錢斯雅

摘要：文章采用實(shí)證研究法，通過對篩選后的716家創(chuàng)業(yè)板上市公司2015-2017的高管個人信息的查閱，捕獲了高管的國籍、學(xué)歷、工作經(jīng)驗(yàn)、海外經(jīng)歷和政府任命等情況。從海歸高管特征層面出發(fā)，研究海歸高管的任期、職位、海外工作和學(xué)習(xí)經(jīng)歷以及政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效的關(guān)系，并得出以下結(jié)論：海歸高管的平均任期、擔(dān)任董事長或總經(jīng)理、海外工作經(jīng)歷和不具有政治關(guān)聯(lián)的特征與企業(yè)績效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;海歸的學(xué)習(xí)經(jīng)歷和政治關(guān)系與公司績效的相關(guān)性不顯著。最后，針對文章的研究提出不足與展望。

Abstract： The article uses the empirical research method to capture the executives' nationality， education， work experience， overseas experience and government appointments through the review of the 716 listed companies on the GEM listed companies. From the characteristics of the returnees' executives， this paper studies the relationship between the term， position， overseas work and study experience of the returnees， and the relationship between political connections and corporate performance， and draws the following conclusions： the average term of the returnees， the chairman or general manager There is a significant positive correlation between overseas work experience and non-politically related characteristics and corporate performance; the relationship between returnees' learning experience and political relationship and company performance is not significant. Finally， the shortcomings and prospects for the research of the article are put forward.

關(guān)鍵詞：海歸高管;企業(yè)績效;相關(guān)性

Key words： returnee executives;corporate performance;correlation

中圖分類號：F273.1;F272.91 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2019）14-0185-04

0 ?引言

十八大以后國家海外人才回流規(guī)模激增。到2016年底中國的海歸人數(shù)達(dá)到了265.11萬人，僅2016年就有43.25萬海歸回國，較2012年增長15.96萬人，增幅達(dá)58.48。正是這群人，為我們的國民經(jīng)濟(jì)注入了新鮮血液，并帶來了國際化的管理和技術(shù)，漸漸變成推動中國企業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)的中堅(jiān)力量。

歸國的海外人才為社會各界所做出的貢獻(xiàn)發(fā)展受到了國家的重視，政府部門也積極參與到引進(jìn)“海歸”的進(jìn)程中來。由于全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢，我國企業(yè)開始引入具有海外經(jīng)歷的員工或管理人員，在公司招聘條件中有時會傳達(dá)“海歸優(yōu)先”的信號，企業(yè)花費(fèi)大量財(cái)力引入具有海外背景的高管的最終目的也是為了創(chuàng)造新的價值，提升公司績效。因而，擁有有海外背景的高管作為高管團(tuán)隊(duì)中的一個特殊的、有影響力的智力群體，研究其與企業(yè)績效的關(guān)系，對于政府激勵政策的制定以及企業(yè)用人策略的實(shí)施具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

1 ?文獻(xiàn)回顧

海歸高管與公司績效：

關(guān)于海歸高管特征對企業(yè)績效影響的研究在國內(nèi)外都比較少，而且研究得到的結(jié)果也不同。Giannetti（2015）通過研究海歸董事對企業(yè)績效的影響，得出海歸董事可以改善公司治理，促進(jìn)公司的國際化程度，從而幫助改善公司業(yè)績[1]。賀小社（2010）通過對A股上市企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)海歸高管會使得高層管理團(tuán)隊(duì)的沖突能力變強(qiáng)[2]。羅思平（2012）研究中國光伏產(chǎn)業(yè)后表明，具有海外經(jīng)歷的員工對公司技術(shù)創(chuàng)新的影響較外商直接投資等方式更加顯著[3]。馬琳等（2015）在對2004-2010年我國信息技術(shù)類型的公司進(jìn)行研究，發(fā)覺海歸高管團(tuán)隊(duì)有助于公司創(chuàng)新績效的增長[4]。孫凱、劉祥和謝波（2019）發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)平均教育水平、社會資本、海外背景、薪酬差距分別對創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效具有正向影響[5]。然而，也有對海歸高管與企業(yè)績效關(guān)系持相反觀點(diǎn)的人。他們普遍認(rèn)為海歸高管對國內(nèi)的實(shí)際情況和市場情況了解不足，可能過度自信導(dǎo)致出現(xiàn)問題，其次具有海外背景的高管沒有廣泛的國內(nèi)人際關(guān)系，因而在許多領(lǐng)域，海歸高管在知識和技術(shù)上的優(yōu)勢發(fā)揮不出來。汪羅娜（2014）聚焦于中國創(chuàng)業(yè)板，通過對高管特殊職業(yè)經(jīng)歷與公司績效的研究，發(fā)現(xiàn)高管海外經(jīng)歷與公司短期績效負(fù)相關(guān)。

