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        供給側(cè)視角下農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素研究

        2019-06-01 07:35:00羅夢雪
        智富時代 2019年4期
        關(guān)鍵詞:農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)供給側(cè)

        羅夢雪

        【摘 要】隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài),經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)下行,國家在2015年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,農(nóng)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)成為改革的重點。本文主要以2013-2017年滬深兩市A股市場農(nóng)業(yè)上市公司作為樣本,研究供給側(cè)改革下農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素,分別對改革前后兩個時間段進(jìn)行實證分析,探討影響資本結(jié)構(gòu)的因素是否出現(xiàn)變化以及發(fā)生怎樣的變化。

        【關(guān)鍵詞】供給側(cè);資本結(jié)構(gòu);農(nóng)業(yè)上市公司

        一、前言

        供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在增強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)支撐能力,助力企業(yè)創(chuàng)新、降低企業(yè)融資成本、減輕企業(yè)稅費負(fù)擔(dān),激發(fā)企業(yè)的活力,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。而農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革則是在產(chǎn)業(yè)上對供給側(cè)改革的細(xì)化,通過轉(zhuǎn)變一味追求產(chǎn)量的農(nóng)業(yè)發(fā)展方式,調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),生產(chǎn)出市場上真正需要的高質(zhì)量農(nóng)產(chǎn)品。

        二、研究設(shè)計

        (一)研究假設(shè)

        通過對國內(nèi)外已有的研究成果的整理,以及考慮到相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的可獲得性,本文擬采用如下因素進(jìn)行分析:

        H1:稅費負(fù)擔(dān)與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。上市公司稅負(fù)減輕擁有更多自有資金。

        H2:研發(fā)支出與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。創(chuàng)新能力越強(qiáng)更容易獲得融資。

        H3:政府補(bǔ)貼與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。政府補(bǔ)貼帶來的政策導(dǎo)向作用使企業(yè)易于獲得融資。

        H4:公司規(guī)模與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。公司規(guī)模越大擔(dān)保能力更強(qiáng)。

        H5:盈利能力與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。盈利能力越強(qiáng)自有資金更多。

        H6:成長性與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。高成長性公司更注重控制財務(wù)風(fēng)險。

        H7:貸款利率與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。貸款利率越低資本成本越低。

        (二)樣本選擇

        本文擬選取在滬深兩市A股上市的農(nóng)業(yè)公司2013-2017年的數(shù)據(jù)作為樣本,相關(guān)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫及巨潮資訊網(wǎng),同時剔除以下公司數(shù)據(jù):(1)在2013年之后上市的公司;(2)在B股上市的公司;(3)ST、*ST類農(nóng)業(yè)上市公司。根據(jù)以上原則選取數(shù)據(jù),符合條件的樣本公司共有30家。本文采用SPSS 22.0軟件進(jìn)行實證分析。

        (三)變量定義

        1、被解釋變量

        資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的比例關(guān)系,本文采用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來代表農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。

        2、解釋變量

        (1)稅費負(fù)擔(dān)(TAX):增值稅、營業(yè)稅與企業(yè)所得稅之和取對數(shù)

        (2)創(chuàng)新能力(INN):研發(fā)支出取對數(shù)

        (3)政府補(bǔ)貼(Govern):政府補(bǔ)貼的自然對數(shù)

        (4)公司規(guī)模(LnSize):總資產(chǎn)的自然對數(shù)

        (5)盈利能力(ROA):盈利能力(資產(chǎn)收益率)=凈利潤/總資產(chǎn)

        (6)成長性(Growth):有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

        (7)貸款利率(LIR):一年以內(nèi)(含一年)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率

        (四)模型建立

        本文擬通過建立多元線性回歸模型來研究前文提出的假設(shè),假設(shè)模型在參照以往文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上,結(jié)合本文的實際情況調(diào)整如下:

