中糧糖業(yè)不僅是國內(nèi)最大的制糖企業(yè)，也是國內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)。

據(jù)中糧糖業(yè)2018年度公司財報，其2018年凈利潤5.04億元，扣非凈利潤3.85億元。今年一季度，中糧糖業(yè)凈利潤2.01億元，扣非凈利潤1.75億元。同比均出現(xiàn)較大下降，主要原因是白糖價格大幅下跌。連續(xù)三年的白糖大熊市，至去年四季度到達谷底，期間，糖業(yè)企業(yè)普遍虧損嚴重，中糧糖業(yè)能夠在三年熊市期間連續(xù)實現(xiàn)贏利，已屬不易。今年以來，糖價有反轉(zhuǎn)跡象，給中糧糖業(yè)帶來良好發(fā)展契機。

糖價下跌拖累業(yè)績增長

據(jù)4月份披露的年報和一季報，2018年，中糧糖業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入175.15億元，同比下降8.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比下降31.93%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.85億元，同比下降51.19%。2019年第一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入28.16億元，同比下降26.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比下降41.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.75億元，同比下降42.89%。

作為主營業(yè)務(wù)，糖業(yè)占中糧糖業(yè)營業(yè)收入的90%以上，其經(jīng)營業(yè)績與白糖價格正相關(guān)，隨糖價波動的同時，呈現(xiàn)在波動中增長的趨勢。2013年凈利潤為0.80億元，實現(xiàn)扭虧為盈。2014年受糖價下降影響，凈利潤降至0.32億元，同比減少 59.70%。2015年至2017年凈利潤從0.76億元迅速增長至7.40億元，主要得益于食糖價格持續(xù)走高，疊加營收、毛利率齊升。中糧糖業(yè)的毛利率、凈利率均于2017年達到歷史最高點的16.17%與3.94%，隨后在2018年降低到14.50%、2.88%，主要原因就是糖價下跌。

分產(chǎn)品來看，貿(mào)易糖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入129.62億元，同比下滑1.68%，毛利率為7.13%，同比減少0.62%。自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入53.28億元，同比增長16.12%，毛利率為16.71%，同比減少3.20%。加工糖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.06億元，同比下滑42.13%，毛利率為13.12%，同比減少6.65%。番茄制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14.90億元，同比增長12.69%，毛利率為22.79%，同比增加1.43%。

對此，中信建投花小偉團隊認為，2018年，國際、國內(nèi)食糖市場供大于求，國內(nèi)市場價格大幅下滑，食糖企業(yè)經(jīng)營壓力較大。中糧糖業(yè)第四季度業(yè)績下滑較大，主要是國內(nèi)外糖價持續(xù)下跌影響公司自產(chǎn)糖業(yè)績，且四季度進口糖價與國內(nèi)糖價出現(xiàn)倒掛，導(dǎo)致公司貿(mào)易糖業(yè)務(wù)虧損。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年四季度南寧現(xiàn)貨白糖均價約為5208元/噸，同比降低18.96%；配額外進口估算價與鄭糖現(xiàn)貨價差約為-625元/噸，同比降幅為413.20%。

浙商證券梁晗認為，主產(chǎn)國步入減產(chǎn)周期，國際糖價或迎底部反轉(zhuǎn)。2018/19榨季三大主產(chǎn)國糖產(chǎn)量下滑，預(yù)計巴西中南部減產(chǎn)26.5%，印度減產(chǎn)3.1%，泰國減產(chǎn)2.7%。據(jù)國際糖業(yè)組織最新預(yù)測，2018/19榨季全球糖市供給過剩量將收窄至64萬噸，低于去年11月和8月預(yù)估的217萬噸和675萬噸。預(yù)計2019/20榨季全球食糖供需將由過剩轉(zhuǎn)向不足，缺口或達200萬噸，因此2019年是糖價牛熊切換，開啟新一輪上漲周期的轉(zhuǎn)折點，在成本支撐及內(nèi)外聯(lián)動作用下國內(nèi)糖價亦將上漲。

