龍柳江

摘要：“投資”被大眾所接受的定義是在一段時(shí)間內(nèi)投入一定量的資金而期望在未來獲得的報(bào)酬。本文針對(duì)投資者投資失敗的原因簡單的概括為三個(gè)方面：一是投資者自身的因素，如專業(yè)素養(yǎng)、心理因素等;二是外部市場經(jīng)濟(jì)影響，比如泡沫經(jīng)濟(jì);三是公司高層管理的直接作用，高層掌握著公司的控制權(quán)、決策權(quán)以及信息的披露權(quán)等權(quán)利。這三個(gè)方面的作用極大地影響了投資的收益情況。本文簡述了多元化投資的現(xiàn)實(shí)情況以及風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：投資 原因 風(fēng)險(xiǎn)

一、投資的定義

“投資”看似是一件與大多數(shù)人毫不相干的事情，并且大多數(shù)人也是這樣認(rèn)為的，這些人覺得投資是需要有大量的閑散資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投入才叫做投資，然而實(shí)際上，投資屬于每個(gè)人都有機(jī)會(huì)掌握的簡單操作，比如在銀行購買收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，這是大多數(shù)人都在進(jìn)行或正在進(jìn)行的投資行為，這些人的投資行為與真正意義上的投資者的投資行為的區(qū)別只在于投資資金和投資收益的多與少，以及是否能對(duì)投資產(chǎn)品或組合進(jìn)行的投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，或?qū)ν顿Y產(chǎn)品進(jìn)行組合從而降低風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人之所以有必要學(xué)習(xí)“投資”這件事，其目的在于可以將所學(xué)習(xí)的投資知識(shí)運(yùn)用到日常理財(cái)中，以最小的投入量換取最大的產(chǎn)出量，增加個(gè)人或者家庭收入。投資被大眾所接受的定義是——在一段時(shí)間內(nèi)投入一定量的資金而期望在未來獲得的報(bào)酬。

二、散戶投資者的失敗

（一）散戶投資者自身因素

一些天文數(shù)字的巨大損失，我們?cè)诓唤?jīng)意之間就會(huì)成為其損失中微小的一部分，參與到這些大量交易損失之中。在散戶進(jìn)行投資行為的過程中，大部分的失敗或者損失原因都可以歸因于選擇的錯(cuò)誤——錯(cuò)誤的投資時(shí)機(jī)或錯(cuò)誤的股票。這一錯(cuò)誤的結(jié)果造成的原因是因?yàn)樯敉顿Y者對(duì)于自己的投資組合不了解，他們可能很清楚自己最近買的某一只股票是漲了還是跌了，但是他們不能清楚地描述出來他所投資的所有股票組合的表現(xiàn)如何，大部分的散戶投資者都處于懵懂狀態(tài)。

從心理方面的原因出發(fā)，投資者在進(jìn)行投資時(shí)會(huì)有強(qiáng)烈的選擇性記憶的情況——即只記得自己投資成功的時(shí)候，從而這種情況會(huì)進(jìn)一步增加投資者的自信從而采用更為冒險(xiǎn)的投資方式，然而可怕的是由于信息不對(duì)稱，投資者很難得到完整、準(zhǔn)確的信息，尤其是散戶投資者。投資者最大的敵人是貪婪和恐懼，這可能恰恰反映了投資者的心理。

根據(jù)研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)的一個(gè)普遍現(xiàn)象，就是散戶的交易非常的頻繁，中國散戶投資者的換手率尤其高。但是不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)，散戶交易頻率和投資收益之間有一個(gè)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。其中的緣由不難理解，投資的目的在于創(chuàng)造利益，而散戶與投資基金組織的區(qū)別在于，散戶不能承受較大的市場波動(dòng)。一旦交易市場有中下幅度的下降趨勢(shì)，這些散戶便會(huì)如燙手山芋一般拋掉股份，當(dāng)然如果價(jià)格大幅度的下跌（下跌到與跌停價(jià)格相差無幾時(shí)），那肯定是不如靜觀其變了?；蛘呤墙灰资袌鲇腥魏畏鹊纳仙厔?shì)，散戶會(huì)因?yàn)橛鴴伒衄F(xiàn)持有的股份，轉(zhuǎn)而投資一個(gè)上升趨勢(shì)更高的股票，但其中差價(jià)丟掉的損失可能常常被忽略。因?yàn)槭袌霰揪褪请S時(shí)波動(dòng)的，再加上一些信息不對(duì)稱的因素，所以很容易造成散戶換手率較高的結(jié)果。

