曹淑媛 孫文琦 侯紅航

摘要：政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新有著舉足輕重的作用，對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，政府補(bǔ)助是企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的重要來(lái)源，而這些補(bǔ)助對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新能力的影響也值得我們探究。本文以滬深A(yù)股上市公司2010-2017年的數(shù)據(jù)為樣本，并進(jìn)一步細(xì)分為主板，中小板，創(chuàng)業(yè)板三個(gè)部分進(jìn)行對(duì)比，探究政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。本文將創(chuàng)新能力細(xì)分為創(chuàng)新投入，創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新可持續(xù)性三個(gè)方面，并依次建立多元回歸模型。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入相較于其他兩板塊企業(yè)都多，主板企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新可持續(xù)性能力較其他兩板塊企業(yè)都強(qiáng)。本文通過(guò)探討政府補(bǔ)助對(duì)不同板塊上市公司創(chuàng)新能力影響程度的差異性，發(fā)掘政府補(bǔ)助對(duì)各板塊公司的作用影響，從而為政府部門(mén)政策制定提供導(dǎo)向。

Abstract： Government subsidies play an important role in enterprise R&D innovation. For most enterprises， government subsidies are an important source of R&D expenditures， and the impact of these subsidies on corporate innovation capabilities is worth exploring. This paper takes the data of Shanghai and Shenzhen A-share listed companies in 2010-2017 as a sample， and further subdivides into three parts： main stock， small and medium-sized stock and GEM， to explore the impact of government subsidies on the innovation ability of enterprises. This paper breaks down the innovation capability into three aspects： innovation input， innovation output and innovation sustainability， and then builds multiple regression models. The empirical results show that the GEM listed companies have more R&D investment than the other two stocks， and the main stock enterprises have stronger innovation output and innovation sustainability than the other two stocks. This paper explores the impact of government subsidies on the innovation capabilities of listed companies in different stocks， and explores the impact of government subsidies on various stock companies， thus providing guidance for government sector policy development.

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)助;板塊效應(yīng);創(chuàng)新能力

Key words： government subsidies;stock effect;innovation ability

中圖分類(lèi)號(hào)：F273.1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1006-4311（2019）13-0025-03

0 ?引言

習(xí)近平總書(shū)記在2018年兩會(huì)上指出“中國(guó)如果不走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展道路，新舊動(dòng)能不能順利轉(zhuǎn)換，就不能真正強(qiáng)大起來(lái)?！眲?chuàng)新是驅(qū)動(dòng)發(fā)展的核心要素，已經(jīng)成為了政府和企業(yè)之間的共識(shí)。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上市公司2016年財(cái)報(bào)營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助金額發(fā)現(xiàn)，A股3222家上市企業(yè)中，有2893家企業(yè)2016年獲得政府補(bǔ)助，占比約九成，共計(jì)1655.65億元;最新的《關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》（財(cái)稅〔2018〕99號(hào)）指出為進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，支持科技創(chuàng)新，將提高企業(yè)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例。對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些政策的利好都將促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。

研究數(shù)據(jù)表明，對(duì)于不同板塊的企業(yè)，政府補(bǔ)助的金額大小也不盡相同，為了探討政府補(bǔ)助對(duì)不同板塊企業(yè)的創(chuàng)新能力的影響，本文選取了2010-2017年中國(guó)A股滬深兩市上市公司披露了相關(guān)指標(biāo)的公司，并把這些公司細(xì)分為主板企業(yè)，中小板企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，以此作為樣本，具體探究政府補(bǔ)助究竟對(duì)各板塊公司起到了什么樣的影響？政府補(bǔ)助對(duì)不同板塊公司創(chuàng)新能力三方面表現(xiàn)產(chǎn)生的影響大小如何？本文希望通過(guò)研究這些問(wèn)題，得出相關(guān)結(jié)論，從而為政府之后決策的側(cè)重方向提供理論基礎(chǔ)。

1 ?文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的多數(shù)為高科技公司，所以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在創(chuàng)新投入方面應(yīng)該高于其他兩個(gè)板塊的企業(yè)。對(duì)此，我提出以下假設(shè)：

H1：政府補(bǔ)助對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投入能力有正向促進(jìn)作用，其中相同單位的政府補(bǔ)助下，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)創(chuàng)新投入能力促進(jìn)作用強(qiáng)于主板和中小板。

由于主板企業(yè)普遍成立時(shí)間長(zhǎng)于中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，規(guī)模和資金富余程度也大于其他兩個(gè)板塊，對(duì)此，我做出以下假設(shè)：

