曹曉燕?姜培蓓?程雨萌

摘要：研究造紙及印刷行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)變動(dòng)的相關(guān)性，可以幫助投資者提供科學(xué)決策，也可以幫助行業(yè)研究自身狀況，為其發(fā)展提供依據(jù)。本文選取了15家造紙及印刷行業(yè)上市公司3年的財(cái)務(wù)信息，對(duì)財(cái)務(wù)信息整理分析，得出了其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；股票價(jià)格；相關(guān)性；回歸分析

股票價(jià)格不僅受產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)民收入分配政策、價(jià)格政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，還受公司規(guī)模、盈利能力、股票市場(chǎng)預(yù)期、股票數(shù)量、并購(gòu)等內(nèi)部因素的影響。在這些因素中，廣大投資者需要依靠公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)信息對(duì)公司的發(fā)展前景做出判斷，因此分析財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)變動(dòng)的相關(guān)性對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是十分必要的。

一、建立研究模型

本文的前提假設(shè)是上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格之間存在線性相關(guān)關(guān)系。

財(cái)務(wù)信息以財(cái)務(wù)報(bào)告的形式公布，并用財(cái)務(wù)指標(biāo)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的形式傳達(dá)給投資者。本文以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為自變量X，股票價(jià)格作為因變量P，建立下方的股價(jià)模型：

P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+……+CnXn+ε

式中，Cj（j=1，2，3，……n）是待估回歸系數(shù)，ε是隨機(jī)誤差。本文選取了7個(gè)指標(biāo)作為解釋變量，分別為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股收益和每股凈資產(chǎn)。

二、樣本數(shù)據(jù)選擇

本文的樣本選擇為證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)中的制造業(yè)下，造紙及紙制品和印刷類(lèi)別共15家上市公司從2015年到2017年共12個(gè)季度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

三、相關(guān)性分析

一般來(lái)說(shuō)相關(guān)性大小要先看顯著性（Statistical significance）達(dá)到什么程度，顯著性用sig表示。顯著性越小說(shuō)明相關(guān)程度越高。顯著性小于0.05則為顯著相關(guān)；小于0.01則為極顯著相關(guān)；大于0.05則說(shuō)明不相關(guān)。

相關(guān)性分析是指對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上可能相關(guān)的變量元素進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，從而衡量?jī)蓚€(gè)變量因素的相關(guān)密切程度。其結(jié)果的評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)為：

r值（Pearson correlation）為皮爾遜相關(guān)系數(shù)。其性質(zhì)如下：

1）當(dāng)r>0 表示兩變量正相關(guān)，r<0 表示兩變量負(fù)相關(guān)。

2）當(dāng)|r|>=0.8 時(shí)，可以認(rèn)為兩變量間高度相關(guān)；

3）當(dāng)0.5=<|r|=<0.8 時(shí)，可以認(rèn)為兩變量中度相關(guān)；

4）當(dāng)0.3=<|r|=<0.5 時(shí)，可以認(rèn)為兩變量低度相關(guān)；

5）當(dāng)0=<|r|=<0.3 時(shí)，說(shuō)明相關(guān)程度弱，基本上不相關(guān)。

簡(jiǎn)單的說(shuō)：正相關(guān)是指一個(gè)變量增大，另一個(gè)變量同步變大；負(fù)相關(guān)是指一個(gè)變量變大，另一個(gè)變量反而變小。

四、回歸分析

為了確定造紙及印刷行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票價(jià)格之間存在的線性定量關(guān)系，我們需要用spss做回歸分析。

上表給出了回歸方程模型的匯總，模型的負(fù)相關(guān)系數(shù)R為0.403，決定系數(shù)R方為0.163，調(diào)整決定系數(shù)為0.158。

上表給出了回歸方程的統(tǒng)計(jì)量F值為34.545，顯著性0.000，可見(jiàn)該回歸方程極為顯著，說(shuō)明股票價(jià)格與流動(dòng)比率之間存在線性關(guān)系。

上表給出了回歸方程系數(shù)及其檢驗(yàn)，常數(shù)項(xiàng)為6.488，統(tǒng)計(jì)量t值為6.210，對(duì)應(yīng)的顯著性是0.000，方程的常數(shù)項(xiàng)很顯著；自變量回歸系數(shù)為3.431，統(tǒng)計(jì)量t值為5.877，對(duì)應(yīng)得顯著性是0.000，檢驗(yàn)結(jié)果是顯著的。根據(jù)此數(shù)據(jù)建立回歸模型：P=6.488+3.431X1

之前相關(guān)性分析出有兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過(guò)檢驗(yàn)，但僅有一個(gè)流動(dòng)比率篩選后進(jìn)入模型，上表給出了原因，速動(dòng)比率的檢驗(yàn)結(jié)果因?yàn)轱@著性為0.879大于0.05，因此不能進(jìn)入方程。同時(shí)也因?yàn)榱鲃?dòng)比率與速動(dòng)比率具有極大相關(guān)性，故我們只采用了流動(dòng)比率一個(gè)指標(biāo)建立模型。

五、結(jié)論

通過(guò)回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)造紙及印刷行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格有一定影響，顯著性強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是流動(dòng)比率。流動(dòng)比率每上升1，股價(jià)平均上升3.431元。決定系數(shù)R方0.163，說(shuō)明流動(dòng)比率對(duì)股價(jià)影響的解釋程度是16.3%。

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