章洈

【摘要】本文首先對商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的概況進(jìn)行了簡要描述，之后從投資者的角度對個人理財產(chǎn)品進(jìn)行分類; 再次，結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)金融形勢和事件分析各理財產(chǎn)品的風(fēng)險;最后，根據(jù)理財產(chǎn)品的特點，給予投資者一定的投資建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行? 投資理財產(chǎn)品? 發(fā)展研究

在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，我國普通居民的投融資渠道越來越豐富，理財需求持續(xù)膨脹，理財意識逐漸提高。隨著國內(nèi)理財市場在競爭中的不斷發(fā)展，銀行理財產(chǎn)品在國內(nèi)家庭資產(chǎn)配置中占據(jù)著很重要的位置。當(dāng)前，普通的定期儲蓄已經(jīng)不能滿足老百姓的需求了，因為一款理財產(chǎn)品的收益率至少會比同期的定期存款利息高出一兩個百分點。雖然網(wǎng)絡(luò)上各種“寶寶類”的理財產(chǎn)品讓人眼花繚亂，收益率也有一定的競爭優(yōu)勢，但是銀行理財以其自身的安全性和可靠性更受老百姓的青睞。銀行理財產(chǎn)品我們都聽說過，但是一提到銀行的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，可能很多人就要搖頭了，它也是銀行理財產(chǎn)品的一種，只是占比很小，每年的發(fā)行數(shù)量很少。作為商業(yè)銀行新型的中間業(yè)務(wù)，銀行理財產(chǎn)品近年來在我國發(fā)展極為迅速，為廣大投資者所青睞。

一、商業(yè)銀行投資理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程

（一）產(chǎn)品情況概述

早在20 世紀(jì)80 年代，結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品就已經(jīng)在歐美等發(fā)達(dá)國家普及推廣起來，但是由于我國理財市場發(fā)展緩慢、衍生金融工具發(fā)展滯后，直到本世紀(jì)初結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品才被應(yīng)用到銀行理財業(yè)務(wù)中。

我國銀行的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的發(fā)展歷史較短，到現(xiàn)在為止還不足15 年。我國銀行發(fā)行的第一款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品是外幣產(chǎn)品，是中國工商銀行于2003 年7 月發(fā)行的一款掛鉤倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）的價幅累積產(chǎn)品。雖然從嚴(yán)格意義上說，這個時期所發(fā)行的結(jié)構(gòu)化存款還不是真正意義上的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，因為它既不獨立于銀行的資產(chǎn)負(fù)債也并不具備完全的代客理財?shù)膶傩浴５牵@類存款的設(shè)計思路已經(jīng)使其具備早期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的雛形。

2004年3月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會順應(yīng)時局，公布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，首次為我國銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的交易提供了法律規(guī)范和法律保障。

2009年下半年，經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來了寬松的流動性，商品掛鉤型產(chǎn)品和匯率掛鉤型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有所恢復(fù)。國內(nèi)銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，經(jīng)歷了高速增長時的掌聲與溢美之詞，也承受了市場低迷時的責(zé)備與非難。2010年到2012年是結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的恢復(fù)期，隨著次貸危機陰霾的逐漸消散，結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品又將浴火重生。

（二）商業(yè)銀行理財產(chǎn)品現(xiàn)狀分析

2008年的金融危機讓全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展元氣大傷，危機過后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入慢慢復(fù)蘇階段，經(jīng)過四五年的時間，全球經(jīng)濟(jì)向好，資本預(yù)期向好，之前讓人望而卻步的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的發(fā)行量也逐步回暖，迎來了第二個春天。從2008年到2015年這八年間，無論是從銀行理財產(chǎn)品發(fā)行總量來看，還是單就結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品而言，都是呈階梯狀增長的。在經(jīng)歷了之前的零收益甚至負(fù)收益的情況下，結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品之所以能夠卷土重來，主要得益于它能夠靈活的掛鉤高成長性的標(biāo)的資產(chǎn)，在預(yù)判標(biāo)的資產(chǎn)走勢正確的前提下，為投資者帶來高收益、高回報，這是結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。

對于結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品來說，如果產(chǎn)品設(shè)計合理，在產(chǎn)品設(shè)計之初能夠?qū)煦^標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行正確的預(yù)判的話，產(chǎn)品的到期收益還是很可觀的，所以此類產(chǎn)品的投資者需要有一定的專業(yè)性和風(fēng)險承受能力，總而言之，雖然目前我國銀行結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品占全部銀行理財產(chǎn)品的份額很小，但發(fā)展勢頭迅猛，未來還是具有很好的發(fā)展空間和競爭優(yōu)勢的。

二、商業(yè)銀行投資理財產(chǎn)品投資過程中出現(xiàn)的問題

雖然銀行個人理財產(chǎn)品為投資者提供了一條配置資產(chǎn)、保值增收的有效途徑，但是從近些年的狀況來看，由于很多投資者對銀行個人理財產(chǎn)品的理解存在誤區(qū)及銀行自身的經(jīng)營管理缺陷，導(dǎo)致投資中出現(xiàn)了不少問題，增加了投資的風(fēng)險，影響了資產(chǎn)投資目標(biāo)的實現(xiàn)。

（一）投資者誤判預(yù)期收益

銀行向投資者出售的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品可以分解為固定收益部分和期權(quán)部分，我們從這兩部分入手分析其各自存在的市場風(fēng)險。首先就固定收益部分來說，由于受到法律法規(guī)和金融政策方面的約束，銀行更多的是將固定收益部分的資金投資于國債或者央行票據(jù)以確保本金的安全性。正常情況下，我們認(rèn)為這一部分是不存在違約風(fēng)險的，但是，由于產(chǎn)品期限和國債或者央行票據(jù)可能存在期限錯配的情況，這樣就出現(xiàn)了再投資的風(fēng)險。如果在再投資期間發(fā)生利率下跌的情況，則固定收益部分的到期收益就可能低于初始預(yù)期水平。

