林楊貴 陳瑾瑜

【摘 要】本文以2013—2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)完整的26家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，以行業(yè)數(shù)目法和赫芬達(dá)爾指數(shù)法度量農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營程度；其次，分析樣本公司權(quán)益凈利率的變化，研究農(nóng)業(yè)上市公司多元化和盈利之間的關(guān)系；最后，對農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司；多元化經(jīng)營；盈利能力

公司的多元化經(jīng)營作為戰(zhàn)略研究的重點(diǎn)領(lǐng)域，其利弊一直存在著爭議。能夠?yàn)楣編黹L期穩(wěn)定的收益是評判一個(gè)公司長期經(jīng)營好壞的一個(gè)重要標(biāo)志，通過衡量一個(gè)公司的多元化是否可以帶來持續(xù)的正的收益，在一定程度上可以評判一個(gè)公司多元化經(jīng)營的質(zhì)量。由于農(nóng)業(yè)上市公司在我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著帶領(lǐng)整個(gè)農(nóng)業(yè)發(fā)展的角色，國家是通過財(cái)政補(bǔ)貼等方式引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行專業(yè)化發(fā)展，但是在實(shí)際情況中，大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司在不同程度上進(jìn)行了多元化經(jīng)營，有的公司甚至嚴(yán)重脫離農(nóng)業(yè)，這是與國家的大的戰(zhàn)略方針是背道而馳的。通過研究農(nóng)業(yè)上市公司多元化程度與盈利的關(guān)系，可以分析農(nóng)業(yè)上市公司多元化的長期影響。

一、我國農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營現(xiàn)狀分析

農(nóng)業(yè)上市公司是指在資本市場上公開募集資金從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動的企業(yè)，其中農(nóng)業(yè)活動主要包括種植業(yè)、林業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、畜牧業(yè)等基本的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動。本研究數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫2013—2017年26家數(shù)據(jù)齊全的A股農(nóng)業(yè)上市公司，用行業(yè)數(shù)目法和赫芬達(dá)爾指數(shù)對農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營程度進(jìn)行度量。

行業(yè)數(shù)目法，即根據(jù)上市公司跨行業(yè)經(jīng)營的數(shù)目，所跨行業(yè)數(shù)目越多，多元化經(jīng)營越大；行業(yè)劃分采用證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，本研究將行業(yè)收入占總收入5%以上的作為一個(gè)行業(yè)數(shù)，不足5%的劃入其他行業(yè)。赫芬達(dá)爾指數(shù)（HDI）計(jì)算公式：HDI=，式中：Pi表示多元化經(jīng)營企業(yè)的第i個(gè)行業(yè)的收入占總收入的比重；本研究按上市公司在年度報(bào)告、董事會報(bào)告中披露的行業(yè)收入計(jì)算，赫芬達(dá)爾指數(shù)越大，企業(yè)的多元化經(jīng)營程度就越低。用赫芬達(dá)爾指數(shù)分析農(nóng)業(yè)上市公司5年間的數(shù)據(jù)，有四家上市公司只從事了農(nóng)業(yè)以及農(nóng)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，進(jìn)行的是完全專業(yè)化的經(jīng)營方式，占總樣本的15.38%；從事兩個(gè)行業(yè)和三個(gè)行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司各有六家，各占總樣本的23.08%，涉及四個(gè)行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司有八家，占總樣本的30.77%；有兩個(gè)公司甚至從事了五個(gè)行業(yè)的經(jīng)營，占總樣本的7.69%。通過行業(yè)數(shù)目法，我們可以了解到，樣本公司中有84.62%的農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行了多元化經(jīng)營，這說明多元化經(jīng)營在農(nóng)業(yè)上市公司中是非常普遍的，有38.46%的農(nóng)業(yè)上市都在四個(gè)以及四個(gè)以上的行業(yè)經(jīng)營，這說明農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營過于分散，不利于集中公司的資源發(fā)展優(yōu)勢領(lǐng)域，更多的是看中短期收益。

通過對這26家農(nóng)業(yè)上市公司5年平均數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)有六家企業(yè)的HDI指數(shù)在0.9—1之間，說明這部門公司基本是從事的專業(yè)化經(jīng)營，占總樣本的23.08%；HDI指數(shù)在0.8—0.9（不包括0.9）的農(nóng)業(yè)上市公司有六家，占總樣本的23.08%，說明這部分公司進(jìn)行了較低水平的多元化經(jīng)營；有九家農(nóng)業(yè)上市公司的HDI指數(shù)在0.5—0.8（不包括0.8），占總體樣本的34.62%，說明有較高比例的農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行著中等程度的多元化經(jīng)營；在26家樣本公司中，有五家上市公司的HDI指數(shù)在0.5以下，占19.23%，說明有不低比例的農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營水平較高，沒有專注于與農(nóng)業(yè)相關(guān)的主營業(yè)務(wù)，與國家的戰(zhàn)略目標(biāo)和支持農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展的初衷相違背。

