張子劍

摘 要：在我國上市公司不斷增加的過程中，企業(yè)為了能夠使自己滿足上市的需求，紛紛制定了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其中企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所發(fā)揮的作用是無可取代的，為了能夠促進(jìn)我國上市公司財(cái)務(wù)管理的有效提升，文章針對資本結(jié)構(gòu)對上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響展開了分析。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);上市公司;財(cái)務(wù)管理目標(biāo);影響;分析

引言：隨著新時(shí)期的到來，我國國內(nèi)上市的企業(yè)越來越多，已經(jīng)成為當(dāng)前較為普遍的現(xiàn)象，這些企業(yè)為了能夠在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大發(fā)展中獲得穩(wěn)固的發(fā)展地位，需要不斷對企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理機(jī)制及發(fā)展要求不斷提高，這樣才能使企業(yè)在適應(yīng)我國國情的基礎(chǔ)上，更好地使境外投資者的需求得以滿足，這在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)置方面是非常重要的環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)在對財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行指導(dǎo)時(shí)，發(fā)揮著無法取代的重要作用。

一、資本結(jié)構(gòu)中企業(yè)價(jià)值最大化對上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響分析

1.企業(yè)價(jià)值最大化難以對企業(yè)的利潤給予彌補(bǔ)

公司在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中，如果將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定為利潤最大化，那么企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過程中，將會忽視了企業(yè)所進(jìn)行的利潤創(chuàng)造與投資資本之間的關(guān)系，這對于企業(yè)進(jìn)行資本規(guī)模分析、不同時(shí)期的生產(chǎn)等方面會產(chǎn)生極為不利的影響。此外，在時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)之間的價(jià)值也難以進(jìn)行綜合性的考慮。一般在這種情況下，企業(yè)在獲取同樣額度的利潤時(shí)，其所花費(fèi)的時(shí)間也是不同的，與此同時(shí)，企業(yè)所獲的價(jià)值與存在的風(fēng)險(xiǎn)等方面的差異性也是較大的。如果企業(yè)將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，定為追求企業(yè)所獲利潤實(shí)現(xiàn)最大化，那么在實(shí)際的發(fā)展過程中，將會非常容易對更多環(huán)節(jié)出現(xiàn)忽視的現(xiàn)象，比如對公司產(chǎn)品開發(fā)與生產(chǎn)過程中的安全性、對社會應(yīng)盡責(zé)任的履行情況等方面，這些現(xiàn)象會導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)較快的發(fā)展，但是對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展卻是不利的。此外，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作在實(shí)際開展的過程中，主要是針對于企業(yè)中報(bào)酬與奉獻(xiàn)之間存在的得失來進(jìn)行權(quán)衡的，這種權(quán)衡的有效性，能夠使報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的狀態(tài)得到保證，使他們始終處于最佳的狀態(tài)，最終使企業(yè)在經(jīng)營與發(fā)展中能夠獲得最大化的價(jià)值。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，定為追求企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，在進(jìn)行報(bào)酬獲取的時(shí)候，則需要通過對時(shí)間價(jià)值進(jìn)行相應(yīng)的計(jì)量才能得以實(shí)現(xiàn)，并且會對風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間存在的關(guān)系進(jìn)行全面的考慮，這對于企業(yè)當(dāng)前及未來的收益都產(chǎn)生了直接的影響，從而使企業(yè)的短期行為得到有效性的規(guī)避。

2.企業(yè)管理目標(biāo)需要與我國國情的發(fā)展趨勢相適應(yīng)

在當(dāng)前的大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的規(guī)劃時(shí)，一般都將企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化作為主要目標(biāo)，但是，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利益當(dāng)中所指代的關(guān)系主要就是投入、產(chǎn)出二者之間的關(guān)系，即在進(jìn)行特定資源額度消耗的同時(shí)，能夠獲取最佳的利益。因此，應(yīng)充分的對企業(yè)中的各項(xiàng)價(jià)值指標(biāo)進(jìn)行充分的利用，主要包括對資本、利潤及成本之間產(chǎn)生的絕對數(shù)及相對數(shù)所表示的相關(guān)價(jià)值指標(biāo);應(yīng)對企業(yè)中的實(shí)物指標(biāo)進(jìn)行充分的利用，主要包括企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)量、質(zhì)量以及市場份額所表示的指標(biāo);應(yīng)對企業(yè)中的效率指標(biāo)進(jìn)行充分的利用，主要包括企業(yè)資產(chǎn)的利潤率、生產(chǎn)率、保值率及增值率等方面通過合理化運(yùn)用之后所表示的指標(biāo)。由此可見，當(dāng)企業(yè)的盈利水平通過對利潤指標(biāo)及權(quán)責(zé)的發(fā)生來進(jìn)行計(jì)算時(shí)，很容易忽略時(shí)間價(jià)值的考慮。所以在企業(yè)發(fā)展中的各項(xiàng)能力中都在時(shí)間價(jià)值方面缺乏較為有力的依據(jù)，促使計(jì)量實(shí)踐中面臨著很大的困難。然而，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行更加深入地了解與分析。同時(shí)，也能夠充分地對風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間存在的關(guān)系進(jìn)行考慮，這樣企業(yè)內(nèi)部的所有相關(guān)人員都會隨著企業(yè)價(jià)值的不斷增長個(gè)人的利益也得到滿足，促使企業(yè)各項(xiàng)環(huán)節(jié)處于良性循環(huán)的狀態(tài)。

