趙小軍

1? 杜邦分析體系的內(nèi)涵

杜邦財務(wù)分析體系是由美國杜邦公司在財務(wù)實踐中總結(jié)得出的財務(wù)綜合分析評價方法，它從股東收益水平出發(fā)，運用幾個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系來綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況?；舅悸肥菍⒃u價股東收益水平的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率進行分解，從而發(fā)現(xiàn)影響股東收益的內(nèi)在因素，有助于深入評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中可能存在的問題。杜邦財務(wù)分析體系最終將凈資產(chǎn)收益率分解為：凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。凈資產(chǎn)收益率被看作杜邦分析法的源頭[1]，也成為可以同時反映企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力的綜合性指標(biāo)。

影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素有3個。①營業(yè)凈利率。營業(yè)凈利率是凈利潤與營業(yè)收入的比值，它反映了企業(yè)銷售獲利的最終水平。企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，應(yīng)該降低成本費用，才能提高營業(yè)凈利率，營業(yè)凈利率提高，凈資產(chǎn)收益率也會相應(yīng)提高。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)所有資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)水平，要提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，一方面需要擴大收入，另一方面要求企業(yè)合理配置資產(chǎn)，加強對各類資產(chǎn)的管理水平，提高各項資產(chǎn)的利用效率，及時處置閑置資產(chǎn)對資金的占用，將資產(chǎn)水平保持在合理水平。在保持資產(chǎn)增長的同時，必須帶來營業(yè)收入的增長，不然就可能造成不必要的資金占用，為企業(yè)經(jīng)營帶來一定的負擔(dān)。③權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比值，它反映了企業(yè)合理利用外部資本進行生產(chǎn)經(jīng)營的情況，受資產(chǎn)負債率的影響，即企業(yè)利用財務(wù)杠桿進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的水平。

2? 隆平高科財務(wù)綜合分析

隆平高科作為國內(nèi)綜合實力最強的種業(yè)企業(yè)，其穩(wěn)定發(fā)展對于行業(yè)發(fā)展具有一定的示范作用，分析其綜合經(jīng)營發(fā)展水平，發(fā)現(xiàn)可能面臨的問題，對于促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展具有一定的現(xiàn)實意義，同時對于促進其他農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展也具有一定的借鑒意義。

根據(jù)隆平高科2015—2017年度財務(wù)報告，計算得到其主要財務(wù)指標(biāo)如表1所示。

根據(jù)以上主要財務(wù)指標(biāo)可知。

（1）凈資產(chǎn)收益率先降后增，2016年較2015下降幅度較大，達8.7%，2017年增長了2.42%，但增幅較小，仍然沒有達到2015年的股東收益水平。所以從總體來看，凈資產(chǎn)收益率仍有上升空間，后續(xù)根據(jù)其他3個指標(biāo)查找具體原因。

（2）營業(yè)凈利率先降后增，2016年較2015年小幅下降，降幅為1.25%，2017年漲幅較大，達到6.15%，為3 年最高營業(yè)凈利率，說明企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，總體上降低了成本費用水平，這一發(fā)展趨勢有利于企業(yè)不斷增強盈余水平，有利于不斷提升企業(yè)的綜合實力。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2016年較2015年下降0.09次，2017年又下降了0.05次，兩年總體下降了0.14次，綜合下降達31.82%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的下降，直接影響了企業(yè)的股東收益水平。主要原因是企業(yè)在擴大營業(yè)收入的同時，資產(chǎn)規(guī)模增幅更快，資產(chǎn)的增長對于提高企業(yè)實力具有積極意義。但當(dāng)資產(chǎn)增速明顯高于收入增速時，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就會下降，主要是由于企業(yè)資產(chǎn)的流動性在下降，沒有轉(zhuǎn)化為收益，很可能是企業(yè)進行了非流動資產(chǎn)投資，尚未投入使用或者利用率較低引起的，企業(yè)未來應(yīng)該避免過度資金占用帶來的資產(chǎn)利用效率低下，逐步提高資產(chǎn)利用水平，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。

