黃鵬飛

摘要：我國(guó)家電企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)處于世界首位，是我國(guó)具有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)之一。其中格力電器、青島海爾、美的集團(tuán)、海信電器等都屬于我國(guó)家電的馳名商標(biāo)，并且在各自的細(xì)分市場(chǎng)上都占有很高的市場(chǎng)占有率。本文研究了2013年1月1日至2018年6月30日期間，對(duì)我國(guó)A股11家家電上市公司運(yùn)營(yíng)資本結(jié)構(gòu)的收款管理能力、付款管理能力營(yíng)運(yùn)資本質(zhì)量和現(xiàn)金流質(zhì)量等方面進(jìn)行對(duì)比分析，來驗(yàn)證了格力電器的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu);營(yíng)運(yùn)資本質(zhì)量;格力電器

一、引言

2017年中國(guó)家電企業(yè)前八強(qiáng)已經(jīng)躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)之列，2018年家電企業(yè)發(fā)布了前三季度業(yè)績(jī)，從盈利能力方面，格力電器是當(dāng)之無愧的王者，美的集團(tuán)和青島海爾緊隨其后，分別位列第二和第三位。通過2018年前三季度數(shù)據(jù)與去年同期數(shù)據(jù)對(duì)比情況分析，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率排名前三位的家電企業(yè)分別是格力電器、青島海爾、美的集團(tuán)。

通過以上介紹和劃居，能否判斷出以上企業(yè)中哪一家公司更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？如果只從凈利潤(rùn)的絕對(duì)值，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率以及收入的增長(zhǎng)率指標(biāo)看，格力電器石匕業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為突出。本文將從營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)來分析格力電器是否更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。營(yíng)運(yùn)資本是布、企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)資源，科學(xué)的營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，高效的運(yùn)營(yíng)資本借汪里能力，不僅自接決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開展和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，也自接影響著公司價(jià)值創(chuàng)造的能力。通過對(duì)11家大型家電上市企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本數(shù)據(jù)分析，將有利于認(rèn)識(shí)中國(guó)家電企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的整體管理水平，幫助中國(guó)家電企業(yè)提高在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，為進(jìn)一步開拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，盡快實(shí)現(xiàn)全球化、國(guó)際化創(chuàng)造條件。

二、數(shù)據(jù)來源和研究方法

（1）樣本選取和相關(guān)數(shù)據(jù)來源

本文所選擇的樣本是在我國(guó)國(guó)內(nèi)主板和中小板上市的11家家電企業(yè)：格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、小天鵝A、蘇泊爾、海信電器、老板電器、海信科龍、四川長(zhǎng)虹、深康佳A、TCL集團(tuán)。本文選取的樣本區(qū)間為2013年1月1日至2018年6月30日，樣本股票在樣本區(qū)間內(nèi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，均來自于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的個(gè)股財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)。

（2）研究方法

本文運(yùn)用了案例對(duì)比分析的方法，對(duì)我國(guó)家電企業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的收款管理能力、付款管理能力、營(yíng)運(yùn)資本質(zhì)量和現(xiàn)金流質(zhì)量等方面進(jìn)行對(duì)比分析，對(duì)我國(guó)家電企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本結(jié)構(gòu)的管理和控制提供了指導(dǎo)性的建議。

1.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù);存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

2.收款管理能力指標(biāo)和付款管理能力指標(biāo).

企業(yè)強(qiáng)調(diào)收款管理能力主要目的，就是為了減少應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，迅速、安全地收到資金，再將收回的資金投人到生產(chǎn)、銷售的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中，快速循環(huán)以上過程，不斷地為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)。

而強(qiáng)調(diào)付款管理能力主要目的，就是為了延長(zhǎng)應(yīng)付賬款支付周期，就可以大幅降低營(yíng)運(yùn)資本的需求量，相當(dāng)于免息借用應(yīng)支付給供應(yīng)商的貨款用于自己公司的經(jīng)營(yíng)。

收款能力的衡量指標(biāo)計(jì)算公式為：（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款）莊營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

付款能力的衡量指標(biāo)計(jì)算公式為：（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)-預(yù)付賬款）莊營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

付款能力指標(biāo)與收款能力指標(biāo)的差額計(jì)算公式為：（應(yīng)付賬款+ 應(yīng)付票據(jù)-預(yù)付賬款）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-（應(yīng)收賬款十應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

3.每股收益指標(biāo)，主要包括扣非每股收益（元）與每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（元）。

4.盈利能力指標(biāo)，主要包括毛利率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益與凈利率。

5.盈利質(zhì)量指標(biāo)，主要包括預(yù)收款/營(yíng)業(yè)收入、銷售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入。

基于以上收款管理能力、付款管理能力、營(yíng)運(yùn)資本質(zhì)量和現(xiàn)金流質(zhì)量等方面的對(duì)比數(shù)據(jù)，根據(jù)指標(biāo)的大小優(yōu)劣進(jìn)行排序，第1名得10分，第11名得分0分。然后對(duì)各個(gè)家電企業(yè)各個(gè)指標(biāo)得分進(jìn)行加總排序，總分最高分為競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的第一名，依次排序。

