郭昭弟

摘 要： 信貸資產(chǎn)證券化作為資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要分支，自誕生以來被廣泛運(yùn)用。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國(guó)起步較晚，經(jīng)過數(shù)年來的發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步增長(zhǎng)，產(chǎn)品種類不斷豐富，相關(guān)政策法規(guī)也愈發(fā)完善。以建設(shè)銀行為例分析信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)在安全性、流動(dòng)性、盈利性方面均產(chǎn)生了一定程度的正向影響。最后結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況對(duì)信貸資產(chǎn)證券化提出一些建議。

關(guān)鍵詞： 信貸資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;經(jīng)營(yíng)績(jī)效

中圖分類號(hào)： F23????? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A????? doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.12.060

0 引言

資產(chǎn)證券化作為金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新金融工具之一，早在20世紀(jì)60年代末就已經(jīng)出現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化作為其一個(gè)重要分支，在國(guó)外的發(fā)展已基本成熟，但是在我國(guó)起步較晚。我國(guó)于2005年開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，2008年因金融危機(jī)爆發(fā)全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響從而暫緩發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。直至2012年才開始第二輪信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)與探索，自此我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展才逐漸步入正軌。已經(jīng)有相關(guān)文獻(xiàn)說明信貸資產(chǎn)證券化不僅能提高商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，解決資本占用問題，還能提升資本充足率水平，降低不良貸款率進(jìn)而改善銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量。本文主要通過分析建設(shè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，來檢驗(yàn)上述優(yōu)勢(shì)是否能在我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中表現(xiàn)出來。通過梳理國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)可見，針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響這一議題，較多學(xué)者從“安全性、流動(dòng)性、盈利性”這三方面效果來展開研究，本文也參考已有研究從這些角度分析信貸資產(chǎn)證券化對(duì)建設(shè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

1 研究設(shè)計(jì)

商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要通過安全性、流動(dòng)性和盈利性三個(gè)指標(biāo)來衡量，因此本文也主要從這些方面的作用效果來研究建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。選取建設(shè)銀行作為研究主體，是由于建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量和發(fā)行總額都位于市場(chǎng)前列，具有一定的代表性。

1.1 變量選取

為了研究信貸資產(chǎn)證券化的作用效果需要引入一個(gè)衡量信貸資產(chǎn)證券化程度的變量作為解釋變量，本文采用信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模與貸款總額之比作為衡量指標(biāo)。被解釋變量的選取參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用的測(cè)度指標(biāo)，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，按照商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的“三性”原則，在安全性角度選用資本充足率和不良貸款率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行研究。資本充足率是銀行得以正常發(fā)展運(yùn)營(yíng)的最基本保障;不良貸款率則是判定銀行資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標(biāo)，它的高低直接決定了銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。在流動(dòng)性角度選取存貸款比率作為反映銀行流動(dòng)性水平的指標(biāo)。在盈利性角度選取凈資產(chǎn)收益率作為衡量銀行盈利能力的指標(biāo)。另外本文選取銀行資產(chǎn)規(guī)模對(duì)數(shù)作為控制變量，銀行的規(guī)模大小影響著銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文選取指標(biāo)變量及其定義如表1所示。

1.2 數(shù)據(jù)來源

本文選取了建設(shè)銀行的2012年——2018年第一季度的季度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，根據(jù)研究的需要來進(jìn)行篩選和整理，數(shù)據(jù)主要來源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)、建設(shè)銀行公布的財(cái)務(wù)報(bào)表、中國(guó)資產(chǎn)證券化網(wǎng)站、中國(guó)人民銀行官網(wǎng)等。

1.3 模型設(shè)定

本文中商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要從安全性、流動(dòng)性和盈利性三角度來衡量，選取合適的指標(biāo)建立如下模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析：

At=C0+α1Bt+α2Dt+εt

模型中的At為被解釋變量，C0為常數(shù)項(xiàng)，Bt為解釋變量，Dt為控制變量，εt 為殘差項(xiàng)，t 表示時(shí)間。結(jié)合上述模型設(shè)定，為研究建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響作出以下三種假設(shè)：

假設(shè)1：信貸資產(chǎn)證券化能夠提高商業(yè)銀行的安全性，也即信貸資產(chǎn)證券化比率（SAR）與資本充足率（CAR）呈正相關(guān)關(guān)系，與不良貸款率（NPL）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：信貸資產(chǎn)證券化能夠提升商業(yè)銀行的流動(dòng)性，也即信貸資產(chǎn)證券化比率（SAR）與存貸款比率（LTD）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：信貸資產(chǎn)證券化能夠提升商業(yè)銀行的盈利性，也既信貸資產(chǎn)證券化程比率（SAR）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)模型設(shè)定與假設(shè)可知，本文研究模型如下：