H2：政府補(bǔ)助對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出能力有正向促進(jìn)作用，其中相同金額的政府補(bǔ)助下，對(duì)主板上市企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出能力促進(jìn)作用強(qiáng)于中小板和創(chuàng)業(yè)板。

由于創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新可持續(xù)性有一定的正向相關(guān)關(guān)系，因此，基于假設(shè)二，我做出以下假設(shè)：

H3：政府補(bǔ)助對(duì)三大板塊創(chuàng)新可持續(xù)能力有正向促進(jìn)作用，其中相同金額的政府補(bǔ)助下，對(duì)主板上市企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)能力促進(jìn)作用強(qiáng)于中小板和創(chuàng)業(yè)板。

2 ?研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇

本文選取2010-2017年中國(guó)A股滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順數(shù)據(jù)庫(kù)，wind數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文在選取數(shù)據(jù)時(shí)剔除了金融、保險(xiǎn)等特殊行業(yè)及ST公司，最終選取了2010-2017年主板上市公司1474個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)，中小板上市公司1499個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板上市公司1221個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)獲得數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理。

2.2 主要研究變量與模型設(shè)計(jì)

因變量主要包括衡量創(chuàng)新投入（Input），創(chuàng)新產(chǎn)出（Output）和創(chuàng)新可持續(xù)性（Sustainability）表現(xiàn)的三大指標(biāo)。其中，創(chuàng)新投入用研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入百分比來(lái)衡量;創(chuàng)新產(chǎn)出用當(dāng)年專(zhuān)利申請(qǐng)量來(lái)衡量;創(chuàng)新可持續(xù)性用無(wú)形資產(chǎn)增量來(lái)衡量，因?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的活躍將直接增加無(wú)形資產(chǎn)數(shù)額，其差額綜合反映企業(yè)創(chuàng)新是否具有連續(xù)性。

自變量主要為政府補(bǔ)助，我們選取了兩個(gè)指標(biāo)，一是政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入百分比（Sub2），這個(gè)指標(biāo)將作為模型一衡量創(chuàng)新投入表現(xiàn)的自變量。二是政府補(bǔ)助的絕對(duì)值（Sub1），這個(gè)指標(biāo)將用于模型二衡量創(chuàng)新產(chǎn)出表現(xiàn)和模型三衡量創(chuàng)新可持續(xù)性表現(xiàn)。

控制變量方面主要包括企業(yè)規(guī)模（Size），股權(quán)集中度（Stocn），償債能力（Lev），盈利能力（Roe）和企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth），其中，企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，股權(quán)集中度用企業(yè)前三大股東持股比例衡量，企業(yè)成長(zhǎng)性用本年總資產(chǎn)增加額占上年總資產(chǎn)百分比來(lái)衡量。此外，本文還將年度和行業(yè)作為截距項(xiàng)虛擬變量對(duì)結(jié)果進(jìn)行控制。

根據(jù)研究假設(shè)以及對(duì)以上變量的界定，為了分別檢驗(yàn)政府補(bǔ)助對(duì)三大板塊上市公司創(chuàng)新能力的影響，本文構(gòu)造出以下分析模型：

2.3 描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，在創(chuàng)新投入方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均收到的政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入百分比是三大板塊中最大的，高達(dá)4.63%，研發(fā)投入百分比也位居三大板塊之首，達(dá)到6.97%，但是創(chuàng)業(yè)板公司個(gè)體間差異較其他兩板塊更顯著。在創(chuàng)新產(chǎn)出方面，主板上市公司的收到的平均政府補(bǔ)助金額176.63萬(wàn)元是三個(gè)板塊中最多的，同時(shí)產(chǎn)出的平均專(zhuān)利數(shù)165.39項(xiàng)也是最多的，但是主板上市企業(yè)個(gè)體間在收到的政府補(bǔ)助方面和創(chuàng)新產(chǎn)出表現(xiàn)方面都存在顯著的差異，相比之下，其他兩板塊公司的個(gè)體間創(chuàng)新產(chǎn)出水平比較一致。在創(chuàng)新可持續(xù)表現(xiàn)方面，主板企業(yè)平均創(chuàng)新持續(xù)性顯著強(qiáng)于其他兩板塊的企業(yè)，中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性能力相當(dāng)。

2.4 相關(guān)性分析

由相關(guān)性分析可知，政府補(bǔ)助（Sub1）和政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入百分比（Sub2）與創(chuàng)新投入指標(biāo)（Input），創(chuàng)新產(chǎn)出（Output），和創(chuàng)新可持續(xù)性指標(biāo)（Sustainability）有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。其中，三大板塊的Sub2與Input，Sub1與Output，Sub1與Sustainability均在1%的水平上顯著為正，初步驗(yàn)證了三大假設(shè)。