（二）外部市場經(jīng)濟(jì)影響

經(jīng)濟(jì)泡沫事件的發(fā)生經(jīng)常蒙蔽了投資者的雙眼，在荷蘭發(fā)生的“郁金香泡沫”事件，是金融史上發(fā)生的第一起泡沫事件，郁金香的價(jià)格在短短半年時(shí)間里從100荷蘭盾漲到了1800荷蘭盾，而政府還采取了積極的促進(jìn)措施，現(xiàn)在回想起來讓人覺得可笑，這種瘋狂投資的熱情中應(yīng)該有少數(shù)人是被迫加入這樣投資的行列。就比如房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)，在一大批投資人看好房地產(chǎn)，并對(duì)其積極投資時(shí)，房價(jià)被無形哄抬，被某些人炒作，炒房客的出現(xiàn)促使了一批人由于害怕房價(jià)繼續(xù)上漲而去購買。房地產(chǎn)泡沫、英國鐵路泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫等，歸根到底都是由于某一事物的興起或發(fā)展而帶來的過高熱度和投資熱情（其中一部分是從眾現(xiàn)象）而引起的泡沫。

（三）公司高層管理的直接作用

除了散戶投資者自身的問題以及外界市場經(jīng)濟(jì)的影響以外，公司CEO和高管也極大地影響著散戶投資者的投資收益。第一，還是從心理角度出發(fā)，這類人群的自信心本身就比散戶更高，而且他們又掌握了公司最為實(shí)時(shí)的信息，進(jìn)一步增加了自信心，而這種過度自信的傾向?qū)е铝耸召徍图娌?，使公司可以快速擴(kuò)張，但是最后會(huì)導(dǎo)致被收購公司股價(jià)的總體下滑，同時(shí)本企業(yè)股票也會(huì)有一個(gè)明顯的下跌。但是這種情況不能以偏概全，不能說公司CEO和高管就不能進(jìn)行收購和兼并，只是說在進(jìn)行這種決策的時(shí)候要更加慎重而已。第二，由于很多公司都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)政策，從而使管理層的目標(biāo)與組織目標(biāo)一致并且利益相關(guān)，但事實(shí)上常常事與愿違，股權(quán)激勵(lì)政策會(huì)導(dǎo)致高管們希望股票有更強(qiáng)的波動(dòng)，所以高管們會(huì)利用自己的控制權(quán)使用不準(zhǔn)確的計(jì)價(jià)和不完備的信息披露，使自己持有的金融資產(chǎn)的價(jià)值最大化。第三，高管們掌握了公司的第一手資源，以及可以控制信息的披露，因此高管們利用他們對(duì)投資者情緒的了解，會(huì)選擇合適的上市時(shí)機(jī)，而對(duì)于投資者來說，可能是非常差的購買時(shí)機(jī)。

三、結(jié)論

大多數(shù)研究人員認(rèn)為散戶的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該通過多元化的投資組合來降低，不僅僅是資源配置的多元化，還要做到投資時(shí)機(jī)的多元化，這對(duì)于防范投資風(fēng)險(xiǎn)是非常必要也是行之有效的，但散戶要做到“不把雞蛋都投到一個(gè)籃子里”，最多能做到不同時(shí)段投資于同一個(gè)領(lǐng)域，要讓散戶做到更高級(jí)別的投資多元化也是不現(xiàn)實(shí)的，除非他放棄現(xiàn)有專業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)而從事金融工作，致力于成為一位投資專業(yè)人才，同時(shí)還要有足夠的資金投入市場來滿足“多元化”，大部分散戶的投資都是憑借經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)氣，而且通常進(jìn)行的是小額投資，只能說讓他們盡量避免犯一些簡單的錯(cuò)誤。

風(fēng)險(xiǎn)和收益永遠(yuǎn)是一個(gè)正相關(guān)關(guān)系，既然想得到更多的收益，那必定需要付出更多的風(fēng)險(xiǎn)來作為賭注，就如同會(huì)計(jì)恒等式中“資產(chǎn)永遠(yuǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益”。投資者對(duì)收益的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，在計(jì)算投資決策時(shí)，如果一個(gè)方案收入平平、風(fēng)險(xiǎn)較低，而另一個(gè)方案收入頗高，即使是冒一定的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有大批的投資者趨之若鶩，高收益會(huì)激發(fā)投資者的欲望神經(jīng)。金融技術(shù)發(fā)展了這么多年，其實(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是沒有變化的，所以我們常說投資者最大的敵人是他自己。

（作者單位：西南科技大學(xué)）