李鳳偉

[摘要]文章主要針對PPP融資模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究和探析。首先提出了較傳統(tǒng)模式下，污水處理設(shè)施建設(shè)推行PPP融資模式的優(yōu)勢；其次分析了該模式下的融資風(fēng)險(xiǎn)類型及其成因；最后針對該模式下污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的管理對策，以期為PPP融資模式在我國污水處理設(shè)施建設(shè)中的良好應(yīng)用提供借鑒。

[關(guān)鍵詞]PPP模式；融資風(fēng)險(xiǎn)管理；污水處理設(shè)施

[DOI]1013939/jcnkizgsc201911036

1PPP模式在污水處理設(shè)施建設(shè)中的優(yōu)勢

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，污水處理設(shè)施建設(shè)作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分，更加得到政府的重視。傳統(tǒng)模式下污水處理設(shè)施建設(shè)主要由政府提供項(xiàng)目建設(shè)資金，但是污水處理設(shè)施建設(shè)周期長、工程復(fù)雜、資金投入量較大，加上污水處理設(shè)施建設(shè)發(fā)展迅速，給政府財(cái)政帶來巨大壓力，導(dǎo)致政府資金短缺，從而無法更好地推進(jìn)污水處理設(shè)施建設(shè)。而政府與私人企業(yè)相互合作、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利益的PPP模式作為一種新型的融資模式，在污水處理設(shè)施建設(shè)中，較傳統(tǒng)模式就顯現(xiàn)了其優(yōu)勢。

11資金價(jià)值

PPP融資模式要求政府與私人企業(yè)之間基于提供污水處理服務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，達(dá)成特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議。約定分擔(dān)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)責(zé)任及收益，共同合作完成項(xiàng)目，在一定程度上提高了項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行效率以及預(yù)期收益。PPP融資模式依靠利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的伙伴關(guān)系，可以有效降低污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的整體成本。私人企業(yè)在建設(shè)施工、技術(shù)支持、運(yùn)營管理等方面有相對的優(yōu)勢可以得到充分發(fā)揮，提高了污水處理服務(wù)的質(zhì)量與效率。

12風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

政府共同參與降低了私人企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，私人企業(yè)的投資信心增強(qiáng)，間接地促進(jìn)了污水處理設(shè)施建設(shè)的積極性，提高了項(xiàng)目建設(shè)的效率和質(zhì)量。同時(shí)，PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)參與者眾多，項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)得到合理分配，可以有效降低項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)。

通過PPP模式，政府與私人企業(yè)均發(fā)揮了自身的優(yōu)勢，共同促進(jìn)污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的順利完成，使合作各方達(dá)到比單獨(dú)行動預(yù)期更為有利雙方共贏的結(jié)果：政府的財(cái)政支出更少，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)更小。

2PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)類型及成因

21PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)類型

PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)投入資金大、建設(shè)周期長、合作關(guān)系復(fù)雜，導(dǎo)致PPP模式下融資風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目的全生命周期。項(xiàng)目的融資難度及融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性增大，直接影響到污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施。PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下方面。

211政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為國家法律變更風(fēng)險(xiǎn)。目前我國在污水處理設(shè)施建設(shè)中還沒有一套比較健全的法律制度，為此，國家法律變更就會增加污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)和融資過程中的運(yùn)營成本，影響其投資收益，進(jìn)而阻礙污水處理設(shè)施建設(shè)的順利進(jìn)行。

212金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)主要變現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。由于污水處理設(shè)施建設(shè)周期長，期間極有可能發(fā)生利率變動及通貨膨脹等情況，而利率上升的變動和通貨膨脹的發(fā)生都會增加項(xiàng)目的投資成本，從而降低項(xiàng)目投資收益。

213運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

對污水處理項(xiàng)目而言運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目建設(shè)完成，運(yùn)營期間污水處理費(fèi)的拖欠及管理運(yùn)作方面。如果對項(xiàng)目的管理運(yùn)作不合理或者污水處理費(fèi)長期拖欠，均有可能出現(xiàn)項(xiàng)目的嚴(yán)重虧損，使得項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益降低。

214完工風(fēng)險(xiǎn)

完工風(fēng)險(xiǎn)主要是項(xiàng)目建設(shè)過程中由于外部環(huán)境或技術(shù)原因?qū)е马?xiàng)目無法完工或者不能按照特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議約定時(shí)間完工帶來的風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)往往會導(dǎo)致PPP項(xiàng)目公司利息支出增加以及貸款償還期延長，從而影響項(xiàng)目的經(jīng)營收益。

22PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)成因

PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)貫穿于PPP項(xiàng)目的整個(gè)過程，存在于項(xiàng)目的全生命周期，其融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的動因也是多元化的，主要包括以下方面。

221外部環(huán)境

復(fù)雜多變的外部環(huán)境，如市場經(jīng)濟(jì)下的國家宏觀調(diào)控和金融市場的波動性以及國家稅收等政策的變更，都會給PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資帶來風(fēng)險(xiǎn)。

