張程

2月15日，中國(guó)人民銀行公布了2019年1月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其中人民幣貸款單月增加3.23萬(wàn)億元，創(chuàng)單月歷史新高，引發(fā)了市場(chǎng)各方的關(guān)注。對(duì)這一現(xiàn)象是否意味著央行重回“放水”道路，各種議論結(jié)果不一。

實(shí)際上從2018年下半年開(kāi)始，貨幣政策導(dǎo)向已經(jīng)有寬松的跡象，但是這種寬松并非以往的“大水漫灌”式的寬松。而是出現(xiàn)了“疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制”的提法，即調(diào)控貨幣的流向，讓貨幣按政策導(dǎo)向進(jìn)入特定行業(yè)和領(lǐng)域。例如2018年央行四次定向降準(zhǔn)，年底央行還創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利（TMLF），相比于以往的中期借貸便利（MLF）多了“定向”二字，其中意味很明顯，即要讓資金流入央行希望流入的特定領(lǐng)域。

在某種意義上確實(shí)可以說(shuō)央行的貨幣政策在2018年下半年出現(xiàn)了寬松跡象，1月份的新增貸款創(chuàng)歷史新高就是證明。但是這種寬松并不是“大水漫灌”，而是“定向灌溉”，定向的重要方向之一就是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，中小微企業(yè)。

從2018年年中以來(lái)，政策層面即在不斷加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持力度，各種定向調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控政策不斷出臺(tái)，民營(yíng)企業(yè)在金融服務(wù)上也確實(shí)得到了支持。從近日中央發(fā)布的一系列政策動(dòng)向來(lái)看，向民營(yíng)企業(yè)輸血的趨勢(shì)在今年仍將繼續(xù)。

2月14日，中央辦公廳和國(guó)務(wù)院辦公廳共同印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》，要求通過(guò)綜合施策，實(shí)現(xiàn)各類(lèi)所有制企業(yè)在融資方面得到平等待遇，確保對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)得到切實(shí)改善，融資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，融資效率明顯提升，融資成本逐步下降并穩(wěn)定在合理水平，民營(yíng)企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題得到有效緩解，充分激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力和創(chuàng)造力。再次明確了向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“定向放水”的意思。

定向調(diào)控成果初步顯現(xiàn)

2019年1月份人民幣貸款增加3.23萬(wàn)億元，創(chuàng)單月歷史新高。從信貸結(jié)構(gòu)看，對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款明顯增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月末，普惠小微貸款余額9.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增速比上年末高2.4個(gè)百分點(diǎn)。1月份增加2109億元，增量是上年同期的2.6倍;2019年1月，新發(fā)放的1000萬(wàn)以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%，環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn);截至2019年1月末，普惠小微貸款支持小微經(jīng)營(yíng)主體2165萬(wàn)戶，1月份增加26萬(wàn)戶，同比多增7萬(wàn)戶。

信貸結(jié)構(gòu)的變化主要是由于自2018年尤其是四季度以來(lái)，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，包括推動(dòng)銀行發(fā)行永續(xù)債，綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)、中期借貸便利等措施緩解部分銀行面臨的流動(dòng)性約束，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持等措施的結(jié)果。

2018年7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工作。其中出現(xiàn)了一些新的提法，例如積極財(cái)政政策要更加積極;穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度;另外，還提出要加快國(guó)家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位，努力實(shí)現(xiàn)每年新增支持15萬(wàn)家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。對(duì)拓展小微企業(yè)融資擔(dān)保規(guī)模、降低費(fèi)用取得明顯成效的地方給予獎(jiǎng)補(bǔ)。

年中“國(guó)常會(huì)”的這一政策轉(zhuǎn)變信號(hào)給予了市場(chǎng)積極的信心，某種意義上也標(biāo)志著2018年的“去杠桿”工作取得了階段性成果，政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”。隨后政策層面對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)的金融支持開(kāi)始逐步加大，各種利好政策也不斷放出。

2018年11月初，中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在接受媒體采訪時(shí)提到，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要客觀對(duì)待民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中遇到的困難，實(shí)施差異化信貸政策，采取精細(xì)化、有針對(duì)性的措施，幫助民營(yíng)企業(yè)擺脫困境。并提出考慮對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款要實(shí)現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)，即在新增的公司類(lèi)貸款中，大型銀行對(duì)民企的貸款不低于三分之一，中小型銀行不低于三分之二，爭(zhēng)取3年以后，銀行業(yè)對(duì)民企的貸款占新增公司類(lèi)貸款的比例不低于50%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前實(shí)際上銀行業(yè)貸款余額中，民企貸款占比僅為25%，與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中超過(guò)60%的份額明顯不相匹配。要完成“一二五”目標(biāo)，還有很長(zhǎng)的路要走。

