羅夢雪

【摘 要】隨著我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)下行，國家在2015年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，農(nóng)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)成為改革的重點。本文主要以2013-2017年滬深兩市A股市場農(nóng)業(yè)上市公司作為樣本，研究供給側(cè)改革下農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素，分別對改革前后兩個時間段進(jìn)行實證分析，探討影響資本結(jié)構(gòu)的因素是否出現(xiàn)變化以及發(fā)生怎樣的變化。

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)；資本結(jié)構(gòu)；農(nóng)業(yè)上市公司

一、前言

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在增強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)支撐能力，助力企業(yè)創(chuàng)新、降低企業(yè)融資成本、減輕企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)，激發(fā)企業(yè)的活力，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。而農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革則是在產(chǎn)業(yè)上對供給側(cè)改革的細(xì)化，通過轉(zhuǎn)變一味追求產(chǎn)量的農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)出市場上真正需要的高質(zhì)量農(nóng)產(chǎn)品。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

通過對國內(nèi)外已有的研究成果的整理，以及考慮到相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文擬采用如下因素進(jìn)行分析：

H1：稅費負(fù)擔(dān)與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。上市公司稅負(fù)減輕擁有更多自有資金。

H2：研發(fā)支出與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。創(chuàng)新能力越強(qiáng)更容易獲得融資。

H3：政府補(bǔ)貼與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。政府補(bǔ)貼帶來的政策導(dǎo)向作用使企業(yè)易于獲得融資。

H4：公司規(guī)模與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。公司規(guī)模越大擔(dān)保能力更強(qiáng)。

H5：盈利能力與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。盈利能力越強(qiáng)自有資金更多。

H6：成長性與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。高成長性公司更注重控制財務(wù)風(fēng)險。

H7：貸款利率與農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。貸款利率越低資本成本越低。

（二）樣本選擇

本文擬選取在滬深兩市A股上市的農(nóng)業(yè)公司2013-2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫及巨潮資訊網(wǎng)，同時剔除以下公司數(shù)據(jù)：（1）在2013年之后上市的公司；（2）在B股上市的公司；（3）ST、*ST類農(nóng)業(yè)上市公司。根據(jù)以上原則選取數(shù)據(jù)，符合條件的樣本公司共有30家。本文采用SPSS 22.0軟件進(jìn)行實證分析。

（三）變量定義

1、被解釋變量

資本結(jié)構(gòu)是指所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的比例關(guān)系，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來代表農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。

2、解釋變量

（1）稅費負(fù)擔(dān)（TAX）：增值稅、營業(yè)稅與企業(yè)所得稅之和取對數(shù)

（2）創(chuàng)新能力（INN）：研發(fā)支出取對數(shù)

（3）政府補(bǔ)貼（Govern）：政府補(bǔ)貼的自然對數(shù)

（4）公司規(guī)模（LnSize）：總資產(chǎn)的自然對數(shù)

（5）盈利能力（ROA）：盈利能力（資產(chǎn)收益率）=凈利潤/總資產(chǎn)

（6）成長性（Growth）：有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)

（7）貸款利率（LIR）：一年以內(nèi)（含一年）金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率

（四）模型建立

本文擬通過建立多元線性回歸模型來研究前文提出的假設(shè)，假設(shè)模型在參照以往文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合本文的實際情況調(diào)整如下：

DAR=β0+β1TAX+β2INN+β3Govern+β4LnSize+β5ROA+β6Growth+β7LIR +ε

其中β0為常數(shù)項，β1，β2，β3，β4，β5，β6，β7，分別為各自變量的系數(shù)，ε為誤差項。

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

本文通過對30家樣本公司2013年-2017年之間的150個數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，樣本資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為39.03%，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低；稅費負(fù)擔(dān)、政府補(bǔ)貼和公司規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)偏差都在2左右，數(shù)據(jù)較穩(wěn)定；創(chuàng)新能力最小值為0；盈利能力最低值出現(xiàn)負(fù)數(shù)，部分公司經(jīng)營效益不佳；成長性標(biāo)準(zhǔn)偏差值較小，有形資產(chǎn)占比中最低為10.89%，最高能達(dá)到90.37%，企業(yè)之間的差距較大；實際貸款利率的標(biāo)準(zhǔn)偏差為0.0064718，該數(shù)據(jù)較穩(wěn)定。

（二）相關(guān)性分析

本文按供給側(cè)改革前后劃分為兩個階段，2013-2015年作為供給側(cè)改革之前，2016、2017年作為供給側(cè)改革之后。

1、改革之前

對2013-2015年農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析得到如下結(jié)果，見表1：

2、改革之后

考慮到改革前后變量之間的變化具有連續(xù)性，因此本文將2016、2017年的數(shù)據(jù)加入到2013-2015改革前的數(shù)據(jù)之中，來比較相關(guān)變量是否出現(xiàn)變化，得到結(jié)果見表2：

對比改革前后，相關(guān)性出現(xiàn)變化的是稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力、政府補(bǔ)貼和盈利能力，其中稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力由之前的不顯著正相關(guān)變?yōu)轱@著正相關(guān)，政府補(bǔ)貼、盈利能力改革之后相關(guān)性增強(qiáng)，公司規(guī)模和成長性一直都呈現(xiàn)顯著相關(guān)，實際貸款利率改革前后都是負(fù)相關(guān)但是統(tǒng)計上不顯著。

（三）回歸分析

對2013-2017的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得到表3，調(diào)整后的R2為72.6%，回歸直線的擬合程度較高，F(xiàn)統(tǒng)計量的觀察值變?yōu)?7.384，通過顯著性檢驗；比較回歸系數(shù)，可以看出只有實際貸款利率沒有通過顯著性檢驗，稅費負(fù)擔(dān)、創(chuàng)新能力、政府補(bǔ)貼、公司規(guī)模、盈利能力和成長性都通過了顯著性檢驗（P值<0.01）。

（四）實證結(jié)論

根據(jù)實證結(jié)果，假設(shè)1-6都成立，與預(yù)期一致，改革實施過程中稅費負(fù)擔(dān)的減少與創(chuàng)新能力的增強(qiáng)都有效影響公司的資本結(jié)構(gòu)，政府補(bǔ)貼在改革中的作用也在增強(qiáng)，規(guī)模較大的公司資本結(jié)構(gòu)更容易受到影響，同時改革也有效增強(qiáng)了公司的成長性和盈利能力，但是貸款利率并未對公司規(guī)模產(chǎn)生顯著影響。

四、政策建議

通過研究影響資本結(jié)構(gòu)的因素，對農(nóng)業(yè)上市公司和政府提出一些建議，農(nóng)業(yè)上市公司要增加戰(zhàn)略性投資增強(qiáng)企業(yè)自身的創(chuàng)新能力，加大研發(fā)力度的投入，適當(dāng)增加公司規(guī)模，提高公司的盈利能力；政府應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大當(dāng)前財稅的改革力度，降低實體經(jīng)濟(jì)運行的成本，加大對農(nóng)業(yè)上市公司的財政補(bǔ)貼，同時充分發(fā)揮貨幣政策這一宏觀調(diào)控的金融工具，在后續(xù)改革中讓其發(fā)揮更大的作用。

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