二、財(cái)務(wù)杠桿利益對上市公司的資本結(jié)構(gòu)的重要作用

1.財(cái)務(wù)杠桿利益的重要概述

企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過程中，一般情況下都會債務(wù)、股權(quán)兩種籌資方式相結(jié)合的方式，通過這種方式形成的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，被大多企業(yè)作為杠桿資本結(jié)構(gòu)。在杠桿資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中，杠桿的比例在其中發(fā)揮著重要的作用，所謂杠桿比例就是指在資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中債務(wù)的比例關(guān)系或者股權(quán)資本的比例關(guān)系。因此，在進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡的過程中，財(cái)務(wù)杠桿的利益發(fā)揮的作用是極其重要的，在企業(yè)之中發(fā)揮著對負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行評價(jià)的指標(biāo)中是極為關(guān)鍵的。財(cái)務(wù)杠桿利益在企業(yè)中主要是針對于企業(yè)負(fù)債應(yīng)用的過程，在這個(gè)過程中企業(yè)普通股權(quán)所產(chǎn)生的收益對企業(yè)經(jīng)營額度的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿理論中的核心部分就是關(guān)于企業(yè)負(fù)債對股東報(bào)酬產(chǎn)生的影響，主要體現(xiàn)在對股東報(bào)酬擴(kuò)張作用方面。通過對財(cái)務(wù)杠桿利益進(jìn)行性計(jì)量的相應(yīng)方法，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)之中的全部資金都為權(quán)益資金，或者當(dāng)企業(yè)的投資利潤率及負(fù)債利率之間保持一致的情況下，企業(yè)資金不會形成財(cái)務(wù)杠桿利益。當(dāng)企業(yè)中的投資利潤率比舉債利率高時(shí)，那么企業(yè)的借入資金在普通股中就能發(fā)揮其提升的作用，促使普通股中的每一個(gè)股份的利潤都能夠獲得提升，這種表現(xiàn)就是杠桿利益中的正財(cái)務(wù)。但是，當(dāng)投資利潤率比舉債利潤消失，便會對股東的實(shí)際收益產(chǎn)生影響，從而出現(xiàn)杠桿利益中的負(fù)財(cái)務(wù)現(xiàn)象。

2.在企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益中需要注重的要點(diǎn)

企業(yè)要想使財(cái)務(wù)杠桿利益中的正財(cái)務(wù)作用獲得充分地發(fā)揮，并有效地對負(fù)財(cái)務(wù)加以限制與消除，必須要對企業(yè)盈利的能力及減少負(fù)債利率的能力加以注重。

（1）強(qiáng)化企業(yè)盈利能力的不斷提升

在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中投資利潤率與財(cái)務(wù)杠桿利益之間存在的關(guān)系是正比的，也就是財(cái)務(wù)與杠桿利益隨著投資利潤率的增長而增長，因此，在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營過程中，如果能夠有效地使企業(yè)的盈利能力獲得提升，那么對于企業(yè)的正財(cái)務(wù)杠桿利益而言，能夠起到積極促進(jìn)其增加的作用。當(dāng)企業(yè)的盈利能力獲得提升的過程中，企業(yè)所面臨的企業(yè)資產(chǎn)配置問題將會更加具有合理性，從而推動資金周轉(zhuǎn)速度不斷加快，進(jìn)一步使企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)中投入的成本能夠得到有效的降低，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的提升、企業(yè)結(jié)構(gòu)的有效性改進(jìn)，還能夠不斷的推進(jìn)企業(yè)盈利能力的不斷提升。建立在企業(yè)盈利能力不斷得到強(qiáng)化的基礎(chǔ)上，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)中的各類負(fù)債加權(quán)平均利用率進(jìn)行充分利用，并將其作為企業(yè)對投資利用率進(jìn)行控制的重要標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而使負(fù)財(cái)務(wù)杠桿利益的發(fā)生幾率得到最大程度地降低。

（2）強(qiáng)化企業(yè)負(fù)債利率的有效降低

在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債率與財(cái)務(wù)杠桿利益之間的關(guān)系是呈反比的，也就是財(cái)務(wù)杠桿利益隨著負(fù)債利率的減少而增加，所以在進(jìn)行企業(yè)負(fù)債利率減少的同時(shí)能夠促進(jìn)財(cái)務(wù)杠桿利益的有效增加。企業(yè)在獲取負(fù)債資金時(shí)，應(yīng)對各個(gè)金融機(jī)構(gòu)信貸的條件及舉債特點(diǎn)進(jìn)行對比，從而獲得最佳的負(fù)債資金的渠道。此外，還應(yīng)該注重以下各個(gè)因素對財(cái)務(wù)杠桿利益的影響：首先，經(jīng)濟(jì)周期的影響，國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)是始終處于波動狀態(tài)的，這種波動屬于一種階段性的周期循環(huán)，而我們通常將這種周期循環(huán)稱為經(jīng)濟(jì)周期。一般情況下企業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條的階段大體上的經(jīng)濟(jì)都是成不客觀的現(xiàn)象，眾多企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益或多或少都會產(chǎn)生影響。所以企業(yè)應(yīng)注重減少負(fù)債這一關(guān)鍵要點(diǎn)。其次，行業(yè)因素的影響，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動會依據(jù)從事行業(yè)的不同而存在差異，最終資金的結(jié)構(gòu)也會形成差別。

三、結(jié)束語

總而言之，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就是企業(yè)在特定理財(cái)條件下，將財(cái)務(wù)活動的相關(guān)組織作為重要載體，對財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行處理，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)所預(yù)期的目的。而資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)之中所發(fā)揮的作用主要就是企業(yè)在籌資方式的選擇?？梢娰Y本結(jié)構(gòu)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間存在著密切的關(guān)系，為了推進(jìn)上市公司在財(cái)務(wù)管理方面的提升，必須要充分認(rèn)識到二者之間的關(guān)系。

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