花小偉表示，中糧糖業(yè)的營業(yè)收入、業(yè)績、毛利率與食糖價格具有高度相關(guān)性，糖價拐點在即，預(yù)計中糧糖業(yè)業(yè)績將步入高增長期。

糖業(yè)+番茄加工雙龍頭

中糧糖業(yè)成立于1993年9月，于1996年7月在上交所上市，公司主要業(yè)務(wù)包括國內(nèi)外制糖、食糖進口、港口煉糖、國內(nèi)食糖銷售及貿(mào)易、食糖倉儲及物流、番茄加工業(yè)務(wù)等。中糧糖業(yè)是保障國內(nèi)食糖供給的堅強基礎(chǔ)，在甘蔗、甜菜制糖領(lǐng)域規(guī)模優(yōu)勢明顯，是國內(nèi)最大的制糖企業(yè)。中糧糖業(yè)還是國內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)，主要從事生產(chǎn)及出口大包裝番茄醬，并向上下游延伸，涉足農(nóng)業(yè)和番茄制品、番茄保健品業(yè)務(wù)。

我叫孫博洋，小名“強強”。我有一頭烏黑的短發(fā)，濃濃的眉毛下面是一雙圓溜溜的大眼睛，烏黑的眼珠像算珠兒似的滴溜溜亂轉(zhuǎn)，紅撲撲的臉蛋，笑起來還有兩個小酒窩。別人都夸我長得帥，但我卻有個壞毛病——愛哭。

截至2019年3月29日，中糧糖業(yè)母公司中糧集團直接持有公司51.53%的股份，是中糧糖業(yè)的第一大股東，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股3.78%，香港中央結(jié)算有限公司持股3.1%，中國證券金融股份有限公司持股2.99%，依次為第二至第四大股東。

中糧糖業(yè)自成立以來經(jīng)歷了初創(chuàng)探索期、業(yè)務(wù)拓展期與并購擴張期。2005年，中糧集團重組新疆屯河投資股份有限公司，正式進軍番茄醬、甜菜糖加工產(chǎn)業(yè)。2010年，收購北海華勁糖業(yè)有限公司，正式進軍甘蔗制糖產(chǎn)業(yè)。2012年，新建中糧屯河崇左糖業(yè)。2013年收購中糧集團糖業(yè)進出口業(yè)務(wù)和澳洲Tully糖業(yè)股權(quán)。2014年新建中糧（唐山）糖業(yè)有限公司。2016年收購原永凱左江制糖有限公司資產(chǎn)、營口太古食品有限公司51%股權(quán)，成立中糧糖業(yè)遼寧有限公司。2017年，收購云南德宏梁河力量生物制品有限公司梁河糖廠、芒東糖廠，開始進入云南市場。

從業(yè)務(wù)方面來看，糖業(yè)制品銷售和番茄制品銷售是中糧糖業(yè)的主要業(yè)務(wù)，從2013年開始，其收入之和占總營業(yè)收入之比均在97%以上，2016年、2017年和2018年占比均維持在99%附近水平。其中糖業(yè)制品為主要核心業(yè)務(wù)，營收占比從2013年的84.36%增長至2018年的92.04%。

糖業(yè)制品方面，營業(yè)收入從2013年的94.69億元增長至2017年的214.12億元，年復(fù)合增長率為22.63%。2018年營業(yè)收入回落至203.96億元。2013年—2018年毛利率分別為 6.88%、5.82%、7.67%、10.98%、12.40%、10.25%。2013—2017年間總體毛利率呈上漲趨勢，但2014年受糖價持續(xù)低迷的影響，毛利率達到近六年的最低點。2018年由于糖價再次走低，毛利率下滑至10.25%，相較于2017年降低2.15個百分點。

番茄制品方面，2013—2018年營收規(guī)模較為穩(wěn)定。2014年番茄制品營收規(guī)模達到17.70億元，為近六年最高水平。番茄制品業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，在22%附近上下波動。2014年毛利率最高為23.74%，2016年毛利率最低為20.79%。

