎn)使用的效率，反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，是企業(yè)利用資源整合資源并創(chuàng)造社會(huì)財(cái)務(wù)的能力。營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)則表明企業(yè)用少的資產(chǎn)占用，實(shí)現(xiàn)了多的銷售收入。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率通常指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，而營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的收益則指企業(yè)利用資產(chǎn)的效果，即資產(chǎn)的投入和資產(chǎn)的支出的比。

（二）營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)比率

營(yíng)運(yùn)能力比率是衡量公司資產(chǎn)效率的財(cái)務(wù)比率。這方面常用的財(cái)務(wù)比例有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

二、案例分析

本文案例選取上海交易所中信息披露的某證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱A公司）。

（一）公司簡(jiǎn)介

A公司證券信息平臺(tái)是前身為上海A公司網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，該公司成立于2000年12月，2009年12月整體變更為股份有限公司，公司的注冊(cè)資本為139000萬元。自成立以來，公司致力于以軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。公司于2011年1月28日在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼601519。A公司365、A公司策略投資終端、A公司手機(jī)版也是投資者耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品。

（二）指標(biāo)分析

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

根據(jù)合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算出2016-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為15.69、9.62和7.72次;根據(jù)母公司報(bào)表計(jì)算出的結(jié)果分別為57.92、10.07和6.78次。說明總體上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)在下降;其次對(duì)比得出，母公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度較大，且本身的絕對(duì)值數(shù)額就比合并報(bào)表大。

2.營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率

根據(jù)三年合并報(bào)表計(jì)算出該三年?duì)I運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為4.02、1.33和0.65次;根據(jù)母公司報(bào)表計(jì)算出的結(jié)果分別為1.46、0.63和0.37?？梢钥闯?，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)同應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)一樣是處于下降趨勢(shì)。具體分析其原因因?yàn)槟腹居?018年的流動(dòng)資產(chǎn)增幅比較大。

3.非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

主要用于投資預(yù)算和項(xiàng)目管理，以確定投資與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。

根據(jù)三年合并報(bào)表計(jì)算出該三年非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為0.31、0.46和0.64次;根據(jù)母公司報(bào)表計(jì)算出的結(jié)果分別為0.64、0.07和0.10次?？梢钥闯觯橇鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)同應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)一樣是處于下降趨勢(shì)。通過數(shù)據(jù)計(jì)算可以看出，A公司公司的非流動(dòng)資產(chǎn)的母公司和合并報(bào)表的數(shù)值趨勢(shì)均為先下降后上升，在2017年處于拐點(diǎn)。

主要原因在于2017年母公司的營(yíng)業(yè)收入大幅度下降造成的。雖然這也造成了合并報(bào)表中營(yíng)業(yè)收入的下降，但是母公司降低幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于合并報(bào)表。具體是因?yàn)楣緫?zhàn)略發(fā)生了變化。

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

根據(jù)三年合并報(bào)表計(jì)算出該三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為0.69、0.32和0.29次;根據(jù)母公司報(bào)表計(jì)算出的結(jié)果分別為0.64、0.07和0.10次。可以看出，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)同應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)一樣是處于下降趨勢(shì)。通過數(shù)據(jù)可以看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)也是下降的。并且母公司和合并報(bào)表的趨勢(shì)相同。

（三）企業(yè)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)在行業(yè)中的比較分析

選擇同行業(yè)中同花順企業(yè)作為參考。根據(jù)該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算上述各類指標(biāo)值連續(xù)三年結(jié)果分別為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)124.23、118.92和108.81次;營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為：3.33、4.37和4.49;非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為：0.50、0.68和0.89;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為：1.20、1.33和1.34次。直觀可以看出同花順的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A公司的，而且涉及到其他各項(xiàng)指標(biāo)值均大于A公司。所以A公司的營(yíng)運(yùn)能力比同花順要弱些。主要原因在于同花順的發(fā)展戰(zhàn)略還是以互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入點(diǎn)，即集中發(fā)展戰(zhàn)略。但是A公司開展了新業(yè)務(wù)，采取多元化的戰(zhàn)略。

