張智成

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-1145（2019）2-141-02

摘 要 推進(jìn)國企改革一直是我國政府工作的重點(diǎn)之一。1992年，中共十四大提出建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，國企改革正式拉開帷幕。新一輪國企改革自2013年開始至今，已經(jīng)到了加速落地的階段。同時(shí)，國企改革也為廣大普通投機(jī)者提供了較多投資機(jī)會。本文通過梳理國企改革的發(fā)展進(jìn)程、國企改革對企業(yè)的促進(jìn)作用、國企改革重點(diǎn)覆蓋的行業(yè)和企業(yè)、以及普通投資者可接觸到的投資項(xiàng)目，為普通投資者分享政策紅利提供建議。

關(guān)鍵詞 國企改革 混合所有制改革 股票 基金

一、引言

2018年12月9日中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京召開，會上習(xí)總書記發(fā)表重要講話，指出要加快國企改革，使國資監(jiān)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，改組成立一批國有性質(zhì)的投資、運(yùn)營公司，大力推進(jìn)混合所有制改革。國有企業(yè)改革不僅有利于提高國有企業(yè)競爭力、放大國有資本功能，還為廣大投資者提供了新的機(jī)遇。但多數(shù)投資者仍未意識到投資國有資本已經(jīng)進(jìn)入了前所未有的紅利期，未意識到機(jī)遇的到來。那么，哪些企業(yè)是國企改革的受益者，投資者將怎樣選擇適合的投資目標(biāo)？本文將詳細(xì)探究以上問題，為投資者提供合理的參考。

二、國企改革進(jìn)程回顧

我國的國企改革總體來說伴隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革和國企市場化發(fā)展的進(jìn)程。

（一）初始階段（1992-2012）：“混合所有制”概念的出現(xiàn)

1992 年，黨的十四大報(bào)告提出我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，也就是說，對于原本有財(cái)政補(bǔ)貼的國有企業(yè)來說，需要進(jìn)行市場化運(yùn)作。1997年黨的十五大報(bào)告中提到“混合所有制經(jīng)濟(jì)中的國有成分和集體成分”，這是“混合所有制”這一概念首次出現(xiàn)在黨級別的大會報(bào)告中，也是我國對國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整的一個(gè)開端。2002年的十六大和2003年的十六屆三中全會，全面啟動了新的國有資產(chǎn)管理體制，到2007年，各省、市（地）基本組建了國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在加快企業(yè)重組、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置上逐步完善。

（二）加速落地階段（2013年至今）：全面深化國企改革

2013年11月十八屆三中全會的召開，標(biāo)志著新一輪國企改革的啟動。黨中央發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，勾勒出了國企改革的路線圖，此后，國企改革步步推進(jìn)。

通過梳理2013年以來的國企改革進(jìn)程，我們可以發(fā)現(xiàn)，改革推進(jìn)速度不斷加快，國企改革在全國如火如荼地推進(jìn)中。

三、國企改革給企業(yè)乃至全國經(jīng)濟(jì)帶來新活力

我國之所以將國企改革作為重要任務(wù)推進(jìn)，是因?yàn)閲衅髽I(yè)作為先進(jìn)生產(chǎn)力、國家綜合實(shí)力和國際競爭力的代表，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著帶頭作用。國企改革有利于優(yōu)化國有企業(yè)配置、發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效益，提升企業(yè)乃至全國經(jīng)濟(jì)的活力。國企改革對企業(yè)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面：

（一）同行業(yè)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，強(qiáng)化企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益

首先，國企改革有利于企業(yè)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高市場競爭力，此處我們以南北車合并為例[3]。長期以來，中國北車和中國南車是我國鐵路交通和軌道運(yùn)營的兩大龍頭企業(yè)。兩家企業(yè)各自具有優(yōu)勢，中國北車的獨(dú)特優(yōu)勢在于新能源環(huán)保產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)、高寒高鐵技術(shù)成熟、對于北方地區(qū)（東北、西北、華北）覆蓋全面；而中國南車的獨(dú)特優(yōu)勢則在于熱帶高鐵技術(shù)成熟、與海外市場（尤其是南非、印度等熱帶國家）合作較多。然而由于國資委對南北車業(yè)務(wù)區(qū)域的劃分，兩家企業(yè)的業(yè)務(wù)布局受限，在產(chǎn)品細(xì)節(jié)、業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營模式上均存在一定缺陷。

2015年6月，南北車宣布合并為中國中車，從中車集團(tuán)3年多的發(fā)展來看，南北車在國企改革中選擇強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，打破了業(yè)務(wù)布局的空間限制，提高了生產(chǎn)效率、整合了銷售渠道（2015年中國中車國際市場營收同比增長66.91%）、提高了市場占有率（成為世界上最大的軌交設(shè)備制造商），將“中國智造”的品牌影響力推向國際。

（二）不同行業(yè)企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，專業(yè)整合優(yōu)化配置

