趙燕

【摘要】? 文章借助Excel軟件，采用銷售百分比法進(jìn)行企業(yè)外部資金需求量的預(yù)測，通過引入回歸分析對資產(chǎn)負(fù)債表各項目進(jìn)行敏感性分析，根據(jù)各項目與營業(yè)收入之間的依存關(guān)系和會計恒等式的原理初步預(yù)測企業(yè)外部資金需求量，然后根據(jù)籌資決策引起的外部資金需求量的變動進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，調(diào)整后的結(jié)果更能真實準(zhǔn)確地反映企業(yè)的外部資金需求情況。

【關(guān)鍵詞】? ?外部資金需求量;銷售百分比法;回歸分析;動態(tài)調(diào)整

【中圖分類號】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）06-0103-03

一、引言

資金猶如一家企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展必不可少的條件?？茖W(xué)、合理、準(zhǔn)確地預(yù)測企業(yè)未來的資金需求量，提前籌劃，做到未雨綢繆，是企業(yè)健康發(fā)展的基石。目前，因素分析法、資金習(xí)性預(yù)測法和銷售百分比法是預(yù)測企業(yè)資金需求量的常見方法。因素分析法是以基期年度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)并根據(jù)預(yù)測年度相關(guān)項目變動情況進(jìn)行分析調(diào)整的一種預(yù)測方法，該方法比較簡單，但計算結(jié)果不夠準(zhǔn)確。資金習(xí)性預(yù)測法根據(jù)資金的變動與產(chǎn)銷之間的變動依存關(guān)系，將資金分為不變資金和變動資金并進(jìn)行預(yù)測，得出的結(jié)果準(zhǔn)確度較高。銷售百分比法計算簡便，易于理解，在現(xiàn)實中應(yīng)用最為廣泛。

傳統(tǒng)的銷售百分比法是根據(jù)銷售變動引起資產(chǎn)負(fù)債表各項目變動的依存關(guān)系，推算出一定預(yù)計銷售額下的預(yù)計資金需求量的方法。該方法的局限性在于：一是將資產(chǎn)負(fù)債表項目劃分為敏感性項目和非敏感性項目，并假定敏感性項目與銷售收入保持固定不變的比率關(guān)系。但隨著市場環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營情況的變化，這種比率關(guān)系并不是絕對固定不變的。二是在預(yù)測外部資金需求量時沒有考慮籌資后由于資本成本變動引起資本結(jié)構(gòu)變化，從而引起外部資金需求量產(chǎn)生變動的情況。因此，本文針對上述局限性，在運(yùn)用銷售百分比法對案例企業(yè)歷年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時，引入回歸分析中的相關(guān)系數(shù)來區(qū)分敏感性項目和非敏感性項目，并對企業(yè)初步預(yù)測的外部資金需求量根據(jù)籌資決策情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，以提高預(yù)測的準(zhǔn)確度。

二、外部資金需求量預(yù)測及動態(tài)調(diào)整的主要思路

（一）引入回歸分析來確定敏感性項目和非敏感性項目

利用企業(yè)歷史數(shù)據(jù)，對資產(chǎn)負(fù)債表各項目進(jìn)行回歸分析，建立資產(chǎn)負(fù)債表各項目與銷售收入之間的回歸方程，并計算分析各項目的相關(guān)系數(shù)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)R2>0.8時，說明項目與銷售收入呈較高的線性相關(guān)關(guān)系，可將項目劃分為敏感性項目;反之，如果R2<0.8，說明項目與銷售收入呈較弱的線性相關(guān)關(guān)系，可將項目劃分為非敏感性項目。

（二）根據(jù)會計恒等式原理初步預(yù)測外部資金需求量

首先計算資產(chǎn)負(fù)債表各項目的預(yù)測值：根據(jù)敏感性項目回歸方程和預(yù)計銷售收入數(shù)據(jù)計算各敏感性項目的預(yù)期值，非敏感性項目保持基期水平，根據(jù)企業(yè)預(yù)計銷售凈利率、留存收益率預(yù)計企業(yè)內(nèi)源資金變動情況。再根據(jù)會計恒等式原理倒擠出外部資金需求量。

