王瑩

【摘 要】在現(xiàn)行企業(yè)發(fā)展中，財(cái)務(wù)分析能夠幫助企業(yè)作出正確的決策，提高管理能力，本文以某大型白酒企業(yè)為例，通過(guò)對(duì)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金狀況進(jìn)行分析，做出綜合評(píng)價(jià)，并提出下一步改進(jìn)方向。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析;評(píng)價(jià);改進(jìn)

中圖分類(lèi)號(hào)： F426.63;F406.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)： 2095-2457（2019）13-0241-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.13.115

【Abstract】In the current development of enterprises，financial analysis can help enterprises make correct decisions and improve management ability.This paper takes a large liquor enterprise as an example，through the analysis of profitability，debt paying ability，operating ability and cash situation，makes a comprehensive evaluation，and puts forward the next improvement direction.

【Key words】Financial analysis;Evaluation;To improve the

1 公司基本情況、組織架構(gòu)及經(jīng)營(yíng)模式

1.1 基本情況

中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）總部位于貴州省茅臺(tái)市，公司擁有全資子公司、控股公司30家，并參股21家公司，涉足產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研、旅游、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等。公司主導(dǎo)產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒是中國(guó)民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915年榮獲美國(guó)巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)金獎(jiǎng)，與法國(guó)科涅克白蘭地、英國(guó)英格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國(guó)大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表。是白酒行業(yè)內(nèi)唯一集綠色食品、有機(jī)食品、國(guó)家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品、國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)于一身的健康食品，被公認(rèn)為中國(guó)“國(guó)酒”。公司屬中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)，“貴州茅臺(tái)”多次入選《財(cái)富》雜志最受贊賞的中國(guó)公司，連續(xù)多年入選全球上市公司《福布斯》排行榜，多次入選“CCTV最有價(jià)值上市公司”。

1.2 基本組織架構(gòu)

公司包括黨委會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層，黨委會(huì)設(shè)黨委書(shū)記、副書(shū)記。轄紀(jì)委、黨委辦公室、黨委組織部、公司工會(huì)、團(tuán)委等;董事會(huì)設(shè)董事長(zhǎng)，轄董事會(huì)辦公室、戰(zhàn)略管理處、信息中心、財(cái)務(wù)處、審計(jì)處等部室;監(jiān)事會(huì)設(shè)監(jiān)事會(huì)主席，經(jīng)理層包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總工程師、總會(huì)計(jì)師、總法律顧問(wèn)等?！叭龝?huì)一層”組織架構(gòu)健全，法人治理結(jié)構(gòu)較為完善。

1.3 經(jīng)營(yíng)模式

公司經(jīng)營(yíng)模式為：采購(gòu)原材料——生產(chǎn)產(chǎn)品——銷(xiāo)售產(chǎn)品。

原材料采購(gòu)主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售計(jì)劃進(jìn)行采購(gòu);生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程為：制曲——制酒——貯存——勾兌——包裝;銷(xiāo)售模式以扁平化的區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)為主，輔以公司直銷(xiāo)的模式。

2 基于財(cái)務(wù)報(bào)表的“四維分析”

2.1 盈利能力分析

2012年，由于產(chǎn)能過(guò)剩，互聯(lián)網(wǎng)+沖擊、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)、嚴(yán)禁三公消費(fèi)、酒駕入刑、年輕人消費(fèi)習(xí)慣變化也在影響著白酒消費(fèi)市場(chǎng)，特別是高端白酒受到很大沖擊。凈資產(chǎn)收益率從2012年40.85%降到2013年28.95%之后，白酒行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率終于跌破20%，2014年達(dá)到12.6%。雖然凈資產(chǎn)收益率下降幅度較大，但白酒行業(yè)仍然很掙錢(qián)。2014年之前，白酒市場(chǎng)的平均毛利率在70%以上，高于除金融板塊外所有26個(gè)一級(jí)分類(lèi)板塊各自的平均毛利率。而我們所關(guān)注的高收益房地產(chǎn)毛利率也只有34.1%，醫(yī)藥生物毛利率29.59%。可見(jiàn)白酒市場(chǎng)真的是“土豪”一枚。

從表中可以看出，2015-2017年，貴州茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭老大，各項(xiàng)指標(biāo)強(qiáng)勁回升，15、17年指標(biāo)比較穩(wěn)定，相比之下，各項(xiàng)指標(biāo)在2016年達(dá)到低谷。分析主要原因是，2016年，在白酒市場(chǎng)服務(wù)和打假維權(quán)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)有明顯低于成本銷(xiāo)售貴州茅臺(tái)酒的情況，甚至銷(xiāo)售假冒偽劣貴州茅臺(tái)酒等不法行為。該公司的盈利能力受到一定影響。盡管2016年前幾項(xiàng)指標(biāo)較15年、17年相比有不同程度的降低，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，并沒(méi)有因?yàn)閮r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、假酒沖擊而回落，說(shuō)明茅臺(tái)除了價(jià)格方面的策略調(diào)整和博弈外，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整目標(biāo)市場(chǎng)，甚至調(diào)整品牌戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。比如品牌發(fā)展戰(zhàn)略及品種重新梳理定位，研發(fā)符合大眾消費(fèi)需求的親民酒，同時(shí)導(dǎo)入互聯(lián)網(wǎng)+的思維，不斷完善企業(yè)管理，重視經(jīng)銷(xiāo)商、消費(fèi)者對(duì)品牌產(chǎn)品的體驗(yàn)與反饋，滿足市場(chǎng)日益變化的需求，實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者無(wú)縫對(duì)接等等。