（四）綜合各項(xiàng)指標(biāo)的趨勢(shì)分析

可以查看主要原因是營(yíng)業(yè)收入在2018年度大幅度增加，變動(dòng)竟然達(dá)72.82%。主要原因有兩個(gè)，A公司開展的直播平臺(tái)業(yè)務(wù)收入較多，另外就是金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增加了很多，緣由一個(gè)子公司的市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

此外一個(gè)重要因素是應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬。在公司披露的信息中2016年度的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議計(jì)提了4000多萬的壞賬準(zhǔn)備。造成了應(yīng)收賬款的大幅減少，并且會(huì)造成營(yíng)運(yùn)資本、總資產(chǎn)的一系列的減少。所以指標(biāo)通通都是上升。

（五）企業(yè)的營(yíng)運(yùn)指標(biāo)與其余指標(biāo)之間的分析

分析營(yíng)運(yùn)能力不能局限于這幾個(gè)指標(biāo)。還要看一下其他的指標(biāo)。通過查看5年的數(shù)據(jù)，一個(gè)重要的信息就是，從營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)上分析，A公司開展社交平臺(tái)后，雖然2016年帶了豐厚的收益，但是如果比較其成本就會(huì)發(fā)現(xiàn)入不敷出，其毛利率竟然是-163.46%。

此外，可以看到企業(yè)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較高。這也正是此行業(yè)的特點(diǎn)。因?yàn)榭蛻舴稚⒃谌珖鞯兀?shí)地宣傳、路演、、參與測(cè)試及售后服務(wù)，僅僅服務(wù)人員的差旅費(fèi)這一項(xiàng)就很高。

三、認(rèn)識(shí)到基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)失真

財(cái)務(wù)報(bào)表的主要負(fù)責(zé)人應(yīng)該是管理層。而管理層和股東之間存在著博弈，為了達(dá)到業(yè)績(jī)有更高的收益，有舞弊的動(dòng)因。目前財(cái)務(wù)信息中會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策選擇，都有一定的主觀性，所以如果存在沒有被審計(jì)查出來的重大錯(cuò)報(bào)，那么報(bào)表就是失真的。在失真的報(bào)表上進(jìn)行分析，根基就是錯(cuò)誤的，那么分析也是毫無意義的。

（二）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滯后性

會(huì)計(jì)核算的確認(rèn)和計(jì)量有很多是歷史成本計(jì)量，這就不可避免的造成了一定的數(shù)據(jù)滯后性。會(huì)計(jì)披露的時(shí)間過長(zhǎng)，在一個(gè)公司內(nèi)部通常是管理層獲得財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)間較于快捷。但是如果是對(duì)外披露，則要經(jīng)過一系列的審批流程。目前企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表要在次年的四個(gè)月內(nèi)披露，等到投資者看到時(shí)，很多經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生變化，所以再去分析數(shù)據(jù)就有一定誤差，對(duì)于決策的作用甚至?xí)⒑跗湮ⅰ?/p>

（三）財(cái)務(wù)報(bào)表附注的問題

公司為了隱蔽真實(shí)情況，考慮到自身的信息供給成本較高，所以會(huì)在附注中對(duì)真實(shí)情況不去談及或者是輕描淡寫，使得報(bào)表使用者對(duì)這部分信息并不知悉。

會(huì)計(jì)人員的主觀因素比較重，選擇有利于公司的情況進(jìn)行披露，帶有一定的目的性。

四、結(jié)語

本文通過闡述了財(cái)務(wù)報(bào)表，營(yíng)運(yùn)分析相關(guān)的概念，并以上交所上市公司A公司為目標(biāo)企業(yè)，以2016年至2018年的年報(bào)為基礎(chǔ)，選取了母公司和合并報(bào)表，對(duì)主要指標(biāo)逐個(gè)進(jìn)行縱向分析，并且與同花順公司進(jìn)行橫向比較分析，并在年報(bào)披露中找到了指標(biāo)變動(dòng)的原因，得出A公司因?yàn)閼?zhàn)略激進(jìn)，造成短期營(yíng)運(yùn)指標(biāo)下降。（作者單位：硅湖職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

本課題來源于江蘇省高等學(xué)校大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目《江蘇省P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)營(yíng)運(yùn)效率分析》（201812078009Y）。