2 ?理論分析與研究假設(shè)

有研究表明，具有海外背景的高管在國內(nèi)企業(yè)任職工作的時候會面臨新的困難在已有的文獻(xiàn)中，有觀點(diǎn)認(rèn)為海歸高管在本土任職的時候會經(jīng)歷新的挑戰(zhàn)，比如高管團(tuán)隊(duì)的海外經(jīng)歷使其失去了在國內(nèi)建立社會網(wǎng)絡(luò)的先發(fā)優(yōu)勢。此外由于長期遠(yuǎn)離祖國，海歸高管可能對國內(nèi)變化了的社會文化及市場環(huán)境缺乏理解，這些都使得海歸高管先進(jìn)的知識和理念不能很好的發(fā)揮。Duan（2014）發(fā)現(xiàn)海歸高管在彌補(bǔ)了本土關(guān)聯(lián)和知識的劣勢以后，他們對公司績效的正向影響會更顯著[6]。從資產(chǎn)互補(bǔ)的角度出發(fā)，較長的任期能夠幫助海歸企業(yè)家重新融入母國的社會情境，并對海歸高管先進(jìn)的技術(shù)專長和管理技能進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)，從而改善公司績效。

綜上所述提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)海外背景高管的平均任期與企業(yè)績效具有正相關(guān)關(guān)系。

董事長與總經(jīng)理在高管中的處在核心地位，他們對決策的制定非常關(guān)鍵。他們可以借助其較為權(quán)威的職位權(quán)利來施展自己的主張。短期內(nèi)對于具有海外經(jīng)歷的董事長或總經(jīng)理來說，因?yàn)閷鴥?nèi)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境不適應(yīng)和對人員的認(rèn)知不到位，容易與其他人員產(chǎn)生矛盾，出現(xiàn)社會類化的現(xiàn)象。但是在長期，隨著管理者與其他人員的了解不斷加深，相互融合，會慢慢抵消一開始的不適應(yīng)，此時信息決策理論起到了效果;由于公司內(nèi)除董事長和總經(jīng)理其他的海歸在職位上與國內(nèi)的其他高管屬于一個層級，比較容易被接受，可以更好更快的融入高管團(tuán)隊(duì)中，使得自身的觀點(diǎn)和想法易于被接受，信息決策理論發(fā)揮效應(yīng)，對增強(qiáng)企業(yè)績效有幫助。

綜上所述提出以下假設(shè)：

H2：董事長或總經(jīng)理的海外背景與企業(yè)績效具有正相關(guān)關(guān)系。

H3：擔(dān)任其他職位的海歸高管與企業(yè)績效具有正相關(guān)關(guān)系。

海歸高管的海外背景有學(xué)習(xí)和工作兩個方面。海歸高管的海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷使得他們接受了優(yōu)秀的教育，獲得了超前的專業(yè)技能，這些特點(diǎn)對公司的發(fā)展是有利的。而海歸高管的海外工作背景，雖然可以憑借著獲取到的先進(jìn)的管理方法，擁有國際關(guān)系的優(yōu)勢，但是因?yàn)槲覈髽I(yè)的內(nèi)部環(huán)境、治理機(jī)制以及文化差異的不同，會使得海歸高管不能很好地應(yīng)用自己的優(yōu)勢，發(fā)揮自己在國外學(xué)習(xí)到的工作經(jīng)驗(yàn)。不過隨著海歸高管對國內(nèi)企業(yè)的管理模式深入了解與適應(yīng)，他們可以對癥下藥，將自己在國外的學(xué)習(xí)到的先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)作用在國內(nèi)的企業(yè)里，進(jìn)而提升企業(yè)績效。

