王趙亮 趙云飛

【摘要】生活水平的不斷提高，使得人們對(duì)于自身健康的投入不斷增多，這樣的變化為醫(yī)藥行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。中成藥上市企業(yè)雖然作為本行業(yè)的佼佼者，但經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司整體競爭力不足，盈利能力較差，負(fù)債較高，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，這使得行業(yè)發(fā)展陷入困局，企業(yè)謀求改變的意愿凸顯。資本結(jié)構(gòu)作為財(cái)務(wù)管理的重要研究內(nèi)容，能夠反映企業(yè)經(jīng)營狀況中的問題。而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)則可以幫助企業(yè)解決這些問題，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營能力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu) 醫(yī)藥業(yè) 對(duì)比分析 影響因素

1引言

十九大報(bào)告中提出的建設(shè)健康中國的戰(zhàn)略為醫(yī)藥企業(yè)帶來黃金發(fā)展期，醫(yī)藥企業(yè)必須抓住機(jī)遇，銳力改革，走在時(shí)代的潮頭，為建設(shè)健康中國做出自己的貢獻(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)能夠反映企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)中的問題。而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)則可以幫助企業(yè)解決這些問題，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營能力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。本文以醫(yī)藥企業(yè)BY公司為研究對(duì)象，通過分析公司的資本結(jié)構(gòu)，得出BY公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，最后給出了對(duì)應(yīng)的改進(jìn)建議，促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

2資本結(jié)構(gòu)概述

2.1資本結(jié)構(gòu)含義

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種長短期資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。分為廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部的各項(xiàng)資本構(gòu)成及其比例關(guān)系，企業(yè)一定時(shí)期的資本可以分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可以分為短期資本和長期資本;狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本和長期股權(quán)資本在總資本中的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2.2資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過一定的科學(xué)方法對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)趨于最優(yōu)化，達(dá)到資本成本最小、股東財(cái)富或者公司價(jià)值最大化等目標(biāo)的過程。資本成本最小即公司利潤最大化，是在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中將成本盡量壓縮到最小，使其達(dá)到利潤最大化的目標(biāo)。

3 BY藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

3.1公司簡介

BY藥業(yè)，即BY藥業(yè)集團(tuán)有限公司，是1998年由原國有制藥廠改制而成。企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)十億級(jí)別，在全國28個(gè)?。ㄊ校?、自治區(qū)設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)。企業(yè)可生產(chǎn)10個(gè)劑型的近400個(gè)品種的“準(zhǔn)”字號(hào)中成藥，形成了獨(dú)家研制牌藥品系列，產(chǎn)品暢銷全國。

3.2資本結(jié)構(gòu)問題

盈利能力通過銷售凈利率和總資產(chǎn)利潤率兩個(gè)指標(biāo)可以看出2013年到2016年公司盈利能力一直下降，2017年才扭轉(zhuǎn)下降趨勢，有所增長;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般認(rèn)為在0.8左右較為合適，BY公司這一指標(biāo)在5年間均在0.8之上，表明企業(yè)銷售能力較強(qiáng)，資產(chǎn)收益較好;存活周轉(zhuǎn)率較高也說明了這一問題。償債能力通過資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率說明。其中資產(chǎn)負(fù)債率近年來保持在30%左右，水平較低，流動(dòng)比率保持在2以上，表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)但沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿增加收益。企業(yè)營業(yè)收入增長率連年下降之后在2017年有小幅增長，企業(yè)成分性不是很穩(wěn)定但成長性較好。

4 BY藥業(yè)資本結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)及建議

4.1資本結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

BY公司資產(chǎn)負(fù)債率僅有30%左右，表明企業(yè)雖然沒有大舉負(fù)債經(jīng)營，但也沒有有效合理地使用財(cái)務(wù)杠桿增加收益和利用好負(fù)債融資的抵稅效應(yīng)，因而可適度擴(kuò)大負(fù)債比例和負(fù)債規(guī)模。BY公司流動(dòng)負(fù)債比率情況中，長期負(fù)債比率與短期負(fù)債比率的差距較大，表明在BY公司負(fù)債結(jié)構(gòu)更依賴于短期融資，就醫(yī)藥行業(yè)上市公司現(xiàn)狀而言，這并不是一個(gè)最佳的融資方式，因?yàn)槠髽I(yè)的正常資金周轉(zhuǎn)會(huì)受到高流動(dòng)負(fù)債水平的影響，高負(fù)債增加醫(yī)藥企業(yè)的資金流動(dòng)壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。公司第一大股東持股比后三大股東合計(jì)持股比例要高很多，并且股權(quán)制衡度低。如果將時(shí)間延伸可以看出第一股東持股比例都在40%以上，可見該股東在絕大多數(shù)時(shí)間上持股比例都較高，說明BY公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。

4.2 資本結(jié)構(gòu)建議

規(guī)模大的上市公司，其負(fù)債率可以相對(duì)較高，所以企業(yè)可以通過“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”或者引進(jìn)外資的方式來增加公司資產(chǎn)規(guī)模。BY公司應(yīng)積極主動(dòng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少流動(dòng)負(fù)債占比，利用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、企業(yè)債券、銀行長期貸款等多種方式，將長期負(fù)債比重提高。BY公司應(yīng)吸引戰(zhàn)略投資人為公司發(fā)展提供幫助，促進(jìn)股權(quán)多元化。引進(jìn)更多戰(zhàn)略投資人可以引入先進(jìn)的管理理念、完善公司現(xiàn)有的管理體系、優(yōu)化公司現(xiàn)有的股東結(jié)構(gòu)。

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作者簡介：王趙亮（1979-），副教授，碩士研究生生導(dǎo)師，國家理財(cái)規(guī)劃師，現(xiàn)任東北石油大學(xué)MBA教育中心副主任;趙云飛，1992，東北石油大學(xué)，經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，在讀研究生。