2.5 回歸結(jié)果分析

通過(guò)OLS混合回歸，把行業(yè)和年份當(dāng)作截距項(xiàng)虛擬變量，控制行業(yè)和年份對(duì)因變量的影響，得到結(jié)果如下。模型一、模型二、模型三分別對(duì)應(yīng)假設(shè)一、假設(shè)二、假設(shè)三。

模型一中，三大板塊企業(yè)自變量政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入百分比（Sub2）對(duì)因變量研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入百分比（Input）的回歸結(jié)果都是顯著的且系數(shù)均為正，說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有正向促進(jìn)的作用。其中，創(chuàng)業(yè)板Sub2的系數(shù)為0.515，說(shuō)明政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)收入百分比每增加1%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入百分比也相應(yīng)增加0.515%，而在接受相同比例政府補(bǔ)助的情況下，中小板和主板的創(chuàng)新投入能力均弱于創(chuàng)業(yè)板，與假設(shè)一一致。

模型二中，政府補(bǔ)助對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的專(zhuān)利數(shù)量起到正向促進(jìn)作用，且系數(shù)都顯著，說(shuō)明政府補(bǔ)助能夠促進(jìn)三大板塊上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出。其中，政府補(bǔ)助對(duì)主板上市公司的創(chuàng)新產(chǎn)出能力正向作用最為顯著，政府補(bǔ)助每增加一單位，專(zhuān)利數(shù)量就增加0.547項(xiàng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在接受相同金額的政府補(bǔ)助下的創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司，說(shuō)明主板企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出能力最強(qiáng)，與假設(shè)二相符。

模型三中，政府補(bǔ)助對(duì)主板上市的公司的可持續(xù)性能力有顯著的影響，而對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性能力沒(méi)有顯著影響。這一結(jié)果基本與假設(shè)三相符，而對(duì)于不顯著的原因，我認(rèn)為有以下兩點(diǎn)，一是中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司都是一些規(guī)模較小的公司，其成立時(shí)間短于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，公司規(guī)模，資金充裕度，研發(fā)質(zhì)量等都不如主板公司強(qiáng)勁，所以，受到這些因素的影響，其創(chuàng)新可持續(xù)能力也比較弱;二是如一些學(xué)者研究所示，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有“擠出效應(yīng)”，因?yàn)檠邪l(fā)資源需求會(huì)隨著政府補(bǔ)助的增加而增加，研發(fā)成本會(huì)增加，相應(yīng)的投資回報(bào)率就會(huì)降低，面對(duì)這種情況，企業(yè)會(huì)降低研發(fā)投入強(qiáng)度，進(jìn)而創(chuàng)新產(chǎn)出會(huì)減少，由于專(zhuān)利數(shù)量的審核有一個(gè)時(shí)間過(guò)程，所以這種擠出效應(yīng)在專(zhuān)利數(shù)量這個(gè)因變量上的體現(xiàn)并不明顯，而無(wú)形資產(chǎn)的增量是可以反映一個(gè)企業(yè)連續(xù)幾年的研發(fā)產(chǎn)出和轉(zhuǎn)化能力，所以這種擠出效應(yīng)在創(chuàng)新可持續(xù)性這方面體現(xiàn)的比較明顯，從而影響了解釋變量解釋的顯著性。

3 ?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的影響可能存在滯后效應(yīng)，因此選擇滯后一期的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果顯示，模型一和模型二的三大板塊系數(shù)均在1%的水平下顯著，其中，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新投入能力最強(qiáng)，主板創(chuàng)新產(chǎn)出能力最強(qiáng)。模型三中只有主板系數(shù)顯著，中小板和創(chuàng)業(yè)板系數(shù)不顯著，與前文的回歸結(jié)果相同。說(shuō)明政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新可持續(xù)能力都有促進(jìn)作用?？傮w來(lái)看三個(gè)模型均通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

4 ?結(jié)論與啟示

本文利用2010-2017中國(guó)A股滬深上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，據(jù)此分析政府補(bǔ)助對(duì)三大板塊上市公司創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出以及創(chuàng)新可持續(xù)性的影響，并對(duì)不同板塊上市公司的創(chuàng)新能力從投入、產(chǎn)出、可持續(xù)性三方面進(jìn)行了差異性分析，得出以下結(jié)論：①政府補(bǔ)助對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投入能力有正向促進(jìn)作用，其中相同單位的政府補(bǔ)助下，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入比其他兩板塊多。②政府補(bǔ)助對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新產(chǎn)出能力有正向促進(jìn)作用，主板創(chuàng)新產(chǎn)出能力強(qiáng)于其他兩個(gè)。③中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)能力不如主板上市企業(yè)。

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