賀廣俊

（對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京 100029）

近年來，國家放開低空政策已出臺與國家“十三五”規(guī)劃將通航產(chǎn)業(yè)納入國家重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，伴隨著多項(xiàng)促進(jìn)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展新政策的部署，我國通用航空產(chǎn)業(yè)迎來了重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。不過，制約通用航空業(yè)發(fā)展的相關(guān)因素依然存在，通航產(chǎn)業(yè)是一個資金密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長，資金占用量大，因此，融資難題是限制通航企業(yè)發(fā)展的重要因素。本文將從通航飛機(jī)制造企業(yè)的角度，分析通航企業(yè)可獲取的融資方式，并結(jié)合當(dāng)下的融資環(huán)境下，分析各種融資方式的交易模式，融資要素，以及每種融資方式的優(yōu)勢和存在的問題。

本文將基于通航制造企業(yè)的飛機(jī)整個銷售流程，根據(jù)金融嵌入環(huán)節(jié)，可分為：第一個環(huán)節(jié)，飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司集中采購；第二個環(huán)節(jié)，飛機(jī)銷售公司（或融資租賃公司）銷售給消費(fèi)者。

一、第一個環(huán)節(jié)融資

（一）銷售公司供應(yīng)鏈融資

交易模式：飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司集中采購飛機(jī)，在支付首筆定金后，飛機(jī)制造公司基于訂單生產(chǎn)，同時飛機(jī)銷售公司向銀行申請授信。待達(dá)到可交付條件，由銀行以受托支付，或向銷售公司發(fā)放流貸/開具銀票向飛機(jī)制造公司支付剩余款項(xiàng)，并完成后續(xù)的交付。

融資主體：飛機(jī)銷售公司

底層資產(chǎn)：飛機(jī)銷售公司在訂單下剩余購機(jī)尾款

融資期限：原則上不超過一年，銀行承兌匯票時間半年為主

對產(chǎn)權(quán)是否有要求：銀行付款后需進(jìn)行實(shí)質(zhì)交付，產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)制造公司轉(zhuǎn)移給飛機(jī)銷售公司，并由飛機(jī)銷售公司向銀行辦理飛機(jī)產(chǎn)權(quán)抵押登記。

方案優(yōu)勢：操作簡便，無須先行使用自有資金支付剩余款項(xiàng)，減輕購機(jī)壓力。

注意事項(xiàng)：1、飛機(jī)制造公司與飛機(jī)銷售公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外部資金方可能認(rèn)可度較低；2、外部資金方一般會要求對已交付待銷售的飛機(jī)進(jìn)行監(jiān)管并代為保管飛機(jī)產(chǎn)權(quán)相關(guān)憑證，并在飛機(jī)銷售公司真實(shí)銷售的情況下，要求飛機(jī)銷售公司補(bǔ)增一定比例的保證金以釋放對應(yīng)的飛機(jī)產(chǎn)權(quán)憑證。

（二）制造公司應(yīng)收賬款融資

交易模式：飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司采購飛機(jī)，因分期支付購買方式形成飛機(jī)銷售公司與飛機(jī)制造公司的應(yīng)收賬款，可基于此操作應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓或應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資。

融資主體：飛機(jī)制造公司

底層資產(chǎn)：飛機(jī)制造公司對飛機(jī)銷售公司的應(yīng)收賬款

融資期限：應(yīng)收賬款的賬期

對產(chǎn)權(quán)是否有要求：需進(jìn)行實(shí)質(zhì)交付，產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)制造公司轉(zhuǎn)移給飛機(jī)銷售公司

方案優(yōu)勢：操作簡便

注意事項(xiàng)：1、外部資金方一般需核實(shí)飛機(jī)實(shí)質(zhì)交付后方能認(rèn)可應(yīng)收賬款成立。交付前可先同步申請授信，并與制造公司商談，待飛機(jī)交付后，再行支付剩余大額款項(xiàng)；2、飛機(jī)制造公司與飛機(jī)銷售公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外部資金方認(rèn)可度較低。

