于莉

【摘要】董事會性別多元化長期以來一直是公司治理研究的一個重要方面，本文選取女性董事不同類型的指標，對其與企業(yè)投資回報的關系展開研究。首先，根據(jù)國內外研究現(xiàn)狀從理論角度分析女性董事與企業(yè)投資回報兩者之間存在的關系。然后，選取2011年到2015年我國深滬兩市A股上市公司為研究對象，分別以企業(yè)財務績效指標資產報酬率ROA和企業(yè)市場價值指標TobinQ來衡量企業(yè)投資回報，通過對女性董事指標高低水平得分樣本組進行均值T檢驗來研究女性董事與企業(yè)投資回報之間的關系。實證研究結果中女性董事對投資回報存在顯著的正向影響。

【關鍵詞】女性董事;企業(yè)的投資回報;市場價值;財務績效

一、引言

近年來，各個國家董事會中女性成員的比例逐步開始有了上升的趨勢，歐洲一些國家以法律手段提高董事會中女性成員的比例。早在2007年，挪威就通過相關法律規(guī)定董事會中女性成員比例至少要達到40%，否則將關閉企業(yè)。同樣的事情在法國被提倡的更早，法國議會早在2011年初就通過投票規(guī)定了一項立法法案，法國所有上市公司和員工高于500人的公司中，女性比例要在6年內增至40%。也就是說，截止到今年年初，法國大部分上市公司和企業(yè)已經達到相關法案的規(guī)定，已將女性比例增至40%。然而，女性董事比例的增加是否會對企業(yè)投資回報產生影響？能多大程度的產生影響呢？鑒于以上背景，本文將女性董事與企業(yè)投資回報的關系作為研究主題，運用實證分析厘清兩者之間的關系，為國內外相關研究提供增量證據(jù)。

二、問題分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1反映了2011年到2015年我國上市公司女性董事指標的均值變化表，從表中可以看出從2011年到2015年我國董事會中女性比例在不斷地處于上升的趨勢，但是增幅比較小，從2011年的11.91%增加到2015年的13.93%，四年上升了大約2%，其他女性董事指標的均值也都有上升趨勢，這也說明我國企業(yè)開始逐漸重視董事會性別多元化。

（二）女性董事指標分組樣本獨立樣本T檢驗

在描述性統(tǒng)計的基礎上，我們對女.性董事變量高低水平得分樣本組進行了方差齊性檢驗與均值T檢驗，得到表2。

表2反映的是企業(yè)投資回報指標資產報酬率（ROA）和TobinQ值在女性董事指標高低水平得分樣本組之間的均值差異程度。從表中可以看出本文所選取女性董事指標高低水平得分樣本組p值均明顯小于0.05，這說明我國上市公司女性董事高低水平得分樣本組之間的企業(yè)投資回報存在顯著差異。女性董事指標高水平得分樣本組的企業(yè)投資回報明顯高于低水平得分樣本組，說明女性董事對企業(yè)投資回報存在顯著的正向影響。

三、問題的解決

（一）研究結果

（1）在我國上市公司中女性董事數(shù)量、比例偏低，但是近幾年有明顯的上升趨勢，從2011年到2015年大約上升了2%。

（2）女性董事指標高低水平得分樣本組之間存在顯著差異，高水平得分樣本明顯高于低水平得分樣本。說明女性董事對企業(yè)投資回報有正向影響，并且是顯著的。

（二）解決措施

（1）我國需要完善現(xiàn)有的法律制度與公司制度，借鑒西方如挪威、瑞典等國家的經驗，結合我國國情通過法律手段來提高企業(yè)中女性董事的比例，在進行投資決策時給女性董事一個表達觀點的機會，從而可以保證董事會性別多元化。

（2）董事會必須強有力的推進女性董事的任命，從根本上提升女性董事比例，這有助于激勵更多的優(yōu)秀女性參與到企業(yè)的管理中，打破女性在就職中的“玻璃天花板效應”。

四、結論

研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司女性董事對企業(yè)的投資回報存在顯著的正向影響，其中女性執(zhí)行董事的作用尤為突出，所以企業(yè)應該合理的提高女性董事比例，使其充分發(fā)揮自身的資源與優(yōu)勢，從而有效的改變企業(yè)投資回報水平。但是由于時間和精力等的制約，本文研究在變量選取方面存在不足之處，在日后的研究中有待進一步的改進。