（三）根據(jù)籌資決策，動態(tài)調(diào)整外部資金需求量

在初步計算外部資金需求量后，企業(yè)需要進(jìn)行融資決策，但無論企業(yè)采用怎樣的融資方案，都會對初步預(yù)計的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目產(chǎn)生影響：負(fù)債籌資會相應(yīng)增加利息費(fèi)用，權(quán)益資金籌資會相應(yīng)增加股利支出，這些由于籌資而增加的支出會使得企業(yè)的凈利潤和留存收益減少，從而減少企業(yè)的內(nèi)源資金，進(jìn)而影響最初預(yù)計的外部資金需求量。因此，企業(yè)要進(jìn)行反復(fù)調(diào)整，以正確預(yù)測外部資金需求量。

三、外部資金需求量預(yù)測實例分析

（一）基本數(shù)據(jù)

廣東某汽車股份有限公司（以下簡稱G公司）于2012年上市，并連續(xù)多年躋身世界500強(qiáng)，本文以該公司20×2—20×6年的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，預(yù)測20×7年的外部資金需求量。20×2—20×6年G公司的營業(yè)總收入分別為1 296 386萬元、1 882 419萬元、2 237 593萬元、2 941 822萬元、4 941 768萬元。假定G公司預(yù)計20×7年營業(yè)總收入將增長25%，20×2—20×6年的平均銷售凈利率為13%，20×7年預(yù)計的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤的10%，股利支付率為40%，G公司適用的所得稅稅率為25%。G公司20×2—20×6年資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如表1所示，本文的數(shù)據(jù)處理均使用Excel完成。

（二）利用銷售百分比法初步預(yù)測外部資金需求量

1.對資產(chǎn)負(fù)債表各項目進(jìn)行回歸分析。對G公司20×2—20×6年的資產(chǎn)負(fù)債表各項目和營業(yè)總收入進(jìn)行回歸分析，在Excel中進(jìn)行整理。以貨幣資金為例，如表2所示。

在Excel中選中營業(yè)總收入和貨幣資金這兩列數(shù)據(jù)，選擇菜單欄插入“圖表”中的散點(diǎn)圖，然后添加趨勢線，選擇顯示公式和R平方值，即可得到貨幣資金與營業(yè)總收入的函數(shù)關(guān)系和相關(guān)系數(shù)，見右上圖。

可以看出，貨幣資金與營業(yè)總收入的回歸方程為y=0.14x+1 468 220，相關(guān)系數(shù)為R2=0.67。利用相同的方法可以得出資產(chǎn)負(fù)債表中其他項目與營業(yè)總收入的函數(shù)關(guān)系，見表3。需要說明的是，盈余公積和未分配利潤會受到公司盈利能力和利潤分配政策的影響，不宜劃分為敏感性項目，應(yīng)單獨(dú)進(jìn)行分析。

2.區(qū)分敏感性項目與非敏感性項目。根據(jù)回歸分析原理，可利用相關(guān)系數(shù)衡量資產(chǎn)負(fù)債表各項目與營業(yè)總收入之間的相關(guān)程度。表3數(shù)據(jù)顯示，R2大于0.8的項目有：存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、應(yīng)付及預(yù)收款項、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)，這些項目為敏感性項目，會隨著銷售收入的變化而變化。其他項目的R2都小于0.8，應(yīng)劃分為非敏感性項目，不會隨銷售收入的變化產(chǎn)生變動，而是保持和前期一樣的水平。

3.計算資產(chǎn)負(fù)債表各項目的預(yù)測值。首先，計算預(yù)計年度的營業(yè)總收入。根據(jù)20×6年營業(yè)總收入和預(yù)計的20×7年營業(yè)總收入增長率25%，可以計算出20×7年預(yù)計的營業(yè)總收入=4 941 768×（1+25%）=6 177 210（萬元）。其次，計算敏感性項目和非敏感性項目的預(yù)測值。對于敏感性項目，將20×7年預(yù)計的營業(yè)總收入代入相應(yīng)的回歸方程，可以計算出對應(yīng)項目的預(yù)測值，如存貨項目為敏感性項目，其回歸方程y=0.12x+89 578，則20×7年存貨的預(yù)測值為y=0.12×6 177 210+895 78=830 843（萬元），本步驟也可以借助Excel函數(shù)功能來完成，其他的敏感性項目可參照此方法計算。對于非敏感性項目，直接引用上年數(shù)據(jù)即可。最后，計算盈余公積和未分配利潤。根據(jù)G公司的情況可知，20×7年公司預(yù)計的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤的10%，股利支付率為40%。則20×7年公司的盈余公積=20×6年盈余公積+20×7年盈余公積增加額=260 581+6 177 210×13%×10%=340 885