綜上所述提出以下假設(shè)：

H4：企業(yè)海歸高管的學(xué)習(xí)經(jīng)歷與企業(yè)績效具有正相關(guān)性。

H5：企業(yè)海歸高管的工作經(jīng)歷與企業(yè)績效具有正相關(guān)性。

海歸高管由于長居海外，與國內(nèi)的關(guān)系較少，使得他們相對于本土高管缺少外部資源。而外部資源如政治和社會關(guān)系在國內(nèi)是比較關(guān)鍵的。但是缺少政治關(guān)聯(lián)的海歸高管反而會更專注于去為企業(yè)獲取更多的利潤而不是將更多地精力放在維護(hù)政治關(guān)系上Giannetti（2015）。本文認(rèn)為沒有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管可以免受復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的干擾，更好的發(fā)揮自己的優(yōu)勢，幫助企業(yè)提升績效。

綜上所述提出以下假設(shè)：

H6：帶有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管與企業(yè)績效有負(fù)相關(guān)性。

H7：不帶有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管與企業(yè)績效有負(fù)相關(guān)性。

3 ?研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2015-2017的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，刪除了 ST、金融以及數(shù)據(jù)殘缺的企業(yè)，對篩選過后的716家企業(yè)進(jìn)行研究。

3.2 變量定義

3.2.1 企業(yè)績效變量（TBQ）

我們將使用托賓Q值來代表企業(yè)績效，它可以測量企業(yè)縱向價值的成長能力，以反映企業(yè)的長期績效。根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，托賓Q值等于企業(yè)市場價值比上資產(chǎn)賬面價值。

3.2.2 海歸高管任期變量（R_T）

用海外經(jīng)歷高管實(shí)際任職年限的平均數(shù)來表示海歸高管任期的長短，對海歸高管任期的長短是否會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響進(jìn)行研究。

3.2.3 海歸高管擔(dān)任職務(wù)

由海歸高管的職位不同，設(shè)置啞變量（R_L），將含有海歸董事長或總經(jīng)理的企業(yè)設(shè)為1%，沒有則為0;將任職董事長或總經(jīng)理以外的其他海歸高管占企業(yè)高管總?cè)藬?shù)的比值作為定量變量（R_O），檢驗(yàn)不同職位的海歸高管對企業(yè)績效的影響。

3.2.4 高管的海外經(jīng)歷

本文將是人大代表、行政官員或者政協(xié)委員的高管定義為帶有政治關(guān)聯(lián)，并設(shè)置具有政治關(guān)聯(lián)的海外經(jīng)歷高管數(shù)與高管總數(shù)的比（R_P）和無政治關(guān)聯(lián)的海外經(jīng)歷高管數(shù)與高管總數(shù)的比（R_N_P）兩個變量，研究海歸政治關(guān)聯(lián)和公司績效的關(guān)系。

3.2.5 海歸高管的政治背景

根據(jù)高管的海外經(jīng)歷為基礎(chǔ)，將學(xué)習(xí)經(jīng)歷的海歸高管數(shù)與高管總數(shù)的比值和工作經(jīng)歷的海歸高管數(shù)與高管總數(shù)的比值設(shè)置為R_S與R_W，探究不同海歸高管經(jīng)歷與績效的關(guān)系。

3.2.6 控制變量

我們一共選取了六個控制變量。第一是企業(yè)規(guī)模（E_Size），用企業(yè)資產(chǎn)總計(jì)的自然對數(shù)來表示;第二個是企業(yè)現(xiàn)金流（Cash_F），用企業(yè)的現(xiàn)金流比率來表示，它等于經(jīng)營產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流比上流動負(fù)債;第三個是公司資本結(jié)構(gòu)（Alr），用資產(chǎn)負(fù)債率表示;第四個是高管規(guī)模（E_Scale），即一個企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)總數(shù);第五個是高管年齡（E_Age），用企業(yè)高管的平均年齡來表示;第六個是本土高管的政治關(guān)系（N_R_P），用擁有政治關(guān)系的本土高管人數(shù)比上高管總?cè)藬?shù)來表示。

3.3 模型設(shè)計(jì)

