鐘婧

【摘要】P2P網(wǎng)絡(luò)借貸近年來(lái)越來(lái)越受到社會(huì)關(guān)注，其網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模也在逐年快速增長(zhǎng)，但是，在發(fā)展過(guò)程中，投資者的羊群行為也表現(xiàn)得越來(lái)越明顯。本文主要以拍拍貸為例，在文獻(xiàn)參考的基礎(chǔ)上分析了網(wǎng)上借貸的羊群行為，并對(duì)我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的未來(lái)發(fā)展提出了一些建議。

【關(guān)鍵詞】P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 拍拍貸 羊群效應(yīng)

相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)傳統(tǒng)金融的效率并不夠高，這就給了網(wǎng)絡(luò)借貸生存的空間，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)借貸進(jìn)行貸款比傳統(tǒng)銀行貸款周期更短、手續(xù)更便捷。目前，社會(huì)上比較流行的網(wǎng)上貸款是P2P，即貸款通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)直接分發(fā)給個(gè)人和個(gè)人。貸款人可以在貸款平臺(tái)上公布貸款信息，包括金額、利息、還款方式和時(shí)間，等待投資者投資，實(shí)現(xiàn)自助借款。在這種借貸模式中，該平臺(tái)實(shí)際上是一個(gè)“信息池”，它結(jié)合了借款人和貸款人之間的直接交易。平臺(tái)本身不吸收存款、不發(fā)放貸款、不提供擔(dān)保、不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，因此較為適合短期、小額的借貸。

拍拍貸成立于2007年6月，是中國(guó)第一個(gè)P2P純信用無(wú)擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，也是P2P在線借貸平臺(tái)最原始的運(yùn)營(yíng)模式，因此，本文選擇以拍拍貸為代表，研究P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的羊群行為。

一、羊群行為的表現(xiàn)

由上表對(duì)拍拍貸這一網(wǎng)貸平臺(tái)的簡(jiǎn)單介紹可知，該平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式為一種純線上模式，平臺(tái)在借貸過(guò)程中只是起到一個(gè)中介作用：提供信息和匹配借貸款人。平臺(tái)本身并不參與具體的資金存貸過(guò)程，對(duì)借貸款人雙方的要求也并不包括抵押、擔(dān)保等形式，因此平臺(tái)本身并不提供信用擔(dān)保，不承擔(dān)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)本身的利潤(rùn)來(lái)源也只是中間服務(wù)費(fèi)。

拍拍貸的投資者表現(xiàn)出明顯的羊群效應(yīng)的行為，具體來(lái)說(shuō)，就是他們的投資行為。我認(rèn)為，羊群行為產(chǎn)生的根源就是投資者認(rèn)為市場(chǎng)并非是完全有效的，即在弱勢(shì)有效市場(chǎng)或者半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，有人可以根據(jù)更加有效的信息獲得超額利潤(rùn)。在p2p在線借貸平臺(tái)的交易過(guò)程中，它顯示為投資額的增加。當(dāng)借款人每投放一個(gè)新的標(biāo)的，第一個(gè)出借人就會(huì)根據(jù)其所給出的信息，例如性別、年齡、收入、學(xué)歷、所在地、房產(chǎn)或信用狀況以及往期借款情況來(lái)進(jìn)行推斷，從而做出投資決策;而對(duì)于下一個(gè)借款人來(lái)說(shuō)，看到了一個(gè)新項(xiàng)目確實(shí)有人投資時(shí)，他就會(huì)認(rèn)為第一個(gè)人掌握了可以獲利的內(nèi)幕消息，于是第二個(gè)人進(jìn)行了投資，接著就會(huì)有第三個(gè)投資者，第四個(gè)···后面的人看到有越來(lái)越多的投資者對(duì)這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了投資，就會(huì)理所當(dāng)然地認(rèn)為他們都是理性的，這個(gè)項(xiàng)目是合理的，也就毫無(wú)疑問(wèn)地跟從前者進(jìn)行投資。在這一點(diǎn)上，產(chǎn)生了羊群效應(yīng)，隨后的投資者忽視了公共信息，并盲目跟隨以前的投資者做出決策。于是，這個(gè)項(xiàng)目在一定時(shí)間內(nèi)突然被投資者“歡迎”，投資者爭(zhēng)相把資金借給他。