（4）權(quán)益乘數(shù)先降后增，2016年較2015年下降0.46，2017年有增長了0.14，但增幅較小，仍然未達到2015年的水平，說明企業(yè)在降低負債水平，這樣可以增強企業(yè)的償債能力，但會降低財務(wù)杠桿效應(yīng)，進而影響股東收益水平。

3? 存在問題及對策分析

結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與行業(yè)特點，以財務(wù)指標(biāo)為依據(jù)，對企業(yè)可能面臨的問題與風(fēng)險總結(jié)如下。

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度放緩，影響股東收益水平。2016年無形資產(chǎn)增長39.38%，2017年無形資產(chǎn)增長44.28%，主要原因是報告期企業(yè)合并報表范圍增加;報告期內(nèi)品種權(quán)審定，開發(fā)支出結(jié)轉(zhuǎn)無形資產(chǎn)。2017年度固定資產(chǎn)增長36.86%，在建工程增長70.27%。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程的增長有利于提高企業(yè)綜合實力，但要充分利用其為企業(yè)帶來收益，增加營業(yè)收入。由于非流動資產(chǎn)投資周期較長，收益顯現(xiàn)較慢，預(yù)計未來會不斷發(fā)揮作用，助力股東收益水平的提高。

（2）權(quán)益乘數(shù)下降，影響股東收益水平。企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的變化可能是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果，未來企業(yè)應(yīng)該在保證償債能力的情況下，適度利用外部資本，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。

（3）自然災(zāi)害風(fēng)險。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)離不開自然界，受多種自然因素的影響，主要有氣象災(zāi)害、病害和蟲害3個方面，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有周期性和季節(jié)性的特征，這些因素都會影響種子的產(chǎn)量和質(zhì)量。企業(yè)應(yīng)該牢固樹立自然災(zāi)害風(fēng)險防范意識，細化自然災(zāi)害防范具體措施，提高自然災(zāi)害響應(yīng)速度，構(gòu)建完善的自然災(zāi)害風(fēng)險防范體系。

（4）市場風(fēng)險。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品銷售過程中，受市場供求、農(nóng)產(chǎn)品價格波動、經(jīng)濟貿(mào)易條件等因素的影響，同時由于農(nóng)作物特定的生長期和成熟期造就了種子生產(chǎn)銷售的周期性，這就要求種業(yè)公司必須提前1年做好生產(chǎn)安排，合理預(yù)測產(chǎn)量和銷量，降低產(chǎn)品庫存積壓的風(fēng)險。

（5）新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。新產(chǎn)品研發(fā)是一個持續(xù)的過程，需要持續(xù)的人力、物力和財力的投入，周期長、成本高，研發(fā)結(jié)果也存在一定的不確定性。李紹輝[2]研究認為，種子新產(chǎn)品研發(fā)存在決策風(fēng)險和生產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該在決策進入環(huán)節(jié)廣泛調(diào)研論證，循序漸進、慎重決策;在科學(xué)試驗環(huán)節(jié)應(yīng)該科學(xué)管理，嚴(yán)格按照規(guī)范程序組織新產(chǎn)品開發(fā)。

4? 結(jié)束語

通過對隆平高科2015—2017年度財務(wù)綜合狀況進行分析，得出相關(guān)結(jié)論：企業(yè)營業(yè)凈利率持續(xù)增長有利于提高股東收益水平;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的波動，降低了股東收益水平，企業(yè)未來應(yīng)該加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，充分利用財務(wù)杠桿，同時考慮自然災(zāi)害、市場、新產(chǎn)品研發(fā)等風(fēng)險，不斷提高盈利水平。

參考文獻：

[1]陳矜，方瀚琨，吳若唯.杜邦分析法在舍得酒業(yè)財務(wù)分析中的應(yīng)用[J].長春理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2019，32（1）：100-105.

[2]李紹輝.種子企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險及對策[J].營銷界（農(nóng)資與市場），2014（21）：87-88.