目前，中糧糖業(yè)在廣西、廣東、云南、新疆等優(yōu)勢糖料主產(chǎn)區(qū)運營裝備精良、工藝先進的加工廠，滿足國內(nèi)食糖市場日益增長的需求。積極在海外優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)布局，澳大利亞Tully糖業(yè)年產(chǎn)糖30萬噸。中糧糖業(yè)是我國食糖進口的主渠道，在港口煉糖領(lǐng)域，在河北唐山曹妃甸有50萬噸/年的煉糖能力，在遼寧營口有100萬噸/年的港口煉糖能力。在國內(nèi)食糖貿(mào)易領(lǐng)域，是國內(nèi)最大的食糖貿(mào)易商之一，是利用“兩個市場、兩種資源”、服務(wù)國內(nèi)用糖客戶、促進國內(nèi)食糖流通的重要力量。

國際糖價自2018年8月見底回升

中糧糖業(yè)食糖產(chǎn)品包括精制白砂糖、白砂糖、綿白糖、赤砂糖等，主要客戶包括億滋（卡夫）、嘉吉、可口可樂、蒙牛、瑪氏、雀巢、伊利、好麗友等國內(nèi)外知名企業(yè)。

中糧糖業(yè)旗下的中糧番茄是目前國內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)，主要從事大包裝番茄醬的生產(chǎn)及出口業(yè)務(wù)，構(gòu)建了從種子、種植、初加工、深加工、銷售等為一體的番茄制品全產(chǎn)業(yè)鏈運營體系；在中國最優(yōu)良的番茄產(chǎn)區(qū)新疆、內(nèi)蒙古等地擁有30萬畝番茄種植基地和18家番茄公司，在種子研發(fā)、種植管理、加工技術(shù)等各個方面均處于國內(nèi)領(lǐng)先水平；不斷拓展國內(nèi)番茄制品、保健品等高附加值業(yè)務(wù)，為消費者提供優(yōu)質(zhì)番茄制品，致力于打造成為“全產(chǎn)業(yè)鏈番茄專家”。

目前年產(chǎn)大包裝番茄醬約25萬噸左右，占全國總產(chǎn)量的30%以上，主要出口歐洲、日韓、獨聯(lián)體、美洲等多個國家和地區(qū)，客戶包括亨氏、聯(lián)合利華、可果美、地捫、味可美、李錦記、海天等國內(nèi)外知名企業(yè)。

借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢投入精準(zhǔn)扶貧

作為一家國資控股的農(nóng)業(yè)上市公司，中糧糖業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任，推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化，投身鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，服務(wù)“三農(nóng)”，借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，投入精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧，形成具有中糧特色的精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧幫扶模式，定點幫扶的兩個國家級扶貧縣新疆烏什縣、廣西隆安縣如期打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。

2011年，中糧糖業(yè)入桂之后，歷經(jīng)了收購、建廠、托管幾個階段。不管是因投入而暫時虧損，還是糖價低迷時期，均能保證蔗農(nóng)的蔗款在48小時之內(nèi)結(jié)清。

“決不拖欠農(nóng)民的蔗款，這是我們的承諾，也是我們的底線?！敝屑Z糖業(yè)一位負責(zé)人說，公司與當(dāng)?shù)劂y行合作，甘蔗入廠過磅后，就由銀行直接將款項支付給蔗農(nóng)。從2015/2016榨季到2018/2019榨季，年年都保證48小時內(nèi)支付蔗款，最快的甚至在24小時之內(nèi)。據(jù)了解，從2015/2016榨季至2018/2019榨季，企業(yè)應(yīng)付的18.9億元蔗農(nóng)款項，都全部兌現(xiàn)。

近年來，制糖企業(yè)的投入成本不斷增加，而市場糖價又因進口糖等因素劇烈波動，造成一些制糖企業(yè)不能按時足額兌現(xiàn)蔗農(nóng)錢款，中糧糖業(yè)為什么能堅持不拖欠蔗農(nóng)一分錢呢？“不維護好農(nóng)民的利益，就相當(dāng)于毀了企業(yè)發(fā)展的根基?！惫矩撠?zé)人說，而要確保做到這一點，又倒逼企業(yè)自身不斷改革創(chuàng)新。