三、實(shí)證結(jié)果和競(jìng)爭(zhēng)力分析

（1）實(shí)證結(jié)果

1.運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)比較

格力、美的、海爾、小天鵝、蘇泊爾、海信、老板電器、科龍、長(zhǎng)虹、康佳、TCL（以下簡(jiǎn)稱十一家上市公司）近六年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值分別為9.5、24.8、24.3、27.1、31.6、22.7、22.2、25.6、43.5、39.6、44.9，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為10、6、7、4、3、9、8、5、1、2、0。

十一家上市公司近六年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值分別為49.3、47、50、35、69、46、119、43、80、71、49.2，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為5、7、4、10、3、8、0、9、1、2、6。

2.收款管理能力指標(biāo)和付款管理能力指標(biāo)比較

十一家上市公司近六年的收款管理能力平均值為0.25、0.12、0.19、0.14、0.12、0.39、0.09、0.18、0.23、0.29、0.20，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為2、9、5、7、8、0、10、6、3、1、4。

十一家上市公司近六年的付款管理能力平均值為0.31、0.26、0.32、0.36、0.16、0.24、0.20、0.30、0.28、0.18、0.21，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為8、5、9、10、0、4、2、7、6、1、3。

十一家上市公司近六年的付款能力與收款能力的差額分別為0.07、0.14、0.13、0.23、0.04、-0.1、0.11、0.12、0.05、-0.01、0.01，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為5、9、8、10、3、0、6、7、4、1、2。

3.每股指標(biāo)比較

十一家上市公司近六年的扣非每股收益的平均值分別為2.98、2.40、0.98、1.39、1.19、0.86、1.44、0.57、-0.1、-0.2、0.1，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為10、9、5、7、6、4、8、3、1、0、2。

十一家上市公司近六年的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的平均值分別為4.11、4.52、1.74、3.23、1.36、1.21、1.71、0.70、0.51、-0.2、0.57，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為9、10、7、8、5、4、6、3、1、0、2。

4.盈利能力指標(biāo)比較

十一家上市公司近六年的毛利率的平均值分別為32.7、25.7、28.6、25.8、29.5、16.2、55.6、21、13.9、12.5、17.9，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為9、5、7、6、8、2、10、4、1、0、3。

十一家上市公司近六年的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率的平均值分別為30.7、25.4、22.5、17.2、20.5、11.2、25.3、27.7、-0.4、6.15、11.3，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為10、8、6、4、5、2、7、9、0、1、3。

十一家上市公司近六年的凈利率的平均值分別為12.7、8.71、6.42、7.55、8.63、4.53、18.1、4.11、0.44、2.12、3.18，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為9、8、5、6、7、4、10、3、0、1、2。

5.盈利質(zhì)量指標(biāo)比較

十一家上市公司近六年的預(yù)收款/營(yíng)業(yè)收入的平均值分別為0.07、0.05、0.04、0.12、0.06、0.02、0.15、0.025、0.032、0.031、0.02，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為8、6、5、9、7、1、10、2、4、3、0。

十一家上市公司近六年的銷售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入的平均值分別為0.72、0.8、1.062、0.85、1.04、1.05、1.06、0.63、1.02、0.96、1.07、根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為1、2、9、3、7、6、8、0、5、4、10。

十一家上市公司近六年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入的平均值分別為0.18、0.13、0.075、0.14、0.083、0.06、0.22、0.04、0.03、-0.02、0.07，根據(jù)指標(biāo)優(yōu)劣得分分別為9、7、5、8.6、3、10、2、1、0、4。

（2）綜合競(jìng)爭(zhēng)力分析

表1顯示，在11家公司中，格力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)，其次是老板電器、美的、小天鵝、海爾、蘇泊爾、科龍、海信，排在最后幾位分別是TCL、長(zhǎng)虹、康佳。

四、實(shí)證中出現(xiàn)的現(xiàn)象解釋及啟示

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)家用空調(diào)線下市場(chǎng)零售額份額排行榜中，其中，格力品牌的家用空調(diào)位列第一。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取并保持最大利益的能力，獲利的能力越強(qiáng)，其生存的能力也越強(qiáng)。分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的方法很多，但最為經(jīng)典的方法是“五力模型”分析法。該理論認(rèn)為任何的產(chǎn)業(yè)都有五種競(jìng)爭(zhēng)力量影響著產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，也影響著產(chǎn)業(yè)的盈利性。這五種競(jìng)爭(zhēng)力量分別為新進(jìn)入的威脅、供應(yīng)商的議價(jià)能力，購(gòu)買方的議價(jià)能力、替代品的威脅，以及現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)情況。

格力電器的收款能力指標(biāo)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均顯示了其有較強(qiáng)的與購(gòu)買方的議價(jià)能力，格力電器的付款能力指標(biāo)顯示了其有較強(qiáng)的供應(yīng)商的議價(jià)能力;格力電器的高毛利率、低的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均顯示了其較強(qiáng)的購(gòu)買方的議價(jià)能力和較強(qiáng)的供應(yīng)商的議價(jià)能力，這可能是格力電器具有很強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要原因。

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