根據(jù)表2可知，托賓Q值的平均值為3.1875，最大值為17.1831，最小值為0.4820，這表明在國內(nèi)上市公司相互的績效差異比較大，企業(yè)整體盈利水平還有待提高。海歸高管任期均值為22.60，標(biāo)準(zhǔn)差為29.43，離散程度較大。這是因?yàn)樵跇颖局械?16家上市公司里，有相當(dāng)多的一部分公司的高管團(tuán)隊(duì)中沒有海歸，從而導(dǎo)致數(shù)據(jù)的離散程度較高。企業(yè)除董事長和總經(jīng)理職位外的其他具有海外經(jīng)歷的高管數(shù)占高管總數(shù)的比例的均值為0.0447，而在樣本中的716家上市公司里，只有78家的董事長或者總經(jīng)理是具有海外經(jīng)歷的，占樣本的0.1089。R_S和R_W變量的均值分別為0.0396和0.0247，說明在海歸高管中具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的高管多于具有海外任職經(jīng)歷的高管。R_P和R_N_P的均值為0.0028和0.0495，說明大多數(shù)海歸高管是不具有政治關(guān)聯(lián)的。

4.2 相關(guān)性分析

相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示。根據(jù)觀察各個變量的相關(guān)性矩陣，我們可以初步發(fā)現(xiàn)，董事長或總經(jīng)理的海外經(jīng)歷和其他高管的海外經(jīng)歷與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)分別為0.081和0.073，并且在5的水平下顯著，這初步表明不同職位的海歸高管都會對企業(yè)績效有促進(jìn)作用;具有海外工作經(jīng)歷的高管與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)為0.189，并且在1%的水平下顯著，初步表明海歸高管的工作經(jīng)歷對企業(yè)績效具有促進(jìn)作用;具有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管和不具有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)分別為為-0.099和0.123，并且在1%的水平下顯著，初步說明海歸高管的政治關(guān)聯(lián)反而會削減公司績效，反之則會促進(jìn)公司績效;海歸高管的任職時間和學(xué)習(xí)經(jīng)歷與企業(yè)績效有正相關(guān)關(guān)系，但是不顯著。

4.3 多元回歸分析

本文運(yùn)用stata軟件進(jìn)行回歸分析。同時將各個假設(shè)的模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)VIF均低于2，即視為不具有多重共線性。

4.3.1 海歸高管任期與企業(yè)績效的關(guān)系

表4可以發(fā)現(xiàn)模型一中海歸高管任期的回歸系數(shù)為正，且在10%的水平下顯著。說明海外經(jīng)歷高管實(shí)際任職久，企業(yè)績效會更好;反之，企業(yè)績效越差。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

通過把控制變量進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與公司績效的系數(shù)小于0，即過大的規(guī)模會導(dǎo)致績效會變差，小企業(yè)表現(xiàn)出更高的盈利水平;企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的系數(shù)小于0，隨著負(fù)債率提高，盈利減少，績效變差;高管的平均年紀(jì)對公司績效的影響系數(shù)小于0，即隨著團(tuán)隊(duì)年紀(jì)的增高，公司績效反而變差，年輕的團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出更好的經(jīng)營效果。企業(yè)的現(xiàn)金流與公司績效系數(shù)大于0，這表示現(xiàn)金流量多的公司會有助于績效的發(fā)展;公司高管的規(guī)模也與績效系數(shù)大于0，即規(guī)模大的公司績效會更好。而本土高管具有政治關(guān)聯(lián)與公司績效的關(guān)系并不顯著。

4.3.2 海歸高管職位與企業(yè)績效關(guān)系

根據(jù)表4可知模型二中企業(yè)董事長或總經(jīng)理是否具有海外經(jīng)歷的回歸系數(shù)為0.561，大于0，且在1%的置信水平下通過顯著性檢驗(yàn)。即當(dāng)公司董事長或總經(jīng)理具有海外經(jīng)歷時，有助于企業(yè)績效的增加;其他職位的海歸高管人數(shù)占企業(yè)高管總數(shù)的比值的回歸系數(shù)為2.520，大于0，且在5%的置信水平下通過顯著性檢驗(yàn)。即當(dāng)公司其他職位海歸高管人數(shù)占公司高管總數(shù)的比值越高，企業(yè)績效會更好。同時可以看出其他高管為海歸相對與董事長或總經(jīng)理為海歸對企業(yè)績效的影響更大。假設(shè)2和3得到進(jìn)一步驗(yàn)證。另外，控制變量的回歸結(jié)果保持一致。