CARt=C0+α1SARt+α2lnASSt+εt? （1）

NPLt=C0+α1SARt+α2lnASSt+εt? （2）

LTDt=C0+α1SARt+α2lnASS+εt? （3）

ROEt=C0+α1SARt+α2lnASS+εt? （4）

2 實(shí)證分析

本文以建設(shè)銀行為例，并基于上述研究設(shè)計(jì)，依次對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的安全性、流動(dòng)性、盈利性效果進(jìn)行檢驗(yàn)。

2.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取建設(shè)銀行2012年至2018年第一季度的共25期季度數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表所示。資本充足率（CAR）均值為14.65%，與現(xiàn)階段的資本監(jiān)管要求8%相比，建設(shè)銀行的資本狀況較為良好;不良貸款率（NPL）均值為1.28% ，方差為0.26，說明建設(shè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量較好;存貸款比率（LTD）均值為70.57%，但是最大值為77.82%，超出過去75%的監(jiān)測(cè)紅線，說明流動(dòng)性水平仍有待提高。

2.2 回歸結(jié)果

在安全性角度采用資本充足率（CAR）和不良貸款率（NPL）進(jìn)行檢驗(yàn);在流動(dòng)性角度采用存貸比（LTD）進(jìn)行檢驗(yàn);在盈利性角度采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行檢驗(yàn)。使用Stata對(duì)模型（1）、（2）、（3）、（4）行回歸結(jié)果如表3所示。

2.3 實(shí)證分析

根據(jù)上述回歸結(jié)果可知，在安全性方面，模型（1）的調(diào)整R2為0.702，說明可解釋程度較好。進(jìn)一步觀測(cè)，信貸資產(chǎn)證券化程度SAR對(duì)資本充足率CAR的影響不顯著，所以假設(shè)1中信貸資產(chǎn)證券化程度與資本充足率呈正相關(guān)關(guān)系不成立。本文認(rèn)為這主要是由于建行本身的資本充足率較高，不具備通過發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券來提高資本充足率的動(dòng)因，也驗(yàn)證了陳小憲、 李杜若（2017）文獻(xiàn)中提到的監(jiān)管資本套利假說沒有獲得顯著的結(jié)果，也即信貸資產(chǎn)證券化并沒有顯著提高資本充足率。模型（2）中信貸資產(chǎn)證券化程度SAR與不良貸款率NPL在5%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)，所以假設(shè)1中信貸資產(chǎn)證券化程度與不良貸款率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系這部分是成立的。這說明建設(shè)銀行通過發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化可以起到降低不良貸款率、改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量的作用。由此可見，建設(shè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以在一定程度上提高安全性水平。

在流動(dòng)性方面，模型（3）中信貸資產(chǎn)證券化程度SAR與存貸比LTD在5%的顯著性水平下負(fù)向相關(guān)，也即假設(shè)2是成立的，說明建設(shè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化，降低了存貸款比率，增強(qiáng)了流動(dòng)性。信貸資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體SPV，進(jìn)行資產(chǎn)重組后向投資者發(fā)行來進(jìn)行融資，從而提高資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配度;同時(shí)證券化作為一種新的融資方式，在便利商業(yè)銀行獲得資金的同時(shí)有效提高了融資效率。總體上信貸資產(chǎn)證券化提高了銀行資金運(yùn)用效率和流動(dòng)性水平。

在盈利性方面，模型（4）中信貸資產(chǎn)證券化程度SAR對(duì)凈資產(chǎn)收益率ROE的影響在1%的顯著性水平下正向相關(guān)，說明建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展有助于提高其盈利能力，假設(shè)3成立。這也表明商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化能降低融資成本，同時(shí)拓寬業(yè)務(wù)收入渠道增加中間業(yè)務(wù)收入、利用資金循環(huán)投資實(shí)現(xiàn)收入倍增，從而能夠促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)。

3 結(jié)論

通過上文的實(shí)證檢驗(yàn)，可以得知建設(shè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響有如下幾個(gè)方面：

一是建設(shè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化的過程可以降低不良貸款率、改善銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，從而提升銀行經(jīng)營(yíng)的安全性水平，但是建設(shè)銀行自身資本充足率處于較高水平，因此證券化并沒有顯著提升資本充足率。

二是建設(shè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化可以調(diào)整存量信貸，將流動(dòng)能力差的中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，顯著降低存貸款比率指標(biāo)，從而提升銀行的流動(dòng)性。

三是建設(shè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化過程可以為銀行提供新的收入渠道和低成本的融資方式，能夠顯著的提高銀行的凈資產(chǎn)收益率，增強(qiáng)銀行盈利性。

通過上述分析可知，信貸資產(chǎn)證券化在銀行的安全性、流動(dòng)性和盈利性三個(gè)方面都產(chǎn)生了一定程度的正向影響。未來隨著政策的放開，信貸資產(chǎn)證券化可能會(huì)得到進(jìn)一步發(fā)展。如今資產(chǎn)證券化得到了不斷地創(chuàng)新與基礎(chǔ)資產(chǎn)品類的豐富，在迅速發(fā)展的同時(shí)也要注意可能存有的問題。在政策紅利逐漸褪去的時(shí)代，如何利用這種金融工具來提升銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，必然是我們所需要重視的。