2.2 償債能力分析

1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說(shuō)來(lái)，比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng);反之則弱。

通過(guò)查找相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近三年酒類(lèi)行業(yè)流動(dòng)比率分別為2.51、2.43、2.48，貴州茅臺(tái)分別為3.24、2.44、2.91，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，主要原因一是得益于貴州茅臺(tái)領(lǐng)軍地位，產(chǎn)品價(jià)格高，銷(xiāo)售量大，因此貨幣資金較為充裕（近三年貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)60%以上）;二是由于酒類(lèi)行業(yè)特殊性，致使存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較高，上述兩項(xiàng)導(dǎo)致貴州茅臺(tái)流動(dòng)比率高于同行業(yè)水平。

2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率維持在1：1較為正常，它表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動(dòng)比率過(guò)低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，速動(dòng)比率過(guò)高，企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。

通過(guò)查找相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近三年，白酒業(yè)平均值速動(dòng)比率長(zhǎng)期穩(wěn)定在1.4左右，而茅臺(tái)的速動(dòng)比率一直超過(guò)2，長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平，建議茅臺(tái)在確保資金正常使用的情況下合理利用貨幣資金，高效利用，提高資金的使用率。

3）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)，又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率。它是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用相比，倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。

通過(guò)查找相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，近三年，白酒行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為2.72，而貴州茅臺(tái)利息保障倍數(shù)為4.83，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，償債能力強(qiáng)，有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。

2.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)其所擁有的總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行而獲利的能力。通過(guò)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力分析能夠評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，也能認(rèn)知企業(yè)資產(chǎn)利用的效益，更能挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力。

1）存貨周轉(zhuǎn)率

用來(lái)反映存貨周轉(zhuǎn)速度的一個(gè)指標(biāo)，廣泛應(yīng)用于企業(yè)決策管理之中。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)。

貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率15-17年維持在0.3以內(nèi)，呈現(xiàn)逐年遞增的狀態(tài)。瀘州老窖從1.68先降后升至1.23，但始終維持在1以上。白酒行業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的行業(yè)，尤其是好酒，存貨的天數(shù)越長(zhǎng)，更有利于其高價(jià)售出，特別是高檔白酒，由于茅臺(tái)酒的特殊性，基酒需要幾年以后才能成酒，同時(shí)茅臺(tái)酒越陳價(jià)值越高，所以茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很高，這反而是好事。

2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入與平均資產(chǎn)總額之比，它是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售水平之間配比情況的指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資的效益越好。反之，越低越弱。

2.4 現(xiàn)金狀況分析

由表2可知，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷(xiāo)售收入的比率呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，其原因在于2016年價(jià)格不斷變動(dòng)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)凈利潤(rùn)的比率15-16年維持在1%-2.5%之間，現(xiàn)金充足，2017年小于1，說(shuō)明現(xiàn)金儲(chǔ)備出現(xiàn)不足?，F(xiàn)金債務(wù)總額比也呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，說(shuō)明公司的資金使用不是很合理?，F(xiàn)金流量比率也是先上升后下降，但維持在50%以上，并未突破紅線。說(shuō)明茅臺(tái)的資金較為充足，但是在資金使用上要合理分配，有效利用。

3 綜合評(píng)價(jià)以及對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)的建議

從上述數(shù)據(jù)分析中可以得出結(jié)論：貴州茅臺(tái)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和現(xiàn)金狀況絕大多數(shù)指標(biāo)表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)分享均較低，同時(shí)得益于互聯(lián)網(wǎng)+、國(guó)家品牌戰(zhàn)略的影響力、豐厚的渠道利潤(rùn)及企業(yè)戰(zhàn)略布局的調(diào)整，為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供可靠的基礎(chǔ)，其未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍能得到較好保障。茅臺(tái)盈利狀況好，能夠保持較高的穩(wěn)定性，得益于低成本生產(chǎn)和低費(fèi)用營(yíng)銷(xiāo)，且以現(xiàn)銷(xiāo)為主，確保了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資金流充足，流轉(zhuǎn)順暢。但應(yīng)注意提高資金的使用效率，利用拓寬融資渠道加強(qiáng)對(duì)投資活動(dòng)的投入，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)來(lái)保證企業(yè)的良性長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。