222融資決策

融資決策的不同會給PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)帶來不同的融資風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：其一，融資規(guī)模。融資規(guī)模過大，造成資金閑置，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；融資規(guī)模過小，不足以支持項(xiàng)目建設(shè)順利完工都會給項(xiàng)目帶來融資風(fēng)險(xiǎn)。其二，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目使用的長短期借款的相對比重。項(xiàng)目應(yīng)籌集長期借款卻采用了短期借款，當(dāng)短期借款到期時(shí)可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠資金維持項(xiàng)目建設(shè)?；蛘呦喾?，長期借款的利息費(fèi)用在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)將固定不變，都會造成融資風(fēng)險(xiǎn)。其三，資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng)，即債務(wù)資本和權(quán)益資本比例不合理。債務(wù)資本比例越大，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮的作用就會越明顯，融資比例不合理，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿偏高，就會產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。

223項(xiàng)目盈利能力

項(xiàng)目盈利能力是影響項(xiàng)目償債能力的主要因素，項(xiàng)目的盈利能力越強(qiáng)，其償債能力也就越強(qiáng)。反之項(xiàng)目的盈利能力降低，其償債能力也就隨之降低，從而引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。

224資產(chǎn)流動性

污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，資產(chǎn)整體的流動性較其他常規(guī)項(xiàng)目弱，其變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多，項(xiàng)目的資產(chǎn)在較短的時(shí)間內(nèi)不能變現(xiàn)，從而導(dǎo)致項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)增大。

3PPP 模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對策

PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動態(tài)循環(huán)的系統(tǒng)化過程，主要是在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前實(shí)施相應(yīng)的措施，降低融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，減小風(fēng)險(xiǎn)事件對PPP項(xiàng)目帶來的影響。有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，在很大程度上能促進(jìn)PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的順利實(shí)施。根據(jù)項(xiàng)目管理的相關(guān)內(nèi)容以及PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的特點(diǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)管理主要從以下兩個(gè)方面展開。

31PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)

PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是項(xiàng)目參與者對風(fēng)險(xiǎn)期望凈收益最大化的追求，在一定收益下對PPP項(xiàng)目遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分配的活動。要進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的管理，應(yīng)按照以下三個(gè)步驟進(jìn)行。

第一步，需要明確融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體。PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體是受到風(fēng)險(xiǎn)因素影響的項(xiàng)目參與方，主要有政府及私人企業(yè)。在PPP項(xiàng)目中要充分考慮融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度因素，正確區(qū)分損失和收益的責(zé)任，合理劃分責(zé)任分配問題，使風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)更加客觀、合理。雙方在參與PPP項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行過程中，能夠提高自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，規(guī)范自身的行為，控制項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資風(fēng)險(xiǎn)管理效率。

第二步，堅(jiān)持PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則。融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則主要包括：由對風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)與收益對等原則；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有上限原則和風(fēng)險(xiǎn)成本最低原則。

第三步，構(gòu)建PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)框架。PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)框架，應(yīng)在融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的基本原則及融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體對風(fēng)險(xiǎn)控制的相對優(yōu)勢下進(jìn)行。污水處理設(shè)施建設(shè)的PPP模式融資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多樣，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體主要通過談判，建立“博弈風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型”來分擔(dān)共同承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在PPP項(xiàng)目談判過程中，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益等價(jià)原則，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體達(dá)成一致意見，確定雙方都愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以期共同獲得預(yù)期收益。

32PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制

PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制，是通過各種經(jīng)濟(jì)、技術(shù)手段將融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移的過程。本文針對PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要從以下方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

321在PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)前采取的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

在PPP項(xiàng)目建設(shè)前，要進(jìn)行充分的項(xiàng)目可行性研究，用完善的法律法規(guī)確保這種合作關(guān)系在污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中順利進(jìn)行。建立相應(yīng)的政府風(fēng)險(xiǎn)管理體制，明確政府在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)和功能，私人企業(yè)也要做好風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避或轉(zhuǎn)移，以減輕企業(yè)PPP項(xiàng)目融資的政治風(fēng)險(xiǎn)。

322在PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)過程中采取的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

在PPP項(xiàng)目建設(shè)過程中，針對項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，不僅要做好融資決策，還要確保項(xiàng)目建設(shè)的進(jìn)度。根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)確定資金融資規(guī)模、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和資金來源結(jié)構(gòu)，充分考慮融資成本的控制，保證資金成本不過度擠占利潤空間，使其有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益。確保項(xiàng)目資金融資能為項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營工作的連續(xù)性提供強(qiáng)有力的資金保障，防止資金鏈斷裂為項(xiàng)目建設(shè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

323在PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目完工后采取的融資風(fēng)險(xiǎn)控制

在PPP項(xiàng)目完工后，要加強(qiáng)項(xiàng)目運(yùn)營成本控制，并與政府制定年度財(cái)政預(yù)算，保證污水處理費(fèi)的及時(shí)回收，防控資金回收風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的總體收益，有效地控制PPP項(xiàng)目融資的完工風(fēng)險(xiǎn)。

4結(jié)論

污水處理設(shè)施建設(shè)具有投資規(guī)模大、回收期限長、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)，決定了其在應(yīng)用PPP模式上的可行性和優(yōu)先性，但是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的多樣化對其投資回報(bào)產(chǎn)生了重大影響。本文以PPP模式下污水處理設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)為研究對象，分析了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的類型及成因，并從融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和控制兩個(gè)方面提出了融資風(fēng)險(xiǎn)管理對策，以期對污水處理設(shè)施建設(shè)的PPP模式下融資風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考。

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