摘 要：中國經(jīng)濟開始進入“新常態(tài)”后，中國企業(yè)在此背景下進行并購應(yīng)考慮的因素有很多，本文認為企業(yè)在此情況下進行并購決策應(yīng)該考慮：從行業(yè)情況考慮橫向或縱向并購；著重考慮內(nèi)涵式增長效應(yīng)；并購給企業(yè)帶來的品牌建設(shè)問題等。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟下行；企業(yè)并購；內(nèi)涵式增長

中國經(jīng)濟下行是當(dāng)今不爭的事實，其中原因眾說紛紜。宏觀上來講，有“周期性因素”和“結(jié)構(gòu)性因素”，但中國經(jīng)濟在發(fā)展過程中速度快，前期依靠多種紅利，如WTO紅利、人口紅利等，并且受各種政策性決策影響大，所以其下行的原因并非單一的，而是受各種原因綜合影響形成的。加之近兩年，特別是今年受國際貿(mào)易摩擦的影響，中國的經(jīng)濟政策從“緊貨幣，去杠桿”變成了“松貨幣，去杠桿”，“松貨幣”是為了解決短期經(jīng)濟問題，“去杠桿”是為了解決長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。

2014年，中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，實際上就是進入經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，2014-2015年中國經(jīng)濟下行壓力較大，政府再一次啟用了刺激基建、房地產(chǎn)發(fā)展來帶動經(jīng)濟的方式，并且鼓勵居民加杠桿來刺激消費，但是這種老式的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并未使中國經(jīng)濟真正進入新模式，2018年，在經(jīng)濟下行的壓力下，政府依然收緊了房地產(chǎn)的發(fā)展，許多房產(chǎn)企業(yè)都進入“寒冬”時期，對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控非常堅決。基建方面在未來會回歸到正常水平，今年10月開始，基建的投資增速在歷經(jīng)9個月的放緩后首次回升，民間投資也進一步加快，意味著國家下半年出臺的促進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策初現(xiàn)效果。

在中國經(jīng)濟下行的背景下，企業(yè)在思考并購決策時需要考慮更多的因素，因為“閉著眼睛掙錢”的時代已經(jīng)過去了，在現(xiàn)在，企業(yè)需要更全面和長遠的考慮。

首先，企業(yè)在思考并購時應(yīng)從自身行業(yè)出發(fā)思考總體并購策略，如橫向并購、縱向并購和復(fù)合并購，不同的行業(yè)，思考并購決策的出發(fā)點都不相同。例如房地產(chǎn)企業(yè)，在今年的經(jīng)濟形勢下就不太適合橫向并購以擴大規(guī)模。因為政策的收緊，房地產(chǎn)行業(yè)的縱深化發(fā)展改革迫在眉睫。曾經(jīng)的房地產(chǎn)企業(yè)也許只需簡單的擴張、融資、拿地、賣房就能賺錢，但當(dāng)今形勢，如果房地產(chǎn)企業(yè)思考并購更應(yīng)該從復(fù)合并購方面考慮，促進自身的多元化發(fā)展。例如，藍光地產(chǎn)旗下的大健康項目，龍湖地產(chǎn)下的“冠寓”長租公寓項目，以及現(xiàn)在不少房地產(chǎn)都盯上的養(yǎng)老項目等等，在房地產(chǎn)企業(yè)思考并購決策時，可以從企業(yè)自身的長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，并購企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略中的行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另外，傳統(tǒng)制造業(yè)和近年來發(fā)展迅速的新零售業(yè)在思考并購策略時則可以考慮縱向并購，并購企業(yè)主業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)，比如百果園定位高端水果零售，從上游的水果種植、包裝到物流，都是并購思考的方向。還有傳統(tǒng)制造業(yè)在思考并購決策時擁有縱向思維進行縱向并購，可以在生產(chǎn)和經(jīng)營上互相銜接，增加協(xié)同效應(yīng)，減少企業(yè)成本，形成企業(yè)“原料-生產(chǎn)-銷售”的緊密結(jié)合，產(chǎn)生良性循環(huán)。

其次，企業(yè)在思考并購決策時還應(yīng)該考慮對內(nèi)涵式增長的效應(yīng)。以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的企業(yè)通常把企業(yè)增長模式分為外延式增長和內(nèi)涵式增長。簡單來說，外延式增長為企業(yè)規(guī)模的擴大，而并購則是擴大企業(yè)規(guī)模最重要的途徑；而內(nèi)涵式增長則是企業(yè)通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高市場占有率等方式增長企業(yè)經(jīng)濟價值，通常的表現(xiàn)為凈利潤的增長幅度快于規(guī)模的增長速度。其中，內(nèi)涵式增長有一定局限，只能算是算數(shù)級的增長，始終會遇到增長的“天花板”，但外延式增長則是幾何級的增長，但其風(fēng)險也較大。所以，其也在思考并購決策時，應(yīng)把握住自己的主營業(yè)務(wù)，以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向，思考并購目標(biāo)對自身主營業(yè)務(wù)的帶動或升級效應(yīng)。

另外，企業(yè)在思考并購決策時還應(yīng)該考慮企業(yè)品牌建設(shè)的問題。很多時候，一次成功的并購也是一次成功的企業(yè)品牌推廣。2005年，寶潔公司并購吉列，以這兩家企業(yè)的營業(yè)額合并計算，寶潔成功超過聯(lián)合利華，躍身成為全球日用品消費業(yè)最大的企業(yè)。寶潔旗下有許多洗護類、美容美發(fā)類產(chǎn)品，而吉列作為世界刀片和剃刀產(chǎn)品的最大生產(chǎn)銷售企業(yè)，這種強強聯(lián)合，不僅在產(chǎn)品上互補，在品牌建設(shè)上也產(chǎn)生了1+1>2的效果。這種品牌互補可以產(chǎn)生顧客價值戰(zhàn)略，寶潔并購吉列發(fā)掘了潛在顧客價值，建立了顧客忠誠度，擴大了顧客價值。對于寶潔來說，這次并購也是一次全面的品牌建設(shè)過程，除了產(chǎn)品上的多元化效應(yīng)，更是為寶潔品牌本身帶來了更多的價值。

企業(yè)在經(jīng)濟下行的背景下若要思考并購策略，在仔細研究政策的基礎(chǔ)上，也要從自身發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，以宏觀發(fā)展指導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略，以企業(yè)戰(zhàn)略引導(dǎo)并購決策的思考。

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作者簡介：王妍（出生年份1995），性別：女 民族：漢 籍貫：四川 學(xué)歷：碩士研究生 單位：四川大學(xué) 研究方向：財務(wù)會計