沐恩

重點在于選股

主持人：本周指數(shù)調(diào)整的幅度比較大，出現(xiàn)恐慌情緒，何時才能見底？

袁月：指數(shù)的下跌主要是外圍消息影響的，更多是情緒的作用，這種情況下具體點位就不太好判斷了，因為短期的走勢都要受消息面影響。但對于交易來說，光去猜指數(shù)的點位是沒有意義的，不要在意那個數(shù)字，最低點只有走出來之后才能知道，大致明確一個區(qū)間范圍就可以了。比如，目前2800點附近就是比較重的壓力，之后還會有下跌的可能，但在2700點之下，肯定是沒有必要悲觀的，反而可以更加樂觀，因為很多優(yōu)質(zhì)個股又會出現(xiàn)更好的機(jī)會。

之前也說過指數(shù)環(huán)境是用來控制倉位的，更重要的還是在于選股，因為目前很多個股和指數(shù)的走勢并不同步，比如6月初滬指跌破5月初的低點，但有些科技股和消費股，并沒有再創(chuàng)新低，反而是震蕩走高的，至少也是走的比指數(shù)強(qiáng)，所以選擇邏輯通順基本面優(yōu)質(zhì)的個股尤為重要。

指數(shù)因為情緒出現(xiàn)下跌，這類個股難免也會受到影響，但由于這并不會改變企業(yè)的發(fā)展邏輯，理論上更多還是機(jī)會。關(guān)鍵在于倉位的管理和對個股估值的計算，之后就是耐心等待目標(biāo)個股進(jìn)入估值合理區(qū)間。

?主持人：接下來需要關(guān)注的方向都有什么？

袁月：主要方向還是之前說過的消費和科技，如白酒、調(diào)味品、云計算、5G，等等，包括一直強(qiáng)調(diào)的以創(chuàng)新藥為首不受醫(yī)保控費的品種近期走勢也完全沒有被指數(shù)所影響，這就是基本面的優(yōu)勢和魅力，總會有資金“識貨”的。相反，很多沒有基本面支撐的小市值品種，總是充當(dāng)領(lǐng)跌的角色，整體走勢也是不斷震蕩新低，投資者不要因為所謂的超跌和便宜就去盲目參與。

估值變化需調(diào)整應(yīng)對策略

主持人：伊利股份出現(xiàn)大跌，似乎市場對于股權(quán)激勵的預(yù)案不滿？

?袁月：確實和這個消息有關(guān)，首先用于股權(quán)激勵的股票為之前回購的股份，再來看激勵價格，幾乎只有大跌前股價的一半，或者可以理解為此前用30元回購的股份，只用了幾乎一半的價格就用于激勵了。最后還要看解鎖條件，對于2019年的凈利潤增速限制只有8%，未來復(fù)合年均增長率只有8.2%，通過過往的業(yè)績對比，實現(xiàn)這個條件并不難，似乎談不上激勵，更像是發(fā)福利，所以市場就做出了本周的反應(yīng)。不過方案最終能否通過還要打個問號！

其實，除了看到激勵方案存在疑問以外，還要看到核心問題，比如就按公司給的這個未來復(fù)合年平均增長率來看，如何能支撐之前30倍的估值也許才是市場更擔(dān)心的，這也會引發(fā)股價的調(diào)整。不過，這些還是屬于之前我說的不影響企業(yè)核心發(fā)展的因素，也不影響企業(yè)的核心價值。

主持人：為什么會這么說？主要是基于什么判斷的？

袁月：之所以會這么說，主要還是因為乳制品行業(yè)的發(fā)展?jié)摿^大和競爭格局比較穩(wěn)定。據(jù)相關(guān)調(diào)查表明，目前一線城市乳制品人均消費量基本接近日韓整體水平，但我國其他地區(qū)差距就比較大了，這其中除了經(jīng)濟(jì)因素也會有生活習(xí)慣的問題。作為消費升級的一種，乳制品消費量增加也是沒有懸念的，尤其是三四線城市以及農(nóng)村還有很大的挖掘潛力。

作為典型的消費股，選股邏輯也是要參照品牌、產(chǎn)品力、渠道等條件。雖然各個地方幾乎都有自己的乳制品企業(yè)，這和白酒比較相似，相關(guān)乳企在本地市場有一定的占有率是很正常的，但如果想迅速發(fā)展，主要還是要渠道擴(kuò)張和實現(xiàn)全國化。對于三元、新乳業(yè)、光明等企業(yè)，雖然已經(jīng)實現(xiàn)異地擴(kuò)張，但全國化做的還不夠。而麥趣爾、燕塘等更多還是屬于本地為主，營收和成長性均存在較大的不確定性。所以經(jīng)過這么多年的發(fā)展，符合上述條件的只有伊利和蒙牛，二者將近占據(jù)全國一半的市場份額。

最后還是說說估值，通過之前伊利的估值可以看到，很多時候都會高于20倍，理論上來說這個位置就是公司合理估值的下限，也就是接近這個位置會具備更大的安全邊際。當(dāng)然，受多重因素影響，企業(yè)的估值也是不斷變化的，但大致區(qū)間范圍是不會變的，投資者更多是要學(xué)會根據(jù)估值的變動情況從而去調(diào)整應(yīng)對策略。