摘 要：本文基于2015-2017年我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，選取電子（C5）、醫(yī)藥與生物制藥（C8）和信息技術(shù)業(yè)（G8）三個高新技術(shù)行業(yè)，采用實證分析的研究方法，研究了風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的介入對于企業(yè)價值的影響，以及國際化戰(zhàn)略的中介作用。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu);國際化戰(zhàn)略;公司價值

隨著國際化分工的不斷深入，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的作用不可忽視。這既是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)道路，也是全球經(jīng)濟(jì)化發(fā)展的大勢所趨。本文梳理了已有的國內(nèi)外文獻(xiàn)，結(jié)合我國的實際國情，進(jìn)行了進(jìn)一步深入的研究。

一、研究假設(shè)與檢驗?zāi)Ｐ?/p>

（一）研究假設(shè)

H1：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的介入可以提高企業(yè)價值。

H2：相比于沒有風(fēng)險投資介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介入的創(chuàng)業(yè)企業(yè)國際化程度更高。

H3：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)后，通過影響企業(yè)國際化戰(zhàn)略，進(jìn)而影響企業(yè)價值。

（二）檢驗?zāi)Ｐ?/p>

根據(jù)上文，提出以下多元線性回歸模型：

各變量定義如下，TobinQ為被解釋變量企業(yè)價值;Fsts為企業(yè)的海外營業(yè)收入與總營業(yè)收入的比值，為中介變量;VC為風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介入，為虛擬變量;控制變量PS為市銷率、Admexprt為管理費用率、Cash為企業(yè)現(xiàn)金流量、Size為企業(yè)規(guī)模。

二、樣本選擇與相關(guān)性分析

（一）樣本選擇

本文選取2015-2017年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司電子、醫(yī)藥與生物制藥和信息技術(shù)業(yè)三個行業(yè)中的所有上市公司為樣本數(shù)據(jù)，運用Stata軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

（二）相關(guān)性分析

從樣本的各相關(guān)系數(shù)可以看出（表略），大部分的相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著，表明設(shè)定的模型是有意義的。

三、實證結(jié)果

見表1：

上述結(jié)果表明回歸顯著，假設(shè)得到驗證。

結(jié)語

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)后，通過影響企業(yè)開展國際化戰(zhàn)略，進(jìn)而影響企業(yè)價值。

參考文獻(xiàn)：

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[3] Lutz E， George G. Venture capitalists role in new venture internationalization[J]. The Journal of Private Equity， 2012， 16（01）：26-41.

作者簡介：

岳松妍（1994.5.18-），女，遼寧沈陽人，漢族，碩士研究生，專業(yè)： 會計學(xué)。