4 政策建議

4.1 強(qiáng)化金融市場(chǎng)監(jiān)管，出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)

目前國(guó)內(nèi)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)監(jiān)管文件、稅收安排已取得較大進(jìn)展，但是依然有法律制度不夠健全。例如我國(guó)信托管理方面的制度尚未成型，信貸資產(chǎn)證券化過程中很多委托管理關(guān)系無法受到法律保護(hù)，容易出現(xiàn)紕漏。因此應(yīng)對(duì)信托管理加強(qiáng)建立切實(shí)可行的法律法規(guī)，防止商業(yè)銀行、信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行勾結(jié)。其次，我國(guó)商業(yè)銀行證券化進(jìn)程現(xiàn)階段受到銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)三者交叉監(jiān)督管理，證券化過程參與方均在三者監(jiān)管范圍之內(nèi)，但各大參與方之間存在的交易委托關(guān)系屬交叉監(jiān)管范圍，極有可能出現(xiàn)監(jiān)管職責(zé)不明確、互相推諉責(zé)任的情況。因此有必要建立行業(yè)協(xié)會(huì)來提高發(fā)行效率，明確各個(gè)機(jī)構(gòu)職責(zé)，保證資產(chǎn)證券化的每一過程都在相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理范圍。

4.2 建立信息披露機(jī)制，加快實(shí)現(xiàn)信息共享

信貸資產(chǎn)證券化作為一種在市場(chǎng)上公開發(fā)行的融資工具，對(duì)信息進(jìn)行充分的披露是必要的。自開始執(zhí)行注冊(cè)制之后，信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露的重要性不言而喻。并且信息披露也是投資者衡量投資的重要依據(jù)，因此建立信息披露機(jī)制至關(guān)重要。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，也有望加快實(shí)現(xiàn)信息共享，投資者通過網(wǎng)絡(luò)方便向第三方機(jī)構(gòu)申請(qǐng)查看評(píng)估資料和監(jiān)督評(píng)估過程，發(fā)起人也可將資產(chǎn)池運(yùn)行狀況通過網(wǎng)絡(luò)即時(shí)發(fā)送給投資者，從而使得證券投資市場(chǎng)信息環(huán)境更加透明，降低證券化資產(chǎn)投資者由于信息不對(duì)稱造成的投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 豐富基礎(chǔ)資種類，擴(kuò)大投資者范圍

從歐美市場(chǎng)來看，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展比較先進(jìn)，主流資產(chǎn)種類繁多，且普遍具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、單筆金額小、入池資產(chǎn)筆數(shù)多、產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)同質(zhì)等諸多特點(diǎn)。另外市場(chǎng)對(duì)證券化的需求較為旺盛。反觀中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展，早期基礎(chǔ)資產(chǎn)類型單一，現(xiàn)如今雖然種類已經(jīng)開始逐漸豐富，但占有率極低。例如本文選取的建設(shè)銀行，其發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券絕大部分都是以個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且其自身的存貸款比率偏高，因此在未來的發(fā)展中，更應(yīng)該注重不斷在未來的發(fā)展中豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。同時(shí)，隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)不只局限于銀行間交易市場(chǎng)，要盡量的放寬視野，擴(kuò)大交易市場(chǎng)，從而吸引更多的投資者，來實(shí)現(xiàn)增加流動(dòng)性的目的。

未來，隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展，推進(jìn)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，使證券化業(yè)務(wù)合規(guī)增長(zhǎng)，使其在盤活存量資產(chǎn)的同時(shí)強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用，不斷推動(dòng)商業(yè)銀行自身穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，從而真正意義上發(fā)揮出信貸資產(chǎn)證券化的積極作用。

參考文獻(xiàn)

[1] 姚祿仕，王璇，寧霄.銀行信貸資產(chǎn)證券化效應(yīng)的實(shí)證研究——基于美國(guó)銀行業(yè)的面板數(shù)據(jù)[J].國(guó)際金融研究，2012，（09）.

[2]邵靜，劉慧俠.資本充足率與銀行財(cái)務(wù)特征的面板格蘭杰因果關(guān)系分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2013，（18）.

[3]胡代忍.我國(guó)商化銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及問題研究[J].中國(guó)證券期貨，2013，（01）.

[4]趙曉娜.利率市場(chǎng)化背景下的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2015，（03）.

[5]張明，鄒曉梅，高蓓.中國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐——發(fā)展現(xiàn)狀與前景展望[J]，上海金融，2013，（11）.

[6]張敬，孫宇.我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題研究[J].金融觀察，2016，（04）.

[7]高銘，洛桑扎西，高雅婷.我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展研究——現(xiàn)狀、問題與對(duì)策[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2017，（03）.

[8]袁灝：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化：行為風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管[J].金融理論與實(shí)踐，2016，（08）.