        DAR=β0+β1TAX+β2INN+β3Govern+β4LnSize+β5ROA+β6Growth+β7LIR +ε

        其中β0為常數(shù)項,β1,β2,β3,β4,β5,β6,β7,分別為各自變量的系數(shù),ε為誤差項。

        三、實證分析

        (一)描述性統(tǒng)計分析

        本文通過對30家樣本公司2013年-2017年之間的150個數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn),樣本資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為39.03%,農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低;稅費負(fù)擔(dān)、政府補(bǔ)貼和公司規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)偏差都在2左右,數(shù)據(jù)較穩(wěn)定;創(chuàng)新能力最小值為0;盈利能力最低值出現(xiàn)負(fù)數(shù),部分公司經(jīng)營效益不佳;成長性標(biāo)準(zhǔn)偏差值較小,有形資產(chǎn)占比中最低為10.89%,最高能達(dá)到90.37%,企業(yè)之間的差距較大;實際貸款利率的標(biāo)準(zhǔn)偏差為0.0064718,該數(shù)據(jù)較穩(wěn)定。

        (二)相關(guān)性分析

        本文按供給側(cè)改革前后劃分為兩個階段,2013-2015年作為供給側(cè)改革之前,2016、2017年作為供給側(cè)改革之后。

        1、改革之前

        對2013-2015年農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析得到如下結(jié)果,見表1:

        2、改革之后

        考慮到改革前后變量之間的變化具有連續(xù)性,因此本文將2016、2017年的數(shù)據(jù)加入到2013-2015改革前的數(shù)據(jù)之中,來比較相關(guān)變量是否出現(xiàn)變化,得到結(jié)果見表2:

        對比改革前后,相關(guān)性出現(xiàn)變化的是稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力、政府補(bǔ)貼和盈利能力,其中稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力由之前的不顯著正相關(guān)變?yōu)轱@著正相關(guān),政府補(bǔ)貼、盈利能力改革之后相關(guān)性增強(qiáng),公司規(guī)模和成長性一直都呈現(xiàn)顯著相關(guān),實際貸款利率改革前后都是負(fù)相關(guān)但是統(tǒng)計上不顯著。

        (三)回歸分析

        對2013-2017的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得到表3,調(diào)整后的R2為72.6%,回歸直線的擬合程度較高,F(xiàn)統(tǒng)計量的觀察值變?yōu)?7.384,通過顯著性檢驗;比較回歸系數(shù),可以看出只有實際貸款利率沒有通過顯著性檢驗,稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力、政府補(bǔ)貼、公司規(guī)模、盈利能力和成長性都通過了顯著性檢驗(P值<0.01)。

        (四)實證結(jié)論

        根據(jù)實證結(jié)果,假設(shè)1-6都成立,與預(yù)期一致,改革實施過程中稅費負(fù)擔(dān)的減少與創(chuàng)新能力的增強(qiáng)都有效影響公司的資本結(jié)構(gòu),政府補(bǔ)貼在改革中的作用也在增強(qiáng),規(guī)模較大的公司資本結(jié)構(gòu)更容易受到影響,同時改革也有效增強(qiáng)了公司的成長性和盈利能力,但是貸款利率并未對公司規(guī)模產(chǎn)生顯著影響。

        四、政策建議

        通過研究影響資本結(jié)構(gòu)的因素,對農(nóng)業(yè)上市公司和政府提出一些建議,農(nóng)業(yè)上市公司要增加戰(zhàn)略性投資增強(qiáng)企業(yè)自身的創(chuàng)新能力,加大研發(fā)力度的投入,適當(dāng)增加公司規(guī)模,提高公司的盈利能力;政府應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大當(dāng)前財稅的改革力度,降低實體經(jīng)濟(jì)運行的成本,加大對農(nóng)業(yè)上市公司的財政補(bǔ)貼,同時充分發(fā)揮貨幣政策這一宏觀調(diào)控的金融工具,在后續(xù)改革中讓其發(fā)揮更大的作用。

        【參考文獻(xiàn)】

        [1]王佳寧,盛朝迅.重點領(lǐng)域改革節(jié)點研判:供給側(cè)與需求側(cè)[J].改革,2016(1):35-51

        [3]付敏杰,張平.供給側(cè)改革中的財稅制度[J].稅務(wù)研究,2016(2):12-17

        [3]王志剛,徐傳諶.供給側(cè)改革下貨幣政策調(diào)整與資本結(jié)構(gòu)重置[J].河南社會科學(xué),2017(8):68-73

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