摘 要：本文先通過對KH藥業(yè)的案例分析得出，其企業(yè)社會責任信息披露會增加企業(yè)的股價崩盤風險，之后又利用回歸實證分析了眾多上市企業(yè)社會責任信息披露對股價崩盤風險的影響。研究顯示，在強制披露的前提下，企業(yè)社會責任與股價崩盤風險之間呈顯著正向關系，表明中國上市公司推行社會責任的同時加劇了股價的崩盤風險，“社會責任的崩盤效應”不是個別現(xiàn)象。

關鍵詞：信息披露;企業(yè)風險;影響

一、股價崩盤風險概述

股價崩盤風險是由于管理層自利性的“捂盤行為”產(chǎn)生的。由于管理者比較傾向于隱藏或者延緩披露不好的消息而提前披露好消息（Kotharietal.，2009），那些負面消息隨著經(jīng)營的持續(xù)而逐漸累積。當負面消息累積到一定量并釋放到外部市場時，將會變成壓倒駱駝的最后一根稻草，對公司股價造成極大的負面沖擊并最終崩盤。借鑒Huttonetal.（2009）、Xuetal.（2014）的文獻，本文用以下方法度量股價崩盤風險。

我們選用股票周收益負偏程度來度量股價崩盤風險，記為NCSKEW。其數(shù)值越大，表示股價崩盤風險越大。計算方法是：運用財務數(shù)據(jù)計算各家公司每年度周收益的三階矩與周收益的標準差三次方之商的相反數(shù)。

二、KH藥業(yè)信息披露對企業(yè)風險的影響

我們將KH藥業(yè)的信息披露情況與其股價崩盤風險做了相關分析，得出兩者的回歸線方程為y=0.0034x-0.3613，且r2=0.9083，說明KH藥業(yè)的企業(yè)信息披露與企業(yè)風險呈正相關，且關系顯著，因此對于KH藥業(yè)來說，在企業(yè)社會責任報告中披露的越多，其面臨的股價崩盤風險越大。這很有可能是因為KH藥業(yè)的企業(yè)社會責任建設的意識薄弱，且其披露的社會責任數(shù)據(jù)具有作秀嫌疑。在企業(yè)社會責任會計信息的披露上，盡可能多地披露對自身有利的事件或者行動，很少或者巧妙地避開對自身發(fā)展不利的信息。

因此企業(yè)信息披露對于KH藥業(yè)而言，很有可能只是為了完成政府及其其他利益相關者的要求而拼湊出來的一篇僅須文字敘述的簡單的會計報告，而不是企業(yè)自身主動地評價、主動地管理和主動地推送的結果。

三、醫(yī)藥行業(yè)信息披露——強制性披露VS自愿性披露

強制性披露的企業(yè)，披露的越多，則面臨的風險越大，那么自愿性披露的企業(yè)呢？為了尋求這一問題的答案，本文將在此基礎上做一個相關的實證研究。

本文選擇2013—2018年中國A股醫(yī)藥上市公司作為研究樣本，在研究數(shù)據(jù)合并過程中，本文樣本還經(jīng)過以下處理：（1）剔除上市期少于半年的樣本;（2）剔除ST企業(yè);（4）剔除財務數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終得到387個樣本觀測值。本文社會責任數(shù)據(jù)源于和訊網(wǎng)的社會責任報告評價指數(shù)，股價崩盤風險、財務數(shù)據(jù)等變量數(shù)據(jù)源于巨潮網(wǎng)。將樣本組分為自愿披露組和強制披露組進行了分組回歸。

被解釋變量股價崩盤風險CRi依然使用向后一年股票周收益的負偏程度的NCSKEW進行度量。解釋變量企業(yè)社會責任指數(shù)CSRD選用和訊網(wǎng)對上市公司社會責任報告評價指數(shù)，控制變量選取借鑒Kimetal.（2011）等文獻，選擇市值賬面比（MB），即每股現(xiàn)價對每股賬面價值的比率;公司規(guī)模（LNSIZE）用總資產(chǎn)的自然對數(shù)測度;年份（YEAR）控制年份固定效應。回歸模型設定：借鑒Huttonetal.（2009）、潘越等（2011）文獻，本文設定回歸基本模型如下：

回歸結果請參附表，從結果可見，企業(yè)崩盤風險與企業(yè)社，責任的回歸系數(shù)在強制披露組，著為正（組1回歸系數(shù)為0.009，，1%統(tǒng)計水平上顯著），而在自愿披露組并不顯著（見組2回歸系數(shù)）。這表明在中國資本市場，企業(yè)社會責任的崩盤效應僅在強制披露的公司存在，而在自愿披露企業(yè)并不存在。

三、結論

因此，KH藥業(yè)如果要降低企業(yè)面臨的風險，追求長遠的發(fā)展，就需要轉變對企業(yè)社會責任報告披露的思想，不能將其當作一個自利工具，而是真正認識到企業(yè)社會責任能夠帶來的價值，積極履行企業(yè)社會責任，注重與投資者、消費者、供應商以及社區(qū)的紐帶關系，提供更加透明和可靠的財務報告去迎合利益相關者的需求，減少“捂盤行為”，從而達到減低企業(yè)風險的目的。

參考文獻：

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[2]曾輝祥，李世輝，周志方，肖序.水資源信息披露、媒體報道與企業(yè)風險[J].會計研究，2018（04）：89-96.

作者簡介：

郭會玲（1995-），女，漢，湖南衡陽，研究生在讀，中南林業(yè)科技大學。研究方向：企業(yè)社會責任。