及時兌現(xiàn)蔗款需要企業(yè)的底氣。中糧糖業(yè)的底氣，源自節(jié)能與技改，從而提高產(chǎn)品的質(zhì)量和競爭力，為企業(yè)提升盈利能力。經(jīng)過幾年努力，中糧糖業(yè)的產(chǎn)品溢價能力穩(wěn)步提升，目前高端客戶認證數(shù)已達45家，包括益力多、雀巢、億滋、瑪氏、可口可樂、達能、三菱、三井、伊利、蒙牛等。

據(jù)了解，2017年以來，中糧糖業(yè)在廣西的各個制糖企業(yè)，都在不斷優(yōu)化內(nèi)部管理，堅持以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向、以標(biāo)桿管理為抓手，推行精細化管理，不斷完善考核激勵辦法，激發(fā)公司各部門（車間）的主觀能動性，挖潛降本。他們組團到國內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)參觀學(xué)習(xí)，還走出國門到日本、巴西、韓國、澳大利亞等制糖標(biāo)桿企業(yè)交流學(xué)習(xí)，形成對標(biāo)創(chuàng)標(biāo)、比學(xué)趕超的氛圍。

近兩年來，中糧糖業(yè)大力實施技術(shù)改造，效果明顯。如對設(shè)備內(nèi)部焊接部位進行打磨處理、增加高精度金檢機、過濾設(shè)備等，提升產(chǎn)品質(zhì)量；采取從源頭控制、過程監(jiān)控、后續(xù)預(yù)防等相關(guān)措施，使甘蔗黑點、異物得到了解決。2017/2018榨季，中糧糖業(yè)對在崇左的原糖線和精糖線實施節(jié)能降耗技術(shù)改造，原糖煮糖抽汽二、三效汽比例從90%∶10%優(yōu)化至10%∶90%，精糖煮糖用汽從100%抽用一效汁汽優(yōu)化為100%抽用二效汁汽。實現(xiàn)了從每年外購3萬噸燃料以滿足鍋爐生產(chǎn)需要，到2018年自產(chǎn)自足并外賣2萬噸蔗渣的轉(zhuǎn)變。

2017/2018榨季，中糧糖業(yè)共投入蔗區(qū)發(fā)展資金約5000多萬元，其中改擴種補貼約3015萬元，蔗區(qū)道路維修資金約600萬元，“雙高”糖基地建設(shè)良種預(yù)付資金490萬多元，肥料、農(nóng)資預(yù)付1679萬元。每一年，公司的農(nóng)藝師和甘蔗片區(qū)區(qū)長都對蔗農(nóng)進行高產(chǎn)高效技術(shù)培訓(xùn)，年度累計培訓(xùn)100場次，不定期組織蔗農(nóng)觀摩公司經(jīng)理人示范基地，提升蔗農(nóng)管護水平。與專業(yè)農(nóng)資公司深度合作，持續(xù)推廣測土配方施肥技術(shù)，達到節(jié)省勞力、節(jié)支增收的目的。定期對蔗區(qū)甘蔗的病蟲害進行監(jiān)測，通過短信、企業(yè)微信平臺，增強蔗農(nóng)對病蟲害的認識，做好預(yù)防措施，提高防治能力。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，中糧糖業(yè)在廣西投入4億元扶持蔗農(nóng)發(fā)展生產(chǎn)，改善蔗區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，投入公益事業(yè)，惠及22.3萬人。自2016年起至今，中糧糖業(yè)累計投入對口幫扶隆安縣資金851.56萬元，為該縣援建了鄉(xiāng)村生產(chǎn)道路建設(shè)、污水治理、危房改造、牲畜養(yǎng)殖、教育扶貧等18個精準(zhǔn)扶貧項目，使當(dāng)?shù)?900戶6200名群眾受益，并助力幫扶兩個村成功脫貧摘帽。