（二）信息披露不全導(dǎo)致雙方信息不對稱

多位資深投資人士直言，“銀行理財產(chǎn)品投向的資產(chǎn)信息、風(fēng)險系數(shù)等完全不透明，這就是最大的風(fēng)險?！便y行在經(jīng)營個人理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)時應(yīng)該做到充分的信息披露，以幫助投資者隨時了解資金的運作情況、風(fēng)險變化等重要信息，但是從目前現(xiàn)狀來看，在銷售前，很多銀行都會重點向客戶介紹本金的安全、收益的保障等，但是對風(fēng)險揭示不足，使得投資者缺乏風(fēng)險意識，更甚者會對投資者作錯誤引導(dǎo)，對產(chǎn)品作不當(dāng)解釋和宣傳，致使投資者判斷選擇失誤，蒙受損失;在銷售后，很多銀行也不會及時、充分的向客戶披露資金的管理、運用及風(fēng)險收益變化等重要信息，導(dǎo)致客戶對投資情況一無所知。

（三）理財產(chǎn)品是對銀行信用的透支

出于對銀行的信任，投資者將購買理財產(chǎn)品的資金交予銀行，委托給銀行管理。銀行會利用這一部分資金進(jìn)行適當(dāng)?shù)赝顿Y，最終通過投資取得的資本利得或利息收入即是投資者購買理財產(chǎn)品的收益來源。對于銀行來說，有表外業(yè)務(wù)和表內(nèi)業(yè)務(wù)之分，但對于客戶來說，都是銀行信譽在起作用。雖然客戶對銀行的信任有利于銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展，但是，如果銀行濫用這種信任，忽視風(fēng)險披露的重要性，則會給自己埋下隱患。銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)，不應(yīng)該是純粹為了追求存款的增加，而應(yīng)將其作為一種轉(zhuǎn)變增長模式的途徑。當(dāng)前，國內(nèi)的一些銀行將理財業(yè)務(wù)作為儲蓄業(yè)務(wù)的替代品，按照表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，長遠(yuǎn)來看，隱藏著很大的風(fēng)險。

三、商業(yè)銀行投資理財產(chǎn)品投資發(fā)展建議

（一）健全結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品設(shè)計管理機制

要堅持以客戶需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新，以客戶需求為業(yè)務(wù)發(fā)展的出發(fā)點。特別是在目前，要抓緊培養(yǎng)產(chǎn)品設(shè)計、對沖交易人才，盡快掌握核心技術(shù)，特別是加快完善定價體系。在產(chǎn)品設(shè)計方面，可以從以下幾個方面選取合適的產(chǎn)品類型，減小政策壓力、增加市場吸引力。①選擇為大家所熟悉的掛鉤標(biāo)的。②產(chǎn)品設(shè)計架構(gòu)要先易后難，即先發(fā)行結(jié)構(gòu)簡單、便于理解的產(chǎn)品，在掌握了技術(shù)之后再考慮掛鉤標(biāo)的之間相互依存、內(nèi)嵌復(fù)雜的奇異期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。③以境外市場上那些規(guī)范、成熟、表現(xiàn)好、接受度高的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品作為期初的發(fā)行對象，然后再慢慢地向個性化、差異化方向發(fā)展。④考慮同時發(fā)行兩種方向相反的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這種自我對沖風(fēng)險的機制可以降低發(fā)行人的風(fēng)險對沖成本，提高發(fā)行人的潛在收益。

（二）讓投資者了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和贖回條件

對于銀行理財產(chǎn)品，投資者需要了解產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的; 對于那些自己不熟悉、沒有把握的掛鉤標(biāo)的的理財產(chǎn)品，投資者需要謹(jǐn)慎對待。對于贖回條件而言，有的理財產(chǎn)品不允許提前贖回，有的理財產(chǎn)品雖然能夠提前贖回，但只能在特定時間贖回，且需要支付贖回費用; 有的理財產(chǎn)品有保本條款，但其前提是產(chǎn)品必須到期，投資者提前贖回就有可能虧損本金。投資者在選擇理財產(chǎn)品時，要注意自身未來資金的供需情況，合理安排投資方式，避免資金在未來出現(xiàn)流動性風(fēng)險，導(dǎo)致投資的失敗。

（三）提高從業(yè)人員素質(zhì)和從業(yè)門檻

各家商業(yè)銀行應(yīng)該健全和嚴(yán)格個人理財產(chǎn)品銷售人員的繼續(xù)教育、培訓(xùn)考試、工作評價等機制，提高銷售人員的綜合素養(yǎng)，避免銷售人員個人的不良行為對投資者造成的投資損失和對銀行帶來的信譽風(fēng)險。銀行應(yīng)根據(jù)客戶的實際情況與投資目的為客戶量身定制投資組合，以幫助客戶實現(xiàn)投資理財目標(biāo)，但是現(xiàn)實中很多投資者在購買銀行理財產(chǎn)品時并沒有專業(yè)的理財規(guī)劃師為其進(jìn)行分析設(shè)計，而是直接通過銀行的一線營銷人員進(jìn)行購買，很多營銷人員為了自己的業(yè)務(wù)量和個人收入，進(jìn)行不規(guī)范的操作，甚至將不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給投資者，因此有必要提高銷售人員的職業(yè)技能和從業(yè)素質(zhì)，來保障投資者權(quán)益的實現(xiàn)。

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