二、農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營的原因

農(nóng)業(yè)上市公司選擇多元化經(jīng)營的原因主要包括以下幾個(gè)方面：

1.農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)很大程度上受到自然氣候變化的影響。農(nóng)業(yè)公司的生成和發(fā)展要受到氣候變化等自然環(huán)境變化的影響，單由于氣候的變化的不可控性使得農(nóng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)非常之高。所以大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司都積極采取非相關(guān)多元化經(jīng)營的策略分散經(jīng)營農(nóng)業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增加公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和安全性。

2.農(nóng)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)周期長，投入資金和資源大，收益不確定性高，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)居高不下。但是投資者喜歡增長較快、收益較高的公司，所以農(nóng)業(yè)上市公司在資本市場的壓力下，轉(zhuǎn)而追求收益短期收益高見效快的行業(yè)，這也使得農(nóng)業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營偏離了農(nóng)業(yè)。

三、我國農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營與盈利能力的關(guān)系

本研究通過統(tǒng)計(jì)分析26家樣本公司2013—2017年5年的權(quán)益凈利率來衡量農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力，26家農(nóng)業(yè)上市公司僅有15家5年平均權(quán)益凈利率為正數(shù)，占樣本總量的57.69%，說明了農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力較差，近一半的公司沒有為股東創(chuàng)造財(cái)富；有11家農(nóng)業(yè)上市公司的5年平均權(quán)益凈利率為負(fù)數(shù)，說明這些公司在長期都沒有為股東創(chuàng)造財(cái)富。

通過統(tǒng)計(jì)26家農(nóng)業(yè)上市公司的平均權(quán)益凈利率，可以發(fā)現(xiàn)在五年間農(nóng)業(yè)上市公司的權(quán)益凈利率呈下降趨勢（圖一），而且在2015—2017年這三年間，農(nóng)業(yè)上市公司的平均權(quán)益凈利率一直都為負(fù)數(shù)。經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)2013—2015年農(nóng)業(yè)上市公司的HDI指數(shù)在不斷地降低（圖二），這說明農(nóng)業(yè)上市公司的不斷提升的多元化經(jīng)營，在一定程度上影響著農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力。

通過分析農(nóng)業(yè)上市公司5年平均權(quán)益凈利率超過14%的三家農(nóng)業(yè)上市公司，這三家盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)HDI指數(shù)都超過0.9；這在一定程度上說明了進(jìn)行較高程度的專業(yè)化經(jīng)營是農(nóng)業(yè)上市公司獲得較強(qiáng)盈利能力的一個(gè)重要條件。所以農(nóng)業(yè)上市公司集中資源進(jìn)行專業(yè)化發(fā)展以打造公司的核心競爭力，有利于公司取得良好的長期經(jīng)營業(yè)績。

四、農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展建議

（一）積極改善農(nóng)業(yè)投資環(huán)境，在政策上進(jìn)行務(wù)農(nóng)激勵

第一，政府在制度方面應(yīng)當(dāng)積極改善農(nóng)業(yè)的投資環(huán)境，優(yōu)化和改善農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策；同時(shí)可以借鑒美國等發(fā)達(dá)國家政府支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，政府可以加大對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和投資以及改善農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)銷售體制，使得農(nóng)業(yè)上市公司專注于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展。第二，政府不斷地完善對農(nóng)業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策和稅收優(yōu)惠政策，根據(jù)農(nóng)業(yè)經(jīng)營的特殊性，給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行專業(yè)化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，使得政府補(bǔ)貼在一定程度上補(bǔ)償農(nóng)業(yè)公司因?qū)I(yè)化經(jīng)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第三，充分的發(fā)揮政府對稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼政策的監(jiān)督職能，監(jiān)督農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼資金的去向，使得政府的補(bǔ)貼資金有效的促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司積極發(fā)展農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)I(yè)化生產(chǎn)經(jīng)營的作用。

（二）立足農(nóng)業(yè)，培育農(nóng)業(yè)上市公司核心競爭力

通過對26家農(nóng)業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，就算那些多元化經(jīng)營程度較高的農(nóng)業(yè)上市公司來說，具有穩(wěn)定的和有競爭優(yōu)勢的主營農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)依舊是企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利和獲得利潤的基礎(chǔ)，使得企業(yè)可以持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營下去。所以，農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營一定要慎重，應(yīng)當(dāng)把農(nóng)業(yè)相關(guān)的主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展作為公司發(fā)展的首要目標(biāo)，積極地培養(yǎng)農(nóng)業(yè)上市公司的核心競爭力。目前我國農(nóng)業(yè)上市公司可充分利用政策優(yōu)勢，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，大力推動農(nóng)產(chǎn)品的深加工和提高農(nóng)產(chǎn)品的科技含量，從而提高公司的核心競爭力。農(nóng)業(yè)上市公司可加強(qiáng)與國內(nèi)外高等農(nóng)業(yè)院校、科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)系與合作，利用科研機(jī)構(gòu)的研究能力與成果來尋求突破。

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