其次，國企改革有利于企業(yè)的在優(yōu)化配置的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，此處以恒天集團(tuán)并入國機(jī)集團(tuán)為例。與上文的南北車不同，恒天集團(tuán)和國機(jī)集團(tuán)并不屬于同一行業(yè)。恒天集團(tuán)是國內(nèi)唯一一家以紡織裝備為核心主業(yè)的央企，旗下紡織設(shè)備規(guī)模和競爭力都是世界一流，國機(jī)集團(tuán)是國內(nèi)機(jī)械工業(yè)中規(guī)模最大、覆蓋面最廣、業(yè)務(wù)鏈最完善的央企，兩家企業(yè)在各自領(lǐng)域具有優(yōu)勢，但距離國資委和市場的要求還有一定距離。

2017年6月，恒天集團(tuán)整體并入國機(jī)集團(tuán)，在技術(shù)和市場上均得到了補(bǔ)充和提升。國機(jī)集團(tuán)擁有的技術(shù)研究所，可以幫助恒天集團(tuán)在紡機(jī)上提升技術(shù)進(jìn)而得到歐美市場的認(rèn)可；同時(shí)，國機(jī)集團(tuán)在國機(jī)大型工程承包上的影響力也有利于恒天紡機(jī)更好地走出國門。此外，恒天和國機(jī)未來還將從人工智能、新材料、跨境電商等方面協(xié)同創(chuàng)新，搭建更強(qiáng)大的平臺。

（三）引入戰(zhàn)略投資者，形成新優(yōu)勢

最后，除了企業(yè)并購重組之外，國企改革中企業(yè)可以通過引入戰(zhàn)略投資者，形成新的競爭優(yōu)勢，此處以中國聯(lián)通為例。改革前，中國聯(lián)通在2016—2017年分別被中國移動、中國電信兩大兄弟公司超越，市場份額縮減；同時(shí)，中國聯(lián)通主營業(yè)務(wù)盈利額連續(xù)下滑，2016年甚至出現(xiàn)虧損，因此聯(lián)通有迫切需要進(jìn)行改革。

一方面，中國聯(lián)通使用定向增發(fā)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)讓和股權(quán)激勵(lì)三大工具，降低國有股東持股比例，形成了穩(wěn)定、科學(xué)的決策和制衡機(jī)制；另一方面，中國聯(lián)通引入了互聯(lián)網(wǎng)力量，阿里巴巴、騰訊、百度、京東的高管均出任決策層，推出新業(yè)務(wù)（如“騰訊王卡”、“螞蟻寶卡”）等，其中騰訊王卡，已經(jīng)發(fā)展了5000萬用戶，為聯(lián)通形成新的競爭優(yōu)勢打開局面。

四、普通投資者參與國企改革的路徑

（一）股票端，參與具有國企改革預(yù)期的股票

出于對企業(yè)的改革效果、未來的盈利能力的預(yù)期，普通投資者可以通過直接布局具有國企改革預(yù)期的股票來分享國企改革的紅利。我們通過對中證指數(shù)公司發(fā)布的中證國有企業(yè)改革指數(shù)和Wind資訊發(fā)布的雙百企業(yè)指數(shù)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在國防軍工、交通運(yùn)輸、化工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)進(jìn)行或即將進(jìn)行國企改革企業(yè)數(shù)量較多，改革力度相對較大。我們認(rèn)為行業(yè)中參與改革的企業(yè)數(shù)量多少間接顯示了國家對于該行業(yè)的關(guān)注度，因此改革效果有很大概率好于改革力度較小的行業(yè)，投資者有望獲得更多的投資機(jī)會。

（二）基金端，相信專業(yè)的力量

從基金端參于國企改革，普通投資者可參與投資的主要有三種產(chǎn)品：ETF、指數(shù)型基金、主動管理型基金。我們整理了全稱中有“國企改革”、“央企改革”、“混改”等詞的基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)如下：

通過對比，ETF多為機(jī)構(gòu)投資者參與、普通投資者可購買相應(yīng)的ETF鏈接產(chǎn)品；指數(shù)型基金規(guī)模較大，國企改革成分比重較高，適合作為主題進(jìn)行投資；主動管理型基金由于投資范圍相較于前兩類更為寬松，因此“純度”不夠高，但相應(yīng)的收益波動可能相對較小。投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金量選擇相應(yīng)的品種。

五、結(jié)語

深化國有企業(yè)改革已是大勢所趨，國企改革正在全國國有企業(yè)大力推進(jìn)。在中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)大背景下，國企改革使國企破除舊體制的束縛，煥發(fā)出前所未有的活力。這對于普通投資者來說，是難得一遇的機(jī)遇，在這樣的機(jī)遇下，選擇合適的途徑，才能在改革浪潮中迎分享紅利。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李行健.深化混合所有制改革所面臨的問題及建議[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2018（8）：24-26.

[2] 韓蒙蒙.國企改革下的投資機(jī)會[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2017（02）：59-61.

[3] 李雋豪.我國國有上市公司并購的協(xié)同效應(yīng)分析——以南北車合并為例[J].理論探討，2017（21）：52-54.

[4] 牛芳，高華斌.并入國機(jī)：塑造一個(gè)更強(qiáng)的恒天——訪中國恒天集團(tuán)有限公司董事長、黨委書記張杰，中國紡織[J].2017（09）：64-69.

[5] 王詩雯，松鶴，王朋吾.聯(lián)通公司混合所有制改革的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].北方經(jīng)貿(mào)，2018（08）：6-7.