（萬元）;20×7年公司的未分配利潤=20×6年未分配利潤+20×7年未分配利潤增加額=2 695 201+6 177 210

×13%×（1-40%-10%）=3 096 720（萬元）。計算20×7年資產(chǎn)負(fù)債表各項目預(yù)測值結(jié)果，如表4所示。

4.根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表各項目的預(yù)測值初步預(yù)測外部資金需求量。外部資金需求量是在扣除了內(nèi)源融資即留存收益后，如果還出現(xiàn)資金量不足，就需要進(jìn)行對外籌資。公司的資產(chǎn)為資金的占用，負(fù)債和所有者權(quán)益為資金的來源，根據(jù)會計恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，當(dāng)?shù)仁阶笥覂蛇叢坏葧r，說明公司的資金出現(xiàn)短缺或富余，資金短缺時需要籌資，資金富余時應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行投資以賺取收益。

根據(jù)表4數(shù)據(jù)，可以計算出G公司20×7年預(yù)計的資產(chǎn)總額=敏感性資產(chǎn)+非敏感性資產(chǎn)=830 843+4 269 092

+1 010 533+2 192 158+649 124=9 011 807（萬元），而預(yù)計負(fù)債和所有者權(quán)益總額=敏感性負(fù)債+非敏感性負(fù)債+所有者權(quán)益=1 323 042+135 846+195 720+121 611+971 132

+1 293 106+645 336+882 826+340 885+3 096 720=9 006 224（萬元），經(jīng)初步預(yù)測，20×7年G公司外部資金需求量=預(yù)計的資產(chǎn)總額-預(yù)計負(fù)債和所有者權(quán)益總額=9 011 807

-9 006 224=5 583（萬元）。

（三）動態(tài)調(diào)整初步預(yù)計的外部資金需求量

假設(shè)G公司通過資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策，決定20×7年外部資金需求100%通過銀行長期借款取得，銀行長期借款利率為10%。20×7年長期借款的增加會產(chǎn)生相應(yīng)的利息費(fèi)用，公司的財務(wù)費(fèi)用會高于原先估計的金額，需要對原先估計的凈利潤和留存收益進(jìn)行調(diào)減，從而導(dǎo)致公司的內(nèi)源資金減少，外部資金融資需求缺口相應(yīng)增加，而不是原先估計的5 583萬元。假定在其他因素不變的情況下，調(diào)整后的外部資金需求量為△F，則公司的財務(wù)費(fèi)用增加△F×10%，凈利潤減少△F×10%×75%，留存收益減少△F×10%×75%×（1-10%-40%）。經(jīng)調(diào)整后，G公司20×7年的資產(chǎn)負(fù)債表如表5所示。

根據(jù)會計恒等式的計算原理：9 011 807=121 611+△F

+1 323 042+135 846+195 720+971 132+1 293 106+645 336

+882 826+3 437 605-△F×10%×75%×（1-10%-40%），可以求出調(diào)整后的20×7年外部資金需求量△F為5 800萬元。由于融資而引起的內(nèi)部資金缺口加大，使得公司原先預(yù)測的外部資金需求量增加了217萬元，如果公司按照原先初步估計的外部資金需求量5 583萬元進(jìn)行籌資，會由于融資量的不足而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。由此可見，籌資決策后進(jìn)行動態(tài)調(diào)整是非常有必要的，通過調(diào)整，企業(yè)可以更加準(zhǔn)確地預(yù)測外部資金需求量。

四、結(jié)束語

本文運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行外部資金需求量預(yù)測，一方面通過引入回歸分析來區(qū)別敏感性項目和非敏感性項目，克服了傳統(tǒng)銷售百分比法敏感性項目固定比率假設(shè)的局限性，另一方面在對外部資金需求量進(jìn)行初步預(yù)測后，再根據(jù)籌資決策后的具體情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。案例分析顯示，調(diào)整后的計算結(jié)果更能真實準(zhǔn)確地反映企業(yè)的外部資金需求量，因而，該方法具有一定的實際應(yīng)用和推廣價值。S

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