王福開(kāi)

【摘要】本文以2013-2016年商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為樣本建立動(dòng)態(tài)面板模型，分析商業(yè)銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于銀行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下降。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

自2005年國(guó)家開(kāi)發(fā)政策銀行和中國(guó)建設(shè)銀行試點(diǎn)發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化，中國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展歷經(jīng)曲折。2008年，由于美國(guó)資產(chǎn)證券化作為直接導(dǎo)火索的全球金融危機(jī)，監(jiān)管當(dāng)局出于審慎考慮，暫停中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，直至2012年才重新試點(diǎn)啟動(dòng)。資產(chǎn)證券化現(xiàn)在受到越來(lái)越多商業(yè)銀行尤其是中小銀行的關(guān)注，截止至2018年6月末，原銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管資產(chǎn)證券化發(fā)行余額達(dá)到7153億元?？紤]到美國(guó)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從防范風(fēng)險(xiǎn)角度，考察資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響具有重要的實(shí)踐意義。

現(xiàn)有國(guó)外文獻(xiàn)大部分都得出開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)會(huì)影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，但是影響的程度和方向不定，它既可能提升商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，也可能降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。由于中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間較短，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)有限，國(guó)內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響研究的文獻(xiàn)，尤其是實(shí)證研究較少。本文以中國(guó)商業(yè)銀行2013 2016年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，建立動(dòng)態(tài)面板模型，考察證券化業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

一、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的度量

對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的分析和度量存在多個(gè)角度，如從不良貸款率、資本回報(bào)率、資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比率等。但鑒于銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)多樣，需要從多個(gè)角度進(jìn)行考察分析和評(píng)估一個(gè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況。而本文選取的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)：

本文將以每個(gè)時(shí)間區(qū)段內(nèi)是否開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)（SEC01）作為資產(chǎn)證券化活躍程度的衡量指標(biāo)，1表示當(dāng)年開(kāi)展資產(chǎn)證券化，反之則為0。實(shí)證分析將重點(diǎn)考察商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化活躍程度的系數(shù)的符號(hào)及其顯著性。如果該系數(shù)顯著為負(fù)，則表明在控制了其他因素的條件下，隨著資產(chǎn)證券化活躍程度的增加，銀行的z值會(huì)相應(yīng)降低，也即資產(chǎn)證券化活動(dòng)可能導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)提高、穩(wěn)定性降低;反之，如果該系數(shù)顯著為正，則表明資產(chǎn)證券化活動(dòng)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈正相關(guān)關(guān)系。

通過(guò)梳理相關(guān)實(shí)證文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)除了資產(chǎn)證券化之外，影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的變量還包括反映銀行個(gè)體特征的變量和刻畫(huà)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變量。本文選取商業(yè)銀行不良率以及存貸比反映銀行特征，選擇一年期貸款基準(zhǔn)利率、地區(qū)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率來(lái)捕捉宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。其中，由于上市、非上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑和可獲得性存在差異，因此選擇存貸款比率作為流動(dòng)性指標(biāo)的代理變量：存貸款比率越高，表明負(fù)債對(duì)應(yīng)的貸款資產(chǎn)越多，銀行的流動(dòng)性就越低。另外，考慮到樣本中城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行所占比重較高，而不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在較大差異，因此，對(duì)于大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行，代理變量選擇全國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率;對(duì)于城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，代理變量選擇所在地區(qū)對(duì)應(yīng)省份的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率。

依據(jù)上表，模型卜5中當(dāng)期是否開(kāi)展資產(chǎn)證券化變量（sec01）的系數(shù)顯著均為正，在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。而模型6采用滯后一階控制變量進(jìn)行對(duì)模型進(jìn)行修正以便克服可能存在的內(nèi)生性，其估計(jì)結(jié)果與之前的差別不大，且在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，表明在其他變量不變的情況下，若商業(yè)銀行當(dāng)期開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其z值大約上升0.2，說(shuō)明資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于銀行穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行承擔(dān)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下降。

三、結(jié)論

資產(chǎn)證券化在業(yè)務(wù)開(kāi)展初期確實(shí)可以為商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)良好的促進(jìn)作用。因此，現(xiàn)階段，中國(guó)可以利用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將其風(fēng)險(xiǎn)從資產(chǎn)端逐步剝離。但從中長(zhǎng)期看，資產(chǎn)證券化在提升商業(yè)銀行盈利能力的同時(shí)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性出現(xiàn)下降。中國(guó)已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)階段，早期高質(zhì)量的貸款也可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)化為不良資產(chǎn)。同時(shí)，利潤(rùn)增速的收窄要求商業(yè)銀行必須要有足夠的流動(dòng)性緩沖以應(yīng)對(duì)突發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行均存在通過(guò)證券化業(yè)務(wù)獲得流動(dòng)性緩沖的動(dòng)機(jī)。從實(shí)際情況看，中國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的標(biāo)的資產(chǎn)不可能完全局限于高信用級(jí)別的資產(chǎn)。未來(lái)資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)會(huì)傾向多元化，相關(guān)的監(jiān)管必須同步跟進(jìn)。