4.3.3 高管的海外經(jīng)歷與企業(yè)績效的關(guān)系

由表4可知高管的海外工作經(jīng)歷的回歸系數(shù)為正，且在1%的水平下顯著。即當(dāng)具有有海外工作經(jīng)驗(yàn)的高管人數(shù)與該公司高管總數(shù)的比增高，績效變好。假設(shè)5得到進(jìn)一步驗(yàn)證。而高管的海外學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)雖然系數(shù)為負(fù)但是并不顯著。控制變量的回歸結(jié)果保持一致。

4.3.4 海歸高管的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績效的關(guān)系

根據(jù)表4可知，不具有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管的回歸系數(shù)為正，且在1%的水平下顯著。即當(dāng)沒有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管數(shù)與總數(shù)的比增高，則績效變好;反之，企業(yè)績效越差。假設(shè)7得到進(jìn)一步驗(yàn)證。擁有政治關(guān)聯(lián)的海歸高管的系數(shù)小于0，但是相關(guān)性不顯著。控制變量的回歸結(jié)果保持一致。

5 ?研究結(jié)論與不足

5.1 研究結(jié)論

由實(shí)證分析結(jié)果可以得出以下結(jié)論：①海歸高管的平均任期與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即當(dāng)海歸高管平均任期越大時，越能適應(yīng)國內(nèi)的管理環(huán)節(jié)和社會關(guān)系，從而充分的發(fā)揮其先進(jìn)的技術(shù)專長和管理技能，幫助企業(yè)績效的增長。②任職董事長或總經(jīng)理的海歸高管和其他職位的海歸高管與企業(yè)績效都呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但是由于任職其他位置的海歸高管，與國內(nèi)的屬于同一級別，受到排擠的幾率會比較小，易于建立較好的聯(lián)系，易于觀點(diǎn)傳遞和知識共享，有利于發(fā)揮信息決策理論作用，提高公司績效水平。③具有海外工作經(jīng)驗(yàn)的高管與公司績效正相關(guān)，但具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的高管對公司績效沒有顯著影響。④不具有政治關(guān)聯(lián)背景的海歸高管與企業(yè)績效正相關(guān)，這可能是因?yàn)楹w高管缺乏國內(nèi)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，使得其有更大的動機(jī)追逐利潤而非迎合政黨，從而更好的改善企業(yè)績效。

5.2 不足與展望

首先，本文在研究對象的選取上只選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司，研究樣本相對較小，研究者可以試圖擴(kuò)大研究樣本，對A股上市公司進(jìn)行研究。其次，本文在對海歸高管任期的研究中發(fā)現(xiàn)，海歸高管的平均任期與企業(yè)績效的相關(guān)性并不顯著，但是在加了控制變量后，相關(guān)性變得顯著。說明海歸高管的平均任期通過某個控制變量的中介效應(yīng)對企業(yè)績效發(fā)揮作用，學(xué)者可以從這個角度進(jìn)行深究。

參考文獻(xiàn)：

[1]Giannetti M ， Liao G ， Yu X . The Brain Gain of Corporate Boards： Evidence from China[J]. The Journal of Finance， 2015， 70（4）：1629-1682.

[2]賀小社，柯大綱，歐佩玉.高管團(tuán)隊(duì)人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征對國際化的影響[J].情報雜志，2010，29（05）：97-101.

[3]羅思平，于永達(dá).技術(shù)轉(zhuǎn)移、“海歸”與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——基于中國光伏產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究[J].管理世界，2012（11）：124-132.

[4]馬琳，姚冰湜，王雪莉，李秉祥.高管團(tuán)隊(duì)職能異質(zhì)性對企業(yè)績效的影響：CEO權(quán)力的調(diào)節(jié)作用[J].中國軟科學(xué)，2015（02）：117-126.

[5]孫凱，劉祥，謝波.高管團(tuán)隊(duì)特征、薪酬差距與創(chuàng)業(yè)企業(yè)績效[J].科研管理，2019，40（02）：116-125.

[6]DUAN T， HOU W. The curse of returnee CEOs[J]. Social Sci-ence Electronic Publishing， 2014： 1.