胡玉潔

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果做了廣泛的研究，既包含應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)業(yè)績(jī)的影響，也包含了逐漸興起的真實(shí)盈佘管理對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。其中，大部分的文獻(xiàn)都表明真實(shí)盈余管理會(huì)為企業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響，但是也有文獻(xiàn)表明盈余管理不一定會(huì)為企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。

一、盈余管理對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面影響的研究

一般在比較成熟的資本市場(chǎng)中會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，即股權(quán)再融資后公司業(yè)績(jī)會(huì)下滑。對(duì)于股權(quán)再融資之后的經(jīng)濟(jì)后果，國(guó)外的學(xué)者們對(duì)此進(jìn)行了大量的研究。Laughran和Ritter（l9951對(duì)美國(guó)的上市公司關(guān)于股權(quán)再融資后的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了研究，他們發(fā)現(xiàn)這些公司在股權(quán)再融資之后，不僅股票價(jià)格會(huì)下降，而且其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不佳。Teoh et al（1998）發(fā)現(xiàn)很多上市公司在股權(quán)再融資之后往往會(huì)出現(xiàn)收益率為負(fù)的現(xiàn)象。他們認(rèn)為這是由于這些上市公司在之前進(jìn)行了盈余管理。國(guó)內(nèi)外普遍研究表明，上市公司在配股過(guò)程中進(jìn)行了應(yīng)計(jì)盈余管理，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的盈余信息進(jìn)行修飾，從而誤導(dǎo)外部投資者的投資決策，降低了資本的使用效率和配置效率，導(dǎo)致了配股之后的業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的下滑，即盈余管理對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)了不利影響。張祥建等（2003）、陸正飛和魏濤（2006）、原紅旗（2002）、劉宇（2008）、王良成等（2010）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)上市公司在配股過(guò)程中都進(jìn)行了很大程度的應(yīng)計(jì)盈余管理，并且都導(dǎo)致企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑。

隨著對(duì)盈余管理研究范圍的擴(kuò)大，學(xué)者們開(kāi)始研究真實(shí)盈余管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，大多數(shù)研究均表明真實(shí)盈余管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)了不利的影響。Gunny（2005）的研究表明上市公司在股權(quán)再融資前存在著真實(shí)盈余管理，并且與可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)相比較，真實(shí)活動(dòng)的盈余管理導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑要比應(yīng)計(jì)盈余管理更嚴(yán)重。李增幅等（2011）在對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)再融資、增發(fā)過(guò)程中的盈余管理行為研究后得出，再融資之后公司出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)下滑，其主要原因可以歸結(jié)為再融資或者增發(fā)過(guò)程中的真實(shí)活動(dòng)盈余管理。

二、盈余管理對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響的研究

雖然大部分的現(xiàn)有文獻(xiàn)均表明企業(yè)采用盈余管理之后會(huì)對(duì)企業(yè)今后的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面的影響，但是也有一些文獻(xiàn)研究得出結(jié)論：盈余管理并不一定對(duì)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響或者甚至進(jìn)行盈余管理的企業(yè)因?yàn)檫_(dá)到了盈余目標(biāo)，反而增強(qiáng)了投資者的信心，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。Xu和Taylor（2007）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行操控的行為并沒(méi)有對(duì)企業(yè)之后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生任何顯著的影響。Gunny（2010）認(rèn)為，如果企業(yè)通過(guò)真實(shí)盈余管理完成了盈余目標(biāo)，便可以提高公司的股價(jià)，并且還能加強(qiáng)與顧客、債權(quán)人等企業(yè)的利益相關(guān)者的關(guān)系，提高企業(yè)的聲譽(yù)，從而進(jìn)一為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的改善提供廣闊的空間。