以上兩種模式，如希望取得外部資金方支持，可能要求較高，如需要排除關(guān)聯(lián)交易，實(shí)質(zhì)交付，融資主體需要相對較強(qiáng)資質(zhì)或者增加外部比較強(qiáng)的增信措施等。

二、第二個環(huán)節(jié)的融資

該環(huán)節(jié)根據(jù)嵌入的金融機(jī)構(gòu)分為外部金融機(jī)構(gòu)和內(nèi)部融資租賃模式，外部金融機(jī)構(gòu)合作以增量銷售開展消費(fèi)金融和聯(lián)合租賃為主的模式，內(nèi)部融資租賃以自有資金先形成存量資產(chǎn)開展再融資的模式。

（一）消費(fèi)金融模式

根據(jù)業(yè)務(wù)類型可分為整機(jī)銷售和共享產(chǎn)權(quán)銷售，一般整機(jī)銷售情況下融資金額較大，適用于銀行按揭產(chǎn)品，共享產(chǎn)權(quán)情況下一般融資金額較小，適用于消費(fèi)貸模式。通過與銀行個金、消費(fèi)金融公司洽談場景業(yè)務(wù)合作，我司提供客源，基于客戶消費(fèi)購買飛機(jī)或共享產(chǎn)權(quán)，由銀行個金、消費(fèi)金融公司等提供配套的融資。

交易模式：飛機(jī)銷售公司持有飛機(jī)產(chǎn)權(quán)，與銀行或消費(fèi)金融公司開展合作，基于業(yè)務(wù)場景，向銀行或消費(fèi)金融公司推薦消費(fèi)者，待消費(fèi)者支付定金后，由銀行或消費(fèi)金融公司向消費(fèi)者提供按揭或消費(fèi)分期金融產(chǎn)品，向銷售公司支付剩余款項(xiàng)。

1、融資主體：消費(fèi)者（資金直接支付給銷售公司）

2、融資額度：購買金額與客戶支付定金或首付款的差額；

3、融資期限：一般三年以內(nèi)，根據(jù)合作的金融機(jī)構(gòu)要求來定；

4、融資成本：按照市場消費(fèi)貸款執(zhí)行利率來定，相對較低；

5、對產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)需登記在飛機(jī)銷售公司名下（且無抵押），整機(jī)購買的情況下產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)銷售公司轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者名下，并在辦理銀行按揭的時候向銀行辦理產(chǎn)權(quán)抵押手續(xù)；共享產(chǎn)權(quán)的情況下產(chǎn)權(quán)無須變更。

6、方案優(yōu)勢：促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群，且資金直接來自外部資金方。

7、增信措施：由合作的金融機(jī)構(gòu)參考客戶資質(zhì)來定，我司可配套提供共享產(chǎn)權(quán)飛機(jī)每期運(yùn)營對應(yīng)份額產(chǎn)生的收入作為客戶回款的第二還款來源；可能需飛機(jī)銷售公司提供回購擔(dān)保。

（二）聯(lián)合租賃模式

業(yè)務(wù)模式：1、主出租人授權(quán)聯(lián)合出租人與飛機(jī)銷售公司簽署飛機(jī)買賣合同，主出租人與聯(lián)合出租人出資比例約9:1（具體比例需進(jìn)行協(xié)商）；2、兩家出租人共同與承租人簽署融資租賃合同，將飛機(jī)出租給承租人；3、聯(lián)合出租人對主出租人的出資做兜底，當(dāng)承租人償還不足優(yōu)先償還主出租人；4、當(dāng)承租人出現(xiàn)違約時，由飛機(jī)銷售公司和飛機(jī)制造公司回購飛機(jī)。

