壽佳

近年來，國內(nèi)信托行業(yè)對增資擴(kuò)股的熱情持續(xù)升溫。各家信托公司注冊資本節(jié)節(jié)攀升，不斷上演增資擴(kuò)股的角逐大戲。盈利能力是信托公司發(fā)展的根本動力，也是評價信托公司經(jīng)營績效的一個重要指標(biāo)。希望本文的研究能為信托公司增資擴(kuò)股決策提供一定參考，也為監(jiān)管層進(jìn)一步研究制定相關(guān)監(jiān)管政策提供理論支持。

一、導(dǎo)言

近年來，國內(nèi)信托行業(yè)對增資擴(kuò)股的熱情持續(xù)升溫。各家信托公司注冊資本金額節(jié)節(jié)攀升，“你方唱罷我登場”，不斷上演增資擴(kuò)股的角逐大戲。目前極少有對近年來增資擴(kuò)股后相關(guān)影響的研究。本文以信托公司2010年-2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，通過實證研究的方法來進(jìn)行分析和解釋，試圖找出增資擴(kuò)股行為對信托公司盈利能力的影響。

二、實證分析

本文中的數(shù)據(jù)來源于同花順iFinD數(shù)據(jù)庫、2010-2017年《中國信托業(yè)年鑒》、各家信托公司信息披露和全國銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)站信息披露。相關(guān)數(shù)據(jù)經(jīng)過精心篩選，合計共有3574個樣本。

三、實證結(jié)果

鑒于文章篇幅限制，本部分報告的是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為被解釋變量的回歸結(jié)果，而其他指標(biāo)分析過程與之類似，故直接陳述結(jié)果。

由Hausman檢驗可以看出，隨機(jī)效應(yīng)模型更為合適一些，因此，本文以隨機(jī)效應(yīng)模型為主進(jìn)行闡述。

增資擴(kuò)股比例（CIQ）的系數(shù)為1.034，t值為2.067，P值顯著。即增資擴(kuò)股比例每增加1%，凈資產(chǎn)收益率提高1.034%，且在5%的置信水平上顯著。

取對數(shù)的信托資產(chǎn)總額（lnAUM）的系數(shù)為3.309，t值為5.213，P值顯著。即取對數(shù)的信托資產(chǎn)總額每增加1%，凈資產(chǎn)收益率會增加3.309%，且在1%的置信水平上顯著。

通過其他幾個模型的多元回歸結(jié)果，可得出以下結(jié)論：

第一，增資擴(kuò)股比例與凈資產(chǎn)收益率具有顯著的正向相關(guān)關(guān)系，即隨著增資擴(kuò)股比例提高，信托公司的盈利能力將增強。

第二，增資擴(kuò)股比例對信托業(yè)務(wù)收入的占比具有顯著的正向相關(guān)關(guān)系。增資擴(kuò)股比例增加，信托業(yè)務(wù)收入占比也在上升。也就是說在固有業(yè)務(wù)收入迅速增長的同時，信托業(yè)務(wù)收入也在增長，且其增長速度更快。

第三，增資擴(kuò)股比例對信托報酬率具有顯著的正向相關(guān)關(guān)系。增資擴(kuò)股帶來的新業(yè)務(wù)、新項目和新人才，顯著提高了信托報酬率；信托收益率、主動管理類信托資產(chǎn)占比對信托報酬率的影響也是顯著且正向的；信托資產(chǎn)總額對信托報酬率有顯著負(fù)向的影響。

第四，增資擴(kuò)股比例對人均凈利潤無顯著的影響。一般理解是，增資擴(kuò)股后，信托公司因固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，吸引了更多優(yōu)質(zhì)的人才加盟。員工人數(shù)的增加攤薄了人均凈利潤。

四、相關(guān)建議

本文對信托公司提出五點策略建議：

第一，明晰和提升固有業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位、業(yè)務(wù)側(cè)重和發(fā)展方向。信托公司應(yīng)該注意固有資產(chǎn)配置的多元化，要從現(xiàn)有的貸款、股票、債券、基金等進(jìn)一步延伸到股權(quán)、多元化金融產(chǎn)品及 PE 投資等。

第二，加快構(gòu)建信托公司核心競爭能力。要堅持“融資+投資”混合策略，既要繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有在非標(biāo)債權(quán)融資等領(lǐng)域的基礎(chǔ)優(yōu)勢，同時又要積極培育投資業(yè)務(wù)能力。形成差異化競爭優(yōu)勢。

第三，防范、識別和化解相關(guān)風(fēng)險。信托公司應(yīng)警惕可能引發(fā)的風(fēng)險暴露，繼續(xù)加大不良項目的處置力度。加強壓力測試和實時監(jiān)控，降低操作風(fēng)險，提前做好應(yīng)急預(yù)案，避免風(fēng)險暴露引發(fā)連鎖反應(yīng)。

第四，做好人才的培育和儲備。信托公司應(yīng)高度重視相關(guān)隊伍建設(shè)，按照業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需求招募人才。以合伙人制度、利益分享等新的激勵機(jī)制吸引和留住人才，并激發(fā)人才創(chuàng)新活力。

第五，繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。信托公司應(yīng)充分發(fā)揮信托關(guān)系獨有的制度優(yōu)勢，努力在消費金融、資產(chǎn)證券化、PPP項目、慈善信托、家族信托和股權(quán)投資等方面有新的突破。（杭州工商信托股份有限公司）