如上圖所示，顯示了拍拍貸某一新標(biāo)的的融資進(jìn)度。起初進(jìn)度為零時(shí)，是沒(méi)有人投資的，后來(lái)進(jìn)度為20%時(shí)，出現(xiàn)了少數(shù)投資者，再后來(lái)，進(jìn)度增加10%，大多數(shù)借款人就出現(xiàn)了上述闡述的心理，大量進(jìn)行投資，最后，進(jìn)度為100%時(shí)，融資額就達(dá)到了頂峰。簡(jiǎn)而言之，為了盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)，貸款人在早期的投資行為可能成為后續(xù)貸款人投資決策的重要依據(jù)，這為羊群行為的存在提供了理論上的可能性，換句話說(shuō)，羊群行為在一定程度上助長(zhǎng)了投資行為。

二、羊群行為的原因分析

（1）投資者信息不對(duì)稱且不完整，模仿他人的行為以節(jié)省搜索信息的成本。假設(shè)投資者是理性的，他們的投資行為是基于他們擁有的私人信息，那么后來(lái)的投資者會(huì)選擇模仿，以降低信息成本，減短信息獲取時(shí)間。

（2）推卸責(zé)任的需要。行為金融中的后悔厭惡指投資者會(huì)盡量避免因決策失誤而導(dǎo)致的后悔，羊群行為會(huì)則使得這些投資者即使在決策失誤的狀況下，也能獲得心理安慰。

（3）減少恐懼的需要。貸款人通常缺乏投資信心，更容易受到其他投資者的影響，他們?cè)跊Q策時(shí)傾向于相信大多數(shù)人的決策是正確的，選擇跟從大多數(shù)人，忽略小部分人，于是就出現(xiàn)了跟風(fēng)投資。

（4）缺乏經(jīng)驗(yàn)知識(shí)?！芭呐馁J”貸款門檻極低，任何小投資者都可以參與P2P網(wǎng)絡(luò)投資貸款活動(dòng)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上信息量冗雜，真假難辨，投資者無(wú)法運(yùn)用專業(yè)知識(shí)進(jìn)行海量篩選。

三、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸未來(lái)發(fā)展的建議

貸方的貸款行為顯示出明顯的羊群效應(yīng)。因此，我認(rèn)為，為了避免羊群行為所帶來(lái)的危害，應(yīng)采取以下措施：

（1）加強(qiáng)信息公開(kāi)和信息披露。平臺(tái)在提供借款人信息的時(shí)候，應(yīng)充分披露，不能有所隱瞞，提供真實(shí)有效的信息，加強(qiáng)雙方的信息交流，盡量減少信息不對(duì)稱性帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于那些不嚴(yán)格遵守要求的P2P在線借貸平臺(tái)，應(yīng)及時(shí)對(duì)其進(jìn)行調(diào)查和糾正。

（2）建立健全信息審核制度。平臺(tái)應(yīng)對(duì)借款人進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，以確認(rèn)借款人的身份信息，經(jīng)濟(jì)狀況和還款能力，并降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（3）金融監(jiān)管部門要加大對(duì)信息欺詐的懲戒力度，減少和杜絕信息欺詐行為，由于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)只提供中介服務(wù)，不參與資金的借貸，對(duì)此，平臺(tái)可以免于承擔(dān)借貸的風(fēng)險(xiǎn)，是不需要承擔(dān)借款人違約的任何連帶責(zé)任，所以，更應(yīng)該對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，倒逼其規(guī)范化運(yùn)行。