（1）融資主體：承租人

（2）融資額度：總額度為購買金額與客戶支付定金或首付款的差額。主出租人一般出資90%；聯(lián)合承租人一般出資10%

（3）融資期限：與對應(yīng)融資租賃期限匹配，一般一至三年

（4）融資成本：目前市場上通行的價格內(nèi)部收益率在7.5%-10%

（5）增信措施：廠商回購，租賃物抵押在主出租人名下；

（6）對產(chǎn)權(quán)是否有要求：飛機(jī)產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)銷售公司轉(zhuǎn)移至主出租人名下

（7）方案優(yōu)勢：以較低的資金撬動外部機(jī)構(gòu)資金，促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群

（三）融資租賃模式

由融資租賃公司取得飛機(jī)產(chǎn)權(quán)（需登記），再向消費(fèi)者提供融資租賃服務(wù)，租賃期間飛機(jī)始終登記在融資租賃公司名下，待消費(fèi)者支付完租賃款項(xiàng)后再做產(chǎn)權(quán)變更。融資租賃公司再以其持有的融資租賃債權(quán)進(jìn)行債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資以及ABS融資。融資模式如下：

1、租賃資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓融資模式

（1）融資主體：融資租賃公司

（2）融資額度：一般根據(jù)融資租賃債權(quán)的剩余本金打八折

（3）融資期限：與對應(yīng)租賃期限匹配

（4）融資成本：銀行資金按照同期銀行基準(zhǔn)貸款利率上浮30%-50%，個別銀行價格可以談到上浮10%-20%；信托和租賃價格在9%-10%左右

（5）對產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)由融資租賃公司向資金方做抵押登記

（6）方案優(yōu)勢：促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群

（7）增信措施：廠商回購，租賃物抵押，如果需要可追加外部增信

2、資產(chǎn)證券化融資模式

在融資租賃公司資產(chǎn)規(guī)模具備一定的條件下，可優(yōu)先通過資產(chǎn)證券化（ABS）的形式盤活融資租賃公司存量資產(chǎn)，在ABS業(yè)務(wù)申報審核期間，還可與銀行，信托開展pre-ABS融資，以后續(xù)ABS發(fā)行資金作為還款來源。

（1）融資主體：融資租賃公司；

（2）融資額度：資產(chǎn)包租賃資產(chǎn)剩余本金；

（3）融資期限：一般可以與對應(yīng)融資租賃期限匹配；

（4）融資成本：目前市場上發(fā)行價格在6%-8%，根據(jù)評級結(jié)果和分層結(jié)構(gòu)來定；

（5）對產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)由融資租賃公司向?qū)ｍ?xiàng)計劃做抵押登記；

（6）方案優(yōu)勢：降低融資成本，提高市場聲譽(yù)；

（7）增信措施：需要追加AA+及以上擔(dān)保公司追加外部擔(dān)保；

（8）注意事項(xiàng)：目前交易所要求融資租賃公司至少滿足成立兩年時間且對融資租賃公司資質(zhì)有要求。

本文通過從通航飛機(jī)制造公司的產(chǎn)業(yè)上游生產(chǎn)到下游銷售過程中可能嵌入的金融方式做分析，以便給通航企業(yè)管理者在企業(yè)運(yùn)營中可獲取的融資方式有比較清晰的認(rèn)知。從分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)，通航制造企業(yè)在缺乏外部増信的情況下，在目前國內(nèi)的金融市場還是很難打開融資渠道的。因此，國內(nèi)通航企業(yè)的發(fā)展不能光依靠自身的實(shí)力，通過前期自有資金大量投入，還需要國家在政策上，金融配套上給予支持。作為一名身處于通航產(chǎn)業(yè)的金融從業(yè)人員，深感國內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的巨大前景，然而受制于通航產(chǎn)業(yè)配套金融支持體系的不健全，通航企業(yè)的發(fā)展還處于艱難的初創(chuàng)期。在這里也希望，國家在鼓勵通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，可以配套出臺相應(yīng)的金融政策對通航企業(yè)給予扶持，不光是稅收政策，也包括金融機(jī)構(gòu)給予的融資支持。