“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”的提法實(shí)際上就是要區(qū)別對(duì)待不同行業(yè)，最后體現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果就是1月份的人民幣貸款增加額創(chuàng)單月歷史新高，對(duì)中小微企業(yè)的貸款則出現(xiàn)了“量增、價(jià)降、面擴(kuò)”的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

多管齊下繼續(xù)輸血民企

2月14日，中央辦公廳和國(guó)務(wù)院辦公廳共同印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），在肯定民營(yíng)經(jīng)濟(jì)地位的前提下，就當(dāng)前金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)過(guò)程中存在的問(wèn)題提出了新的意見(jiàn)?？芍^是多管齊下，再向民企輸血。

首先，《意見(jiàn)》提出要實(shí)施差別化貨幣信貸支持政策，再次強(qiáng)調(diào)“定向”問(wèn)題。提出要合理調(diào)整商業(yè)銀行宏觀審慎評(píng)估參數(shù)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)信貸投放。完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策。增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，把支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)政策覆蓋到包括民營(yíng)銀行在內(nèi)的符合條件的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)票據(jù)融資支持力度，簡(jiǎn)化貼現(xiàn)業(yè)務(wù)流程，提高貼現(xiàn)融資效率，及時(shí)辦理再貼現(xiàn)。加快出臺(tái)非存款類(lèi)放貸組織條例。支持民營(yíng)銀行和其他地方法人銀行等中小銀行發(fā)展，加快建設(shè)與民營(yíng)中小微企業(yè)需求相匹配的金融服務(wù)體系。深化聯(lián)合授信試點(diǎn)，鼓勵(lì)銀行與民營(yíng)企業(yè)構(gòu)建中長(zhǎng)期銀企關(guān)系。

其次，要求加大民企直接融資力度，加快民企上市步伐?！兑庖?jiàn)》提出要積極支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大直接融資。完善股票發(fā)行和再融資制度，加快民營(yíng)企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進(jìn)度。深化上市公司并購(gòu)重組體制機(jī)制改革。結(jié)合民營(yíng)企業(yè)合理訴求，研究擴(kuò)大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模。擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)，支持非上市、非掛牌民營(yíng)企業(yè)發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債。

同時(shí)還提到要抓緊推進(jìn)在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營(yíng)中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)。支持民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大民營(yíng)企業(yè)債券投資力度。

再次，《意見(jiàn)》明確了要完善績(jī)效考核和激勵(lì)機(jī)制。提出盡快完善內(nèi)部績(jī)效考核機(jī)制，制定民營(yíng)企業(yè)服務(wù)年度目標(biāo)，加大正向激勵(lì)力度。對(duì)服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員，重點(diǎn)對(duì)其服務(wù)企業(yè)數(shù)量、信貸質(zhì)量進(jìn)行綜合考核。建立健全盡職免責(zé)機(jī)制，提高不良貸款考核容忍度。設(shè)立內(nèi)部問(wèn)責(zé)申訴通道，為盡職免責(zé)提供機(jī)制保障。

另外，把對(duì)民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資服務(wù)質(zhì)量和規(guī)模作為中小商業(yè)銀行上市的重要考量因素。

《意見(jiàn)》還提出要研究取消險(xiǎn)資股權(quán)投資范圍;培育天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等股權(quán)融資。明確指出，研究取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。聚焦民營(yíng)企業(yè)融資增信環(huán)節(jié)，提高信用保險(xiǎn)和債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)覆蓋范圍。引導(dǎo)和支持銀行加快處置不良資產(chǎn)，將盤(pán)活資金重點(diǎn)投向民營(yíng)企業(yè)。積極推動(dòng)地方各類(lèi)股權(quán)融資規(guī)范發(fā)展。積極培育投資于民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等早期投資力量，抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場(chǎng)。鼓勵(lì)地方政府大力開(kāi)展民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資輔導(dǎo)培訓(xùn)。

最后，針對(duì)2018年底民營(yíng)企業(yè)暴露出來(lái)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，《意見(jiàn)》明確提出加快實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具和證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。研究支持民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，鼓勵(lì)符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)發(fā)展支持基金。支持資管產(chǎn)品、保險(xiǎn)資金依法合規(guī)通過(guò)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的私募股權(quán)基金等機(jī)構(gòu)，參與化解處置民營(yíng)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)暫時(shí)遇到困難的民營(yíng)企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)要按照市場(chǎng)化、法治化原則，區(qū)別對(duì)待，分類(lèi)采取支持處置措施。

從中央的政策來(lái)看，2019年繼續(xù)加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持力度已經(jīng)是大趨勢(shì)。但是需要注意的是，資本向來(lái)有自己的意志，即尋找安全和回報(bào)率高的渠道。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的大環(huán)境下，資金有躲避風(fēng)險(xiǎn)的本能，會(huì)偏向于投向大型國(guó)有企業(yè)、地方政府，這些有國(guó)家信用背書(shū)的地方。如何保證定向調(diào)控的“水”流到指定的地方，而不是溢出到其他地方，尤其需要注意。